М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (PDF-изначальный) 2000 (1128846), страница 45
Текст из файла (страница 45)
Арбитражирование возможно только при отсутствии равновесия на рынках, т. е. при дисбалансе между спросом ипредложением. Наиболее явно используется этот способ экономической деятельности на рынках цветных металлов, ценных бумаг, сельскохозяйственных товаров. Арбитражеры используют разницу цен в пространстве.В отличие от арбитражирования спекуляция - это покупка какого-либотовара в расчете перепродать его на том же рынке по более высокой ценечерез какой-то промежуток времени, т. е. спекулянты используют разницуцен во времени. В своей спекулятивной деятельности лица, осуществляющие спекуляцию и арбитражирование, сознательно идут на риск. На практике сочетаются оба вида этой деятельности и чаще всего они объединяются под общим названием спекуляции.Рассмотрим три важнейших способа спекулятивной деятельности.Первый способ - это покупка товара, его хранение в течение определенного срока и последующая продажа.
Покупая товар, спекулянт рассчитывает на повышение цен. Если цены не повысятся, а понизятся, спекулянтпотерпит убытки.Второй способ - заключение фьючерсных контрактов, когда по истечении определенного срока инвестор берет на себя обязательство купить1или продать определенное количество биржевого товара по цене, определенной сегодня. Например, вы полагаете, что продажная цена акций компании «Альфа» повышается. Вы заключаете с биржевым посредником, который считает, что цена акций не изменится, контракт на покупку 20000акций компании через год по сегодняшней цене - 25 долл. за акцию. Еслицена через год повысится до 35 долл. (изменение на 10 долл.), то вы полу1В современных условиях обязатсльс гва по фьючерсным контрактам в подавляющем большинстве случаев выплачиваются путем уплаты разницы в цене, а не путем доставки реального товара.
Фьючерсная биржа - это «рынок цен», а не «рынок реального товара» (см. подробнее гл. 21.).188Глава 8чите 10 х 20 000 = 200 000 долл. дополнительной прибыли, так как сможете продать полученные акции по более высокой цене. Но если цена упадет,вы проиграете.Третий способ - заключение опционного контракта. Опцион - это контракт, в соответствии с которым инвестор покупает право купить или продать в будущем какое-либо количество товара по цене, определяемой насегодняшний день. Специфика этого способа заключается в том, что своеправо вы можете реализовать или не реализовать в зависимости от вашегожелания, которое определяется обстоятельствами.Если, например, вы предполагаете, что продажная цена акций компании«Альфа» возрастет, вы заключаете опционный контракт на покупку 20.000акции по цене 25 долл.
за акцию сроком на один год. Это значит, что черезгод тот биржевой посредник, с которым вы заключили контракт, будет обязан продать вам акции по 25 долл. Если продажная цена акций действительно через год возрастет, вы реализуете свое право, купите акции по 25долл., а затем перепродадите их по реальной продажной цене, получив таким образом прибыль. Если продажная цена снизится вопреки вашим ожиданиям, вы не будете реализовывать свое право. В этом случае вы, правда, потеряете ту часть, которую заплатили в виде гонорара посреднику призаключении с ним контракта.Опционный контракт более безопасный (менее рискованный) способспекуляции по сравнению с фьючерсным контрактом, потому что проигрыш может быть равен лишь гонорару посредника. Поэтому опционныйконтракт в какой-то степени содержит элемент страхования.Срочные контракты (фьючерсные контракты, опционы) используютсяпри осуществлении хеджирования - страхования от неблагоприятного изменения цен в момент планируемой покупки или продажи актива, характеризующеюся неопределенностью цены.
Хеджирование осуществляется спомощью заключения одного или нескольких срочных контрактов на продажу или на покупку, чтобы максимально сохранить стоимость финансовых активов инвестора.Рассмотрим пример хеджирования. Хеджер боится снижения цены какого-либо актива (например, цены акций интересующей его компании).Допустим, его устраивает цена 520 долл. за акцию. Он хочет, чтобы ценаего активов не снизилась через 3 месяца и для этого заключает два встречных фьючерсных контракта: контракт на продажу акций через 3 месяца поэтой цене (520 долл. за акцию) и контракт на покупку акций по такой жецене. Предположим, через 3 месяца цена выросла до 540 долл.
за акцию.Покупая по 520 долл. акции, хеджер выигрывает по контракту на покупку(на каждой акции он выигрывает 20 долл.). Но он проигрывает по контракту на продажу, поскольку продает по 520 долл. акции, которые стоят теперьЭкономика неопределенности189540 долл. В результате у него нет ни прибыли, ни убытков. А если ценаснижалась, скажем, до 500 долл. за акцию? Он теряет на продаже:500 - 520 = -20 долл., но выигрывает по фьючерсному контракту на покупку: 520 - 500 = 20 долл.
Опять же нет прибыли, но нет и убытков, а этоглавное, к чему стремился наш хеджер.Аналогично осуществляется хеджирование посредством заключенияопционных контрактов. При операциях хеджирования риск не исчезает, ноон меняет своего носителя: производитель перекладывает риск на биржевого спекулянта, так как испытывает антипатию к риску. Спекулянт принимает на себя риск, поскольку по сути своей является любителем риска.Сам термин «спекуляция» приобрел во многих языках отрицательноезначение.
