Диссертация (1173350), страница 72
Текст из файла (страница 72)
Durant la première phase,son cadre d’action est resté inchangé et elle a développé des mesures nonconventionnelles, mais après la faillite de la banque Lehman Brothers, sa stratégie de laséparation a été accommodée aux exigences d’alors, et les variations de taux directeurssont venues soutenir le système financier.Durant cette période, la BCE a utilisé son cadre d’action pour éviter une crise dela liquidité en procédant à des injections de liquidité et en allongeant la durée d’octroide la liquidité. Ainsi, dès le 9 août 2007, la BCE a fourni exceptionnellement 95 mdsd’euros pour pallier les insuffisances des marchés interbancaires.
Puis, à partir de la finaoût, ces injections de liquidités se sont réalisées via les opérations de refinancementau-delà du benchmark initialement prévu. Au début de chaque période, les banques sesont alors constituées des réserves.La BCE a suivi cette stratégie jusqu’en octobre 2008. Cela lui a permis destabiliser le taux Eonia. Parallèlement, et dans un contexte de tension croissante du cotéde l’Euribor, elle a fourni de la liquidité au-delà de sept jours pour aller jusqu’à 3 et 6mois. Au final, durant cette première année de crise, la BCE est parvenue à maintenir unniveau de liquidité globalement constant. Toutefois, les opérations de refinancement sefaisant par enchères, cela s’est traduit par un enchérissement de son coût.
Le taux eonia389est resté proche du taux directeur, ce qui n’a pas été le cas de l’euribor, retranscrivantainsi les inquiétudes sur les marchés interbancaires.Au niveau de la stabilisation macroéconomique, le constat est moins probant.Cherchant toujours à respecter la doctrine de la séparabilité, les taux directeurs n’ontpas baissé et ont même été augmentés en juillet 2008 alors que les prix des matièrespremières flambaient. Globalement, par cette dernière mesure, la BCE a donc péchéquant au constat d’une récession à venir, se focalisant sur les risques de second touralors même que cela ne faisait que pousser les économies dans la récession (Taylor,2009).A partir de la fin de l’été 2008, la crise financière s’est aggravée, le risquesystémique au sein du secteur bancaire suite à la faillite de Lehman Brothers était à sonparoxysme et la contagion à l’économie réelle se traduisait par la plus grande récessionrencontrée par les économies occidentales depuis 1929.
Les banques centrales ont alorspris la mesure de la situation et ceci s’est traduit par la mise en place de mesuresd’urgence concertées au niveau international. Dès la fin septembre, de nouvellesinjections massives de liquidité (120 mds d’euros) ont été effectuées ainsi que desinjections en dollar via des swaps avec la Fed (120 mds de dollars) [Labondance 2012:92-93].В тексте 2 989 знаков, 489 слов, терминов – 96, что составляет 19,6%. Из них:I параметрНепроизводные термины – 27 (5,5%)Дериваты – 16 (3,3%)Сложные слова, композиты, аббревиатуры – 11 (2,2%)Терминологические комплексы – 37 (7,6%)II параметрМетафорические термины – 6 (1,2%)Метонимические термины – 1 (0,2%)III параметр390Внутреннезаимствованные термины – 8 (1,6%)Внешнезаимствованные термины – 4 (0,8%)IV параметрУзкоспециальные термины – 43 (8,8%)Общеэкономические термины – 12 (2,5%)Междисциплинарные термины – 21 (4,3%)Текст 2.L’impact de la spécialisation sur la stabilité économique:la cas des pays émergentsPour comparer l’instabilité économique dans les pays émergents et les paysdéveloppés, nous avons calculé le taux de croissance et l’écart-type du PIB réel.
Legraphique illustre bien les deux plus importantes crises qui ont marqué ces deuxdernières décennies: la crise asiatique et la crise des subprimes. Concernant la premièrecrise, ce sont les pays émergents qui ont été les plus touchés avec une diminution de lacroissance en 1997 de 127% contre 38% dans les pays développés.Cette crise s’est déclenchée en Thaïlande en 1996.
Parmi les causes, peut êtreavancé en premier lieu une mauvaise allocation intérieure des ressources étrangèresempruntées essentiellement en dollars. Cet endettement en monnaie étrangères’explique essentiellement par l’application des taux de change fixes qui ont donné unfaux sentiment de securité aux emprunteurs. Deuxièmement, en 1997, les exportationsthaïlandaises ont baissé suite à un certain nombre de raisons, dont la perte de certainsmarchés avec l’entrée en vigueur de l’Accord de libre-échange nord-américain(ALENA).Suite à un manque de devises pour soutenir sa monnaie contre le dollar, laThaïlandе a été forcée de laisser flotter le baht.
D’où l’effondrement financier de samonnaie.Cette crise s’est propagée dans la plupart des pays de l’Asie du Sud-est.Indonésie, Corée du Sud et Thaïlande ont été les pays les plus touchés par la crise.391Hong Kong, Laos, Japon, Malaisie et Philippines ont également été blessés par la chute.Brunei, Chine, Singapour, Taïwan et Vietnam ont été moins touchés.Pendant la crise des subprimes qui a pris naissance aux États-Unis, les paysdéveloppés ont été les plus touchés avec une diminution de la croissance en 2008 de113% dans les pays développés contre 80% dans les pays émergents.Cette crise a pénalisé les pays émergents sur une courte période (entre 2008 et2009).
