Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиБеликова Елена РоиновнаВЛИЯНИЕ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВНА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ:ИЗМЕРЕНИЕ И МОДЕЛИРОВАНИЕСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:кандидат экономических наук, доцентСлепнева Татьяна АлександровнаМосква – 20172ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 4ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЛИЯНИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХАКТИВОВ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ ....................................................

151.1Стоимость компании и экономические основы ее роста ..................... 151.2Нематериальные активы как объект финансового управления: понятие,классификация, проблемы идентификации .................................................... 311.3Роль нематериальных активов в росте стоимости компании .............. 44ГЛАВА 2 ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ НАСТОИМОСТЬ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ .................... 572.1Нематериальные активы как фактор конкурентоспособности компанийтелекоммуникационного рынка........................................................................

572.2Определение стоимости нематериальных активов методом остаточнойприбыли ............................................................................................................... 752.3Анализ влияния нематериальных активов на стоимость компании ... 93ГЛАВА 3 НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИСПОЛЬЗОВАНИЮНЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ ДЛЯ УВЕЛИЧЕНИЯ СТОИМОСТИКОМПАНИИ ....................................................................................................... 1133.1Методика комплексного использования нематериальных активов врамках стоимостно-ориентированной концепции ........................................

1133.2Практическийинструментарийувеличениястоимостителекоммуникационных компаний ................................................................ 135ЗАКЛЮЧЕНИЕ ................................................................................................... 163СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ................................................................................... 171Приложение А Экономическая классификация основных категорийнематериальных активов ....................................................................................

190Приложение Б Классификация нематериальных активов............................... 191Приложение В Основные критерии признания нематериальных активовсогласно РСБУ, МСФО и US GAAP ................................................................. 1923Приложение Г Состав объектов, не относящихся к нематериальнымактивам ................................................................................................................. 193ПриложениеДФинансовыекоэффициентыипоказателителекоммуникационных компаний, полученные с помощью системы«Bloomberg» ......................................................................................................... 194Приложение Е Обработанные данные, использованные при построениимоделей конкурентоспособности ...................................................................... 202Приложение Ж Результаты расчета моделей в Microsoft Excel .....................

204Приложение И Основные виды нематериальных активов российскихтелекоммуникационных компаний ................................................................... 2174ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования. Существуют несколько точекзрения на то, что является конечной целью коммерческих организаций. Сразвитием экономической мысли ответ на этот вопрос менялся.

Появление иразвитие рынка ценных бумаг, кредитного рынка и постепенное вовлечение внего практически всех хозяйствующих субъектов привело к тому, чтоосновным индикатором успешности, конкурентоспособности и устойчивостибизнеса стал показатель рыночной стоимости компании.Это универсальный показатель, который интегрирует в себе различныеэкономические, финансовые и нефинансовые факторы и может бытьиспользован как руководством компании, так и внешними стейкхолдерами –инвесторами, кредиторами, клиентами, партнерами.

Поэтому увеличениестоимостистановитсяприоритетнойцельюдеятельностилюбыхкоммерческих организаций, вне зависимости от сферы деятельности. Болеетого, все большее распространение и признание получает стоимостноориентированная концепция, в которой все усилия компании в конечном счетенаправлены на рост благосостояния собственников, выраженный в ростестоимости компании. Поиск факторов, влияющих на стоимость компаний,становится важным направлением исследований для теоретиков и практиковв области корпоративных финансов.Очевидно, что в постиндустриальной экономике, основанной главнымобразом на знаниях, а не на машинах, роль нематериальных активоввозрастает, они становятся важнейшим фактором конкурентоспособностикомпании.

Более того, в условиях сокращения стоимости материальныхресурсов и повсеместной автоматизации, именно нематериальные активыпредставляют собой то, что отличает одни продукты от других, одни компанииот всех остальных. Нематериальные активы обеспечивают высокую стоимостьведущихмировыхкомпаний,иименнонаэтихактивахследует5фокусироватьсяруководствукомпанийприреализациистоимостно-ориентированной концепции.Важностью нематериальных активов как фактора роста стоимостикомпании объясняется необходимость выработки механизмов вовлечения вхозяйственный оборот и использования этих активов. Рациональноеиспользование нематериальных активов с учетом свойств их компонентовможет оказать существенное воздействие на стоимость любой компании. Нона сегодняшний день этот вопрос слабо изучен. Существует множествомоделей и подходов к использованию материальных, финансовых активов,есть теории, касающиеся применения человеческих ресурсов и персонала, впоследние десятилетия внедряется в практику система управления знаниями,однако комплексного похода к использованию нематериальных активов вроссийской теории и практике нет.

