диссертация (1169799), страница 18
Текст из файла (страница 18)
– 2017. – № 5 (351). – С. 26-34.250Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art. 2(4) // Official Journal of EuropeanUnion. – 2014.
– No L 173. – P. 1-61.249772.1. Регламент ЕС 596/2014В соответствии со ст. 1 Регламента 596/2014 злоупотребления на рынкеценных бумаг включают три противоправные практики: инсайдерские сделки,неправомерное раскрытие инсайдерской информации и манипулированиерынком251. Неправомерное раскрытие инсайдерской информации было определенов отдельный вид рыночных злоупотреблений в связи с существенностьюпоследствий такой практики, однако, это не означает, что до Регламента 596/2014данный вид экономического поведения не был урегулирован на уровне ЕС.Европейский законодатель в лице своих институтов таким образом подчеркивает,что раскрытие инсайдерской информации может быть и не связано синсайдерскими сделками, однако, само по себе оно может быть неправомерным всвязи с нарушением интересов третьих лиц.Еще одним важным нововведением Регламента 596/2014 стало содержащеесяв п.
1 ст. 3 расширение перечня финансовых инструментов в соответствии сДирективой 2014/65/ЕС от 15 мая 2014 г. о рынках финансовых инструментов252.Согласно п. 1 ст. 2 Регламента о рыночных злоупотреблениях, его действиераспространяется на:► финансовые инструменты, допущенные к торгам на регулируемом рынкеили в отношении которых был осуществлен запрос на допуск к торгам нарегулируемом рынке;► финансовые инструменты, обращающиеся на многосторонних торговыхплощадках, допущенные к торгам на многосторонних торговых площадках или в251Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art.
1 // Official Journal of EuropeanUnion. – 2014. – No L 173. – P. 1-61.252Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instrumentsand amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU (Text with EEA relevance), Sec. C of Ann. I // OfficialJournal of European Union.
– 2014. – No L 173. – P. 349-496.78отношении которых был осуществлен запрос на допуск к торгам намногосторонних торговых площадках;► финансовые инструменты, обращающиеся на организованных торговыхплощадках;► иные финансовые инструменты, цена или стоимость которых зависит отили влияет на цену или стоимость вышеуказанных финансовых инструментов.Центральнымостаетсяпонятие«инсайдерскойинформации».Ст. 7 Регламента 596/2014 дает аналогичное определение «инсайдерскойинформацией», которое было предусмотрено в ранее действовавшей Директиве орыночных злоупотреблениях.
Традиционно для квалификации информации какинсайдерской она должна отвечать четырем требованиям:► быть конкретной253;► находиться вне публичного доступа;► прямо или косвенно относиться к эмитентам или финансовыминструментам;► в случае ее раскрытия оказать существенное влияние на цены такихфинансовых инструментов или производных финансовых инструментов.В настоящее время правовой подход ЕС к вопросу об инсайдерскойинформации включает два важных элемента: запрет на разглашение инсайдерскойинформации и обязательство по ее раскрытию.Эти положения тесновзаимосвязаны.Неправомерным раскрытием инсайдерской информации является раскрытиеинсайдерской информации любым физическим или юридическим лицом, котороеимеет доступ к ней в случаях, отличных от нормального ведения трудовойдеятельности, профессии или обязанностей.
В соответствии со ст. 10 Регламента орыночных злоупотреблениях предоставление рекомендаций или побуждение ксовершению сделок также является неправомерным раскрытием инсайдерскойинформации, если лицо, осуществляющее такое раскрытие, знало или должно былоЕмельянова Е. А. Правовые последствия манипулирования информацией на рынках : автореф. дис. ... канд.
юрид.наук : 12.00.03 / Емельянова Елена Александровна. – Санкт-Петербург, 2013. – С. 11-12.25379знать о том, что рекомендации и побуждения основаны на владении инсайдерскойинформации254.В п. 8 ст. 17 Регламента 596/2014 установлено, что когда эмитент или лицо,действующее от его имени, раскрывает какую-либо инсайдерскую информациютретьим лицам в процессе обычного ведения деятельности (за исключениемзондирования рынка), то на такую информацию распространяется требование о еенезамедлительном раскрытии рынку.
Публичное раскрытие должно произойтиодновременно с раскрытием инсайдерской информации третьим лицам или сразуже после него, если оно было осуществлено непреднамеренно.Определение инсайдерской информации помогает понять, что входит вобязательное раскрытие и установить момент неправомерного раскрытияинсайдерскойинформацииизаключенияинсайдерскойсделки.В п. 1 ст. 17 Регламента о рыночных злоупотреблениях содержится обязательствоэмитента по раскрытию инсайдерской информации, которая имеет отношение кэмитенту255.
Такая информация должна быть публично доступной, полной,соответствовать действительности. Все эмитенты обязаны на своих официальныхсайтах в сети Интернет хранить инсайдерскую информацию, подлежащуюраскрытию, за последние пять лет.Согласно п. 4 ст. 17 Регламента 596/2014 эмитенты имеют право на отсрочкув раскрытии инсайдерской информации в следующих случаях:►немедленноераскрытиеинсайдерскойинформацииприведеткнарушению законных интересов эмитента;► несвоевременное раскрытие инсайдерской информации не введетобщественность в заблуждение;► эмитент способен обеспечить конфиденциальность информации256.254Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art.
