диссертация (1169862), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Вместе с тем, серьезной проблемой стал ускорившийся ввидуугрозы девальвации курса юаня, а также по причине падения разницы междувнутренними и внешними процентными ставками отток капитала. При121Статьи соглашения Международного Валютного Фонда / International Monetary Fund. URL:https://www.imf.org/external/pubs/ft/aa/rus/index.pdf (дата обращения: 29.08.2015).122Harris Laurence R.
Capital flows and policy in emerging-market economies / South African Reserve Bank. URL:http://www2.resbank.co.za/internet/Publication.nsf/LADV/C5EFA4CCEAB629044225760100341678/$File/Laurence+Harris.pdf (датаобращения: 22.08.2015).123Mankiw Greg. The Trilemma of International Finance / The New York Times. URL:http://www.nytimes.com/2010/07/11/business/economy/11view.html (дата обращения: 22.08.2015).124Линь Ифу. Гуаньюй жэньминьби хуэйлюй вэньти дэ сыкао юй чжэнцэ цзяньи (Размышления и рекомендации по проблемевалютного курса жэньминьби) / Ифу Линь // Шицзе цзинцзи. — 2007.
— №3. С. 12.68сохранявшихся прочных позициях по счету текущих операций и ПИИпрофицит платежного баланса снизился с 36 млрд долл. (1997 г.) до 6 млрддолл.125(1998 г). Местным банкам было запрещено подписывать несвязанные с торговлей долгосрочные и частично краткосрочные аккредитивы.В 1998 г. ГУВК инициировало целенаправленную проверку импортныхвыплат, выявив незаконные сделки на общую сумму 10 млрд долл. (около 7%от общего импорта 126 ). Однако усиленная верификация, снизив количествоправонарушений, значительно увеличила нагрузку ГУВК, поскольку к 1997 г.внешнеторговая квота достигла 34% ВВП127. Условием дальнейшегоповышения эффективности и прозрачности стало использование новыхтехнологий (в январе 1999 г.
в КНР была запущена «интернет-системаверификации экспорта и импорта, объединяющая базы данных ГТУ,уполномоченных банков и ГУВК). В мае того же года ГУВК приступило коценкевнешнеторговойдеятельности»128,позавершениюкоторойпредприятия в зависимости от объемов экспортной выручки поделили на«группыпредпочтения»(вдальнейшемрежимблагоприятствованияраспространили на ПИИ в сфере энергетики, транспорта, а также наЗападный регион Китая — для продвижения его развития).В результате осуществления данных мер были ослаблены ограничениявнешних обязательств: на выпуск ценных бумаг на международных рынках,на займы предприятий с иностранным капиталом в юанях; местным банкампозволили осуществлять оффшорные операции. Лицензии на ведениевнешнеторговой125деятельностиначалиполучатьпредприятияЧжунго гоцзи шоучжи пинхэнбяо (шицзянь сюйле шуцзюй) (платежный баланс Китая (ежегодные и ежеквартальныеданные)) / Государственное управление валютного контроля КНР.
URL :http://www.safe.gov.cn/wps/wcm/connect/d0b4268048182d8b92c6d284909d05cd/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%9B%BD%E9%99%85%E6%94%B6%E6%94%AF%E5%B9%B3%E8%A1%A1%E8%A1%A8%E6%97%B6%E9%97%B4%E5%BA%8F%E5%88%97%E6%95%B0%E6%8D%AE.xlsx?MOD=AJPERES&CACHEID=d0b4268048182d8b92c6d284909d05cd (дата обращения: 22.08.2015).126Min Zhao. External Liberalization and the Evolution of China’s Exchange System: an Empirical Approach / The World Bank. URL:http://siteresources.worldbank.org/INTCHIINDGLOECO/Resources/external_liberalization_and_exchange_control.pdf (дата обращения:22.08.2015).127GDP (current US$) / The World Bank. URL: http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.CDExports of goods and services (BoP, current US$) / The World Bank.
