диссертация (1169862), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Этонакладывалось на значительную завышенность курса к 1978 г. Введениеспециальных валютных курсов для внешней торговли (1981-1985 гг., 19871993гг.)позволилодобитьсядевальвацииофициальногокурсавнеобходимом для уравновешивания платежного баланса темпе, избегаянейтрализации влияния внешнеторговой политики на доход, как вклассическом варианте модели Манделла-Флеминга при плавающем курсе,благодаря повышению чистого экспорта. Можно отметить, что до 1994 г.Китай сделал выбор в пользу политики «реальных целей». Факторы,указывающие на нарастающий избыточный спрос (перебои транспортнойсистемы, дефицит основного сырья и энергоресурсов, рост инвестиций восновные фонды) на данном этапе оставались без внимания.2.2.
Этап стабилизации юаня (1994-2004 гг.)Несмотря на то, что рост инфляции, согласно постулатам А. Хиршмана,является «неблагоприятным, но ожидаемым побочным эффектом процессаразвития»109, сам же А. Хиршман отмечал: «Несбалансированное развитие,капиталоемкие инвестиции, ускорение инфляции могут быть оправданылишь до определенного момента, уникального для каждого конкретногослучая» 110. Достижение показателей индекса потребительских цен (ИПЦ) в15% и 24% в 1993 и 1994 гг. (Приложение 6) стало сигналом правительствуКитая для начала реализации политики, известной в теории как «мягкая109Hirschmann Albert O. A Dissenter’s Confession: The Strategy of Economic Development Revisited / Albert O. Hirschmann //Pioneers in Development.
— 1984. P. 102.110Hirschmann Albert O. A Dissenter’s Confession: The Strategy of Economic Development Revisited / Albert O. Hirschmann //Pioneers in Development. — 1984. P. 92.63посадка». Ее цель — «избежать как рецессии, так и роста инфляции»111 черезуглублениереформ.Этоположилоначалоследующемуэтапуэкономического развития КНР, основными особенностями которого сталиускорение внешней либерализации и углубление рыночных преобразований(согласно подсчетам китайских экономистов, к началу второго этапа уровеньвнешней открытости составлял лишь 36,2%, маркетизации — 47,8%)112.Вданномнаправлениибылипредпринятыпервоочередныеинституциональные изменения:1.
Реформа ЦБ — появление 9 межрегиональных банков (вместоорганизации отделений в каждой провинции (СЭЗ)), усиление независимостиНБК – назначение глав без консультаций с местным правительством.2.Учреждениеадминистративныхбанковдляразграниченияполитического и коммерческого кредитования и снижения нагрузки«Большой четверки» банков.3. Перераспределение функциональных обязанностей при установлениивеличины процентных ставок, то есть:- НБК определял коридор — от минимальных значений ставок по ссудамдо максимальных значений ставок по депозитам, направлял их в Госсовет наутверждение;- банки, руководствуясь вышеуказанным коридором ставок, получиливозможность влиять на них.Либеральныеинструментовизменениябылитакжевсторонутесносвязаныусилениясролиценовыхусовершенствованиемнеобходимой инфраструктуры, развитием рынка акций и облигаций.Показателем дальнейших преобразований экономической системыстало отраженное на Рисунке 13 объединение официального курса и курсаЦВОР в январе 1994 г., что привело к росту объемов торговых,инвестиционных потоков и валютного рынка.111Вулфел Ч.
Дж. Энциклопедия банковского дела и финансов / Ч. Дж. Вулфел.— М.: Федоров, 2000. C. 778.Ван Мяоцзюнь, Чжан Гоцян. Чжунго цзинцзи цзэнчжан дэ лилунь хэ шичжэн фэньси 1978-1997 (Анализ теории и практикиэкономического роста Китая в 1978-1997 гг. / Мяоцзюнь Ван, Гоцян Чжан // Чжэцзян шэхуэй кэсюэ. — 2000. — №5. С. 42.11264Рисунок 13 — Динамика курса доллара США к официальному курсуюаня, внутреннему курсу и курсу ЦВОР.Источник: Составлено по Fernald John.
