диссертация (1169799), страница 7
Текст из файла (страница 7)
The Committee of European Securities Regulators, 2004, P. 13 // URL:http://www.esma.europa.eu/system/files/04_505b.pdf (дата обращения: 15.02.2017).33акции через разных посредников, создавая видимость активных торгов и привлекаяпотенциальных инвесторов. В данном случае манипуляторы могут участвовать вцелой серии сделок, о которых было объявлено публично, с тем, чтобы создатьвпечатление активности ценных бумаг59.Манипулирование, основанное на ценообразовании, является прямой атакойна целостность механизма формирования цен на рынке60. Примером данного видаманипулирования рынком может быть ситуация, при которой трейдер пытаетсяманипулировать рынком, покупая и затем продавая активы, не совершая какихлибо публичных действий, не имея целью изменения цены активов илираспространение ложной информации для изменения цены активов.
Целью такойформы манипулирования, основанного на осуществлении реальных сделок,является повышение или понижение цены в будущем таким образом, чтобынедобросовестный участник рынка позднее смог разгрузить свою позицию поболее высокой цене или увеличить свои активы по более низкой. Подобная формаманипулирования состоит из реальных и законных сделок, и единственнымспорным элементом является намерение трейдера.В качестве примера третьего вида манипулирования можно привести делоСША против Милкена61. Корпорация Викс имела примерно 8 млн.
акций, которыеона выпустила в 1985 г. Оговорка о погашении акций позволяла компании погаситьих до мая 1988 г. при условии, что цена при закрытии биржи должна была бытьравна или превышать $ 6,125 за акцию. Майкл Милкен, который действовал от лицаВикс, попросил Ивана Боски купить достаточное количество акций корпорации,чтобы цена за акцию достигла необходимого уровня, что предотвратило бы какиелибо потери.
Манипулирование было реализовано успешно, и корпорация Викссмогла погасить свои акции.Там же, P. 11.Там же.61Fischel D., Ross D. Should the law prohibit manipulation in financial markets? // Harvard Law Review. – 1991. – No 105.– P. 530-532.596034Таким образом, практика манипулирования рынком очень разнообразна иобширна62.
Следует учитывать, что исследованы могут быть только случаизафиксированного или доказанного манипулирования рынком, что толькочастично отражает реальную ситуацию на мировых финансовых рынках.Под манипулированием рынком следует понимать поведение лица,осуществляемое посредством одного или нескольких следующих действий:ложные заявления, искажение или сокрытие информации, фиктивные сделки иторговые схемы, которые осуществляются и структурированы таким образом,чтобы привлечь игроков рынка к участию в торговле финансовыми инструментамиили к осуществлению их прав в отношении финансовых вложений таким образом,чтобы либо произошло изменение цены на эти вложения до неестественногоуровня, либо чтобы лицо, осуществляющее данную деятельность, могло получитьфинансовые выгоды, которые были бы невозможны при условии отсутствия такогоповедения. Подобное синтезированное определение дает четкое представление оприроде манипулирования рынком; оно представляется нам исчерпывающим,включает все обязательные и факультативные элементы содержания данноготермина.
В основе настоящего исследования используется данное значениеманипулирования рынком.См. подробнее Austin J. Unusual Trade or Market Manipulation? How Market Abuse is Detected by Securities Regulators,Trading Venues and Self-Regulatory Organizations // Journal of Financial Regulation. – 2015. – Vol. 1. – No. 2. – P.
263–283.6235§ 2. Становление правового регулирования противодействиязлоупотреблениям на рынке ценных бумаг в ЕС632.1. Основные этапы развития права ЕС в областипротиводействия рыночным злоупотреблениямПравовое регулирование противодействия злоупотреблениям на рынкеценных бумаг в Европейском союзе формировалось постепенно64. Это связано снепрерывным ростом и развитием финансовых рынков внутри ЕС, глобализациейи интеграцией финансовой сферы в целом, что на каждом этапе показывалонесовершенство текущего правового регулирования65. Предлагаем разделитьисторию правового регулирования противодействия злоупотреблениям на рынкеценных бумаг в ЕС на три условных этапа: 1) период 1977-1999 гг.;2) период 1999-2007 гг.; 3) период 2007 г.
