диссертация (1169862), страница 23
Текст из файла (страница 23)
Наданном этапе основные ограничения здесь характеризует Таблица 9.Таблица 9 — Перечень действующих ограничений по счету операций скапиталом и финансовому счету.ПИИПортфельные инвестицииПрочие инвестицииПритокПИИ,одобренныхминистерствомторговли, местнымиотделениямиНБК,местными торговымипредставительствами;отток со стороныПортфельные инвестиции определяются квотами. Притокведется по каналам квалифицированных иностранныхинституциональных инвесторов (QFII – с 2002 г.) сограничением на 3 месяца операций по выкупу/продажеактива и общим потолком в 81,0 млрд долларов США (наапрель 2016 г.).
В 2011 г. представлена схема R-QFII,позволяющая квалифицированным фирмам инвестироватьоффшорный юань обратно на материк с верхним пределомНавнешниезаймынакладываетсяверхняяграница (для краткосрочныхзаймов) или требованиеодобрения(длядолгосрочных);внешнеезаимствованиевзначительнойстепени105новыхтребуетГУВК.предприятийодобрения436,53 млрд юаней (на декабрь 2015 г.).Для приобретения резидентами иностранных ценныхбумаг введен канал квалифицированных внутреннихинституциональных инвесторов (QDII – с 2006 г.) сверхним пределом в 90 млрд долларов США (на декабрь2015 г.). Трансграничное размещение ценных бумагтребует специального одобрения.неограниченно. Открытиесчетоввиностранныхбанках требует одобренияГУВК.Источник: Составлено по Гоцзя вайхуэй гуанльлицзюй ванчжань (Интернет-портал ГУВК) / Государственное управление валютногоконтроля КНР. URL : http://www.safe.gov.cn/ (дата обращения: 14.04.2016).В планы правительства КНР и НБК входила конвертируемость юаня посчету операций с капиталом и финансовому счету в течение 10 лет послеконвертируемости по счету текущих операций, но азиатский финансовыйкризис, ипотечный кризис США помешали их осуществлению.
В этихусловиях ограничения на трансграничные потоки капитала способствовализащите Китая от внешних экономических и финансовых потрясений. Приэтом без конвертируемости по счету операций с капиталом и финансовомусчету становятся недостижимыми другие цели: превращение Шанхая вмеждународныйфинансовыйцентр,интернационализацияюаня.Либерализация в этой сфере, улучшая стандарты корпоративного управленияв соответствии с требованиями иностранных инвесторов, открываетфинансовый сектор для конкуренции. Условием этого является учреждениесопутствующей юридической системы и усиление рыночной составляющей,что позитивно влияет на показатель общей факторной производительности.Либерализациясчетаоперацийскапиталомифинансовогосчетадисциплинирует макроэкономическую политику: усугубление дисбалансов(значительный дефицит бюджета, рост инфляции) приведет к оттоку средств.Именно поэтому для развивающихся стран корреляция экономического ростаи открытия счета операций с капиталом и финансового счета противоречива,но в то же время «в случае развитых стран она однозначно высока»199.Эффект от использования иностранного капитала возрастает вусловиях более свободного выбора инвестиционных возможностей привыходе страны на технологическую границу, так, на КНР приходится уже36,5% (Приложение 31) мирового высокотехнологичного экспорта при199Prasad E., Raghuram R., Arvind S.
Foreign Capital and Economic Growth / / International Monetary Fund. URL:https://www.imf.org/External/NP/seminars/eng/2006/growth/as.pdf (дата обращения: 22.08.2015).106прогнозе дальнейшего стабильного роста. И хотя до 90% экспортныхвысокотехнологичныхтоваровКНРпроизведенофилиаламитранснациональных корпораций (66% от общего выпуска)200, и значительнаячастьрасходовнаНИОКРтакжепроизводитсямеждународнымикомпаниями, очевидна положительная динамика показателя для частныхпредприятий (Приложение 32). В результате, на сегодняшний день научнотехническаямодернизацияКНРстановитсяменеезависимойоттранснациональных компаний, их инвестиций и заинтересованности вкитайском рынке.Вместе с тем, в рамках стратегии реструктурирования экономики,расширение доступных каналов для иностранных инвестиций в результателиберализации счета операций с капиталом и финансового счета будетспособствовать накоплению богатств и увеличению расходов на внутреннеепотребление. Именно с этих позиций за «ускоренную корректировку мервалютного ограничения, изначально препятствующих «выходу вовне»китайских предприятий» 201 выступают сотрудники Центра исследованийразвития экономики при Госсовете КНР Чэнь Даофу и Ся Бинь.
При этомсовокупный внешний долг Китая уже превышает 1,3 трлн долл. США202.Успешная реализация вышеописанных мер привела к тому, что поитогам 2014 г. внутреннее потребление, догнав инвестиции (48,6% отприроста ВВП), стало главным (51,2%) экономическим драйвером (долячистого экспорта — 0,2% 203 ). По доле ВВП более трудоемкий третичныйсектор опередил вторичный, что помогает избежать всплеска безработицы.
Вэтом же направлении активное сальдо счета текущих операций уменьшилосьдо 2,8% ВВП (в 4 квартале 2015 г. при максимальном значении в 3 квартале200Why China will not buy the world / Financial Times. URL: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/28d1a4a8-e7ba-11e2-babb00144feabdc0.html#axzz2r5uuVIHZ (дата обращения: 22.08.2015).201Ся Бинь, Чэнь Даофу.