China official and swap exchange rates pre 1994 / Federal Reserve Bank of San Francisco. URL:http://www.frbsf.org/economic-research/economists/jfernald/Fernald-et-al-China-official-and-swap-exchange-rates-pre-1994.xls(датаобращения: 22.08.2015).Жэньминьби хуэйлю (нянь пиньцзюнь цзя) (валютный курс жэньминьби (среднегодовая стоимость))/ Государственное статистическоеуправление КНР.
URL: http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2013/html/Z0602C.htm (дата обращения: 22.08.2015).Для удовлетворения возрастающего спроса на валюту на различныхуровняхначалработуединыйобщегосударственныймежбанковскийвалютный рынок (China Foreign Exchange Trade System - CFETS). Былапринята двухъярусная система расчетов: межбанковская торговля с учетомлимитов открытых валютных позиций, установленных ЦБ, и операции междукредитными и торговыми организациями (ЦВОР, не объединенные в сеть,постепенно выводили из этой системы, и в 1998 г. они прекратили своюдеятельность).
В новых условиях банки получили возможность предлагатьпредприятиям Китая форвардные продукты в юанях для хеджированиявалютных рисков. При этом для ограничения волатильности валютного курсабыла введена система сдачи и покупки валюты (Foreign Exchange Surrenderand Purchase System - FESPS), согласно которой валютная выручка по счетутекущих операций в обязательном порядке конвертировалась в юани иприобреталась в уполномоченных банках для осуществления следующегоплатежа.Задачисглаживаниярезких,экономическинеоправданныхколебаний обменного курса и содействия экономическому росту былиофициально зафиксированы в законе КНР «О Народном Банке Китая»,принятом на третьей сессии восьмого съезда ВСНП (18 марта 1995 г.)113.В результате успешной реализации данных мер, заключительной изкоторых стала реформа, ограничившая в 1994-1995 гг. прирост заработнойплаты в пределах увеличения производительности труда и прибыли113Чжунхуа жэньминь гунхэго чжунгожэньминь иньхан фа (Закон КНР о Народном банке Китая) / Народный Банк Китая.
URL:http://www.pbc.gov.cn/rhwg/19981801.htm (дата обращения: 22.08.2015).65предприятия (после уплаты налогов), уровень инфляции упал в 1996 г. до8,3%114 при сохранении высоких темпов экономического развития (10,1%)115.Это свидетельствует об активном и эффективном использовании на данномэтапенебанковскихинструментов,подконтрольныхпреимущественноаппарату правительства. Такого рода ситуация являлась естественнымрезультатом градуалистского подхода КНР.Для дальнейшей оптимизации денежной эмиссии НБК официальноопределил в качестве промежуточной цели денежные агрегаты М0(наличность в обращении), М1 (узкий показатель денежной массы), М2(совокупная денежная масса) и показатель прироста объемов кредитования,отказавшись от кредитных планов, которые позволяли «Большой четверке»переводить средства через межбанковские займы или внутренние переводы вменее контролируемые нефинансовые институты116.Вместе с тем, согласно исследованию МВФ 117, на начальный моментэтапа стабилизации юаня до 37% госпредприятий оставались убыточными, адоля «плохих» долгов, согласно отчету НБК, достигала 20-25% от общегообъема выданных кредитов118.Институциональныереформы,нацеленныенаповышениеэффективности госпредприятий, подразумевавшие значительное сокращениештата и оптимизацию сетей корпоративной социальной поддержки, началофактической приватизации малых и средних предприятий, акционированиекрупных, а также позволявшие оформление процедуры банкротства(нарастающие социальные проблемы помешали строгому исполнениюданной меры), способствовали увеличению корпоративных и частныхсбережений.
С учетом обозначившегося на первом этапе фактора подъема114Гэчжун цзягэ чжишу (ценовые индексы) / Государственное статистическое управление КНР. URL:http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2013/html/Z1001C.htm (дата обращения: 23.03.2016).115Гонэй шэнчань цзунчжи (ВВП) / Государственное статистическое управление КНР. URL:http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2013/html/Z0201C.htm (дата обращения: 23.03.2016).116Сунь Хуаюй. Хоби чжэнцэ дэ цаоцзо чжундянь ин цун хоби шулян чжуань сян лисилюй (Акцент монетарной политикидолжен сместиться с денежной массы на процентные ставки) / Хуаюй Сунь // Цзинцзи кэсюе.
