kh_verian_mikroekonomika_promezhutochny_ uroven (825836), страница 46
Текст из файла (страница 46)
Вы заняли 1000$ на месяц, а потом вернули 100$. Затем вы заняли 900$ и должны выплатить месячный процент только на 900$. Вы занимаете их на месяц, а затем возвращаете еще 100$.И так далее.Поток платежей, стоимость которого мы хотим подсчитать, есть(1000, -100, -100, ..., -100).С помощью калькулятора или компьютера можно найти процентную ставку, при которой текущая стоимость данного потока платежей будет равна нулю.Фактическая ставка процента, который вы платите по ссуде с погашением врассрочку, составляет около 35%!10.10. НалогиВ Соединенных Штатах процентные платежи облагаются как обычный доход.Это означает, что вы платите на процентный доход такой же налог, что и натрудовой доход. Предположим, что вы относитесь к категории налогоплательщиков, для которых предельная налоговая ставка равна t, так что каждый дополнительный доллар дохода А/я увеличивает сумму, которую вы должны выплатить в виде налогов, на /А/я.
Тогда, инвестируя в какой-либо актив ^долларов,вы получите процентный платеж в размере гХ. Но вам также придется заплатить на этот доход налоги в размере trX, -в результате чего ваш доход после выплаты налога составит всего (1 — t)rX долларов. Мы называем ставку процента(1 — f)r ставкой процента после выплаты налога.Что, если вы решите взять взаймы X долларов, а не дать их взаймы? Тогдавам придется заплатить в виде процентов гХ. В Соединенных Штатах некоторыепроцентные платежи подлежат налогообложению, а некоторые — нет. Например,процентные платежи по закладным облагаются налогом, а процентные платежипо обычным ссудам на потребительские цели — нет.
С другой стороны, компании могут удерживать большую часть производимых ими процентных платежей.Если конкретный процентный платеж подлежит налогообложению, выможете вычесть этот процентный платеж из остального своего дохода иплатить налог лишь на ту сумму, которая осталась. Следовательно, гХ долларов, которые вы платите в качестве процента, уменьшат ваши процентные платежи на trX. Общая стоимость ЛГ долларов, взятых вами взаймы, составит гХ — trX = (1 — t)rX.Таким образом, для людей, принадлежащих к одной категории налогоплательщиков, процентная ставка после выплаты налога оказывается одинаковойнезависимо от того, являются они заемщиками или кредиторами. Налог насбережения сократит сумму денег, которую люди хотят сберегать, однако субсидия по ссудам увеличит сумму денег, которую люди хотят занимать.МЕЖВРЕМЕННОЙ ВЫБОР________________________________223ПРИМЕР: Стипендии и сбереженияВ Соединенных Штатах многие студенты получают ту или иную форму финансовой поддержки, позволяющую покрыть издержки на обучение в колледже.
Сумма финансовой помощи студенту зависит от многих факторов, ноодним из важных является способность семьи оплачивать расходы на колледж. В большинстве колледжей и университетов США используется стандартный показатель способности осуществлять такую оплату, рассчитывав-.мый Советом по вступительным экзаменам в колледж (СВЭК).Если студент хочет обратиться за финансовой помощью, его семья должназаполнить анкету, характеризующую ее финансовые обстоятельства.
СВЭКиспользует информацию о доходе и активах родителей для построения показателя "скорректированного располагаемого дохода". Доля скорректированного располагаемого дохода, вложения которой ожидают от родителей, варьирует в зависимости от дохода от 22 до 47%. В 1985 г. от родителей с совокупным доходом до налогообложения в размере около 35000$ ожидалисьвложения в образование детей в колледжах в размере около 7000$.Каждый дополнительный доллар активов, накопленных родителями,увеличивает их ожидаемый вклад и уменьшает сумму финансовой помощи,на получение которой могут рассчитывать их дети.
Формула, применяемаяСВЭК, фактически облагает налогом тех родителей, которые откладываютденьги на образование своих детей в колледже. Мартин Фелдстейн, президент Национального бюро экономических исследований (НБЭИ) и профессор экономики в Гарвардском университете, подсчитал величину этого налога 1 .Рассмотрим положение неких родителей, размышляющих, стоит ли сберечь дополнительный доллар, как раз в тот момент, когда их дочь поступает вколледж. При ставке в 6% будущая стоимость доллара через 4 года от настоящего момента составит 1,26$. Поскольку на процентный доход следуетплатить федеральный налог и налог штата, через четыре года доллар принесетдоход после выплаты налогов в размере 1,19$. Однако так как этот дополнительный доллар сбережений увеличивает совокупные активы родителей, сумма помощи, получаемой дочерью, уменьшается в течение каждого из четырехлет ее обучения в колледже.
