диссертация (1169778), страница 11

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 11)

Принимая во внимания, что паи инвестиционного фонда зачисляютсяна счет, на котором не учитываются права на ценные бумаги, можноговорить об исчезновении права собственности при погашении паевзакрытого паевого инвестиционного фонда, чьи правила предусматриваютвыдачу инвестиционных паев при досрочном погашении инвестиционныхпаев.При этом операции в реестре владельцев ценных бумаг при погашенииинвестиционных паев отличаются от операций погашения акций иоблигаций, установленных в пунктах 3.48 - 3.50 Приказа № 13-65/пз-н. Такоеотличие, к сожалению, не позволяет говорить о тождественной юридическойприроде данных операций.

В то же время такая операция не тождественна ивыкупу акций их эмитентом. Кардинальными отличиями являются переходправа собственности на акции, выкупленные их эмитентом, к эмитенту. Опереходе права собственности на акции и облигации в результате их покупкиэмитентом, выкупа эмитентом свидетельствует пункт 10 статьи 82 ФЗ «Орынке ценных бумаг»92.91Абзац второй пункта 3.71 Приказа № 13-65/пз-нПо казначейскому лицевому счету (казначейскому счету депо) эмитента (лица, обязанного по ценнымбумагам) осуществляется учет прав эмитента (лица, обязанного по ценным бумагам) на выпущенные(выданные) им ценные бумаги9257Таким образом, при выдачи инвестиционных паев появляется правособственности на инвестиционные паи и в ряде случае сами инвестиционныепаи; при погашении инвестиционных паев исчезает право собственности напогашаемыеинвестиционныепаиипообщемуправилусамиинвестиционные паи.

В связи с этим я полагаю, что выдачу инвестиционногопая следует рассматривать в качестве соответственно заключения договорамежду пайщиком и управляющей компанией паевого инвестиционногофонда или изменения предмета договора, заключенного между пайщиком иуправляющей компанией. В то же время погашение инвестиционного паяследует рассматривать как изменение предмета договора, заключенногомежду пайщиком и управляющей компанией, либо как расторжение такогодоговора, в случае погашения всех паев, принадлежащих пайщику.Рассматривая понятия инвестиционного фонда в российском праве, яне могу не упомянуть о возможности создания в соответствии с российскимправом организаций, занимающихся коллективными инвестициям, и вформах отличных от акционерного и паевого инвестиционных фондов,например, в форме инвестиционного товарищества или в форме обычногоюридического лица.

При этом такие организации не будут являтьсяинвестиционными фондами в понимании ФЗ «Об инвестиционных фондах».В связи с этим полагаю возможным сделать вывод о слишком узкомопределении понятия инвестиционный фонд в российском праве, которое невключает в себя значительное количество организаций, занимающихсяинвестиционной деятельностью.Принимая во внимание вышесказанное, можно сделать вывод, чтоопределение паевого инвестиционного фонда не согласуется с основнымиположениями гражданского права; ФЗ «Об инвестиционных фондах»слишком узко определяет понятие инвестиционного фонда и не включает внего большое количество организаций, осуществляющих инвестиционную58деятельность.Всвязисвышесказаннымнельзяпризнатьвернымопределение паевого инвестиционного фонда, установленное в пункте 1статьи 10 ФЗ «Об инвестиционных фондах».

В параграфе 1.9 исследования япредставлю более правильное, по моему мнению, определение понятияинвестиционного фонда, на базе которого следует регулировать деятельностьинвестиционных фондов.Аналогоминвестиционныхинвестиционныхфондах»вфондов,правеСШАпредусмотренныхявляютсяФЗ«Обинвестиционныекомпании.Инвестиционная компания – это эмитент ценных бумаг93, которыйосуществляет или позиционирует себя как осуществляющий в основноминвестиционной, реинвестиционной деятельностью или торговлей ценнымибумагами; занимается или планирует заниматься выпуском сертификатов сноминальной суммой или ранее занимался такой деятельностью и выпустилхотя бы один такой сертификат; или занимается или планирует заниматьсяинвестиционной, реинвестиционнойдеятельностью,деятельностью повладению и торговле ценными бумагами и владеет или планирует владетьценными бумагами, чья стоимость превышает 40 % стоимости всех активовэмитентов (не включая государственные ценные бумаги и денежныеэквиваленты)94.

