Диссертация (1024839), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Группа экспертовдолжна состоять из нечетного числа участников (необходимо учесть факт, что чембольше участников группы, тем более отличаются их интересы, что приводит витоге к большей достоверности конечной оценки). Для небольших исреднемасштабных проектов оптимальный состав группы составляет 7-13участников, и 13-25 участников для крупномасштабных проектов;второй шаг - формирование набора факторов. На этом этапе действуетсхожая логика: чем больше набор факторов для экспертной оценки, темкомплекснее эти факторы характеризуют проект, и тем более достоверным будетконечный результат оценки. (Необходимо не только количественно оценитьвнешние и внутренние факторы, влияющие на эффективность реализации167инвестиционного проекта, но и определить важность каждого фактора, то естьопределить степень его значимости в общей совокупности.)Оценка по данному критерию выполняется по следующим факторам:1.Уровень перспективности развития сферы.2.Степень устойчивости к экономическому спаду.3.Уровень спроса на вторичное сырье.4.Степеньгосударственнойподдержкиразвития(кредитной,налоговой, ресурсной).5.Социальная значимость.6.Уровень конкуренции.7.Прогрессивность используемой техники и технологии.8.Окупаемость.9.Инвестиционная активность.Состав предлагаемых факторов может меняться, это зависит от спецификии особенностей реализации инвестиционных процессов в том или иноммуниципальном образовании;третий шаг - расчет экспертных оценок.
Проводится обработка данныхэкспертных оценок, которые характеризуют обобщенное мнение и степеньсогласованности оценок экспертов. Обработанные ответы экспертов служатисходным материалом для расчета интегральной оценки инвестиционнойпривлекательности проекта.Количественную оценку будем определять с помощью метода заданиявесовых коэффициентов.Метод заключается в том, что каждый эксперт располагает факторы впорядке предпочтения. Под первым номером обозначается наиболее важныйпризнак, следующей цифрой – менее важный, за ним - по степени сниженияважности и т.д.
Данные, полученные от экспертов, сводятся в следующую Таблицу11.168Таблица 11.Экспертные оценки факторов инвестиционного проекта - порядок предпочтения данного фактора перед другими.Используя методы математической статистики, рассчитывается суммарноемнение экспертов. Рассчитывается средний ранг, среднее статистическое значение t-го фактора:=∑=1 ,(4.28)где – количество экспертов, оценивающих t-й фактор (( ≤ );i - номер эксперта, i=1,…,n;t - номер фактора, j=1,2,…,n.Чем более маленькая величина , , тем более важен этот фактор.Для определения согласованности мнения экспертов необходим расчеткоэффициента конкордации K.Рассчитывается средний ранг совокупности факторов инвестиционногопроекта : =∑=1 .(4.29)Производится расчет отклонения ℎ среднего ранга j-го фактора от среднегоранга совокупности:169ℎ = − .(4.30)Рассчитывается число одинаковых рангов, которые были назначеныэкспертами j-му признаку - , а также число групп одинаковых рангов – Q.Коэффициент конкордации определяется по формуле:=212 ∑=1 ℎ2 (3 −)− ∑=1 ,(4.31)где = ∑=1(3 − ).Коэффициент K изменяется в диапазоне от 0 до 1.
При полнойконсолидированности мнений экспертов коэффициент конкордации равенединице, при отсутствии единодушия - нулю. Наиболее часто встречающимсяявляется вариант, когда мнения экспертов находятся лишь в частичнойсогласованности.Сувеличениемсогласованностимненийэкспертовкоэффициентконкордации возрастает и стремится к единице в максимальной величине. Но дажепри равенстве или стремлении коэффициента к нулю не всегда это означает полноеразногласие. Внутри сформированной группы экспертов могут быть объединенияэкспертов с хорошо согласованными мнениями, но их точки зрения противоположны и в общей совокупности нейтрализуют, компенсируют другдруга.
В таком случае надо произвести кластерный или комбинированный анализдля определения этих групп.Таким образом, на данном этапе формируется согласованная экспертамиоценка инвестиционной привлекательности каждого инвестиционного проекта (k=1,2,…K).Этап 3. Оценка риска инвестиционного проекта.Существуют различные подходы к оценке риска инвестиционных проектов.Инвестиционный проект характеризуется во времени тремя основнымиденежными потоками: поток инвестиций, поток текущих (операционных)платежей и поток поступлений. Каждый из этих показателей не может бытьспланирован точно, так как нет полной определенности относительно будущегосостояния рынка. В будущем стоимостные параметры среды по факту их170реализации могут существенно отличаться от предполагаемых ранее плановыхзначений, которые оценивались первоначально с позиций сегодняшнего дня. Всеэто приводит к риску в принятии инвестиционных решений.
Всегда естьвероятность того, что проект, первоначально оценённый как привлекательный,окажется de-facto убыточным, поскольку значения параметров, достигнутые в ходеинвестиционного процесса, существенно отошли от плановых. Для снижениявероятности появления подобных явлений необходимо на всех стадиях измерятьрискованность инвестиционных решений, как на стадии разработки проекта, так ив ходе реализации инвестиционного процесса. Если величина риска будет расти допредельных значений, а инвестор не будет об этом проинформирован, то проектобречен на неудачу.Вэтомслучаеможновоспользоватьсяминимакснымподходом.Формируются сценарии и из них выбираются два сценария, в первом случаепроцесс достигает максимальной эффективности, а во втором - минимальной.После чего предполагаемый результат оценивается по формуле Гурвица.Руководством к действию при принятии решения служит такой вариант оценкиэффективности проекта, когда при выполнении самого пессимистичного изсценариев выполнено все, чтобы минимизировать ожидаемые убытки.
