диссертация (1169862), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Для КНРпо-прежнему была характерна ограниченная открытость международнойторговли; сохраняющийся валютный контроль; риски инвестирования вплановую экономику. В этих условиях для привлечения иностранных средствКитай в основном использовал методы, ориентированные на ПИИ. При этомПИИ обладают значительным потенциалом в создании «прямых» и«обратных»инвестиционныхсвязейблагодарясокращениютехнологического разрыва с западными странами, внедрению новыхпроизводственныхпроцессов,увеличениюихнаучно-техническойсоставляющей, компетенции работников, передаче управленческого опыта.АктивизациямерпопривлечениюПИИосуществляласьприасимметричной либерализации рынков продукции и факторов производства.Это искусственно снижало производственные издержки и повышало доходы161Hirschmann Albert O.
A Dissenter’s Confession: The Strategy of Economic Development Revisited / Albert O. Hirschmann //Pioneers in Development. — 1984. P. 103.87иокупаемостькапиталовложений,создаваяугрозучрезмернойэкстенсивности модели развития. Во взаимоотношениях с иностраннымиинвесторамиКитайподошелкдифференциациюпреследуемыхналоговыхдляльготрешениюцелейпредприятий,иданнойпроблемысоответствующейзаинтересованныхвчерезсистемыэкспортнойориентации проектов в случае экономии издержек за счет дешевой китайскойрабочей силы, и создаваемых в расчете на освоение внутреннего рынка КНРпредприятий, перспективных с точки зрения передачи технологии162.Разнонаправленное влияние изменения курса на приток капитала для этихдвух категорий инвесторов побудило ввести систему двойного валютногокурса,ориентированнуюнаподдержаниеобщегоактивногосальдоплатежного баланса в январе 1981 г.: для международных расчетовприменяласьвнутренняявалютнаяцена.Одновременнодействовалофициальный курс — его использовали, главным образом, в неторговыхсделках и для чистого обмена различных валют.С накоплением резервов и ростом числа корпораций, осуществляющихвнешнеэкономическую деятельность, правительство инициировало созданиеЦВОР, отменяющих монополию БК на ведение операций с иностраннойвалютой и позволявших при сохранении валютного контроля приобретатьили продавать валюту в виде квот валютных удержаний.
Курс ЦВОРдополнял официальный курс, по которому по-прежнему осуществлялсявалютный обмен в рамках выполнения внешнеторгового плана и проведенияопераций по счету капитала. Это заложило основы внедрения внутреннейконвертируемости юаня и формирования полноценного валютного рынка,предоставляющего ресурсы для импортеров и экспортеров в условиях ростаспроса на товары и услуги. Курс ЦВОР был свободным, при этомофициальный курс, периодически корректируемый по мере изменениястоимости валютной корзины, оставался выше курса ЦВОР.Введение специальных валютных курсов для внешней торговли (1981162Экономика / под ред А.С.Булатова. — М.:Экономистъ.
2005. C. 635-636.881985 гг., 1987-1993 гг.) позволило добиться девальвации официального курсав необходимом для уравновешивания платежного баланса темпе, избегаянейтрализации влияния внешнеторговой политики на доход, как вклассическом варианте модели Манделла-Флеминга при плавающем курсе,благодаря повышению чистого экспорта. Можно отметить, что до 1994 г.
ввалютной сфере Китай сделал выбор в пользу политики «реальных целей»,означающей поддержание выгодного для экспорта реального курса черездевальвацию номинального курса с учетом риска ускорения инфляции.Согласно постулатам А. Хиршмана, «несбалансированное развитие,капиталоемкие инвестиции, ускорение инфляции могут быть оправданылишь до определенного момента, уникального для каждого конкретногослучая» 163 . В Китае сигналом для начала реализации политики «мягкойпосадки» стал 24% индекс ИПЦ в 1994 г.
Принятый план преобразованийпредусматривал углубление реформ в валютной сфере. Для ограниченияволатильности валютного курса вводилась система сдачи и покупки валюты.Валютная выручка не могла конвертироваться в юани без специальногоодобрения ГУВК.
Задачи сглаживания резких, экономически неоправданныхколебаний обменного курса и содействия экономическому росту нашлиотражение в законе КНР «О Народном Банке Китая», принятом 18 марта1995 г.164 При этом для удовлетворения рыночного спроса на валюту началработу единый общегосударственный межбанковский валютный рынок. Былапринята двухъярусная система расчетов.
В новых условиях банки получиливозможность предлагать предприятиям КНР форвардные продукты в юаняхдля хеджирования валютных рисков.Вместе с тем, на начальный момент этапа стабилизации юаня до 37%165госпредприятий оставались убыточными, а доля «плохих» долгов достигала163Hirschmann Albert O. A Dissenter’s Confession: The Strategy of Economic Development Revisited / Albert O. Hirschmann //Pioneers in Development. — 1984. P. 92.164Чжунхуа жэньминь гунхэго чжунгожэньминь иньхан фа (Закон КНР о Народном банке Китая) / Народный Банк Китая. URL:http://www.pbc.gov.cn/rhwg/19981801.htm (дата обращения: 22.08.2015).165Xiaojun Allan Wu. An Examination of China’s non-performing loan issue / MIT - Massachusetts Institute of Technology.
