диссертация (1169799), страница 12
Текст из файла (страница 12)
2-3.522.2. Реформа правового регулирования в ЕС (2007-2018 гг.)В результате мирового финансового кризиса 2007-2008 гг. были выявленысущественные недостатки финансовой системы Европейского союза в общем, и вчастности в области финансового надзора ЕС149. Ограничение злоупотреблений нарынке ценных бумаг является «самостоятельным институтом фондового праваЕС»150, имеющим особую важность.Европейский союз пошел по пути коренных реформ, приняв абсолютноновые правовые акты и отменив старые, а также изменив правовые механизмыреализации противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг151. В связис глубокой проработкой реформы и ее всеобъемлющим характером, ЕСпотребовалось более 10 лет на ее осуществление152.В ноябре 2008 г.
в рамках ЕК прошла конференция о пересмотре режимаборьбы с рыночными злоупотреблениями, во время которой участники отметиливажность повышения эффективности превентивных мер по противодействиюзлоупотреблениям на рынке ценных бумаг и усиления контроля над исполнениемтребований актов ЕС153.20 апреля 2009 г. Европейская комиссия опубликовала Отчет онеобходимости пересмотра Директивы ЕС о злоупотреблениях на рынке ценныхСм. подробнее Худякова Л. С., Сидорова Е.
А. Реформа регулирования финансового сектора в Европейском союзе// Деньги и кредит. – 2014. – № 4. – С. 28-34; Царёв И. Н. Правовые основы урегулирования финансовоэкономических кризисов в Европейском Союзе : автореф. дис. ... канд. юрид. наук : 12.00.10 / Царёв ИльяНиколаевич. – М., 2016. – 28 с.150Лифшиц И. М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском союзе : автореф. дис. ... канд. юрид.наук : 12.00.10 / Лифшиц Илья Михайлович. – М., 2011. – С. 20.151См. подробнее Siems M., Nelemans M. The Reform of the EU Market Abuse Law: Revolution or Evolution? // TheMaastricht Journal of European and Comparative Law. – 2012. – Vol. 19. – P. 195-205.152См.
подробнее Kern A., A review of Stock Market Efficiency, Insider Dealing and Market Abuse by Paul Barnes // King'sLaw Journal. – 2009. – Vol. 20. – No 3. – P. 547-552.153EU Commission Conference on the Market Abuse Directive (MAD). Summary of discussion. Brussels, 12 November2008 // URL: http://ec.europa.eu/finance/securities/docs/abuse/summary_confernce_en.pdf (дата обращения: 02.11.2017).14953бумаг154. Данный отчет содержал перечень вопросов, которые не были решены врамках существующего режима, но сохраняли свою актуальность:► объем рынков и финансовых инструментов, на которые распространяетсядействие Директивы ЕС о рыночных злоупотреблениях;►возможностьотсрочкираскрытияинсайдерскойинформации,предусмотренная для эмитентов, допущенных к торгам;► раскрытие инсайдерской информации эмитентами производных товарныхинструментов;► возможность уполномоченных органов получать доступ к записямтелефонных переговоров и иным сведениям;► обязанность эмитентов вести список инсайдеров и сообщать о сделках сучастием управляющих лиц;► продажа ценных бумаг товаров без покрытия («short selling»).2 июля 2010 г.
в ходе публичных слушаний «Рыночные злоупотребления:обеспечение сдерживания, целостности рынка и защиты инвесторов» Европейскаякомиссия пришла к выводу о необходимости введения исчерпывающего инадлежащегоправовогорегулированиярынкапроизводныхфинансовыхинструментов; заполнения пробелов в нормативной базе; усиления полномочийкомпетентных органов по расследованию и применению санкций; уменьшенияадминистративной нагрузки, особенно в области малого и среднего бизнеса155.ПриподготовкереформыЕвропейскаякомиссияс28июняпо23 июля 2010 г. организовала публичные консультации, в ходе которых всемзаинтересованнымлицамбылопредложеновысказатьсяонедостаткахсуществующей системы и сформулировать пожелания о ее реформировании156.Целью таких консультаций являлось получение мнений от участников финансовых154Call for evidence of the Commission.
Review of Directive 2003/6/EC on insider dealing and market manipulation (MarketAbuse Directive) // URL: http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/docs/2009/market_abuse/call_for_evidence.pdf(дата обращения: 02.11.2017).155PublicHearingontherevisionoftheMarketAbuseDirective2010//URL:http://ec.europa.eu/finance/securities/docs/transparency/hearing20100702/programme_en.pdf(датаобращения:02.11.2017).156Public Consultation on a revision of the Market abuse directive (MAD) 25 June 2010 // URL:http://ec.europa.eu/finance/consultations/2010/mad/docs/consultation_paper_en.pdf (дата обращения: 02.11.2017).54рынков, государств, национальных компетентных органов и иных влиятельныхгрупп.Всего в ходе мероприятия было получено 96 ответов, которыеподтверждали необходимость реформ157.20 октября 2011 г.
