kh_verian_mikroekonomika_promezhutochny_ uroven (825836), страница 49
Текст из файла (страница 49)
Если мы выберемочень маленькое значение Т, темп роста леса превысит ставку процента, а этоозначает, что PV будет увеличиваться, поэтому выгоднее подождать еще. Сдругой стороны, если мы выберем очень большое значение Т, темп роста лесабудет меньше ставки процента, так что PV будет уменьшаться. Значение Т,максимизирующее текущую стоимость, соответствует тому моменту времени,когда темп роста леса как раз равняется ставке процента.Иллюстрацией к этим рассуждениям служит рис.
11.1, на котором графически представлены темп роста леса и темп роста доллара, вложенного вбанк. Если мы хотим получить максимально возможную сумму денег по наступлении некоего неуточненного момента в будущем, нам всегда следуетвкладывать деньги в актив, приносящий максимальный доход в каждый данный момент времени. Когда лес молод, он является таким приносящим наивысший доход активом. По мере созревания темп его роста снижается, и вконце концов оказывается, что наивысший доход приносит банк.На рис. 11.1 В показано воздействие времени на совокупное богатство. Домомента времени Т богатство растет быстрее, будучи вложено в лес. Посленаступления момента времени Т оно растет быстрее всего, будучи вложено вбанк.
Следовательно, оптимальной стратегией является осуществление инвестиций в лес до наступления момента времени Т, затем рубка леса и инвестирование выручки в банк.ПРИМЕР: Цены на бензинво время "Войны в заливе"Летом 1990г. Ирак вторгся в Кувейт. В ответ на это Организация Объединенных Наций ввела блокаду на импорт нефти из Ирака. Сразу же после объявления блокады цена нефти на мировых рынках подскочила.
В то же самоевремя значительно возросла цена бензина на бензоколонках США. Это всвою очередь привело к крикам о том, что кое-кто "наживается на войне" и кРЫНКИ АКТИВОВ235появлению в вечерних радионовостях нескольких рубрик о нефтяной промышленности.ТЕМПРОСТАБОГАТСТВАСОВОКУПНОЕБОГАТСТВОСначалаинвестируйтев лес, затемв банкИнвестируйтетолько в лесТемпростаденегИнвестируйтетолько в банкВРЕМЯВРЕМЯВРубка леса. Оптимальный момент времени для рубки леса наступает тогда,когда темп роста леса равен ставке процента.Те, кто считал рост цен неоправданным, утверждали, что потребуется, поменьшей мере, шесть недель, чтобы новая партия нефти, закупленная по более высокой цене, была переправлена через Атлантический океан и переработана в бензин.
Они утверждали, что нефтяные компании получают"чрезмерные" прибыли, завышая цену бензина, который уже был произведенс использованием дешевой нефти.Оценим этот довод с позиций экономистов. Предположим, что вы владеете активом, скажем, цистерной бензина, текущая цена которого составляет 1$за галлон. Вы знаете, что через шесть недель он будет стоить 1,50$ за галлон.По какой цене вы бы продали его сегодня? Конечно, глупо бьшо бы продатьего по цене, которая была бы много ниже 1,50$ за галлон — при любой цене,которая была бы много ниже указанной, вам выгоднее подержать бензин вцистерне в течение шести недель.
К случаю бензина в цистерне применимыте же рассуждения с позиций межвременного арбитража, что и к случаю добычи нефти из недр. Если вы хотите, чтобы фирмы поставляли бензин сегодня, то завтрашняя цена бензина (речь идет о соответствующей дисконтированной цене) должна быть равна его сегодняшней цене.Это представляется совершенно разумным и при подходе с позицийанализа благосостояния: если в ближайшем будущем бензин подорожает, торазве не выгоднее было бы сегодня потреблять его меньше? Возросшая цена бензина подталкивает к незамедлительному принятию мер по его дли-Рис.11.1236________________________________________Глава11тельному хранению и отражает истинную цену бензина в условиях его дефицита.По иронии судьбы то же самое произошло два года спустя в России.
