диссертация (1169799), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Инсайдерскиесделки и манипулирование на рынке ценных бумаг обладают одинаковой целью –получение максимальной финансовой выгоды. В них задействованы одни и те жесубъекты – инсайдеры, брокеры, аналитики, иные профессиональные участникирынка ценных бумаг.
Инсайдерские сделки и манипулирование рынком приводятк примерно одинаковым последствиям – недействительным рыночным ценам,слабой информационной эффективности рынка и распределения ресурсов,деструктивному воздействию на экономическую безопасность государства,нарушению механизма рыночного ценообразования, снижению инвестиционнойпривлекательностирынка,снижениюликвидности,причинениюущербафизическим и юридическим лицам, государству, ограничению конкуренции, вВ настоящем исследовании автор понимает, что термины «злоупотребления на рынке ценных бумаг» и «рыночныезлоупотребления» равнозначны и взаимозаменяемы.819целом нарушению стабильности рынка.
Часто манипулирование рынкомсопряжено с использованием инсайдерской информации9.К различиям можно отнести то, что вследствие инсайдерских сделокрыночная цена акций меняется, в то время как при манипулировании рынком этопроисходит необязательно.Вопросы целесообразности правового запрета использования инсайдерскойинформации и манипулирования рынком очень часто являются дискуссионными инаходят неоднозначные ответы в научных кругах. Некоторые исследователисчитают, что в условиях рыночной экономики необходимо предоставить всемучастникам финансовых рынков полную неограниченную свободу.
В некоторыхзарубежных исследованиях, посвященных изучению природы использованияинсайдерской информации и манипулированию рынком, авторы утверждают, чтоданные действия являются естественным и неизбежным процессом при развитиилюбой формы организованных торгов, особенно торгов на фондовых биржах 10.Представителизаконодательномпротивоположнойуровнепозицииограничиватьсчитают,такуючтосвободунеобходимоввиденазапретанеправомерного использования инсайдерской информации и манипулированиярынком11. Именно по этому пути пошло большинство развитых государств.Учитывая развитие современных средств связи и сети Интернет как одногоиз сильных ресурсов возможного манипулирования рынком и инсайдерскихсделок,такойзаконодательныйзапретявляетсяостронеобходимым.Недобросовестные участники рынка ценных бумаг имеют в своем распоряжениинеограниченный доступ к сети, посредством которой они могут распространятьинформацию, не соответствующую действительности, и получать выгоду из этого.Использование сети Интернет дает большие преимущества для деятельностиСм.
подробнее Лукинская М. П. Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Европейском Союзе :монография / М. П. Лукинская ; под ред. М. М. Бирюкова. – М. ; НОРМА : ИНФРА-М, 2013. – 222 с.10Barnes P. Law Enforcement and the History of Financial Market Manipulation // Accounting History.
– 2014. – Vol. 19. –No 4. – P. 563.11Avgouleas E. E. The Mechanics and Regulation of Market Abuse: A Legal and Economic Analysis / Emilios E. Avgouleas.Oxford University Press. – 2005. – Р. 210.920правонарушителей: анонимность, отсутствие правового контроля, а также доступ кинформации о потенциальных инвесторах.В настоящем исследовании под злоупотреблениями на рынке ценных бумагпонимаются исключительно инсайдерские сделки и манипулирование рынком внормативном смысле Регламента ЕС 596/2014 о рыночных злоупотреблениях12.1.1.
Понятие и признаки инсайдерской информации13Законодательство современных развитых государств регулирует вопросыинсайдерской деятельности14. Ввиду отсутствия единого законодательного идоктринального определения «инсайдерской информации» и сопутствующихтерминов в научной литературе предлагается множество авторских определений.В переводе с английского языка слово «insider» означает «осведомленноелицо», а «insider information» – «внутренняя информация». Из перевода данныхтерминов не виден истинный смысл, который могли бы закладывать законодатели.Предложенный авторами словарей перевод не позволяет выявить правовой смыслданных терминов, в связи с чем, возникает необходимость научного анализа актов12Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance) // Official Journal of European Union.
–2014. – No L 173. – P. 1-61.13Выводы, изложенные в данном параграфе диссертации, были опубликованы в статье автора диссертационногоисследования: Калинина Ю. В. Понятие и признаки инсайдерской информации // Информационное право. – 2017. –№ 1. – С. 39-45.14Вавулин Д. А. Комментарий к Федеральному закону «О противодействии неправомерному использованиюинсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные актыРоссийской Федерации» (постатейный) / Д. А. Вавулин – М. : Деловой двор, 2015.
Доступ из справ. – правовой базы«Консультант Плюс».21Европейского союза, законодательства государств-членов ЕС, законодательстваРоссии, доктринальных источников зарубежных и российских авторов15.В соответствии с законодательством Великобритании инсайдерскойинформацией признается точная по природе информация, не находящаяся воткрытом доступе, которая прямо или косвенно относится к эмитентам, и котораямогла бы оказать существенное влияние при определении цены на ценнуюбумагу16. Согласно ст.
118 С (5) Закона Великобритании о финансовых услугах ифинансовых рынках 2000 г. информация является точной, если касаетсяобстоятельств, которые фактически существуют или наступление которыхожидается, или события, которое произошло или наступление которого ожидается;если является достаточно конкретной, что позволит сделать вывод о возможномвлиянии этих обстоятельств или событий на стоимость ценной бумаги17.До 2003 г.