Стоит произнести слово «спекулянт», и перед нашим мысленнымвзором предстает ловкач, пытающийся всеми силами обмануть добропорядочного гражданина. Конечно, осуждение общества вполне справедливо,когда речь идет о нелегальной, противозаконной спекуляции.По всему миру прогремели имена крупнейших среди потерпевших крахспекулянтов США А.Бойски и М.Миллекена. М.Миллекен - высокопоставленный менеджер одной из крупнейших биржевых фирм, изобретатель низкосортных акций junk bonds, с помощью которых производились слиянияи поглощения, был обвинен в недобросовестных действиях. А.Бойски спекулировал акциями корпораций, которые подвергались поглощениям.Возможны злоупотребления не только с ценными бумагами (хотя здесьих размер достигает наибольших размеров), но и в любых других отраслях,где существует спекуляция.
Нелегальная спекуляция осуществляется путемраспространения ложной информации, совершения незаконных сделок ит. д. Государство создает специальные правила, направленные на созданиемер против подобных явлений.В условиях государственного установления фиксированных цен в командной экономике спекуляция также принимает нелегальный характер.Получая с «черного хода» товары, спекулянты в условиях тотального дефицита в значительной степени участвуют в усугублении того дисбалансаспроса и предложения, который существует. Они скупают не избыточныйтовар сегодня в целях его перепродажи позднее по более высокой цене.Спекулянты нелегальным образом скупают дефицитный товар и перепродают его. Разница между спекулятивной и административной ценой образуется не за счет временного интервала, а за счет усиления дисбаланса натоварном рынке. В эту высокую цену включается и плата работникам торговли, с которыми спекулянт устанавливает личные связи и которых он вознаграждает за риск торговли «с черного хода».Однако нормальная легальная спекуляция оказывает содействие развитию рыночного хозяйства.190Глава 8О первом положительном моменте, связанном со спекуляцией, уже былосказано выше, когда речь шла о возможности страхования рисков.
Спекулянты путем операций хеджирования дают возможность другим участникам рыночного процесса застраховать себя.Вторая важная функция спекуляции заключается в передаче информации о тенденциях, господствующих на рынке. Казалось бы, спекулянтамневыгодно распространять информацию. Это действительно так, но онираспространяют ее помимо своего желания. Ожидая роста цен на какойлибо ресурс, они начинают скупать акции компаний, занимающихся егодобычей. Массовая скупка акций ведет к росту цены этих акций. Ценовойсигнал - это источник информации для всех. Общество в целом понимает,что скоро произойдет удорожание данного ресурса.
Информация доступнатеперь всем.Наконец, спекуляция выполняет еще одну функцию - это консервация,или уменьшение использования, дефицитных ресурсов (например, полезныхископаемых). Спекулянт, ожидая дефицит, скупает ресурс и консервирует добычу, чтобы продать ресурс позже, когда цена повысится. Раз меньше ресурсапоступает на рынок, его цена растет. Ценовой сигнал воспринимается другими компаниями, и начинается повсеместная консервация добычи.Разумеется, спекулянты не застрахованы от ошибок. Под влиянием ошибочных ожиданий они могут послать неверные ценовые сигналы и ввестив заблуждение других экономических субъектов. Но в конце концов такиеспекулянты проигрывают, и выживают те спекулянты, которые действительно выполняют общественно полезные функции.Основные понятия:Симметричная информацияАсимметричная информацияНеопределенностьИнтерналииОтрицательная селекция(неблагоприятный отбор)Моральный рискПроблема «принципал - агент»РискМатематическое ожиданиеОбъективные вероятностиСубъективные вероятностиЭффект владенияНейтральные к рискуsymmetric informationasymmetric informationuncertaintyinternalitiesadverse selectionmoral hazardprincipal-agent problemriskmathematical expectationobjective probabilitysubjective probabilityendowment effectrisk neutrals191Экономика неопределенностиЛюбители рискаПротивники рискаТеория ожидаемой полезностиСанкт-Петербургский парадоксЭффект точки отсчетаЭффект определенностиСтрахованиеАрбитражированиеСпекуляцияФьючерсные контрактыОпционХеджирование, хеджерrisk loversrisk avertcrsexpected utility theorySt.Petersburg paradoxanchoring effectcertainty effectinsurancearbitragespeculationfuture contractsoptionhedging, hedgerГлава 9.
ТЕОРИЯ ФИРМЫИ ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФОРМЫ БИЗНЕСА«Наиболее важной формой приспособления кпроблеме существования трансакционных издержек является возникновение фирмы».Рональд Коуз§ 1. Теория фирмы: технологический и институциональный подходОбщие закономерности функционирования рынков совершенной и несовершенной конкуренции, изученные в предыдущих главах, проясняютмеханизмы поиска фирмами оптимального состояния, при котором они могутмаксимизировать свою прибыль.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