по итогам подготовительной работы, которая длиласьчетыре года158, Европейская комиссия опубликовала Проект Регламента обинсайдерских сделках и манипулировании рынком159 и Проект Директивы обуголовной ответственности за инсайдерские сделки и манипулирование рынком160.Проекты Регламента и Директивы сопровождались рабочим ДокументомЕвропейской комиссии, который называется «Оценка последствий»161.
Средиосновных не решенных проблем в Документе особо отмечались:► пробелы в регулировании новых рынков, платформ и внебиржевыхплощадок, на которых осуществляется торговля финансовыми инструментами;► пробелы в регулировании деятельности товарных бирж и рынковпроизводных товарных инструментов;► регуляторы не могут эффективно применять положения существующейДирективы ЕС о рыночных злоупотреблениях;► недостаточная ясность и правовая определенность Директивы ЕС орыночных злоупотреблениях;► административная нагрузка, особенно в области малых и среднихпредприятий.После скандала с манипулированием ставкой ЛИБОР и ЕВРИБОР в2012 г., когда выяснилось, что банки показывают искусственно завышенные илиConsultationonthereviewofthemarketabusedirective//Режимдоступа:http://ec.europa.eu/finance/consultations/2010/mad/index_en.htm (дата обращения: 02.11.2017).158Veil R., Koch P.
Towards a Uniform European Capital Markets Law: Proposals of the Commission to Reform MarketAbuse//BuceriusLawSchoolWorkingPaper№1/2012.–25p.//URL:https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1998376 (дата обращения: 02.11.2017).159Proposal for a Regulation of the European Parliament and of the Council on insider dealing and market manipulation(market abuse) 20 October 2011 // URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:52011PC0651 (датаобращения: 02.11.2017).160Там же.161Impact assessment. Commission staff working paper accompanying the document: Proposal for a Regulation of theEuropean Parliament and of the Council on insider dealing and market manipulation (market abuse) and the Proposal for aDirective of the European Parliament and of the Council on criminal sanctions for insider dealing and market manipulation20 October 2011 // URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:52011SC1217&from=EN (датаобращения: 12.11.2017).15755заниженные ставки, чтобы повысить прибыль со сделок или создать впечатление,что они более кредитоспособные, чем являются на самом деле162, стала очевиднаеще одна уязвимая сфера финансовых рынков, которая не была урегулирована науровне ЕС163.Данные события не могли не повлиять на экономическую политику ЕС, всвязи с чем Европейская комиссия объявила борьбу манипулированиюпроцентными ставками в масштабах всего Европейского союза164.
ЕК оценилапоследствия подобного манипулирования как «отрицательное воздействие нацелостность рынка, возможные существенные убытки потребителей и инвесторов,искажение экономики» 165. 25 июля 2012 г. Европейская комиссия опубликовалаобновленный Проект Регламента об инсайдерских сделках и манипулированиирынком166 и обновленный Проект Директивы об уголовной ответственности заинсайдерские сделки и манипулирование рынком167 с поправками, которыепредусматривали запрет на манипулирование показателями или финансовымиактивами,доходностьпокоторымслужитобразцомдлясравнениярезультативности инвестиций, включая ставки ЛИБОР и ЕВРИБОР168.7 декабря 2012 г.
министры юстиции в рамках встречи в Совете ЕС одобрили,предложенные Европейской комиссией проекты Директивы и Регламента169.10 сентября 2013 г. Европейский парламент дал свое политическое согласие навведение новых правил противодействия злоупотреблениям на рынке ценныхСм. подробнее Pelizzon L., Sartore D. Deciphering the Libor and Euribor Spreads during the subprime crisis // NorthAmerican Journal of Economics and Finance.
– 2013. – No 26. – Р. 565-585; McConnell P. J. LIBOR Manipulation:Operational Risks Resulting from Brokers’ Misbehavior // Journal of Operational Risk. – 2013. –Vol. 8. – No 3. – Р. 59-99.163См. подробнее Luchtman M., Vervaele J. Enforcing the Market Abuse Regime: Towards an Integrated Model of Criminaland Administrative Law Enforcement in the European Union? // New Journal of European Criminal Law.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