Большинство авторов ограничиваютсялишь вопросами учета и оценки нематериальных активов.Приэтомфинансово-экономическиемеханизмывлияниянематериальных активов на стоимость компании могут быть эффективнореализованы при качественном изучении природы этих активов, ихклассификации, оценки их роли в стоимости компании. Немаловажную рольпри этом играет стоимостная оценка нематериальных активов, котораяпризвана обеспечить как руководство компаний, так и инвесторовнеобходимой информацией.Таким образом, актуальность исследования обусловлена:высокой важностью изучения природы увеличения стоимостикомпаний и различных моделей стоимостно-ориентированной концепции;необходимостью определения роли нематериальных активов всоздании стоимости компаний;практической значимостью изучения и моделирования влияниянематериальныхактивов,какодногоизважнейшихфакторов6конкурентоспособности, на стоимость компаний, рост которой являетсяприоритетом акционеров и руководства компаний;необходимостьюколичественнойоценкистоимостинематериальных активов и их влияния на стоимость российских компаний;вобластиважностью разработки теоретических и методических положенийкомплексногоиспользованиянематериальныхактивоввстоимостно-ориентированных моделях.Степень разработанности темы исследования.

Изучением понятиястоимости компании занимались ведущие мировые экономисты: К. Маркс,А. Маршалл, А. Дамодаран, Р. Брейли, С. Майерс, В.М. Рутгайзер, 3. Боди,Р. Мертон и другие. В современных условиях наибольшее распространениеполучила теория рыночной стоимости.Наиболее существенный вклад в вопросы сущности и состава понятиястоимости, целеполагания в компаниях и стоимостно-ориентированногоуправлениявнеслиА. Раппопорт,Б. Стюарт,Т. Коупленд,Т. Колер,Дж. Мурин, С. Пенман, Д. Тобин, которые заложили теоретические основыстоимостно-ориентированной концепции и предложили ее различные моделии показатели.

Среди российских авторов эту тему исследовали в своих работахД.Л. Волков, В.В. Григорьев, Г.И. Хотинская, Е.Б. Тютюкина, Е.Ю. Серегина,А.С. Тонких, А.В. Ионов, Т.В. Тазихина, М.А. Федотова.Основныедостижениявисследованиипонятияиоценкинематериальных активов и их состава представлены в работах зарубежныхэкономистов Р. Рейли, Р. Швайса, Дж. Хитчнера, Т. Коупленда, Б. Лева,А.

Пулика,К. Свейби,А.П. Аксенова,Ю.Б. Леонтьева,Э. Брукинг,Т.А. Гараниной,Х.А. Мамаджанова,Й. РуусаироссийскихавторовД.Л. Волкова,Б.Б. Леонтьева,Н.Н. Карповой,А.Н. Козырева,Ю.В. Козыря, Н.Ю. Пузыня, Н.О. Шайдурова и других. Большая работа повыделению признаков и классификации нематериальных активов была7проведена в ходе разработки стандартов бухгалтерского учета и отчетности –РСБУ, МСФО, US GAAP.Срединаучныхтрудов,отражающихобщиетеоретическиеиметодологические аспекты, связанные с вопросом влияния нематериальныхактивов на стоимость компании, а также с использованием этих активов,можно выделить работы Г. Ахонена, Р. Норманна, Р. Рамиреса, Р.

Каплана,Д. Нортона, Й. Рууса, С. Пайка, Л. Фернестрёма, Л. Эдвинссона, а такжеисследования, проводимые компаниями Ernst & Young и KMPG. При этом вработах российских авторов этот вопрос изучен недостаточно, и существуетлишь небольшое количество прикладных исследований, проведенных напримерах российских компаний.

Недостаточно внимания в российскойпрактике уделено количественному моделированию влияния нематериальныхактивов на стоимость компании.Таким образом, вопросы взаимосвязи нематериальных активов истоимости компании, возможных способов и подходов к измерению такоговлиянияипоследующегоиспользованиянематериальныхактивов,направленного на рост стоимости компании, в российской литературепредставлены слабо и нуждаются в подробном изучении.Целью исследования является оценка влияния нематериальныхактивов на стоимость компаний, а также разработка теоретических иметодических предложений по повышению эффективности использованиянематериальныхактивов,направленногонаростстоимостителекоммуникационных компаний.Для достижения цели были поставлены следующие задачи:проанализироватьразличныемоделистоимостно-ориентированного подхода и определить возможность их применения кразличным этапам жизненного цикла компаний;определить место и роль нематериальных активов в трансформацииактивов и создании стоимости компаний;8построить модель конкурентоспособности телекоммуникационныхкомпаний с нематериальными активами;определитьтелекоммуникационныхстоимостькомпанийнематериальныхметодомостаточнойактивовприбылиисмоделировать ее влияние на стоимость телекоммуникационных компаний;разработать методический инструментарий увеличения стоимостикомпании с использованием нематериальных активов.Объектом исследования являются российские телекоммуникационныекомпании, ориентированные на рост стоимости бизнеса.Предметом исследования является совокупность отношений в областиформированияииспользованиянематериальныхактивовврамкахстоимостно-ориентированного подхода.Областьисследования.Содержание диссертации соответствуетпунктам 5.1.