диссертация (1169799), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Тем не менее ученые предпринимают попытки внести вданное определение авторские характеристики.Европейские исследователи согласны с определением инсайдерскойинформации, предусмотренным на уровне норм ЕС25.По мнению А. Э. Лашат, инсайдерской информацией следует считать любуюнепубличную информацию, которая прямо или косвенно относится к финансовымФедеральный закон от 27 июля 2010 г.
N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованиюинсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательныеакты Российской Федерации» // Российская газета – Федеральный выпуск № 5247 (168) от 30 июля 2010 г. –Полоса 7.24Morajane T. C. R What Constitutes 'Inside Information' for Purposes of Insider Trading?: Zietsman v Directorate of MarketAbuse // Journal of Contemporary Roman-Dutch Law. – 2017.
– Vol. 80. – No 1. – P. 506-523.25Austin J. Insider Trading and Market Manipulation: Investigating and Prosecuting Across Borders / Janet Austin. – EdwardElgar Publishing, 2017. – P. 7.2.1; см. подробнее Ratliff J., Grasso R. Insider Trading and Market Manipulation in theEuropean Wholesale Energy Markets / John Ratliff, Roberto Grasso. – Claeys & Casteels Publishing, 2018. – 300 p.;Alexander R.C.H.
Insider Dealing and Money Laundering in the EU: Law and Regulation / R.C.H. Alexander. – Routledge,2016. – 288 p.2324инструментамилиэмитентам,котораявслучаепредоставленияилираспространения третьим лицам (инвесторам) может изменить их мнение оценности данных финансовых инструментов, тем самым повлияв на ихфактическую цену26.По мнению А. Пола и Г. Грегориу, определение инсайдерской информациифокусируется на информации, полученной от клиента, который разместил заявку,то есть является реальным участником сделок на рынке27.С точки зрения Дж. Андерсона, существенность влияния инсайдерскойинформации зависит от того, использует ли ее разумный инвестор как основупринятия решений28.Некоторые зарубежные авторы придерживаются более строгого подхода, всоответствиискоторыминсайдерскаяинформацияпредставляетсобойматериальную непубличную информацию, при владении которой лицо должноотказаться от осуществления сделок на рынке29.В.
И. Майоров и В. Р. Якупов рассматривают инсайдерскую информацию кактайну,подлежащуюобязательномураскрытию30.Помнениюавторов,инсайдерская информация – это «точная и конкретная информация, которая небыла распространена или предоставлена, распространение или предоставлениекоторой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов,иностранной валюты и (или) товаров и которая в соответствии с действующимзаконодательством относится к информации, включенной в соответствующийперечень инсайдерской информации»31.26Lachat A. H.
The economics behind market abuse and a comparative analysis of the legal framework in Switzerland andthe EU. – 2009. – P. 3.27Ali P. U., Gregoriou G. N. Insider Trading: Global Developments and Analysis / Paul U. Ali, Greg N. Gregoriou. – CRCPress, 2008. – P. 103-104.28Anderson J. P.
Insider Trading: Law, Ethics, and Reform / John P. Anderson. – Cambridge University Press, 2018. – P.123.29Medrano L. A., Vives X. Regulation Insider Trading when Investment Matters / Luis Angel Medrano, Xavier Vives. –Centre for Economic Policy Research, 2002. – P. 5.30Майоров В. И., Якупов В. Р. Инсайдерская информация: определение понятия // Вестник УрФО.
Безопасность винформационной сфере. – 2012. – №3-4. – С. 7.31Там же, С. 5.25С точки зрения И. П. Супис и О. С. Беломытцевой, «инсайдерскаяинформация – это достоверная информация относительно эмитента, участникафинансового рынка или конкретного финансового инструмента, на текущиймомент недоступная другим участникам рынка, публичное оглашение которойокажет существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностраннойвалюты или товаров»32.Б.
В. Татлыбаев считает, что инсайдерская информация – это «любаясущественная непубличная (необщедоступная) релевантная информация, котораяв случае ее предоставления и распространения (раскрытия) может существеннымобразом повлиять на цены ценных бумаг»33.По мнению С. П. Гришаева, «к инсайдерской информации можно отнести туинформацию, которая может оказать существенное влияние на цены финансовыхинструментов, иностранной валюты и (или) товаров»34. Инсайдерская информацияна финансовом и товарном рынках, согласно С. П. Гришаеву, – это информация,которая «должна сохраняться недоступной для третьих лиц достаточно короткоевремя.
Но затем она подлежит обязательному раскрытию»35.А. Ф. Ахмадуллина утверждает, что инсайдерская информация –«нераскрытая информация точного характера, раскрытие которой может оказатьсущественное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты,товаров»36.Проанализировав определения, предложенные зарубежными и российскимиавторами, мы приходим к выводу, что все ученые наделяют инсайдерскуюБеломытцева О. С., Супис И. П.
Организация противодействия использованию инсайдерской информации иманипулированию рынком в российской федерации // Бизнес. Образование. Право. Вестник ВолгоградскогоИнститута Бизнеса. – 2016. – № 3 (36). – С. 239.33Татлыбаев Б. В. Гражданско-правовая ответственность за неправомерное использование инсайдерскойинформации на фондовом рынке в российском праве и праве Соединенных Штатов Америки : автореф. дис. ... канд.юрид.
