Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование, страница 2

«Теория, методология и концептуальные основы формированиястоимости различных объектов собственности» и 5.3. «Теория и методологияоценки стоимости бизнеса» Паспорта научной специальности 08.00.10 –«Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).Методология и методы исследования. Теоретической основойисследования послужили труды зарубежных и российских ученых в областиэкономическойнематериальныхтеории,корпоративныхактивов,финансов,использованияучетанематериальныхиоценкиактивов,прикладной статистики. В процессе исследования были примененыобщенаучные методы познания, в том числе контекстный анализ и синтез,использовались методы статистического, структурного и трендового анализа.Примоделированиибылииспользованыметодыкорреляционно-регрессионного анализа, расчеты и вычисления проводились с помощьюпрограммы Microsoft Excel.Информационная база исследования включает законодательные акты,российские и международные стандарты, регулирующие процесс учета и9оценки нематериальных активов, научные и методические публикации вобщей и специализированной периодической печати, материалы научных инаучно-практическихконференций,интернет-ресурсы,публикуемыеаналитические материалы и экспертные оценки, а также собственные расчетыавтора.Дляанализаипостроенияэкономико-математическихмоделейиспользовались показатели финансовой отчетности семи крупнейшихроссийских телекоммуникационных компаний за значительный периодвремени, которые были взяты из базы данных Bloomberg.

Обработка данныхпроводилась с использованием программного пакета Microsoft OfficeExcel 2013.Научнаяновизнаисследованиязаключаетсявразработкетеоретических и методических подходов к увеличению стоимости российскихтелекоммуникационных компаний за счет использования нематериальныхактивов.Положения, выносимые на защиту:1.Выделеныкритерииоценкимоделейстоимостно-ориентированной концепции и на их основе проведены систематизация исравнительный анализ таких моделей, а также обоснована их применимость кразличным этапам жизненного цикла компаний. Так, в качестве критериевбыли предложены полнота учета финансовых и нефинансовых факторов,будущихожиданийкомпании,применимостьккомпаниямразныхорганизационно-правовых форм и сфер деятельности, легкость расчета ипонимания, возможность использования на стратегическом уровне икаскадирования на операционный уровень, а также применимость длясравнения различных компаний. Был сделан вывод, что деятельность зрелыхкомпаний, которым необходимо учитывать интересы всех участников рынка,должна определяться рыночными моделями: моделью рыночной добавленнойстоимости и моделью q-Тобина.

Доказано, что модель q-Тобина в наибольшей10мере соответствует выделенным критериям оценки моделей стоимостноориентированной концепции (c. 26 – 28).2.Разработана авторская модель создания стоимости, отражающаяроль нематериальных активов в приращении ценности компании. Созданиестоимости предложено моделировать в виде трех блоков: «ресурсы»,«процессы» и «ценность». Под «ресурсами» в модели подразумеваются тригруппынематериальныхактивов:«клиентские»(«отношенческие»),«человеческие» и «структурные» («организационные»).

Использование этихресурсов происходит в блоке «процессы», в котором ресурсы проявляются ввиде четырех групп конкурентных преимуществ: «клиенты», «затраты»,«инфраструктура» и «обучение и развитие». С помощью этих конкурентныхпреимуществ компания трансформирует ресурсы в результаты, то есть«ценность». Предложено в качестве «ценности» использовать финансовыерезультаты и модели стоимостно-ориентированной концепции и, в конечномитоге, стоимость компании (c. 52 – 56).3.С помощью моделирования взаимосвязи между показателямистоимости нематериальных активов и q-Тобина телекоммуникационныхкомпаний России доказано, что нематериальные активы являются значимымфактором конкурентоспособности таких компаний.

На основе массива данныхсеми компаний за последние десять лет была построена семифакторнаяэкономико-математическаямодельконкурентоспособностителекоммуникационных компаний и было определено, что наиболеезначимыми для роста целевого показателя q-Тобина являются финансовыефакторы рентабельности активов и доли нематериальных активов в имуществекомпаний (c. 62 – 66).4.В работе доказано, что показатель фундаментальной стоимостинематериальных активов представляет собой стоимость только уникальныхнематериальных активов, которые обеспечивают повышенную доходностькомпании по сравнению со среднеотраслевой.

