Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование, страница 8

Это приводит к разнице впринимаемых финансовых решениях и, конечно же, к разнице в восприятиикомпании инвесторами.Признание нематериальных активов, которыми компания уже обладает,либо переоценка их стоимости (в сторону увеличения) приводит к увеличениюактивов баланса, а именно статьи «внеоборотные активы». Такое увеличениеактивов, соответственно, должно компенсироваться увеличением пассивнойчасти баланса. Источником покрытия прироста стоимости нематериальныхактивов выступает собственный капитал, чаще всего статья «добавочныйкапитал».Таким образом, в отчетности компании увеличивается стоимость какактивов, так и пассивов (капитала). Это приводит к улучшению показателей43имущественного положения и финансовой устойчивости компании и, припрочих равных, позволяет компании иметь доступ к большим объемамзаемного капитала по более низким ценам (за счет сокращения рискабанкротства).

Само по себе увлечение валюты баланса также является плюсом:«большие» компании вызывают больше доверия у кредиторов, потенциальныхпартнеров и инвесторов.Есть у такого прироста и минусы: сокращаются показатели доходностина активы или капитал, а также коэффициенты деловой активности компании.Однако поскольку такое сокращение имеет разумное обоснование, оно небудет негативно воспринято собственниками (инвесторами) и кредиторамикомпании.Сточкизренияинвесторов,компания,признающаябольшенематериальных активов, привлекательнее других компаний, поскольку она:имеет больше «пространства» для принятия решений (см. выше);обладает большим числом конкурентных преимуществ (хотя другиекомпании могут иметь те же самые активы, но инвесторы не будут знать обэтом);более прозрачна и открыта для инвесторов.Некоторыекомпанииидутдальше,и,помимоотражениянематериальных активов в бухгалтерской отчетности, публикуют данные и онефинансовых показателях нематериальных активов.

Одним из такихспособов является отчетность об интеллектуальном капитале. Первойкомпанией, составившей отчетность об интеллектуальном капитале, являетсяшведская финансовая компания Scandia (в 1993 г. была представленаотчетность для внутреннего пользования, а в 1994 г.- для внешнего) [79, c. 29].Вслед за Scandia отчетность начали представлять другие скандинавскиекомпании. Этот отчет, помимо представления информации внешним ивнутренним пользователям об увеличении интеллектуального капитала, азначит, и стоимости компании, сам является инструментом создания44стоимости и привлечения клиентов, поскольку компания, раскрывающаятакую информацию, повышает свою репутацию в кругах инвесторов, клиентови делового сообщества в целом.1.3Роль нематериальных активов в росте стоимости компанииВо второй половине XX в.

начала формироваться новая парадигмавлияния нематериальных активов на стоимость компаний. Быстрый росттехнологических сегментов экономики, основанных на знаниях, привел кизменениям в современных методиках управления компаниями. Насегодняшний день крупнейшие капиталы сконцентрированы в компаниях, непроизводящих товары и не оказывающих услуги в материальной сфере:ТОП - 5 наиболее ценных публичных компаний мира составляют компанииApple, Alphabet (материнская компания Google), Microsoft, Amazon иFacebook.

Становится очевидным, что нематериальные активы играютважнейшую роль в получении компаниями конкурентных преимуществ идостижении ими финансовых успехов. Оценка стоимости компанийобязательно должна включать учет влияния нематериальных активов.Компаниям, ставящим перед собой цель роста внутренней стоимости,приходится идентифицировать все новые формы нематериальных активов иресурсов, развивать эти компоненты для получения преимуществ передконкурентами, которые помогут увеличить стоимость компании в разы.Анализ опыта развитых стран XX века (Японии, США, государств –членовЕвропейскогоконкурентоспособностисоюза)показал,рыночно-развитыхчто«основойэкономиксталоповышенияактивноевовлечение в хозяйственный оборот нематериальных активов» [151]: ихоценка, оформление прав собственности, отражение в бухгалтерскойотчетности компании.45Например, в послевоенные годы XX века японские предпринимателизанимались тем, что покупали результаты интеллектуального труда,полученные в других странах: научно-исследовательские и опытноконструкторские работы (НИОКР), патенты, ноу-хау, рационализаторскиепредложения и другие результаты интеллектуальной деятельности, которые впоследующем переоценивались по другой, собственно разработаннойметодике и учитывались на балансе компаний в качестве нематериальныхактивов по новой стоимости.

Итогом такой скупки и переоценки стало то, что«суммарный капитал Японии составил более 40% совокупного мировогокапитала при реальном объеме производимой в те годы Японией товарноймассы в 3% от общемирового ВВП» [151].Такая методика увеличения балансовой стоимости была положительновоспринята в США, которые переняли этот опыт, позволяющий увеличитьстоимость активов компании при минимальных издержках. В итоге «вструктуре активов корпораций США в начале 80-х годов на долюнематериальных активов приходилось не более 40%, а к концу ХХ века – уже70%» [59, c.