наук : 12.00.03 / Татлыбаев Булат Вилевич. – М., 2015. – С. 3234Гришаев С. П. Ценные бумаги: виды и практика применения // Редакция «Российской газеты». – 2016. – № 2.Доступ из справ. – правовой базы «Консультант Плюс».35Там же.36Ахмадуллина А. Ф. Анализ легальной дефиниции «инсайдерская информация»: теоретико-правовые ипрактические проблемы // Информационное право. – 2014. – № 4. – С. 24; Ахмадуллина А. Ф.
Проявление форммежотраслевых связей в элементах правового механизма противодействия неправомерному использованиюинсайдерской информации // Экономика. Предпринимательство. Окружающая среда. – 2014. – № 3 (59). – С. 19.3226информацию одинаковыми признаками: 1) точность и конкретность инсайдерскойинформации; 2) способность инсайдерской информации в случае раскрытияоказывать существенное воздействие на цены финансовых инструментов, товаров;3) отсутствие инсайдерской информации в общем доступе.Исследовав различные нормативные и доктринальные источники, мы делаемзаключение о том, что подход европейского законодателя может бытьохарактеризован как всесторонний, поскольку включает в определение термина«инсайдерская информация» все важные элементы и признаки, предусмотренные взаконодательстве государств и в научных работах, и не входит в противоречие сними.Таким образом, под инсайдерской информацией следует пониматьвыраженные в определенной форме достоверные сведения, находящиеся внепубличного доступа, которые в случае их раскрытия могут оказать влияние на ценыфинансовых инструментов.
Указанные в определении признаки являютсянеобходимыми или обязательными для признания информации инсайдерской.Среди признаков инсайдерской информации, которые могут быть включеныв определение, мы намеренно не указываем: а) точность и конкретность, посколькусчитаем, что достаточным признаком является достоверность, соответствиедействительности таких сведений; б) существенность влияния инсайдерскойинформации на цены финансовых инструментов, ввиду того, что существенность– оценочный, субъективный критерий, который сложно доказать; в) содержаниеинсайдерской информации о ценных бумагах или об эмитенте, поскольку такаяинформациябухгалтерскихможетиликасатьсялюбыхфинансовыхвнутреннихпоказателейсведений,компании;г)например,нормативнаязакрепленность таких сведений, поскольку законодательством не могут бытьпредусмотрены исчерпывающие перечни всех видов инсайдерской информации всилу стремительного развития отношений в данной сфере.
Данные признакиинсайдерскойинформацииможноназватьдополнительнымиилифакультативными в связи с тем, что их отсутствие не всегда исключаетинсайдерский характер информации.27Наиболее важным и специфическим признаком инсайдерской информациисчитаем возможность оказания воздействия на цены финансовых инструментов.Мы разделяем позицию Е. А. Мамочки, которая называет данный признакинсайдерской информации «основополагающим», поскольку он содержит ее«главноесвойство»–способностьвоздействоватьнаучастниковсоответствующего рынка37.К терминам, близкимсопутствующихкатегорийк «инсайдерской информации», в качествеследуетотнести«инсайдер»,«инсайдерскаясделка/инсайдерская торговля»38.Необходимость закрепления данных понятий на законодательном уровне невсегда присутствует, поскольку их определения можно сформулировать из термина«инсайдерская информация».Вевропейскихправовыхактахотсутствуетопределениетермина«инсайдер», однако, не составляет труда понять, что под инсайдером в ЕСпонимается физическое или юридическое лицо, имеющее доступ к инсайдерскойинформации до момента ее публичного раскрытия39.
Основополагающий признакинсайдера, который наиболее точно отражает суть термина, – это доступ кинсайдерской информации. К вторичным признакам инсайдера можно отнестисвязь с компанией-эмитентом, родственные связи, процент участия в компании идр.Термины«инсайдерскаясделка»и«инсайдерскаяторговля»мырассматриваем как синонимичные.В смысле права ЕС инсайдерская торговля – это ситуация, при которой лицовладеет инсайдерской информацией и прямо или косвенно использует ее дляприобретения за свой счет или за счет третьих лиц финансовых инструментов илиМамочка Е.
А. Инсайдерская информация: понятие, признаки, проблемы // Территория новых возможностей.Вестник ВГУЭС. – 2016. – № 2. – С. 97.38См. подробнее Engle E. Insider Trading in U.S. and E.U. Law: A Comparison // European Business Law Review. – 2010.– Vol.
26. – P. 465-490.39См. подробнее Gilotta S. Disclosure in Securities Markets and the Firm’s Need for Confidentiality: Theoretical Frameworkand Regulatory Analysis // European Business Organization Law Review. – 2012. – Vol. 13. – No 1. – P. 45-88.3728распоряжения ими40. В действующем Регламенте ЕС о злоупотреблениях на рынкеценных бумаг особо отмечается существенная характеристика инсайдерскойторговли, которая заключается в несправедливом преимуществе, полученном врезультате владения инсайдерской информацией, в ущерб третьим лицам, которыене владеют такой информацией, что, следовательно, подрывает целостностьфинансовых рынков и доверие инвесторов41.Таким образом, инсайдерская торговля представляет собой действия лиц,имеющих доступ к инсайдерской информации, направленные на осуществлениесделок с ценными бумагами с использованием такой инсайдерской информации сцелью получения финансовой выгоды.В научной литературе, посвященной вопросам инсайдерской деятельности,авторами предпринимались попытки составления портрета инсайдера42, схемпоиска инсайдеров43 и прогнозов инсайдерских атак44.
Данные экспериментывыходят за рамки юридического анализа, в связи с чем не входят в предметнастоящего исследования, однако, являются интересным дополнительнымисточником изучения темы инсайдерской деятельности.40Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