В результате этого "налога на образование" будущая стоимость доллара через 4 года составит лишь 87 центов. Это эквивалентно подоходному налогу в размере 150%!Фельдстейн исследовал также поведение в отношении сбережений в рамках выборки домохозяйств, принадлежащих к среднему классу и имеющихдетей в возрасте поступления в колледж. По его оценкам, домохозяйство сдоходом в 40000$ и двумя детьми возраста поступления в колледж сберегает,вследствие комбинации федеральных налогов, налогов штата и налога "на1Фелдстейн Мартин, "Правила получения стипендий в колледже и частные сбережения", Рабочие материалы НБЭИ 4032, март 1992.224________________________________________Глава10образование" на 50% меньше того, что оно сберегало бы в отсутствие указанных налогов.10.11. Выбор ставки процентаВыше мы говорили о "ставке процента".
В реальной жизни существует многоставок процента: номинальные, реальные, ставки до выплаты налогов, ставкипосле выплаты налогов, краткосрочные, долгосрочные ставки и т.д. Какую же"правильную" ставку следует использовать, проводя анализ текущей стоимости?Чтобы ответить на этот вопрос, надо подумать об основах данного анализа.Идея текущей дисконтированной стоимости возникла потому, что мы хотелииметь возможность превращать деньги в один момент времени в эквивалентную сумму в другой момент. "Ставка процента" есть доход на инвестиции, позволяющий нам осуществлять подобное превращение фондов.Если мы хотим использовать данный анализ в ситуации существования множественных ставок процента, следует спросить себя, свойства какой из этих ставок в наибольшей мере отвечают потоку платежей, который мы пытаемся оценить.
Если данный поток платежей не облагается налогом, следует использоватьставку процента после выплаты налогов. Если поток платежей продолжается втечение 30 лет, следует использовать долгосрочную ставку процента. Если потокплатежей имеет рисковый характер, следует использовать ставку процента навложения со сходными характеристиками риска. ( О том, что это последнее утверждение означает на самом деле, мы поговорим более подробно позднее.)Ставка процента показывает альтернативную стоимость фондов — стоимостьальтернативного использования ваших денег.
Поэтому каждый поток платежейдолжен сравниваться с наилучшей для вас альтернативой, имеющей сходныехарактеристики с точки зрения налогового режима, риска и ликвидности.Краткие выводы1. Бюджетное ограничение для межвременного выбора может бытьвыражено через текущую стоимость или будущую стоимость.2. Результаты сравнительно-статического анализа, полученные ранее дляболее общих задач выбора, могут быть применены также и к межвременному выбору.3. Реальная ставка процента показывает то дополнительное потребление,которое можно получить в будущем, отказавшись от какой-то части сегодняшнего потребления.4.
Потребитель, который может брать и давать взаймы по постоянной ставкепроцента, всегда должен предпочесть начальный запас с более высокойтекущей стоимостью начальному запасу с более низкой текущей стоимостью.МЕЖВРЕМЕННОЙ ВЫБОР________________________________225ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ1. Сколько стоит сегодня 1 млн. долларов, подлежащий получению через 20лет, если процентная ставка составляет 20%?2. Каким становится межвременное бюджетное ограничение с ростом ставкипроцента — более крутым или более пологим?3. Допустима ли предпосылка о том, что рассматриваемые товары являютсясовершенными субститутами, при изучении межвременных покупокпродуктов питания?4. Потребитель, первоначально являвшийся кредитором, остается кредитором и после снижения процентных ставок. Что можно сказать облагосостоянии этого потребителя после изменения процентных ставок —выросло оно или снизилось? Повышается его благосостояние илипонижается, если после этого изменения процентных ставок потребительстановится заемщиком?5.
Какова текущая стоимость 100$, получаемых через год, если процентнаяставка равна 10%? Какова эта текущая стоимость, если процентная ставкаравна 5%?8 МикроэкономикаГЛАВА 11РЫНКИ АКТИВОВАктивы — это товары, обеспечивающие поступление потока услуг с течениемвремени. Активы могут обеспечивать поступление потока потребительскихуслуг, таких, как жилищные услуги, или же потока денег, который может использоваться для покупки потребления.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
