Диссертация (Гражданско-правовая ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации на фондовом рынке в российском праве и праве Соединенных штатов Америки), страница 3

Агаркова,С.С. Алексеева, В.К. Андреева, Б.С. Антимонова, С.И. Аскназия, М.И.Брагинского, С.Н. Братуся, И.Л. Бачило, В.В. Богданова, Д.Е. Богданова, Е.В.Вавилина, А.В. Венедиктова, В.В. Витрянского, Д.М. Генкина, Б.М. Гонгало, В.П.Грибанова, Е.П. Губина, В.С. Евтеева, А.В. Егорова, С.С. Занковского, Е.А.Зверевой, И.С. Зыкина, Т.И. Илларионовой, О.С.

Иоффе, Д.Н. Кархалева, О.А.Красавчикова, Н.В. Кузнецова, А.Л. Маковского, Н.С. Малеина, А.В. Мякининой,В.Ф. Попондопуло, Б.И. Пугинского, В.К. Райхера, О.Н. Садикова, С.В. Сарбаша,А.П. Сергеева, В.Л. Слесарева, В.Т. Смирнова, А.А. Собчака, П.И. Стучки, Е.АСуханова, Ю.К. Толстого, А.В. Томсинова, Е.А. Флейшиц, Р.О. Халфиной,В.А.Хохлова, Х.И.

Шварца, К.К. Яичкова, В.Ф. Яковлева и иных исследователей.13В диссертационном исследовании также использовались научные трудыА.В. Габова, И.В. Гетьман-Павловой, В.И. Добровольского, Е.А. Емельяновой,И.А.Клепицкого,Селивановского,Я.М.А.Г.Миркина,Шаповалова,А.Е. Молотникова,М.В.ЯсусаиЛ.К.Савюка,иныхА.С.исследователей,посвященные вопросам защиты прав добросовестных участников фондовогорынка от неправомерного использования инсайдерской информации и иныхнедобросовестных практик.В рамках проведения настоящего исследования проанализированы научныеработы иностранных ученых (специалистов по проблемам гражданско-правовойответственности, противодействия неправомерному использованию инсайдерскойинформации): С.

Бэйнбриджа, К. Ванга, В. Варкалло, У. Великонья, В. Виншип,В. Догерти, В. Йео, Д. Карлтона, Б. Карра, Р. Кларка, Д. Лангевурта, Г. Манна, Д.Нэги, P. Феррара, Д. Фишеля, Х. Хуанга и иных исследователей.Нормативно-правовой базой исследования являются российские иамериканские правовые акты, посвященные вопросам гражданско-правовойответственности за неправомерное использование инсайдерской информации нафондовых рынках (как действующие в настоящее время, так и утратившие силу).Эмпирической основой послужили решения органов исполнительнойвласти РФ и США, принятые во исполнение правовых актов, регламентирующихвопросыпротиводействиянеправомерномуиспользованиюинсайдерскойинформации на фондовых рынках, а также судебные акты американских судов.

Вработетакжеиспользованыматериалысредствмассовойинформации,российских уполномоченных органов в области финансовых рынков–Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), Федеральной службы пофинансовым рынкам (ФСФР), Банка России, российских и американскихфондовых бирж, Международной организации регуляторов рынка ценных бумаг(IOSCO). Проанализированы статистические и справочные материалы Комиссии14США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, далеетакже – SEC) и др.Научная новизна исследования состоит в том, что в нем впервыепредставлены разработанные автором концептуальные предложения по развитиюинститута гражданско-правовой ответственности за инсайдерскую деятельностьна фондовых рынках, которые определяют оптимальный, с точки зрения автора,вектор развития российского права в этой области. Основу указанныхпредложений составляет использование неклассических подходов к гражданскоправовой ответственности, предусматривающих ряд положений и принципов, нехарактерных для традиционного подхода к данному институту, в частности,возможность предоставления права на взыскание с нарушителей убытков неконкретному субъекту, а неограниченному кругу лиц, соответствующихопределенным критериям.Указанные концептуальные предложения позволяют решить стоящие вроссийском праве проблемы, связанные с реализацией права на взысканиеубытков, причиненных инсайдерской деятельностью на фондовом рынке:установить лиц, обязанных возместить соответствующие убытки, а также лиц,имеющих право на взыскание данных убытков с инсайдеров; определить состав(правовую природу) убытков, причиненных неправомерным использованиеминсайдерской информации (и методику расчета таких убытков); установитьпричинно-следственную связь между инсайдерской деятельностью и убытками,причиненными в результате указанного правонарушения.Достичь вышеперечисленных результатов с помощью классическихподходов к гражданско-правовой ответственности, предусмотренной в Законе обинсайде за убытки, причиненные инсайдерской деятельностью, не удавалось из-заспецифики правоотношений, возникающих между участниками фондового рынка(«обезличенность» сделок, совершаемых на фондовом рынке, а также сложность15выявления и расследования случаев неправомерного использования инсайдерскойинформации).В диссертации произведена оценка целесообразности использования вроссийскомправенеклассическихконцепцийгражданско-правовойответственности за инсайдерскую деятельность, разработанных и применяемых вправе США.Положения, выносимые на защиту.

