диссертация (1169778), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Директива UCITS регулируетколлективныепортфельныеинвестициивфинансовыеинструментыпосредством диверсифицированных организаций коллективных инвестиций.Директива IORPD регулирует деятельность пенсионных фондов, в то времякак Директива AIFMs регулирует деятельность управляющих организацийколлективных инвестиций, не регулируемыми первыми двумя директивами.41Деятельность именно инвестиционных фондов регулируют Директива UCITSи Директива AIFMs.Директива UCITS распространяет свое действие только на некоторыеорганизации коллективных инвестиций открытого типа, удовлетворяющие38Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws,regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities(UCITS) // Official Journal of the European Union.
2009. Volume 52. P. 1-31.39Directive 2003/41/EC of the European Parliament and of the Council of 3 June 2003 on the activities andsupervision of institutions for occupational retirement provision // Official Journal of the European Union. 2003.Volume 46. P.10-21.40Directive 2011/61/EU of the European Parliament and of the Council of 8 June 2011 on Alternative InvestmentFund Managers // Official Journal of the European Union. 2011. Volume 54. P. 1-73.41Dirk A. Zetzche, The Anatomy of European Investment Fund Law P.
6. URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)36ряду критериев, в том числе соблюдающие специальные требования подиверсификации активов, по выбору активов для инвестиций.42 Нормы жеДирективыраспространяетсяAIFMsнауправляющихфондамиальтернативных инвестиций и прямо не регулируют деятельность фондовальтернативных инвестиций. При этом Директива AIFMs определяет фондальтернативных инвестиций весьма широко на основе критерия деятельностив связи с чем Директива AIFMs регулирует деятельность весьма широкогокругаорганизаций43.инвестиционныхФактическиДирективаAIFMsраспространяет свое действие на всех управляющих организациямиколлективных инвестиций независимо от организационно-правовой формы,рисковидругихиндивидуальныххарактеристикинвестиционныхорганизаций за исключением управляющих организациями коллективныхинвестиций в обращающиеся ценные бумаги 44.Важносказать,регулированиечтоДирективадеятельностиименноAIFMsставитуправляющихсвоейцельюальтернативнымиинвестиционными фондами.
В преамбуле Директивы AIFMs это объясняетсявысокой сложностью регулирования деятельности фондов альтернативныхинвестиций на уровне Европейского Союза. В то же время было быошибочно полагать, что Директива AIFMs абсолютно не затрагиваетдеятельность фондов альтернативных инвестиций. Так, Директива AIFMsпредписываетгосударствам-членам ЕСуправляющегофондомобязанностями,установленнымиустановить рядальтернативныхобязанностейинвестиций,ДирективойUCITSсхожихвсотношенииорганизаций коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги.Так, пункт 1(b) статьи 12 Директивы UCITS предписывает государствам42Filippo Annunziata Collective Investment Undertakings in the EU: How to frame a definition after the AIFMDP.1URL:https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/SSRN_ID2956246_code2636561.pdf?abstractid=2956246&mirid=1&type=243Там же.
С.244Там же. С.337членам ЕС разработать регулирование, устанавливающее организационнуюструктуру «Организация коллективных инвестиций в обращающиеся ценныебумаги, предотвращающую конфликт интересов». В то же время пункт 1статьи 14 Директивы AIFMs обязывает государства члены ЕС требовать отуправляющих фондами альтернативных инвестиций принять все возможныешаги в целях недопущения конфликта интересов.В Европейском союзе также действуют Regulation (EU) No 345/2013 ofthe European Parliament and of the Council of 17 April 2013 on European venturecapital funds; Regulation (EU) No 346/2013 of the European Parliament and of theCouncil of 17 April 2013 on European social entrepreneurship funds; Regulation(EU) 2015/760 of the European Parliament and of the Council of 29 April 2015 onEuropean long-term investment funds (ELTIFR).45 Указанные нормативныеакты соответственно регулируют деятельность венчурных инвестиционныхфондов;инвестиционныхнаправленныйбизнес;фондов,фонды,инвестирующихинвестирующиевнасоциальнодлительныйинвестиционный горизонт в инфраструктурные проекты.