Впериод перехода к рыночной экономике российская нефть продавалась примерно по 3 долл. за баррель в то время, когда мировая цена нефти составлялаоколо 19 долл. за баррель. Производители нефти ожидали, что вскоре цененефти будет позволено расти, и поэтому они пытались как можно большеограничить текущее производство нефти. Один из российских производителей нефти высказался по этому поводу так: "Вы видели в Нью-Йорке когонибудь, кто продавал бы один доллар за 10 центов?" Результатом такого поведения производителей нефти стали длинные очереди на бензоколонках дляроссийских потребителей.11.7. Финансовые институтыРынки активов позволяют потребителям изменять структуру своего потребления во времени. Рассмотрим, например, случай двух лиц, А и В, имеющихразличный начальный запас богатства.
А мог бы иметь 100 долл. сегодня иничего — завтра, в то время как В мог бы иметь 100 долл. завтра и ничего —сегодня. Могло бы случиться и так, что каждый предпочел бы иметь по 50долл. и сегодня, и завтра. Однако данная структура потребления можетявиться просто результатом обмена: А дает В 50 долл. сегодня, а В дает А 50долл. завтра.В этом конкретном случае ставка процента равна нулю: А ссужает В 50 долл.и на следующий день получает обратно только 50 долл. Если предпочтениярассматриваемых лиц в отношении сегодняшнего и завтрашнего потреблениявыпуклы, то даже при нулевой ставке процента они предпочтут скорее выровнять свое потребление во времени, чем потреблять все в течение одногопериода.То же самое можно повторить и в отношении других структур начальногозапаса активов. Один индивид может иметь начальный запас, обеспечивающий равномерный поток денежных поступлений и при этом предпочитатьему получение аккордной суммы, в то время как другой, получая аккорднуюсумму, предпочел бы ей устойчивый поток денежных поступлений.
Например, 20-летнему индивиду могла бы потребоваться единовременная суммаденег для покупки дома, в то время как 60-летнему индивиду хотелось быиметь равномерный поток денежных поступлений, который обеспечивал быего после выхода на пенсию . Ясно, что, обменявшись друг с другом начальными запасами, оба индивида оказались бы в выигрыше.В современной экономике для облегчения таких обменных сделок существуют финансовые институты. В описанном выше случае 60-летний индивид может положить свою аккордную сумму денег в банк, а банк можетссудить ее 20-летнему.
20-летний начинает вносить в банк ипотечные платежи, которые в свою очередь передаются 60-летнему в виде процентныхРЫНКИ АКТИВОВ______________________________________237выплат. Разумеется, банк берет себе комиссионные за организацию сделки,но если банковская индустрия достаточно конкурентна, эти комиссионныеокажутся в конечном счете весьма близки к фактическим издержкам данного бизнеса.Банки не являются единственным видом финансовых институтов, позволяющих индивиду перераспределять свое потребление во времени.
Другойважный пример такого рода институтов — фондовый рынок. Предположим,что предприниматель основывает компанию, которая добивается успеха. Чтобы основать эту компанию, предпринимателю, возможно, пришлось обратиться к каким-то финансовым спонсорам, которые вложили деньги в его"раскрутку" — оплачивали счета, пока не появились прибыли. Как толькокомпания создана, ее владельцы начинают претендовать на прибыль, которую она принесет в будущем: они предъявляют права на поток денежных поступлений.Однако может оказаться, что они предпочтут получить аккордное вознаграждение за свои услуги немедленно.
В этом случае владельцы компаниимогут принять решение о ее продаже другим лицам, прибегнув для этого куслугам фондового рынка. Они выпускают акции компании, дающие акционерам право на участие в будущих прибылях компании в обмен на единовременную выплату денег сейчас.
Люди, которые хотят купить часть потока прибылей фирмы, платят ее первоначальным владельцам за указанные акции.Таким способом обеим выступающим на рынке сторонам удается перераспределить свое богатство во времени.Имеется целый ряд других институтов и рынков, способствующих облегчению межвременного обмена. Но что произойдет, если число покупателейне равно числу продавцов? Что произойдет, если больше людей хочет продатьзавтрашнее потребление, чем купить? Как и на всяком рынке, при превышении предложением какого-либо товара спроса на него цена товара упадет. Вданном случае упадет цена завтрашнего потребления. Как мы видели ранее,цена завтрашнего потребления задается выражением11+rследовательно, это означает, что ставка процента должна расти.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