Такойподход, безусловно, снижает риск, однако при его использовании многие проекты,даже имеющие вероятность успеха, будут забракованы. В этом случае можетвозникнуть опасность стагнации деловой активности.Для измерения возможности (ожидания) можно воспользоваться такиминструментом, как теория нечетких множеств, с использованием которого авторы[274, 275] предложили метод оценки инвестиционного риска и новыйкомплексный показатель оценки степени риска.Рассмотрим применение метода оценки инвестиционного риска: допустим впроцессе многовариантной оценки инвестиционного проекта были получены тривеличины показателя чистой приведенной стоимости (ЧПС): ЧПС − значениепоказателя,являющеесяминимальным,ЧПС-значениепоказателя,являющееся максимальным, ЧПСср - значение показателя, являющееся средним.171Эффективными будут считаться инвестиционные проекты, у которых ЧПС большенуля.Авторы предлагают величину риска, представленного в виде показателяV&M, который характеризует неэффективность привлекаемых инвестиций,оценивать с помощью формулы:& = [1 +где = −=−ЧПСЧПСср −ЧПС1−(1 − )],(4.32);ЧПСЧПС −ЧПС.Показатель V&M изменяется в пределах от 0 до 1.
Менеджер можетранжировать значения показателя V&M, выделив интервал адекватных для негозначений уровня риска.По итогам расчета показателя V&M устанавливается его принадлежность копределенному отрезку. Это позволяет сделать оценку данного инвестиционногопроекта.Представленный выше метод, использующий теорию нечетких множеств,может помочь преодолеть минусы вероятностного и недостатки минимаксногоподходов, основанных на факторе неопределенности. Основные плюсы метода: возможность создать более полный набор сценариев реализацииинвестиционного проекта; принимать решение, основываясь не на двух оценках эффективностипроекта, а на всей совокупности возможных оценок; интервальное значение показателя позволяет оценить уровень рискаинвестиционного проекта.Таким образом, в результате расчета показателя формируется по каждомуинвестиционному проекту оценка риска : 1 ,2 ,…, .Этап 4.
Отбор инвестиционных проектов по критериям привлекательности ириска.На этапах 2 и 3 сформированы показатели оценки проектов.1721 , 2 ,…, – привлекательность проекта среди ТКО;1 , 2 ,…, - риск проекта.Для отбора инвестиционных проектов воспользуемся методом выделенияобласти Парето.1. Выбрать проект полагая k=1.2. Проект сравнивается с остальными по показателям (, ) иотмечаются только те показатели, которые намного хуже, чем .3. Отмеченные проекты из дальнейшего рассмотрения исключаются.4.
Выбирается следующий проект k=k+1.5. Если k≤K и проект уже был отмечен на предыдущих этапах, тоосуществляется переход к п.4.6. Если k≤K и проект не отмечен, то осуществляется переход к п.2.7. Если k>K, где K-число сравниваемых проектов, то производитсяпереход к п.8.8. Тепроекты,которыеосталисьнеотмеченными,образуютмножество эффективных решений (область Парето).Используяпредложенныйалгоритм,непредставляетсявозможнымдальнейшая детализация мест, которые занимают проекты внутри группы. Толькоиспользуя дополнительную информацию, к примеру, об относительной важностипоказателей, становится возможным продолжение процесса уточнения местпроектов.Таким образом, сформирован набор инвестиционных проектов P=1 ,2 ,…, ,которые могут быть включены в инвестиционную программу.
Однако следуетотметить,чтокаждоемуниципальное образование можетсформироватьдополнительные требования к инвестиционным проектам.Этап 5. Классификация проектов.Решение о дополнительных требованиях к инвестиционным проектам можетбыть вызвано различными условиями, как их реализации, так и источниками ихфинансирования.173Для развития сферы ТКО муниципальных образований и реализацииотдельных целевых программ в условиях дефицита финансовых средств требуетсяпривлечение инвестиционных ресурсов, создание условий для прихода капитала, втом числе и иностранного, на территории города. Работа по привлечениюинвестиционныхресурсовявляетсясамымэффективнымвариантомэкономического развития отрасли.Учитывая наличие особенностей и специфики у каждого муниципальногообразования, необходимо отметить отсутствие единого подхода к решениювопроса о привлечении капитала, однако, опираясь на опыт и практику работымногих муниципальных образований, можно систематизировать проекты исформулировать их классификацию в таком виде: безотлагательные, социально значимые проекты; проектысобеспеченнымфинансированием(муниципальным,региональным, федеральным); коммерческие проекты.Каждое муниципальное образование может использовать различныеподходы к формированию критериев для распределения проектов по этим группам.Это не означает, что каждый проект размещается только в одну группу, многиепервоочередныепроектымогутбытьобеспеченыгарантированнымфинансированием и иметь коммерческий эффект.Классифицируяинвестиционныепроектыпогруппам,можновоспользоваться кластерным анализом [3, 130, 148].Плюсом кластерного анализа является то, что, используя его, можноосуществлять дробление разных объектов по целому набору признаков.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
