Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование, страница 10

Например, развитая логистическая сеть(или сеть точек продаж) федерального масштаба будет значительнымпреимуществом для компаний, занимающихся продажей потребительскихтоваров повседневного спроса, но маловероятно, что будет актуальна,например, для продавцов и производителей автомобилей.Однако, в общем виде можно выделить четыре группы конкурентныхпреимуществ: «клиенты», «затраты», «инфраструктура», «обучение иразвитие».Этигруппы,соднойстороны,повторяютфакторыконкурентоспособности, выделенные в исследовании Ernst & Young, а сдругой – категории факторов, выделенные в сбалансированной системепоказателей Каплана-Нортона (BSC), используемой для определения идекомпозиции (каскадирования) стратегических целей компании. «клиенты»и «обучение и развитие» - непосредственные измерения сбалансированнойсистемы показателей (BSC), «затраты» можно соотнести с измерением«финансы»,«инфраструктура»-этосбалансированной системы показателей (BSC).«внутренниепроцессы»55Эти четыре группы конкурентных преимуществ мы поместим в блок«процессы» модели, потому что они представляют собой то, за счет чегокомпания трансформирует ресурсы в результат (ценность).

Классическийподход предполагает расположение этих групп в виде цепочки ценностиМ. Портера: вначале поддерживающие процессы, к которым можно отнести«инфраструктуру» и «обучение и развитие», затем – «затраты», в конце –непосредственно то, что приносит доход, то есть «клиенты». Однако, какговорилось ранее, такой подход является устаревшим, и факторы следуетрасполагать в виде «созвездия», где, с одной стороны, каждый фактор влияетна каждый, а с другой, каждый из факторов важен для достижения конечногорезультата.В приведенной модели конкурентные преимущества расположены не ввиде цепочки, однако с разделением на базовые («клиенты» и «затраты») иподдерживающие («инфраструктура» и «обучение и развитие»).В последний блок «ресурсы» помещены активы, которые компаниянепосредственно использует для получения конкурентных преимуществ.Согласно указанным ранее классификациям нематериальных активов,предложенныхМеждународнойбухгалтерскойфедерацией,атакжеЭ.

Брукинг, в модели выделены три группы нематериальных активов:клиентские(отношенческие),структурные(организационные)ичеловеческие.«Клиентские» нематериальные активы используются для достижениябазовых рыночных преимуществ – за счет улучшений взаимодействия склиентамипозволяютипоставщиками.компании«Структурные»построитьнематериальныеподдерживающиеактивыконкурентныепреимущества. «Человеческие» нематериальные активы важны на каждомучастке бизнеса, поэтому они используются для достижения всех четырехгрупп преимуществ.

Стоит отметить, что обладание тем или иным активомсамо по себе не является конкурентным преимуществом. Патент на новоеизобретение становится конкурентным преимуществом только в том случае,56если компания способна это изобретение произвести и правильно вывести нарынок.Указанные группы нематериальных активов так же оказывают влияниедруг на друга. Одни виды активов могут трансформироваться в другие. Этотпроцесс может быть отражен с помощью карты ресурсов компании,предложенного Й. Руусом, С. Пайком и Л. Фернестрёмом [41, c. 124].

Онабудет подробно рассмотрена в третьей главе.Предложенная модель создания стоимости не претендует на правосчитаться единственно верной, однако она отражает ведущие тенденции втеорияхстоимостно-ориентированнойконцепцииииспользованиянематериальных активов.Какую модель или систему ни использовало бы руководство компании,оно должно понимать, что эффективное использование нематериальныхактивов приводит к достижению устойчивых конкурентных преимуществ, и,таким образом, позволяет увеличить стоимость компании. Поэтому оценка ианализ стоимости конкретной компании (или группы компаний) должныучитывать не только фундаментальные характеристики компании, но и еенематериальные активы.Важно понимать, что увеличение стоимости компании определяет несамоценность нематериальных активов как активов вообще, а способностьруководства компании эффективно использовать имеющиеся в распоряжениинеосязаемые ресурсы.

Ключом к этому должна стать количественная оценкавлияния нематериальных активов на стоимость компании, а такжепоследующее формирование алгоритма использования нематериальныхактивов, направленного на увеличение стоимости компании.57ГЛАВА 2ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ НАСТОИМОСТЬ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ2.1Нематериальные активы как фактор конкурентоспособностикомпаний телекоммуникационного рынкаОдним из ключевых признаков развитой экономики является наличиесвободного рынка, то есть конкуренции. За небольшими исключениями,именно конкурентный рынок является наиболее эффективным и позволяетодновременно учитывать интересы как бизнеса, так и потребителей,государства и других участников.

