диссертация (1169950), страница 14
Текст из файла (страница 14)
наблюдается значительный рост показателярентабельности ПАО «Энел Россия», который в 2 раза превышает рострентабельности Enel.50,040,030,020,010,00,020082009E.ONЭнел Россия2010201120122013Юнипро (Э.ОН Россия)Fortum20142015EnelФортум2016Примечание – Показатели E.ON за 2016 г. представлены с учетом результатов деятельности Uniper.Рисунок 18 – Рентабельность продаж (по EBITDA) компаний иностранныхинвесторов в электроэнергетике России (%)Источник: составлено автором по данным годовой отчетности компаний.Учитывая наличие у иностранных инвесторов прибыльных проектовальтернативной генерации в европейских странах, деятельность их российскихдочерних обществ на территории России является достаточно эффективной. Приэтом положительная динамика рассматриваемого показателя эффективностидеятельности с 2015 г. ПАО «Фортум», ПАО «Энел Россия» и стабильно высокиепоказателиПАО«Юнипро»73свидетельствуютопотенциальнойпривлекательности ведения бизнеса в России.Эффективность работы станций иностранных инвесторов на территорииРоссии подтверждается высокими показателями коэффициента использованияС учетом разделения E.ON и Uniper, показатель рентабельности продаж снизится до значения коэффициента 3,1 и9,8 соответственно.7377установленной мощности (КИУМ).
В 2017 г. КИУМ ПАО «Фортум» достигзначения почти в 79%, ПАО «Юнипро» – 47–48%74, КИУМ ПАО «Энел Россия» всреднем около 53%75.На Рисунке 19 видно, что наиболее стабильные и высокие показателирентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) укомпаний, принадлежащих иностранным инвесторам. Отрицательное значениерассматриваемого показателя за 2014-2015 гг.
у ПАО «Энел Россия» объясняетсяобвалом цен на рынке газа, негативно сказавшимся на рентабельности РефтинскойГРЭС, на которую до 2014 г. приходилось около 40–50% EBITDA76. Несмотря нанегативные прогнозы, ПАО «Энел Россия» удалось достигнуть положительногозначения ROIC, чему способствовало повышение эффективности деятельности засчет действий менеджмента компании.Рисунок 19 – Коэффициент рентабельности инвестированного капиталанекоторых энергетических компаний за 2014 – 2016 гг.
(%)Источник: рассчитано автором по данным годовой отчетности указанных компаний.Официальный сайт ПАО «Фортум». URL: https://www.fortum.ru/media/2017/10/kak-fortum-stal-odnim-iz-samyheffektivnyh-energoinvestorov (дата обращения: 07.11.2017).75Официальный сайт ПАО «Энел Россия». URL: https://www.enelrussia.ru/ru/about-us.html (дата обращения:03.01.2017).76Для оценки операционной деятельности генерирующих компаний одним из основных контрольных показателейдеятельности является EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – прибыль до выплатыналогов, процентов по кредитам и без учета амортизационных отчислений.7478Европейские стратегические инвесторы в России являются ведущими ТНК вмировой электроэнергетике и базируются в странах-инновационных лидерах, гдесозданы оптимальные условия для интенсивного развития и удержаниятехнологическогопервенстванамировыхрынках.Дляроссийскойэлектроэнергетики приход таких крупных игроков в отрасль дает возможность нетолько привлечь значительные объемы иностранного капитала, но и обеспечитьприток передовых технологий.В свою очередь для иностранных стратегических инвесторов, действующихв настоящее время на территории России, приобретение электроэнергетическихактивов в период приватизации дало возможность диверсифицировать географиюприсутствия и использовать экономически эффективные технологии производстваи управления для повышения своей конкурентоспособности на новом рынке.
Вданном случае горизонтальные ПИИ, характерные для электроэнергетическогобизнеса,являютсяособенноэффективнымисточкизренияпростотыосуществления трансфера технологий.2.2. Современная система государственного регулирования прямыхиностранных инвестиций в российской электроэнергетической отраслиДлянаиболееподробногоисследованиясистемыгосударственногорегулирования ПИИ в электроэнергетической отрасли можно условно выделитьдва основных направления инвестиционной политики: привлечение в отрасльновыхстратегическихинвесторов,включаяконтрольсделокСиП,истимулирование ПИИ в новые активы уже присутствующих в российскомэлектроэнергетическомбизнесеиностранныхТНК,атакжевпроектымодернизации и реконструкции (где основополагающую роль играет регуляторнаясреда в отрасли).Деятельность стратегических иностранных инвесторов в отечественнойэлектроэнергетике по приобретению активов регламентируется законодательствомв отношении ПИИ на территории Российской Федерации, включая Федеральный79закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999№ 160-ФЗ77.Ограничительныемерыдляиностранныхинвестицийвотраслипредусмотрены Федеральными законами «О порядке осуществления иностранныхинвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение дляобеспечения обороны страны и безопасности государства» от 29.04.2008 № 57-ФЗ78и «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РоссийскойФедерацииипризнанииутратившимисилуотдельныхположенийзаконодательных актов Российской Федерации в связи с принятием Федеральногозакона «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственныеобщества, имеющие стратегическое значение для обороны страны и безопасностигосударства» от 29.04.2008 № 58-ФЗ79, под которые также попадают «передачаэлектрической энергии по распределительным сетям» и «виды деятельности вобласти использования атомной энергии» (АЭС).