Проведенное диссертационноеисследование позволило сформулировать следующие основные положения,которые выносятся на защиту:1. Предложены определения «инсайдерская информация» и «инсайдер»,отличающиесяотсодержащихсявзаконодательствеопротиводействииинсайдерской деятельности:- под инсайдерской информацией на фондовом рынке понимается любаясущественная непубличная (необщедоступная) релевантная информация, котораяв случае ее предоставления, распространения (раскрытия) может существеннымобразом повлиять на цены ценных бумаг, обращающихся на соответствующемфондовом рынке;-инсайдеромпризнаетсялюбоелицо,обладающееинсайдерскойинформацией и имеющее прямые, косвенные либо производные доверительные(фидуциарные) обязанности по отношению к эмитенту, к ценным бумагамкоторого относится инсайдерская информация, и/или к соответствующемуисточнику инсайдерской информации, а также любое лицо, хотя и не имеющеефидуциарных обязанностей в отношении указанных лиц, но получившееинсайдерскую информацию при совершении неправомерных действий либо приподготовке к совершению неправомерных действий; лицом, неправомерно16использующиминсайдерскуюинформацию,можетпризнаватьсятолькоинсайдер.В данных определениях отсутствует такой признак понятий «инсайдерскаяинформация» и «инсайдер», как наличие прямого указания на информацию,относящуюся к инсайдерской (либо на лиц, являющихся инсайдерами) висчерпывающем перечне, определенном в законе, в актах уполномоченныхгосударственных органов или в иных актах.

Это обусловлено тем, чтоисчерпывающееперечислениевсехсведений,которыемогутявлятьсяинсайдерской информацией, равно как и исчерпывающее перечисление всех лиц,которые могут являться инсайдерами, объективно не представляется возможным.2. В целях уточнения круга лиц, имеющих право на взыскание убытков,причиненныхврезультатенеправомерногоиспользованияинсайдерскойинформации, автор исходит из приоритета защиты прав добросовестныхинвесторов (добросовестных участников фондовых рынков) на взысканиесоответствующих убытков (по сравнению с иными лицами, понесшими убытки отинсайдерской деятельности, например, эмитентами).3. В связи с отсутствием в российском праве концепций, позволяющих сучетом специфики правоотношений между участниками фондового рынка (вчастности, «обезличенности» таких правоотношений) определить лиц, имеющихправо на взыскание с инсайдеров убытков, автором сделан вывод оцелесообразности использования в российском праве неклассических концепцийгражданско-правовойответственности,применяемыхвправеСШАдляопределения круга добросовестных инвесторов, имеющих право на взысканиеубытков, причиненных инсайдерской деятельностью.Согласно указанным концепциям право на взыскание убытков (с инсайдеранарушителя)предоставляетсятемдобросовестнымсоответствуют определенным критериям:инвесторам,которые17 согласнонеклассической«концепцииодновременныхторгов»(contemporaneous trading approach), право на взыскание соответствующихубытков имеют инвесторы, которые заключили на фондовом рынке сделки попокупке (продаже) определенных ценных бумаг в то же самое время («периододновременных торгов»), когда инсайдер осуществлял соответствующие имбиржевыесделкипротивоположногосодержания(продажа(покупка)аналогичных ценных бумаг); согласно неклассической «концепции торгов, осуществляемых в периодутаивания (нераскрытия) инсайдерской информации» (non-disclosure periodtrading approach), право на взыскание с нарушителей – инсайдеров убытковимеют все инвесторы, которые заключили сделки с ценными бумагами,противоположные по содержанию сделкам, совершенным с аналогичнымиценными бумагами инсайдером, во временной период, начинающийся смоментасовершенияинсайдеромпервойинсайдерскойсделкиизавершающийся в момент, когда инсайдерская информация, на основе которойинсайдер совершал свои сделки, была предоставлена, распространена(раскрыта) и стала публично доступной.