URL: http://data.worldbank.org/indicator/NE.EXP.GNFS.ZS(дата обращения: 22.08.2015).Imports of goods and services (BoP, current US$) / The World Bank. URL: http://data.worldbank.org/indicator/BM.GSR.GNFS.CD(дата обращения: 22.08.2015).128Биндер А., Кононов А. Валютная политика КНР: исторический аспект / А. Биндер, А.
Кононов // Мировая экономика имеждународные отношения. — 2014. — №2. С. 27.69непроизводственной сферы в СЭЗ (1997 г.) и частные фирмы (1999 г.), в 1997г. 13 городов Китая были открыты для операций в юанях иностраннымибанками, в 1999 г. были сняты географические ограничения для ихдеятельности в юанях. Кроме того, они получили право на инвестирование вместные банки с целью улучшения их корпоративного управления, в итоге, вфинансовой сфере повысилась конкуренция, и для уравнивания условий всемучастникам были предприняты следующие меры:1. Иностранные банки начали размещать обязательные резервы в НБК;утратили право на снижение налога на прибыль (вне СЭЗ);2.
Финансовым институтам в СЭЗ отказали в освобождении отпредпринимательского налога на срок более 5 лет их деятельности; ставкапредпринимательского налога местных финансовых и страховых компанийбыла повышена с 5% до 8%.Однако модернизация финансовой системы требовала не толькоденежныхвливанийправительстваипривлечениявнутреннихимеждународных инвесторов, но и оптимизации системы управления и оценкирисков.
В этих условиях номинальным оставалось формирование в КНР входе этапа стабилизации юаня завершенной банковской инфраструктуры,включающей государственные и частные, национальные и региональныекоммерческие банки, небанковские финансовые институты, а такжеинститутысиностраннымкапиталом,ссохраняющимсявлияниемправительства на распределение и стоимость ресурсов.Вместестем,либерализациявнешнеэкономическогосекторапродолжилась вслед за вступлением КНР в ВТО, что подтверждаетрассчитанный Кан Цзицюнем, Чжан Цзуни, Фу Юньином индекс внешнейоткрытости 129 . Это выразилось в сокращении тарифов, предоставленииКитаем гарантий по ликвидации ограничений для въезда в страну, а такжеущемлений прав зарубежных фирм.
Основные отрасли национального129Кан Цзицюнь, Чжан Цзуни, Фу Юньин. Кайфан цзинцзи ся дэ цзинцзи цзэнчжан мосин: чжунгодэ цзинянь (Модель экономическогороста в условиях открытой экономики: опыт Китая) / Цзицюнь Кан, Цзуни Чжан, Юньин Фу // Шулян цзинцзи цзишу цзинцзи янцзю.— 2007. — №1. С.9.70хозяйства КНР были открыты для конкуренции. С 2001 г.
иностраннымбанкам разрешили валютное обслуживание всех физических и юридическихлиц.Изменилисьусловия,касающиесядеятельностифинансовыхучреждений (была закреплена 3% доля обязательных резервов для валютныхдепозитов (ранее она составляла 2% — для местных и 5% — дляиностранных банков при депозите сроком до 3 месяцев и 3% — более 3месяцев)).На фоне улучшения мировой конъюнктуры значительно вырос экспорт(31% в 2002 г. при среднем показателе 10,6% в 1997-2001 гг.) 130 .
С этогомомента в стране одновременно наблюдалось увеличение сальдо счетатекущих операций и приток капитала.Быстрое накопление ЗВР повысило давление на юань. Согласнопостулатам модели Манделла-Флеминга, прирост чистого экспорта сдвигаеткривую «IS» (Рисунок 14) и кривую «ВР», которая также включает в себячистый экспорт как составной компонент, вправо.Рисунок 14 — Классический сценарий модели Манделла-Флеминга длявнешнеторговой политики в открытой экономике с фиксированным курсом.Источник:Мэндайэрфулайминмосин(МодельМанделла-Флеминга)http://wenku.baidu.com/view/48b4c8b7c77da26925c5b079.html (дата обращения: 22.02.2016)./BaiduWenku.URL:Результатом становится профицит платежного баланса и рост спроса нанациональнуювалюту.ДляпредотвращенияповышениякурсаЦБосуществляет интервенции, что приводит к нарастанию объемов денежноймассы130(закупкаиностраннойвалютысталаосновнымисточникомExports of goods and services (BoP, current US$) / The World Bank.