Гоцзи хоби тиси шихэн ся дэ чжунго хуэйлюй чжэнцэ (Валютная политика КНР в условиях дисбалансамировой валютной системы) / Бинь Ся, Даофу Чэнь // Цзинцзи янцзю. — 2006. — №2. С. 13.202Чжунго 2016 нянь 06 юэ мо ань бумень хуафэнь дэ вайчжай цзун э тоуцунь (Общий внешний долг КНР по секторам на конец июня2016) / Государственное управление валютного контроля КНР. URL :http://www.safe.gov.cn/wps/wcm/connect/e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06/中国 2016 年 6 月末按部门划分的外债总额头寸.xlsx?MOD=AJPERES&CACHEID=e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06 (дата обращения: 23.12.2016).203Гонэй шэнчань цзунчжи (Объем ВВП) / Государственное статистическое управление КНР.
URL:http://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=C01 (дата обращения: 22.08.2015).1072007г.—10,8%),аизменение объемов ЗВРза2014-2015гг.продемонстрировало разнонаправленное движение (рост по итогам трех извосьми кварталов, падение — в четырех из них, балансирование около ноля—водном)204сформулированнымкраткосрочного.ТакогоА.балансародадинамикаХиршманом:становитсяотвечаетпринципам,непосредственноедостижениеконечнымпоследствиемнесбалансированного развития (до возникновения в ходе развития новыхдисбалансов) 205.Таким образом, политика частичной привязки юаня к доллару привелак завышению стоимости китайской валюты.
Взвешенный торговый индексБМР свидетельствует, что юань длительное время больше других 60 валюткорзины дорожал к базовому году. С 2005 г. до своих пиковых значений виюле 2015 г. эффективный валютный курс юаня вырос примерно на 57%.Вместе с тем, быстрый рост экономики КНР вызвал новые трудности,связанные со слишком высокой долей инвестиций в ВВП; с ограниченнойдолей частного сектора и сферы услуг; со стабильно высоким неравенствомдоходов; с формированием «пузырей» на рынке недвижимости, избыточныхмощностей; с расширением долговой нагрузки, c чрезмерным накоплениемЗВР.Одновременно девальвационное давление усиливалось на фонеестественного замедления экономики в ходе начала реализации стратегии«новой нормы»1. В ее основе — меры стимулирования экономики как состороны предложения (снижение избыточного инвестирования и повышениеэффективности использования производственных факторов), так и состороны спроса (стимулирование внутреннего потребления).
В этихусловиях, в валютной сфере обозначилось формирование «валютногодуализма».204Чжунго гоцзи шоучжи пинхэнбяо (шицзянь сюйле шуцзюй) (платежный баланс Китая (ежегодные и ежеквартальныеданные)) / Государственное управление валютного контроля КНР. URL :http://www.safe.gov.cn/wps/wcm/connect/d0b4268048182d8b92c6d284909d05cd/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%9B%BD%E9%99%85%E6%94%B6%E6%94%AF%E5%B9%B3%E8%A1%A1%E8%A1%A8%E6%97%B6%E9%97%B4%E5%BA%8F%E5%88%97%E6%95%B0%E6%8D%AE.xlsx?MOD=AJPERES&CACHEID=d0b4268048182d8b92c6d284909d05cd (дата обращения: 22.02.2016).205Hirschman Albert O.
The Strategy of Economic Development / Albert O. Hirschman. New Haven: Yale University Press, 1958. P. 93.108КНР, вероятно, не будет прибегать к умышленной девальвации юаня.Поддержаниепокупательнойспособностинациональнойвалюты—обязательная мера на пути переориентации экономики на внутренний спрос всоответствии с задачами, обозначенными в рамках стратегии «новой нормы».Более гибкий режим валютного курса обеспечит колебание юаня вокругдолгосрочного равновесного уровня и снизит объемы валютных интервенцийпри достижении предельных суточных значений. Гибкость юаня позволитНБК обрести свободу в вопросе установления процентных ставок, ограничивприток «горячих денег» в результате разнонаправленных колебаний курса иусилив потенциал регулятора смягчать инвестиционные всплески черезценовые инструменты. Рыночные процентные ставки являются важнейшимусловием для либерализации счета операций с капиталом и финансовогосчета.Расширение доступных каналов для иностранных инвестиций будетспособствовать накоплению богатств и увеличению расходов на внутреннеепотребление.
Без конвертируемости по счету операций с капиталом ифинансовому счету становятся недостижимыми другие цели: превращениеШанхая в международный финансовый центр, интернационализация юаня.Вместе с тем, ответственное отношение к использованию административныхрычагов после формального учреждения рыночной экономики не означаетполный отказ (в особенности в кризис, на лимитированный промежутоквремени) от использования подобных инструментов.3.2. Интернационализация юаня как фактор экономического развитияКитаяРезультатом увеличения мобильности капитала (на фоне повышениягибкости валютного курса и углубления рыночных реформ в процессеформированияпроцентныхставок)становитсяпривлекательность109финансовых услуг в национальной валюте для иностранных клиентов.
Этоособенно важно для Китая — страны с высокой нормой сбережений иположительным сальдо счета текущих операций, являющейся неттокредитором по отношению к своим партнерам. Данный процесс способствуетсглаживанию дисбаланса несоответствия валют:- основная задолженность национальным заемщикам выражена вюанях;- доля активов в долларах, вследствие осуществления описанных вовторой главе данного исследования операций стерилизации, в пиковыепериоды достигала 83%206 от общих активов.Какрезюмирует Фу Юн(институт финансовых исследованийАкадемии общественных наук КНР), «интернационализация юаня —естественныйитогпроводимыхКитаемреформвнаправленииперебалансировки экономики»207: от производства товаров в сторону услуг, атакже переориентации на внутреннее потребление за счет усиленияплатежеспособности национальной валюты в результате возрастающеговнешнего спроса на нее.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