Après cette période une nette reprise de la croissance a été constatée. Les paysémergents d’Asie et d’Amérique latine ont pu affronter cette crise grâce aux leçonstirées des crises passées.Ces pays sont désormais moins exposés aux risques grâce à leurs environnementfinancier et écononique plutôt accommodant (endettement en devises et réserves dechange sont plus contrôlés; secteurs bancaires et finances publiques sont mieuxstructurés…)....Les pays émergents se caractérisent par une plus forte vulnérabilitécomparativement aux pays développés. La croissance des pays émergents risque d’êtreentravée par des chocs naturels, politiques, sociaux et économiques. Ces chocs peuventaffecter leurs offres (par exemple, les chocs climatiques) ou la demande pour leursproduits (par exemple, la modification de la demande mondiale), ce qui contribue à uneforte volatilité de leur croissance économique [Abbes 2017: 114-116].В тексте 2 855 знаков, 443 слов, терминов – 86, что составляет 19,4%.
Из них:I параметрНепроизводные термины – 24 (5,4%)Дериваты – 15 (3,4%)Сложные слова, композиты, аббревиатуры – 3 (0,7%)Терминологические комплексы – 38 (8,6%)II параметрМетафорические единицы – 5 (1,1%)Метонимические единицы – 3 (0,2%)392III параметрВнутреннезаимствованные термины – 9 (2,0%)Внешнезаимствованные термины – 5 (1,1%)IV параметрУзкоспециальные термины – 22 (5,0%)Общеэкономические термины – 42 (9,5%)Междисциплинарные термины – 7 (1,6%)Текст 3.Le statut économique des politiques budgétaires face aux traités deMaastricht et d’Amsterdam... les chocs macro-économiques spécifiques ont, en général, deux origines: ilspeuvent venir soit du côté de la demande soit du côte de l’offre. D’autres auteursdistinguent davantage de chocs (chocs inflationnistes, chocs liés au taux de change, à ladépense,...).Parmi les chocs de demande envisageables, Atkinson et alii citent, par exemple,les fluctuations autonomes du taux d’epargne privée, ou encore, les variations de lademande mondiale de biens dans la production desquels un pays est très spécialisé; etparmi les chocs d’offre, une modification des comportements ou des institutions dans unpays qui impose une hausse relative du salaire reél ou encore des variations du prixmondial d’une consommation intermédiaire.Dans tous ces cas le choc est asymétrique dans la mesure où tous les pays nedépendent pas, dans les mêmes proportions ou dans les mêmes conditions, desphénomènes qui les affectent.
En tout état de cause, il ne sera plus possible, dans lecadre de l’Union monétaire, de réagir à de tels chocs au moyen de la politiquemonétaire, pas plus que par des modifications du taux change nominal. Il est doncinévitable de conclure que la nécessite du recours à des politiques budgétairesnationales sera au moins aussi grande après la réalisation de l’Union monétaire qu’ellene l’est aujourd’hui. Le souci, manifesté dans le rapport Delors (1989) et dans les textes393qui s’en inspirent, de limiter les marges de manoevre des gouvernements nationaux enmatiere de politique budgétaire de stabilisation, risque donc d’être plus dommageablequ’utile au système dans son ensemble.En realité, l’intégration plus étroite des économies européennes, en créant defacto une zone économique où les pays sont interdépendants par leurs économies,engendrera des effets contradictoires: d’une part, chacun des pays membres ressembleradavantage à la petite économie ouverte étudiée dans le cadre du modèle MundellFleming, ce qui permettra une diffusion plus rapide des chocs naissants à l’échelle del’UE; mais le revers de cette médaille est que chacun sera aussi plus exposé auxconséquences des chocs prenent naissance dans les autres pays membres.
D’autre partl’achèvement du marché unique devrait inciter à une plus grande spécialisationrégionale – et – nationale au sein de l’Europe. Dès lors, les inévitables phasesd’expansion et de déclin des industries particulières se traduiront automatiquement pardes chocs géographiquement isolés.Toujours dans le rapport de l’O.F.C.E. cité supra, les auteurs montrent à l’aide devérifications et d’estimations économétriques que les chocs spécifiques ont étémajoritaires en Europe sur la période 1960-1989, et, a proiri, rien n’infirmerait cetteconclusion pour l’avenir [Messiha 1999: 155-156].В тексте 2 829 знаков, 434 слов, терминов – 82, что составляет 18,9%.
Из них:I параметр – 59Непроизводные термины – 15 (3,5%)Дериваты – 11 (2,5%)Сложные слова, композиты, аббревиатуры – 3 (0,7%)Терминологические комплексы – 34 (7,8%)II параметрМетафорические единицы – 11 (2,5%)Метонимические единицы – 0 (0,0%)III параметр394Внутреннезаимствованные термины – 13 (3,0%)Внешнезаимствованные термины – 0 (0,0%)IV параметрУзкоспециальные термины – 5 (1,2%)Общеэкономические термины – 38 (8,8%)Междисциплинарные термины – 16 (3,7%)Текст 4. Politique économique et piège du sous-développement au MarocLa stratégie monétaire entreprise entre 1998 et 2007 par la Banque centrale apour unique objectif la stabilité des prix.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