Существуют государственные механизмыподдержки конкуренции и ограничения монополий. Это говорит о том, чтолюбая компания, в какой бы отрасли она ни действовала, должна быть готоваконкурировать с другими игроками, чтобы быть успешной.Успех или неуспех компании определяется многими факторами,которые вместе могут быть названы конкурентоспособностью - свойством,характеризующимся«степеньюреальногоилипотенциальногоудовлетворения объектом конкретной потребности по сравнению с ситуациейдля аналогичных объектов, представленных на данном рынке» [27, c. 112].Считается, что на развитом финансовом рынке инвесторы способныадекватно оценивать текущее состояние компании во всех ее проявлениях.Таким образом, именно рыночная стоимость компании может бытьиспользована в качестве оценки конкурентоспособности бизнеса.Однако если инвестор сравнивает рыночную стоимость разныхкомпаний, он может быть введен в заблуждение из-за влияния факторамасштаба деятельности.

В связи с этим для сопоставимости показателейстоимости используют частное от деления рыночной стоимости наскорректированнуюбалансовуюстоимость.Этосоотношениемежду58рыночной и балансовой оценкой стоимости активов компании называетсякоэффициентом q-Тобина [122, c. 20].Этот коэффициент используется некоторыми авторами в качествепоказателя успешности компании. Например, в монографии «Финансовыйинструментарий повышения конкурентоспособности российского бизнеса»исследовано влияние различных факторов на конкурентоспособностькомпаний, и в качестве результирующего использован показатель q-Тобина[44, с. 66].В данной работе проведен анализ компаний различных отраслей иопределены актуальные и менее важные для того или иного вида деятельностифакторы создания стоимости.

Среди анализируемых факторов есть и долянематериальных активов в балансе компании.Авторы доказали, что темпы роста нематериальных активов вроссийском бизнесе в 1,7 раз превышают темпы роста совокупных активов, аих удельный вес в имуществе российских компаний продолжает оставатьсяничтожно малым – менее 0,3%. Тогда как в крупнейших зарубежныхкомпаниях соотношение материальных и нематериальных активов на рубежетысячелетий составляло 30:70% [44, с. 46].В работе сделан вывод о том, что рост российских компаний на фоненедооценки нематериальной составляющей основного капитала (включаямаркетинговые активы) – главного устойчивого конкурентного преимущества– свидетельствует о несоответствии современных финансовых практиктребованиям экономики знаний [44, с.

57].Однако авторы все же смогли определить вид деятельности, в которойнематериальные активы играют значительную роль. Так, тест Стьюдентапоказал, что фактор нематериальных активов является значимым в моделяхкомпаний производства электроэнергии и связи [44, с. 101]. Если взглянуть накоэффициентыкорреляциимеждупоказателямиq-Тобинаидолейнематериальных активов, то в производстве электроэнергии он будет равен59всего лишь 3,8%, в то время как в телекоммуникационных компаниях – 76,3%[44, с.

189].Телекоммуникационная отрасль в России является одной из немногих,где нематериальные активы важны и оказывают значительное влияние настоимость компаний. Это отчасти объясняется использованием современныхтехнологий (что вынуждает компании очень внимательно относиться кинтеллектуальной собственности), отчасти – высоким уровнем конкуренции,которая стимулирует компании искать все новые и новые способы достиженияконкурентных преимуществ. К тому же в телекоммуникациях представленыкрупные российские компании, торгующиеся на международных финансовыхрынках, которые предъявляют высокие требования к признанию и раскрытиюинформации о нематериальных активах. К управлению этими компаниямизачастую привлекаются иностранные руководители, которые внедряютлучшие современные практики – и, как следствие, такие компании болееадаптированы к передовым финансовым практикам, восприимчивы кправовымнормамвобластиинтеллектуальнойсобственностиинематериальным активам как ее финансовой интерпретации.

Именно этот виддеятельности будет использован для дальнейшего изучения и анализа.В целях проверки значимости нематериальных активов для компанийтелекоммуникационного рынка построим экономико-математическую модельна основе финансовой отчетности ведущих компаний.В качестве эмпирической базы исследования будут выступать семьроссийских телекоммуникационных компаний:1) ПАО «Таттелеком»;2) ПАО «Ростелеком»;3) ПАО «Московская городская телефонная сеть» (МГТС);4) ПАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС);5) ПАО «Мегафон»;6) ПАО «Вымпелком»;7) ПАО «Башинформсвязь».60В исследование были включены все компании, чьи акции торгуются нароссийских и мировых биржах, и которые представлены на российскомтелекоммуникационном рынке. Таких компаний оказалось всего семь. Однакочетыре из них: ПАО «Ростелеком», ПАО «МТС», ПАО «Мегафон» иПАО «Вымпелком» (представлена под товарным знаком «Билайн»), –занимают 75% отечественного рынка [145].