URL:http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/32235/51894913-MIT.pdf?sequence=2 (дата обращения: 22.08.2015).8920-25% от общего объема выданных кредитов166. Институциональныереформы, нацеленные на повышение эффективности госпредприятий,способствовали увеличению корпоративных и частных сбережений. С учетомобозначившегося на первом этапе фактора подъема уровня сбережений вследза ростом доходов в результате осуществления концепции дуалистическойэкономики А. Льюиса, итогом сдерживания ликвидности стал более быстрыйтемп прироста показателя нормы сбережений по сравнению с показателемнормы инвестирования и, как результат — формирование положительногосальдо счета текущих операций.
Фиксация курса юаня к доллару США в этихусловиях способствовала расширению внешней торговли и притокуинвестиций ввиду сокращения валютных рисков.В рамках такого рода постепенной эволюции валютной политики КНР в1996г.предприятиямсиностраннымкапиталомбылоразрешеноконвертировать прибыль в иностранную валюту и переводить ее за рубеж,что отразило уверенность Госсовета и НБК в удовлетворении растущегоспроса на нее.
Сняв оставшиеся ограничения по счету текущих операций,Китай 1 декабря 1996 г. принял обязательства статьи VIII, разделов 2, 3, 4«Статей соглашений МВФ», объявив о достижении конвертируемости посчету текущих операций.В то же время, КНР осторожно подходит к расширению финансовойоткрытости, и в ущерб монетарной независимости и, особенно, мобильностидвижениякапиталапридерживаетсяправойсторонытреугольника«невозможная троица», минимизировав отклонения валютного курса.Разразившийся Азиатский финансовый кризис, наиболее существенноударившийвусловияхповышающейсяволатильностимировыхкапиталопотоков по странам, активно снимающим барьеры на деятельностьиностранных агентов по счету операций с капиталом и финансовому счету,подтвердил рациональность соответствующего подхода.166Mo YK.
A review of recent banking reforms in China / Bank for International Settlements. URL:https://www.bis.org/publ/plcy07d.pdf (дата обращения: 22.08.2015).90Либерализация внешнеэкономического сектора продолжилась вслед завступлением КНР в ВТО. На фоне улучшения мировой конъюнктуры встране одновременно наблюдалось увеличение сальдо счета текущихопераций и приток капитала. Быстрый рост ЗВР повысил давление на юань.Чтобы не допустить роста обменного курса, ЦБ скупает валюту,увеличивая тем самым денежную массу в обращении (закупка иностраннойвалюты стала основным источником пополнения денежной базы). При этомспецификой китайской политики на этапе стабилизации юаня сталоприменение «компенсационного тезиса» 167 , согласно которому в условияхнеобходимости компенсации валютных интервенций при экзогенном ростечистых иностранных активов монетарные власти КНР снижают объемычистых внутренних активов. Хотя в связи с этим, в отличие от классическогосценария, предписываемого моделью Манделла-Флеминга, сохраняласьвозможностьиспользованияпроцентныхставокпримодификацииконфигурации элементов трилеммы, именно валютный курс в 1994-2004 гг.выступал в качестве наиболее эффективного «номинального якоря» вусловиях влияния на динамику индекса потребительских цен ряданемонетарных факторов.
Поставленные в результате осуществления даннойполитики цели были успешно достигнуты.Общееотношение суммы обращающихся облигаций к валютнымрезервам на балансе НБК, не превышавшее 10% к 2003 г., в 2004 г. составило24%, а в 2006 г. достигло 41%168. Ускоряющаяся эмиссия стерилизационныхоблигаций приводит к повышению ставок по ним, угрожая превзойтидоходность финансовых инструментов в иностранной валюте. Одновременноусиливалась негативная реакция правительств основных промышленныхстран в связи с сохраняющимся общим активным сальдо платежного балансаКНР. Для увеличения гибкости курса и свободы при осуществлении167Xue Yan.
The Compensation Thesis vs the Mundell-Fleming Model in a fixed Exchange Rate Regime / uO Research. URL:https://www.ruor.uottawa.ca/bitstream/10393/25224/1/2004_yan_xue.pdf (дата обращения: 22.08.2015).168Чжунго жэньминь иньхан 1999-2014 нянь тунцзи шуцзюй: хоби данцзюй цзычань фучжай бяо (Статистические данные НБКза 1999-2014 гг.: баланс ЦБ) / Народный Банк Китая. URL: http://www.pbc.gov.cn/publish/diaochatongjisi/133/index.html (датаобращения: 22.08.2015).91денежной политики 21 июля 2005 г.
НБК объявил о введение управляемогоплавающего курса, подняв его на 2%. К середине 2008 г. курс доллара СШАсоставил 6,8 юаня, после чего Китай приостановил ревальвацию, главнымобразом, из-за снижения мирового спроса на свою продукцию в результатефинансового кризиса, а также резкого падения товарных цен. В июле-августеи далее в декабре 2008 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