Данные законодательные актыустанавливают уведомительный и разрешительный порядок согласования сделок,где иностранный инвестор может получить контроль за объектом, имеющимстратегическое значение, а именно при намерении приобрести 5% и более акцийили долей общества.В 2017 г. в связи с обострением геополитической ситуации, включая, преждевсего, санкционные меры против России, в рамках ответных действий был усиленгосударственный контроль за иностранными инвестициями.
В частности, былпринят Федеральный закон «О внесении изменений в статью 6 Федеральногозакона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» и Федеральныйзакон «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственныеОб иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный закон от 9 июля 1999 № 160-ФЗ //Консультант плюс.78О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значениедля обеспечения обороны страны и безопасности государства: Федеральный закон от 29 апреля 2008 г.
N 57-ФЗ //Консультант плюс.79О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силуотдельных положений законодательных актов Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Опорядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение дляобороны страны и безопасности государства»: Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. N 58-ФЗ // Консультант плюс.7780общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны ибезопасностигосударства»от№ 165-ФЗ80,18.07.2017фактическираспространивший практику согласования сделок с участием иностранныхинвесторов по приобретению акций (долей) в обществе на все сделки, которые порешениюпредседателяПравительственнойкомиссиипоконтролюзаосуществлением иностранных инвестиций в РФ могут представлять угрозу длянациональной безопасности.Важно отметить, что в отличие от иностранных ТНК, например, в отраслимашиностроения, иностранные компании, функционирующие непосредственно вэлектроэнергетическойотрасли,объективноограниченыввозможностяхманипулирования на электроэнергетических рынках в связи со значительнымирегуляторными и технологическими ограничениями, обоснованными спецификойфункционирования ЕЭС.
Далее рассмотрено существующее и потенциальноевлияние деятельности стратегических иностранных инвесторов на принимающуюсторону (Рисунок 20).-+Повышение эффективностиработы отраслиПовышение уровняконкуренцииГенерацияОтставание отечественныхкомпаний по показателямэффективности деятельностиВнедрение новых технологийпроизводства иуправления(трансфертехнологий)СетиВнедрение новых технологийпроизводства иуправления(трансфертехнологий)Дополнительные риски дляобеспечения энергетическойбезопасности страныРисунок 20 – Влияние иностранных электроэнергетических ТНК наэлектроэнергетическую отрасль РоссииИсточник: составлено автором на основе проведенного анализа.О внесении изменений в статью 6 Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»и Федеральный закон «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющиестратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства»: Федеральный закон от 18июля 2017 № 165-ФЗ // Консультант плюс.8081При осуществлении сбалансированной регуляторной политики в отрасли иэффективнойинвестиционнойполитикигосударствоможетнивелироватьпотенциальные угрозы иностранных ТНК для деятельности отечественныхинвесторов.Вусловияхминимальномсаморегулированияискаженииэлектроэнергетическихценовых сигналов,иностранныерынковпристратегическиеинвесторы смогут полноценно использовать свои конкурентные преимущества,основанные,впервуюочередьнаоптимизациипроизводственныхиуправленческих процессов, а также на использовании новых технологий.Рыночные механизмы должны распространяться и на ВИЭ, распределеннуюгенерацию и сети (в случае доступа в сетевое хозяйство частных инвесторов).Для проведения всестороннего анализа государственного регулированияинвестиций в электроэнергетике оптимальным представляется рассмотрениепроблем привлечения ПИИ в электроэнергетическую отрасль, как с точки зренияинвестиционного потенциала отрасли и российской экономики в целом, так игеополитическихфакторов,оказывающихзначительноевлияниенаинвестиционный климат в России на современном этапе.Если ранее Россия входила в топ – 10 стран с наибольшими объемами ПИИ(2009 г – 6 место; 2011 – 2012 гг.
– 9 место; 2013 г. – 5 место), то в 2014 г. по даннымДоклада о мировых инвестициях она заняла только 16 место, а в 2015 – 25, в 2016стала 10-ой81, однако значительный приток ПИИ произошел за счет роста цен нанефть и приватизации государственной компании «Роснефть» 82. С 2013 по 2015 гг.наблюдалось снижение объемов ПИИ в Россию как в абсолютном объеме (с 75 до7 млрд долл. соответственно), так и по отношению к мировым ПИИ (Рисунок 21).8182По данным World Investment Report за соответствующие годы.19,5% акций ПАО «НК Роснефть» были проданы компании Glencore и катарскому суверенному фонду.82Млрддолл.%3000425002000150010003Мировые ПИИ2Доля ПИИ в Россию вмировых ПИИ (правая ось)1500002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Рисунок 21 – ПИИ в Россию и их доля в мировых ПИИ 2008–2016 гг.Источник: рассчитано автором по данным IMF и ЦБ РФ.Стагнирующий показатель ВВП при росте курса доллара по отношению крублю (Рисунок 22) ухудшает прогнозы роста инвестиционной привлекательностистраны в среднесрочной перспективе.
Для стратегических иностранных инвесторовв электроэнергетике России такая динамика показателей является такженегативной, как с точки зрения отсутствия роста спроса на электроэнергию всреднесрочной перспективе, так и из-за невыгодного курса для осуществлениявыплат дивидендов, кредитов в иностранной валюте, покупки и обслуживанияимпортного оборудования и пр. Таким образом, при основном объеме капитальныхзатрат в иностранной валюте, иностранные инвесторы получают операционнуюприбыль в местной валюте с нестабильным, имеющим тенденцию к снижению поотношению мировым валютам, курсу. Рост ВВП в 2017 г. объясняется ростом ценына нефть по сравнению с 2016 г. на 20%, при этом укрепление рубля по отношениюк доллару и евро не является стабильным, что сохраняет непредсказуемость дляиностранных ТНК на российском рынке.83Примечания1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