– по настоящее время.Первый этап истории регулирования противодействия злоупотреблениям нарынке ценных бумаг ЕС начался в 1977 г., когда была опубликована РекомендацияЕК 77/534/EЕC о Европейском кодексе поведения в отношении обращающихсяценных бумаг66. Она содержала запрет на ненадлежащее использованиеценообразующей информации67.Выводы, изложенные в данном параграфе диссертации, были опубликованы в статье автора диссертационногоисследования: Калинина Ю. В. Новый этап правового регулирования противодействия злоупотреблениям на рынкеценных бумаг в ЕС: реформа или революция? // Финансовое право. – 2017. – № 6. – С.
37-40.64См. подробнее Марченко М. Н., Дерябина Е. М. Право Европейского союза. Вопросы истории и теории : учебноепособие / М. Н. Марченко, Е. М. Дерябина – М. : Проспект, 2013. – 432 с.65См. подробнее Некрасов А. И. Правовое регулирование финансовых услуг в Европейском Союзе : дис. ... канд.юрид. наук : 12.00.10 / Некрасов Андрей Игоревич. – М., 2012. – 232 с.66Commission Recommendation 77/534/EEC of 25 July 1977 concerning a European code of conduct relating to transactionsin transferable securities // URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A31977H0534 (датаобращения: 20.10.2017).67Там же, Art. 12(B(b)).6336Такой неглубокой формулировки было недостаточно, и поэтому до середины1980-х гг.
сближение национальных законодательств государств-членов ЕС вданной области было практически невозможно. Ситуация поменялась с принятиемв 1986 г. Единого европейского акта68. Документ был посвящен цели созданияединого внутреннего рынка и был направлен на дальнейшее углублениеинтеграционного процесса69. Основная идея заключалась в либерализации иинтеграции рынков посредством принятия общей нормативной базы. Всоответствии с Единым европейским актом, гармонизация пруденциальногорегулирования деятельности кредитных и финансовых институтов происходилапосредством трех актов: 1) Второй Директивы Совета 89/646/ЕЭС от 15 декабря1989 г.
о координации законов, регламентов и административных положений вотношении приобретения и продолжения ведения коммерческой деятельностикредитных учреждений и внесении изменений и дополнений в Директиву77/780/ЕЭС (Банковской директивы)70, 2) Директивы Совета 93/22/ЕЭС от 10 мая1993 г. об инвестиционных услугах в сфере обращения ценных бумаг (Директивыоб инвестиционных услугах)71 и 3) Директивы Совета 93/6/ЕЭС от 15 марта 1993 г.о достаточности капитала инвестиционных фирм и кредитных организаций72. Целиповышения транспарентности и запрет инсайдерских сделок были закреплены вДирективе Совета 89/592/ЕЭС от 13 ноября 1989 г. о координации положений обинсайдерских сделках73, Директиве Совета 89/298/ЕЭС от 17 апреля 1989 г. окоординациитребованийдлясоставления,проверкиираспространенияпроспектов, подлежащих опубликованию в ситуациях, когда обращающиесяSingle European Act 1987 // Official Journal of European Union.
– 1987. – No L 169. – P. 1–28.Бирюков М. М. Европейское право: до и после Лиссабонского договора : учебное пособие / М. М. Бирюков. – М. :Статут, 2013. – С. 24.70Second Council Directive 89/646/EEC of 15 December 1989 on the coordination of laws, regulations and administrativeprovisions relating to the taking up and pursuit of the business of credit institutions and amending Directive 77/780/EEC //Official Journal of European Union. – 1989.
– No L 386. – P. 1-13.71Council Directive 93/22/EEC of 10 May 1993 on investment services in the securities field // Official Journal of EuropeanUnion. – 1993. – No L 141. – P. 27-46.72Council Directive 93/6/EEC of 15 March 1993 on the capital adequacy of investments firms and credit institutions // OfficialJournal of European Union. – 1993. – No L 141. – P.
1-26.73Council Directive 89/592/EEC of 13 November 1989 coordinating regulations on insider dealing // Official Journal ofEuropean Union. – 1989. – No L 334. – P. 30-32.686937ценные бумаги публично предлагаются (о публичных проспектах)74 и ДирективеСовета 88/627/ЕЭС от 12 декабря 1988 г. об информации, подлежащейопубликованию в связи с приобретением или отчуждением мажоритарного участияв капитале публичной компании75.В 1989 г. была принята Директива 89/592/ЕЭС о координации положений обинсайдерских сделках76. Она определила в ст. 1 инсайдерскую информацию какточную информацию, которая не была публично раскрыта, относится к одному илинескольким эмитентам обращающихся ценных бумаг, которая в случае еераскрытия, скорее всего, окажет существенное влияние на цену соответствующихобращающихся ценных бумаг77.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