Была выявлена количественнаявзаимосвязь этого показателя с балансовой стоимостью нематериальных11активов, построены модели влияния показателя на рыночную стоимостькомпаний, доказано, что эти уникальные активы оказывают влияние только нарост стоимости компаний, который опережает рынок (рост «сверх рынка»)(c. 92 – 104).5.Наосновеадаптацииметодикипроцессауправленияинтеллектуальным капиталом (ICMP – Intellectual Capital Management Process)длякомплексногоувеличенияиспользованиястоимостинематериальнымактивамкомпаниинематериальныхдоказано,реализациячтометодикиактивовсцельюприменительнопроцессакуправленияинтеллектуальным капиталом (ICMP) позволяет гармонизировать объем иструктуру этих активов со стратегическими целями компании, определить, какбудут взаимодействовать эти активы с другими ресурсами, и выделить активы,которые наиболее важны и необходимы в настоящем или будущем компаниидля роста ее стоимости.

Разработаны и апробированы алгоритм использованияресурсов, в том числе нематериальных активов, а также алгоритм оценкиэффективности использования нематериальных активов путем определенияключевых показателей результативности (KPI – Key Performance Indicators),проанализирована применимость этих алгоритмов к компаниям различныхвидов деятельности, в частности к телекоммуникационным (c. 129 – 135).Теоретическая значимость диссертации заключается в том, чтопроведенное исследование определяет критерии оценки и систематизациимоделей стоимостно-ориентированной концепции, применимость такихмоделей к этапам жизненного цикла компаний, а также дает комплексноепредставление о роли нематериальных активов как одного из факторовсоздания корпоративной стоимости и способах их трансформации в стоимостькомпании.

Полученные результаты могут быть использованы в дальнейшемдля развития теоретических и практических исследований в областинематериальных активов и стоимостно-ориентированной концепции.Практическая значимость исследования заключается в том, чторазработанные автором количественные модели и методы могут быть12использованыкакфинансовымидиректорамителекоммуникационныхкомпаний России, так и инвесторами, специализирующимися в этом секторе.Показатель фундаментальной стоимости активов, а также предложенныйметодический инструментарий, направленный на рост стоимости компаний,могут быть применены в деятельности российских телекоммуникационныхкомпаний.Степень достоверности, апробация и внедрение результатовисследования.

Достоверность научных положений, выводов и практическихрекомендаций, приведенных в диссертации, обеспечивается использованиемнаучного подхода в исследовании зарубежных и российских работ в областитеории и практики увеличения стоимости компаний, оценки и использованиянематериальных активов, статистических данных и отчетности российскихкомпаний.Выводырезультатами,исследованияполученныминаподтверждаютсяосноверасчетовколичественнымисиспользованиемэмпирических данных компаний, на долю которых приходится более 80%российского телекоммуникационного рынка за период более 10 лет.Основные теоретические положения и результаты исследованиядокладывались и обсуждались на научных конференциях различного уровня:на IV Международном научном студенческом конгрессе «Россия и ВТО:экономические, правовые и социальные аспекты» (Москва, Финансовыйуниверситет, 9-19 апреля 2013 года), на Всероссийской научно-практическойконференциимолодыхученых-финансистов«Актуальныепроблемысовременной финансовой науки» (Москва, Финансовый университет,14 февраля 2014 года); на III Международном конкурсе научных работстудентов и аспирантов (Москва, Финансовый университет, март – май2014 года); на IV Всероссийской научно-практической конференции молодыхученых финансистов «Актуальные проблемы современной финансовойнауки» (Москва, Финансовый университет, 28 января 2017 года).Диссертация связана с исследованиями, проводимыми в Финансовомуниверситете в рамках выполнения научно-исследовательских тем по13Государственному заданию 2014 года «Финансовый инструментарийповышенияконкурентоспособностироссийскихорганизаций»(№ регистрации 0120146379) и Государственному заданию 2015 года«Финансовый инструментарий повышения деловой активности российскогобизнеса в целях обеспечения экономического роста» (№ регистрации115070810096).Материалы диссертации используются в практической деятельностиДепартаментателекоммуникацийООО«ИнфоЛада»,вчастностииспользуется разработанный в диссертации показатель фундаментальнойстоимости нематериальных активов для оценки эффективности использованияэтих активов и сравнения результатов компании с результатами конкурентов.По материалам исследования в финансовую деятельность организациивнедренапредложеннаявдиссертацииметодикаиспользованиянематериальных активов, направленная на рост стоимости компании.