французское законодательство определяло инсайдерскуюинформацию как привилегированную неизвестную общественности информациюо перспективах или положении эмитента, ценные бумаги которого обращаются наорганизованном рынке, или о перспективах изменения положения финансовогоинструмента, допущенного к обращению на организованном рынке18. В настоящеевремяфранцузскоезаконодательствосодержитотсылочнуюнорму,предусмотренную в ст. L465-1 Валютно-финансового кодекса Франции, всоответствии с которой «инсайдерской информацией признается инсайдерскаяСм.
подробнее Вожакин Т. А. Опыт правового регулирования инсайдерской информации // Вестник УрФО.Безопасность в информационной сфере. – 2016. – №2. – С. 25-30; Ахмедов Т. Ч. Понятие инсайдерской информации// Вестник Санкт-Петербургского университета МВД России. – 2013. – №2 (58). – С. 127-130; и др.16Financial Services and Markets Act 2000, Art. 118 С (2) // URL: http://www.legislation.gov.uk/ukpga/2000/8/section/118C(дата обращения: 10.03.2018).17Там же, Art. 118 С (5).18Ordonnance № 67-833 du 28 septembre 1967 instituant une commission des opérations de bourse et relative à l'informationdes porteurs de valeurs mobilières et à la publicité de certaines opérations de bourse (en redaction de la Loi № 96-597 du 2juillet1996 demodernisationdesactivitésfinancières )//URL:https://www.legifrance.gouv.fr/affichTexteArticle.do;jsessionid=06EC9F4C6C3ED131149D7D4BD2353052.tpdila18v_3?idArticle=LEGIARTI000006778316&cidTexte=JORFTEXT000000698676&categorieLien=id&dateTexte=20030801(дата обращения: 10.10.2017), отменена Loi № 2003-706 du 1er août 2003 de sécurité financière // URL:https://www.legifrance.gouv.fr/affichTexte.do?cidTexte=JORFTEXT000000428977&dateTexte=&categorieLien=id (датаобращения: 10.10.2017).1522информация в смысле пп.
1-4 ст. 7 Регламента № 596/2014 Парламента и Совета ЕСот 16 апреля 2014 г.»19.Согласно ст. 13 Закона Германии «О торговле ценными бумагами»инсайдерская информация – это специальная информация об обстоятельствах,которая находится вне публичного доступа, относится к одному или несколькимэмитентам ценных бумаг или касается самих ценных бумаг, и которая в случае еераскрытия может оказать существенное влияние на рынок ценных бумаг или нарыночную стоимость ценных бумаг20.В соответствии со ст.
181 Консолидированного закона Италии о финансахинсайдерская информация – это точная по природе информация, которая ненаходится в публичном доступе, прямо или косвенно относится к одному или болееэмитенту финансовых инструментов или к одному, или более финансовыминструментам, и которая в случае ее раскрытия, может оказать существенноевлияние на цену таких финансовых инструментов21.В Европейском союзе инсайдерской информацией признается любая точнаяпо природе информация, которая не находится в публичном доступе, прямо иликосвенно относится к одному или более эмитентам финансовых инструментов илик одному или более финансовым инструментам22.В соответствии со ст. 2 Федерального закона Российской Федерации«О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информациии манипулированию рынком» инсайдерской информацией считается точная иконкретная информация, которая не была распространена или предоставлена,Code monétaire et financier (Version consolidée au 18 septembre 2017), Art.
L465-1 // URL:https://www.legifrance.gouv.fr/affichCode.do;jsessionid=06EC9F4C6C3ED131149D7D4BD2353052.tpdila18v_3?idSectionTA=LEGISCTA000006170504&cidTexte=LEGITEXT000006072026&dateTexte=20160928(датаобращения:10.03.2018).20Securities Trading Act (As published in the announcement of 09 September 1998 (Federal Law Gazette I, p.2708), lastamended by Article 3 of the Act of 22 June 2011 (Federal Law Gazette I, p.
1126)), Sec. 13 // URL:https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/EN/Aufsichtsrecht/Gesetz/WpHG_en.html?nn=7858846#doc7856864bodyText19 (дата обращения: 15.03.2018).21Legislative Decree № 58 of 24 February 1998 (Consolidated Law on Finance pursuant to Articles 8 and 21 of Law № 52of 6 February 1996, version of 3 January 2018), Art. 148 // URL: http://www.consob.it/web/consob-and-its-activities/lawsand-regulations/documenti/english/laws/fr_decree58_1998.htm (дата обращения: 25.01.2018).22Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art.
7 // Official Journal of EuropeanUnion. – 2014. – No L 173. – P. 1-61.1923распространение или предоставление которой может оказать существенноевлияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товарови которая относится к информации, включенной в соответствующий переченьинсайдерской информации23.Таким образом, из приведенных выше норм иностранного и российскогозаконодательства мы видим общее в подходе различных законодателей. Анализопределений термина «инсайдерская информация» позволяет сформулироватьприсущие ей признаки:1) точность и конкретность;2) нахождение вне публичного доступа;3) ее раскрытие может оказать существенное влияние на цены финансовыхинструментов;4) владение инсайдерской информацией приводит к преимуществу переднеинформированными инвесторами, что может быть использовано инсайдером вцелях извлечения прибыли.Категория«инсайдерскаяинформация»24невызываетоживленныхдискуссии в научных кругах в связи с тем, что она регламентируется внормативных источниках.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
