диссертация (1169950), страница 18
Текст из файла (страница 18)
2013. 18 июня.URL:https://oilcapital.ru/news/companies/18-06-2013/fas-ne-razreshila-gazprom-energoholdingu-kupit-paket-aktsiykvadry104Иваницкая Н. Электроэнергетика: беспросветная реформа // Forbes. 2011. 5 сентября. URL:http://www.forbes.ru/ekonomika/vlast/73054-elektronergetika-besprosvetnaya-reforma10398Газпром энергохолдингРусГидро1726Интер РАО (генерация в России)Росэнергоатом (Росатом)16Юнипро7Энел24Фортум125Т Плюс12ОстальныеРисунок 28 – Доля наиболее крупных генерирующих компаний вэлектроэнергетике России по показателю установленной мощности в 2016 г.(%)Источник: рассчитано автором по данным официальных сайтов компаний и Минэнерго РФ.Если рассматривать структуру генераций сформировавшегося рынкамощности по типам топлива, то очевидно, что генерации с более дешевойсебестоимостью производства электроэнергии оказались под управлениемгосударства.
В первую очередь это АЭС, принадлежащие госкорпорации«Росатом»изначительнаячастьГЭС,находящаясявсобственностиПАО «РусГидро». Эти активы дают государству экономические преимуществаперед частными инвесторами тепловой генерации.Под управлением крупнейших государственных энергокомпаний осталосьболее 57% генерации в России, при этом на рынке присутствуют частные крупныекомпании, такие как ПАО «Т Плюс» (до июня 2015 г.
– ОАО «Волжская ТГК», до2014 г. – «КЭС Холдинг»), которому принадлежит более 7% установленноймощности электростанций России.Оценка монополизации рынка по ценовым зонам, в соответствии с даннымиФАС показывает умеренную степень концентрации по первой ценовой зоне и99высокую концентрацию в ценовой зоне Сибири105 (Таблица 13).Таблица 13 – Индекс рыночной концентрации Герфиндаля-Гиршмана (HHI)по ценовым зонам на 2016 г.Ценовая зонаI (Европа иУрал)II (Сибирь)По объемупроизводстваэлектроэнергииПо величинеустановленноймощностиПо величинерасполагаемоймощности159913001331249023522479Источник: Обзор состояния конкуренции на оптовом рынке электрической энергии и мощностив 2016 году // Официальный сайт Федеральной антимонопольной службы.
URL:https://fas.gov.ru/documents/561709 (дата обращения: 27.11.2018).Принимая во внимание наличие значительных ограничений на перетокиэлектроэнергии, данный показатель не отражает в полной мере реальную ситуациюна рынке. Более объективную оценку концентрации рынка дает аналогичныйпоказатель по зонам свободного перетока до их укрупнения (Рисунок 29).Рисунок 29 – Уровень концентрации на рынках электроэнергии по ЗСП (HHIпо мощности) на 2016 г.Источник: официальный сайт Института проблем естественныхhttp://www.ipem.ru/news/ipem/1001.html (дата обращения: 29.11.2018).монополий.URL:HHI < 1000 – рынок оценивается как неконцентрированный; 1000 < HHI <1800 – умеренно концентрированный;1800 < HHI < 5000 – высококонцентрированный; 5000 < HHI – очень высокая рыночная концентрация, рынок вбольшей степени монополизирован.105100Из приведенных данных видно, что концентрация по зонам свободногоперетока является очень высокой, что свидетельствует о доминировании на рынкеотдельных компаний.Приобъединенииилиукрупнениитерриториальногоделениядляопределения уровня цен, уменьшение рыночной власти происходит в первуюочередь для отдельных ТГК.
При этом в случае принадлежности относительнобольшогоколичествагенерирующихактивоводномусобственнику,чтонаблюдается, прежде всего, в государственных компаниях, производительполучает возможность косвенно манипулировать ценами как минимум в рамкаходной территории.Проблемы регулирования в отрасли также связаны с непоследовательнойтарифной политикой. Так, например, замораживание цен на газ в условияхмаржинального ценообразования для электроэнергетики значительно сократилидоходы компаний. Падение цен на газ и повышение стоимости угля резкоухудшило показатели деятельности Рефтинской ГРЭС (мощность 3,8 ГВт),принадлежащей ПАО «Энел Россия», которая является крупнейшей угольнойэлектростанцией в России. В 2015 г. компания ушла в чистый убыток в 48,6 млрдруб.