URL: http://data.worldbank.org/indicator/NE.EXP.GNFS.ZS(дата обращения: 22.08.2015).71пополнения денежной базы).Статистическая значимость приведенных в стационарность временныхрядов показателей для изменения валютных резервов (RESERVEASSETSR) иденежной массы (M1R) высока (Приложение 10), что соответствуетосновным постулатам модели Манделла-Флеминга для фиксированногокурса при ограниченной мобильности капитала.Вместе с тем, спецификой китайской политики на этапе стабилизацииюаня стало применение «компенсационного тезиса»131, согласно которому вусловияхнеобходимостикомпенсациивалютныхинтервенцийприэкзогенном росте чистых иностранных активов НБК, проводя политику(ограниченной на данном этапе) стерилизации, снижает объемы чистыхвнутренних активов (Рисунок 15).Рисунок 15 — Годовое изменение чистых внутренних и чистыхмеждународных активов НБК.Источник: Составлено по Чжунго жэньминь иньхан 2002 нянь тунцзи шуцзюй: хоби гайлань (Статистические данные НБК за 2002 год:денежно-кредитная сфера) / Народный Банк Китая.
URL: http://www.pbc.gov.cn/publish/html/2002S3.htm ( дата обращения: 22.08.2015).Чжунго жэньминь иньхан 2003 нянь тунцзи шуцзюй: хоби гайлань (Статистические данные НБК за 2003 год: денежно-кредитная сфера)/ Народный Банк Китая. URL: http://www.pbc.gov.cn/publish/html/2003S3.htm (дата обращения: 22.08.2015).Чжунго жэньминь иньхан 2004 нянь тунцзи шуцзюй: хоби гайлань (Статистические данные НБК за 2004 год: денежно-кредитная сфера)/ Народный Банк Китая.
URL: http://www.pbc.gov.cn/publish/html/2004S3.htm (дата обращения: 22.08.2015).Чжунго жэньминь иньхан 2005 нянь тунцзи шуцзюй: хоби гайлань (Статистические данные НБК за 2005 год: денежно-кредитнаясфера) / Народный Банк Китая. URL: http://www.pbc.gov.cn/publish/html/2005S3.htm (дата обращения: 22.08.2015).Успешностьтакогородаполитики,помнениюЧ.Энгеля,предопределялась «недостаточной глубиной рынков капитала КНР длянивелирования частными инвесторами массивных интервенций ЦБ» 132 .Механизм осуществления стерилизации с применением операций наоткрытом рынке и изменением нормы обязательных резервов, позволяющий131Xue Yan. The Compensation Thesis vs the Mundell-Fleming Model in a fixed Exchange Rate Regime / uO Research. URL:https://www.ruor.uottawa.ca/bitstream/10393/25224/1/2004_yan_xue.pdf (дата обращения: 22.08.2015).132Engel Charles.
Exchange Rate Policies / Bank for International Settlements. URL: http://www.bis.org/repofficepubl/arpresearch200908.4.pdf(дата обращения: 22.08.2015).72избежать увеличения денежной массы вслед за притоком валюты,представлен в Таблице 5.Таблица 5 — Инструменты стерилизации.МетодОперации наоткрытомрынкеНормыобязательныхрезервовПроцесс1.
Чистые иностранные активы растут на ΔNFA2. Денежная база = Чистые иностранные активы + Чистые внутренние активыувеличивается на ΔNFA3. Чистые внутренние активы уменьшаются на ΔNDA, Денежная база возвращается кпервоначальному уровню4. M2 = Денежная база*Денежный мультипликатор остается неизменным1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