В настоящее времяна уровне Европейского союза также планируется к принятию нормативныйакт, регулирующий деятельность фондов денежного рынка.Dirk A. Zetzsche пишет, что в то время как основной целью принятияДирективы AIFMs было ограничение рисков финансовой системы, цельюпринятия Regulation (EU) No 345/2013 of the European Parliament and of theCouncil of 17 April 2013 on European venture capital funds; Regulation (EU) No346/2013 of the European Parliament and of the Council of 17 April 2013 onEuropean social entrepreneurship funds; Regulation (EU) 2015/760 of theEuropean Parliament and of the Council of 29 April 2015 on European long-term45Dirk A.
Zetzche, The Anatomy of European Investment Fund Law P. 8. URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)38investment funds (ELTIFR) было достижение специальных социальноэкономических целей: помочь инновационным стартапам; компаниям,приносящие максимум пользы для общества, увеличить объем инвестиций вевропейскую инфраструктуру.46Важно отметить, что Директивы Европейского союза не обладаютпрямым действием на территории государств-членов Европейского союза, всвязи с чем государства-члены Европейского Союза имплементируют нормыдиректив Европейского союза в свое законодательство посредством принятияспециальныхнациональныхзаконовилипосредствомизменениянационального законодательства.
В то же время нормы РегуляцийЕвропейского союза обладают прямым действием и не нуждаются вимплементации посредством принятия специальных законов национальнымизаконодательными органами или посредством изменения национальногозаконодательства государств-членов Европейского союза.Люксембург имплементировал нормы Директив UCITS и AIFMs в своезаконодательство посредством Закона от 17 Декабря 2010 «Об организацияхколлективных инвестиций»47 (далее – Закон UCITS), Закона от 10 мая 2016,изменяющего Закон UCITS и Закона от 12 июля 2013 «Об управляющихфондами альтернативных инвестиций»48.В Люксембурге деятельность организаций коллективных инвестицийрегулируется, в том числе, следующими законами: Законом UCITS; Закономот 10 мая 2016 года, изменяющий Закон UCITS; Законом от 12 июля 2013года об управляющих фондами альтернативных инвестиций; Законом от 13февраля 2007 года о специализированных инвестиционных фондах (далее –46Там же. С.14.Loi du 17 décembre 2010 concernant les organismes de placement collectif // Journal Officiel du Grand-Duché deLuxembourg.
2010. № 239. P. 3927-4014.48Loi du 12 juillet 2013 relative aux gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs // Journal Officiel du GrandDuché de Luxembourg. 2013. № 119. P. 1855-1927.4739Закон о SIF)49;Законом от 23 июля 2016 года о резервных фондахальтернативных инвестиций (далее – Закон RAIF)50; Законом от 15 июня 2004года об инвестиционных компаниях рискового капитала (SICAR) (далее –Закон SICAR)51; Законом от 13 июля 2007 года о рынках финансовыхинструментов52.Закон UCITS – закон, имплементировавший нормы Директивы UCITSв законодательство Люксембурга. Этот закон является основополагающимзаконом,регулирующимдеятельностьорганизацийколлективныхинвестиций в Люксембурге.Закон от 12 июля 2013 года об управляющих фондами альтернативныхинвестиций – закон, имплементировавший нормы Директивы AIFMs взаконодательство ЛюксембургаЗаконосоответственноSIF,ЗаконспециальныеRAIFиЗаконправовыеSICARрежимыустанавливаютсяспециализированныхинвестиционных фондов, резервных фондов альтернативных инвестиций иинвестиционных компаний рискового капитала в праве Люксембурга.Данные законы являются специальным по отношению к Закону от 12 июля2013 года об управляющих фондами альтернативных инвестицийЗакон от 13 июля 2007 года о рынках финансовых инструментовустанавливаетрегулированиерынкаценныхбумаг,инвестиционныхкомпаний и имплементирует в законодательство Люксембурга директиву2004/39/ЕС (MIFID), регулирующую осуществление деятельности на рынкеценных бумаг в Европейском союзе.49Loi du 13 février 2007 relative aux fonds d'investissement spécialisés // Journal Officiel du Grand-Duché deLuxembourg.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