Также положение иностранных компаний усугубилось из-за перекосоврегуляторной политики, которые привели к стагнации или отрицательному ростуцен на электроэнергию, при росте цен на энергоносители.Мировой финансово-экономический кризис негативно сказался на состояниимировой электроэнергетики и всего топливо-энергетического комплекса. Дляроссийской электроэнергетической отрасли, фактически находящейся в процессереформирования, кризисная ситуация стала шоковым событием.Из биржевого графика индексов ММВБ и ММВБ-электроэнергетика(Рисунок 30) видно, что восстановление индекса ММВБ-электроэнергетика после2012 г.
происходит медленнее индекса ММВБ. В первой половине 2017 г. ММВБэлектроэнергетика не достиг докризисного уровня, а по сравнению с самымивысокими показателями докризисного 2007 г. снизился почти в 7 раз.101Рисунок 30 – Динамика индексов ММВБ и ММВБ-электроэнергетика 2006 –первая половина 2017 гг.Источник: составлено автором по данным ММВБ.Несмотря на значительный рост показателя ММВБ-электроэнергетика передприватизацией российских энергетических активов, отрицательное влияниемирового финансово-экономического кризиса в совокупности с негативнымипоследствиямигосударственноговмешательстваврегулированиерынковэлектроэнергии снизили инвестиционную привлекательность отрасли и вызвалиснижение капитализации большинства электроэнергетических компаний.Последствия кризиса затронули как инвестиционные программы, так иоперационнуюдеятельностьгенерирующихисетевыхкомпаний.Дляинвестиционных проектов строительства новых мощностей по договорам напредоставление мощности предполагалось привлечь около 50% необходимыхсредств за счет допэмиссий.
Однако сложившаяся экономическая ситуациянегативно повлияла на стоимость выпущенных акций. Падение котировок набиржах снизили долю полученных в результате допэмиссий средств до менее чем25% от стоимости инвестиционных обязательств генерирующих компаний.Помимо «недополучения» запланированного объема средств для реализацииинвестиционной программы можно было наблюдать резкое падение капитализациипрактически всех компаний электроэнергетического сектора.Из данных, приведенных в Таблице 14 видно, что стоимость акцийгенерирующих и сетевых компаний заметно упала после 2008 г. и невосстановилась по настоящее время.102Таблица 14 – Цена акций электроэнергетических компаний в 2008 и 2017 гг.ЭнергокомпанияЦена на 14.07.2008 Цена на 06.06.2017 ИзмененияЮнипро (Э.ОН Россия)1,522,6574%Энел2,741,14-59%Русгидро (Гидро-ОГК)1,610,83-48%ОГК-21,650,39-76%ТГК-10,030,01-59%ТГК-20,020,00-93%Мосэнерго (ТГК-3)3,732,31-38%Квадра (ТГК-4)0,030,00-91%ТГК-140,010,00-70%Интер РАО0,573,94591%ФСК0,360,16-54%Россети (Холдинг-МРСК)1,020,76-25%Примечания1.
Котировки Интер РАО в 2008 г. приведены на 14.07.2008, Россетей – на 08.12.2008.2. Распоряжением ЗАО "ФБ ММВБ" № 1139-р от 21 сентября 2012 года принято решение о приостановке торгов с24 декабря 2012 года акциями обыкновенными ОАО "Фортум".3. Рост акций Интер РАО вызван сообщениями о трехкратном росте прибыли, связанном с увеличением экспорта итарифов в РФ, а также оптимизации мощностей и вводу новых станций.Источник: составлено автором по данным официального сайта ММВБ (дата обращения23.03.2018).Увеличение капитализации по сравнению с 2008 г.