10 // Official Journal of EuropeanUnion. – 2014. – No L 173. – P. 1-61.255Там же, Art. 17(1).256Там же, Art. 17(4).80Если на каком-либо этапе эмитент не может сохранять конфиденциальностьинформации, она должна быть раскрыта как можно скорее, особенно, если онаявляется предметом обсуждения на рынке ценных бумаг257.
Чтобы воспользоватьсяправом отсрочки раскрытия инсайдерской информации, эмитент долженорганизовать ведение записей о том, когда появилась инсайдерская информация икогда было принято решение об отсрочке ее публикации. В соответствии с п. 4ст. 17 Регламента при раскрытии инсайдерской информации эмитент обязануведомить уполномоченный национальный орган о том, что раскрытие совершенос отсрочкой, и предоставить соответствующие письменные объяснения258.Требованиеоспециальномраскрытииинформацииимеетцельюпредотвращение инсайдерских сделок, поскольку в таком случае лишаетинсайдерскую информацию своих характеристик (в частности, возможностивлияния на цену).
С момента раскрытия инсайдерской информации все участникирынка могут использовать ее в процессе принятия решений.Обязанность вести список инсайдеров не является нововведением на уровнеЕС. Однако Регламент 596/2014 конкретизирует требования к данному списку.Согласно ст. 18 данный список должен содержать идентификационные данные лиц,которые имеют доступ к инсайдерской информации; причины включения такихлиц в данный список; время и дату, когда лица получили доступ к инсайдерскойинформации; дату составления списка.
Таким образом, список инсайдеров будетболеесодержательным.Списокинсайдеровнеобходимопостоянноактуализировать и хранить как минимум в течение пяти лет с момента егопоследнего обновления259. По требованию уполномоченных органов эмитентобязан предоставить список незамедлительно.Эмитенты или лица, действующие от их имени, обязаны уведомить лица,включенные в список инсайдеров, о факте включения и предпринять все меры длятого, чтобы лица, включенные в список инсайдеров, были проинформированы оТам же, Art.
17(7).Там же, Art. 17(4).259Там же, Art. 18.25725881запрете на неправомерное использование и раскрытие инсайдерской информациии ответственности, которую они несут в связи с их включением в данный список.Требование ст. 19 Регламента 596/2014 о раскрытии сделок с участиемменеджеров компаниираспространяетсяна лиц, которые осуществляютуправленческие функции, включая директоров и членов руководства, которыеимеют постоянный доступ к инсайдерской информации, их близких связанных лиц,в том числе членов семьи. Все лица, подпадающие в вышеуказанную категорию,обязаны уведомлять о сделках с их участием эмитента в течение трех рабочих днейсо дня совершения сделки260.Согласно п.
11-13 ст. 19 Регламента 596/2014 менеджеры компании не имеютправа прямо или косвенно совершать какие-либо сделки в своих интересах или винтересах третьих лиц в отношении акций, долговых инструментов, деривативовили других финансовых инструментов261, связанных с вышеперечисленными втечение «закрытого периода». Таким периодом признается срок в 30 календарныхдней до опубликования промежуточной финансовой отчетности или отчета наконец года262.После получения соответствующей информации от менеджеров компании иих связанных лиц эмитент обязан раскрыть эту информацию не позднее, чем черезтри рабочих дня со дня осуществления сделки.
Таким образом, и у менеджеров, иу эмитента есть не более трех рабочих дней на раскрытие информации. Полагаем,что эмитенты должны предусмотреть в своих внутренних правилах требование обуведомлении о сделках с участием менеджеров и связанных с ними лиц в период,более короткий, чем 3 рабочих дня.Формальный запрет на злоупотребления на рынке ценных бумаг содержитсяв ст.
14 и ст. 15 Регламента 596/2014. Запрещается предоставление рекомендацийТам же, Art. 19.См. подробнее Kern A., Maly V. The new EU market abuse regime and the derivatives markets // Law and FinancialMarkets Review. – 2015. – Vol. 9. – No 4. – P. 243-250.262Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (marketabuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and CommissionDirectives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (Text with EEA relevance), Art. 19(11-13) // Official Journal ofEuropean Union. – 2014. – No L 173.
– P. 1-61.26026182на основе инсайдерской информации, неправомерное раскрытие инсайдерскойинформации, совершение инсайдерских сделок и манипулирование рынком.Нововведением Регламента является запрет на попытки осуществить инсайдерскиесделки и манипулирование рынком263.Существуют исключения из запрета на рыночные злоупотребления вотношении программ обратного выкупа и программ стабилизации, если ониотвечают требованиям ст. 5 Регламента.Осуществление купли-продажи собственных акций в рамках программыобратного выкупа в некоторых случаях не является нарушением по смыслуРегламента.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