14].Таким образом, для многих компаний развитых стран основой ростастоимости стали нематериальные активы. Совместно с использованиеммоделейстоимостно-ориентированнойконцепции,воздействиенанематериальные активы как на фактор роста стоимости компании являетсяэффективным инструментом создания конкурентных преимуществ. Этоспособствует«скорейшеймодернизации,устранениюсложившихсядиспропорций в хозяйственной деятельности, созданию объективныхпредпосылокростаэффективностииповышениястабильностифункционирования экономики в целом» [100, c. 85].По результатам исследования компании Ernst & Young «10 основныхбизнес-рисков», проведенного путем опроса руководителей и менеджеровкрупнейших (выручка более 1 млрд долл.

США) компаний мира, 40%респондентов утверждают: «рыночные аналитики в настоящее время46учитывают в своих оценках именно нефинансовые факторы в раскрытиях котчетности» [133].Другое исследование, проведенное в 2012 году той же компаниейErnst & Young «Конкуренция за лидерство: как добиться успеха в новыхэкономических условиях», выявило четыре основных нефинансовых факторауспешности современных компаний, а именно [141]:привлечение клиентов за счет укрепления бренда и репутации,определения приоритетности рынков и расширения спектра предлагаемыхтоваров и услуг;достижение конкурентоспособности в области затратпутемформирования политики ценообразования, устойчивого сокращения затрат,распределения затрат и оптимизации структуры капитала;обеспечение операционной гибкости за счет оптимизации процессовведения деятельности и поставки товаров и услуг, совершенствованияпроцесса взаимодействия;завоевание доверия заинтересованных сторон с помощью выявленияи объяснения рисков, совершенствования отчетности, прогнозированиязаконодательныхизменений,совершенствованиявзаимодействиясключевыми специалистами.Современная финансовая отчетность отражает лишь те инвестиции ивложения, которые привели к созданию новых продуктов или услуг иповлияли на рост продаж.

Такой эффект могут иметь затраты напроектирование или покупку патентов и лицензий. Однако инвестиции внематериальные активы могу иметь и отложенный эффект, когда компанияполучает выгоды от использования такого актива только со временем, причеминогда такой эффект может быть выражен в нефинансовой форме (знания инавыки, новые клиенты и методы работы и т.п.).Таким образом, нематериальные активы можно разделить на двегруппы: материализуемые в ходе производства и нематериализуемые.

К47материализуемымнематериальнымактивамотносятсяобъектыинтеллектуальной собственности (ноу-хау, патенты на изобретения, авторскиеправа), а также активы, которые влияют на выпускаемый компанией готовыйпродукт и используемые технологии.К нематериализуемым нематериальным активам следует отнеститоварные знаки, клиентскую базу компании и ее репутацию, которыесоставляют маркетинговую стратегию компании, а также социальные факторы(трудовые договора работников, методики обучения персонала, методикиуправления).В отчетности компании, как логично предположить, отражение находятпо большей части только материализуемые нематериальные активы.

Однако,как будет продемонстрировано в нашей работе далее, нематериализуемыеактивы тоже способны оказывать значительное влияние на успех компании.Косвенные методы оценки позволяют оценить вклад как материализуемых,так и нематерилизуемых активов в стоимость компании.Существуют различные модели, графически иллюстрирующие место ироль нематериальных активов в создании стоимости компаний. Так, в своейработеГ. Ахоненпредлагает«нематериальнуюцепочкуценности»,представленную на рисунке 1.1, в результате которой компания можетполучить доходность, превышающую среднеотраслевую.Генерирующие НМА• Человеческийкапитал• Внутренняяструктура• ВнешняяструктураМатериализуемые НМА•••••ЭффективностьпроизводстваИнтеллектуальные праваПотребителиПовышенный спросПрофессиональныйменеджментУстойчивый ростдоходности• ПоложительнаядобавленнаярыночнаястоимостьИсточник: составлено автором на основе источника [109, с.

209].Рисунок 1.1 - «Нематериальная цепочка ценности» Г. Ахонена48В качестве результирующего показателя прироста стоимости в моделиберется положительная добавленная рыночная стоимость (MVA). Авториспользует добавленную рыночную стоимость, поскольку этот индикаторотражает получение превосходства над конкурентами и доходность вышерыночной. Также добавленная рыночная стоимость является лучшиминдикатором потенциала получения компанией будущих выгод. В то же времяГ.

Ахонен признает, что показатель не идеален, поскольку на него влияет нетолькофакторнематериальныхактивов,и,соответственно,оценкавоздействия каждого фактора в отдельности не может быть проведена.Устойчивый рост доходности может быть достигнут за счет:низких производственных затрат;высоких цен;быстрой оборачиваемости инвестированного капитала;высокогоуровнядовериякруководствусосторонызаинтересованных лиц.Достижениеэтихцелейневозможнобезиспользованияматериализуемых нематериальных активов, таких как:эффективноеиспользованиепроизводствопродвинутых(экономиятехнологий,намасштабах,система контролякачества,эффективная система закупок и т.п.);интеллектуальные права (патенты, торговые знаки и т.п.);потребители (лояльность, доверие к бренду);повышенный спрос (выход на новые рынки);профессиональный менеджмент.Г.