наблюдается только удвух компаний: ПАО «Интер РАО ЕЭС» (цена акций выросла почти в 6 раз) ииностранного ПАО «Юнипро» (рост стоимости акции с 2008 г. составил 74%). Этоотчасти объясняется экспортными поставками электроэнергии для «Интер РАОЕЭС» и качественными активами «Юнипро» с высокими показателямикоэффициента полезного действия и коэффициента использования установленноймощности.На графике котировок акций энергетических компаний иностранныхинвесторов и наиболее крупных компаний в российской электроэнергетике(Рисунок 31) видно, что, за исключением акций ПАО «Юнипро», с 2013 по 2016 г.стоимость акций энергокомпаний оставалась на уровне чуть выше посткризисного2009 г.103Рисунок 31 – Динамика стоимости акций генерирующих компанийИсточник: составлено автором по данным официального сайта ММВБ (дата обращения12.11.2017).За 2016 г. капитализация большинства электроэнергетических компанийвыросла, к началу 2017 г.
рост индекса ММВБ-электроэнергетика обозначилэлектроэнергетику как один из наиболее привлекательных секторов экономики(Рисунок 32).Примечание – Снижение капитализации ПАО «Юнипро» в 2016 г. связано аварией на Березовской ГРЭС.Рисунок 32 – Изменение отраслевых индексов ММВБ и капитализациикомпаний за 2016 г.Источник:ГодовойотчетПАО«ИнтерРАО»за2016http://www.interrao.ru/upload/docs/2017forum/GO_Inter_RAO_05.05.2017.pdfПоложительнаядинамикаэтихпоказателейв2016г.г.URL:можетсвидетельствовать о постепенном восстановлении экономики и существующемпотенциале роста инвестиционной привлекательности отрасли.Можно сделать вывод о том, что иностранные ТНК приобрели активыэлектроэнергетическихкомпанийРоссиинаэтапеприватизации,когда104прогнозировался высокий рост спроса на электроэнергию и электроэнергетическаяотрасль находилась в активной стадии либерализации.
Однако в дальнейшеммногие ожидания иностранных стратегических инвесторов в отношении развитияроссийской электроэнергетики не оправдались. Высокая конкурентоспособностьприсутствующих в российском электроэнергетическом бизнесе иностранных ТНКдает им возможность продолжать свою деятельность на территории России, тем неменее сохраняется угроза продажи приобретенных ранее активов иностраннымиинвесторами в случае ухудшения ситуации в отрасли. Помимо необходимостиудержаниястратегическихинвесторовсохраняетсярядсложностей,препятствующих привлечению новых ПИИ в отрасль, это, в первую очередь: высокаяконцентрация рынка;применение ограничительных мер со стороны регуляторов; неэффективность недостаточнаядолгосрочного планирования;законодательная база в отношении инновационного развитияотрасли.Перечисленныепроблемызначительноснижаютинвестиционнуюпривлекательность отечественной электроэнергетики для иностранных ТНК иискажают рыночные механизмы, заложенные в основу либерализации отрасли.Существующая в российской электроэнергетике система государственногорегулирования ПИИ и регуляторная политика в отрасли на современном этапенедостаточно эффективны как с точки зрения стратегических иностранныхинвесторов, так и обеспечения экономических интересов государства и отрасли.2.3.
Формы и методы осуществления прямых иностранных инвестиций вэлектроэнергетической отрасли Российской Федерации и оценка ихэффективностиС началом реструктуризации российской электроэнергетики начался процесссоздания и дальнейшей трансформации механизмов привлечения инвестиций вэлектроэнергетический бизнес. Для обеспечения поступательного развитияэлектроэнергетики России отрасли требовались как долгосрочные стабильные105инвестиционные потоки, так и новые технологии. Таким образом, созданныемеханизмы были направлены, в первую очередь, на стимулирование прямыхинвестиций, а ПИИ также стали одним из основных способов осуществлениятрансфера технологий.На первом этапе можно было выделить два основных направленияпривлечения ПИИ в инфраструктуру электроэнергетической отрасли России:продажа генерирующих компаний иностранным инвесторам и инвестиции встроительство новых мощностей.Начальным этапом привлечения ПИИ в электроэнергетику России сталпроцесс приватизации, включающий в себя первую публичную продажу акций,публичные продажи дополнительных эмиссий, а также прямые продажи долейРАО «ЕЭС России».Условия приобретения активов генерации для российских и иностранныхкомпаний были едиными.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