— 2000. — №1. C. 15.117Xiaojun Allan Wu. An Examination of China’s non-performing loan issue / MIT - Massachusetts Institute of Technology. URL:http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/32235/51894913-MIT.pdf?sequence=2 (дата обращения: 22.08.2015).118Mo YK. A review of recent banking reforms in China / Bank for International Settlements. URL:https://www.bis.org/publ/plcy07d.pdf (дата обращения: 22.08.2015).66уровня сбережений вслед за ростом доходов в результате осуществленияконцепциидуалистическойэкономикиА.Льюиса(прикоторойсельскохозяйственный сектор становится поставщиком избыточных дешевыхтрудовых ресурсов развивающемуся производственному сектору119), итогомсдерживания ликвидности стал более быстрый темп прироста показателянормы сбережений по сравнению с показателем нормы инвестирования иформирование положительного сальдо счета текущих операций как суммы:- разности сбережений и инвестиций госпредприятий (сократившихкапитальные вложения вслед за ограничением доступа к ликвидности состороны Госбанков);- разности сбережений и инвестиций предприятий негосударственногосектора (не получивших резкого увеличения доступа к кредитам ввиду незакрепленного правового статуса для частного бизнеса, только в 1999 г.признанного «важным элементом экономики» в результате внесенияпоправок в конституцию120);- государственных сбережений.Фиксация курса юаня к доллару США в этих условиях способствоваларасширению внешней торговли и притоку инвестиций ввиду сокращениявалютных рисков.
В рамках такого рода постепенной эволюции валютнойполитики КНР в 1996 г. предприятиям с иностранным капиталом былоразрешено конвертировать прибыль в иностранную валюту и переводить ееза рубеж, что отразило уверенность Госсовета и НБК в удовлетворениирастущего спроса на иностранную валюту. Сняв оставшиеся ограничения посчету текущих операций, Китай 1 декабря 1996 г.
принял обязательствастатьи VIII, разделов 2, 3, 4 (обязательство не допускать ограничений потекущимплатежам;обязательствонедопускатьдискриминационнойвалютной практики; конвертируемость остатков валюты, хранящихся за119Lewis William Arthur Theory of Economic Growth / William Arthur Lewis. — London: George Allen & Unwin Ltd., 1956. — 453p.
URL:https://books.google.ru/books?id=HcvtkWZfsLMC&dq=Lewis+William+Arthur.+Theory+of+Economic+Growth&hl=ru&source=gbs_navlinks_s (дата обращения: 24.02.2016).120Чжунхуа жэньминь гунхэго сяньфа сючжэнань (1999 нянь) (Внесение поправок в Конституцию КНР 1999 года) /Всекитайское собрание народных представителей. URL: http://www.npc.gov.cn/wxzl/wxzl/2000-12/10/content_7075.htm (дата обращения:29.08.2015).67границей121)«СтатейсоглашенийМВФ»,объявиводостиженииконвертируемости по счету текущих операций, что можно считать очереднойстадией усиления интеграции в мировую экономику.Устойчивость платежного баланса в результате реформы валютногокурсаиуспешнойборьбысростомкредитованияспособствовалаповышению в ожидании удорожания курса юаня объемов спекулятивногокапитала. Для нейтрализации его влияния на макроэкономику КНР былиприняты меры, ослабляющие ограничения на выход валютных потоков зарубеж.
Китай осторожно подходит к расширению финансовой открытости, ив ущерб монетарной независимости и, особенно, мобильности движениякапитала придерживается правой стороны треугольника «невозможнаятроица», минимизировав отклонения валютного курса. К аналогичнымвыводам приходят в своей работе Л. Харрис122, Г. Мэнкью123.Разразившийся Азиатский финансовый кризис, наиболее существенноударившийвусловияхповышающейсяволатильностимировыхкапиталопотоков по странам, активно снимающим барьеры на деятельностьиностранных агентов по счету операций с капиталом и финансовому счету,подтвердил рациональность соответствующего подхода (Линь Ифу оценил,что не менее, чем 8-процентные издержки «обхода» ограничений заметноснижали влияние спекулятивного фактора в КНР124) и заставил с конца 1997 г.НБК шесть раз корректировать процентные ставки (Приложение 7,Приложение 8) и нормы резервирования (Приложение 9) в сторонууменьшениядлястимулированиявнутреннегоспроса,потребления,инвестиций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