В то же время Закон об инвестиционных компанияхсодержит ряд норм, исключающих из понятия инвестиционной компании рядкомпаний, в том числе брокеров, благотворительные организации. Такимобразом, понятие инвестиционной компании в американском праве весьмаширокое. При этом инвестиционная компания может быть организована вразличных организационно-правовых формах, в том числе в форме общества93определение ценных бумаг в соответствии с параграфом 36 секции 2 акта об инвестиционных компанияхшире, чем определение ценных бумаг в российском праве94Sec 3 (a) (1) Закона об инвестиционных компаниях59с ограниченной ответственностью, в форме товарищества с ограниченнойответственностью.Закон об инвестиционных компаниях выделяет несколько видовинвестиционных компаний:Паевые инвестиционные трасты (Unit investments trusts (UIT))(далее – инвестиционные трасты);Инвестиционные компании, привлекающие средства за счётвыпуска долговых обязательств (Face amount certificate companies) (далее –долговые инвестиционные компании);Управляющиеинвестиционныекомпании(Managementinvestment companies);oКомпании закрытого типа (Closed-end companies)Диверсифицированныекомпании(Diversifiedcompanies);Недиверсифицированные компании (Non-diversifiedcompanies);oКомпании открытого типа (Open-end companies);Диверсифицированныекомпании(Diversifiedcompanies);Недиверсифицированные компании (Non-diversifiedcompanies);Отдельно Закон об инвестиционных компаниях выделяет частныеинвестиционные компании (Private investment companies), которые, несмотряна название, не признаются Законом об инвестиционных компанияхинвестиционными компаниями.Подробнееостановлюсьнавидахинвестиционныхвыделяемых Законом об инвестиционных компаниях.компаний,60Долговая инвестиционная компания — это инвестиционная компания,ведущая деятельность или собирающаяся вести деятельность, выпускаядолговые лицевые сертификаты95.Инвестиционный траст – инвестиционная компания, организованная вформетрастаилипредусматриваетпосредствомсозданиягражданско-правовогосоветадиректоровидоговора,выпускаетнетолькопогашаемые ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на частьимущества, но не наделяющие правом голоса96.Управляющая инвестиционная компания – инвестиционная компания,не являющаяся долговой инвестиционной компанией или инвестиционнымтрастом97.Понятие частных инвестиционных компаний не определяется в Законеоб инвестиционных компаниях.

Комиссия по ценным бумагам США на своеминтернет-сайте указывает, что обычно в понятие «Частные инвестиционныекомпании» включают компании, не признаваемые инвестиционнымикомпаниями в силу исключений, установленных Sec. 3(c)(1) и Sec. 3(c)(7)Закона об инвестиционных компаниях98. Из понятия инвестиционныхкомпаний исключаются эмитенты среднесрочных и долгосрочных ценныхбумаг, если ими владеют не более 100 лиц, при не проведении и непланировании проведения эмитентом публичного предложения эмитируемыхценных бумаг99. В то же время на таких эмитентов все равнораспространяютсянекоторыеограничения,установленныедляинвестиционных компаний.

Так, например, такие компании не могутпокупать более 3% голосующих ценных бумаг, эмитированных другой95Sec. 4 (1) Закона об инвестиционных компанияхSec. 4 (2) Закона об инвестиционных компаниях97Sec. 4 (3) Закона об инвестиционных компаниях98US Securities and exchange commission Fast Answers Investment Company Registration and Regulation Package[сайт] URL: https://www.sec.gov/divisions/investment/invcoreg121504.htm#P84_14584 (10.11.16)99Sec.

3(c)(1) Закона об инвестиционных компаниях9661инвестиционной компанией. Из понятия инвестиционных компаний такжеисключаютсяэмитенты,чьиценныебумагипокупаюттолькоквалифицированные инвесторы и эмитенты, чьими ценными бумагами могутвладеть не более 100 неквалифицированных инвесторов при соблюденииряда требований, установленных Sec. 3(c)(7)(В) Закона об инвестиционныхкомпаниях, при не проведении и не планировании проведения такимэмитентом публичного предложения эмитируемых ценных бумаг100.В понятие частных инвестиционных компаний часто включают фондыальтернативных инвестиций, включая хедж-фонды и фонды прямыхинвестиций. Такие частные инвестиционные компании обычно действуют вкачестве товариществ с ограниченной ответственностью.Так, Д. Капоци пишет, что большинство хедж фондов, существующих вСША,зарегистрированывформетовариществасограниченнойответственностью (limited liability partnership; по своей сути даннаяконструкция похожа на предусмотренное в пункте 3 статьи 66 ГражданскогоКодекса Российской Федерации товарищество на вере).

Он также пишет, чточасто хедж фонды существует в качестве компаний с ограниченнойответственностью (limited liability companies)101. Д. Стовелл также в своейкнигепишет,товариществамиконтролируемыечтообычносфондыограниченнойоднимлицом–прямыхинвестицийответственностью,компаниейчастногоявляютсяполностьюкапитала102.С Д. Капоци согласен С.Ж. Ледерман, который пишет, что большинствоамериканских хедж-фондов являются товариществами с ограниченнойответственностью в соответствии с законом штата. С.Ж.

Ледерман пишет,чтоиспользованиеограниченной100хедж-фондамиответственностьюконструкцииобусловленостовариществгибкостьюсподобнойSec. 3(c)(7) Закона об инвестиционных компанияхDaniel Capocci The complete guide to hedge funds & hedge fund strategies P. 490.102David Stowell Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity (Kindle Location 8501). Elsevier Science.Kindle Edition.10162юридической структуры и возможностью с помощью ее достижения фондомцелей ограничения ответственности и налоговой эффективностью подобнойструктуры. С.Ж. Ледерман также пишет, что альтернативной юридическойструктурой, используемой хедж-фондами, является общество с ограниченнойответственностью103.Управляющая инвестиционная компания открытого типа – этоуправляющаякомпания,продающаяилиимеющаявобращениипогашающиеся ценные бумаги, эмитированные ей104.Управляющая инвестиционная компания закрытого типа — этоуправляющая компания, не являющаяся управляющей инвестиционнойкомпанией открытого типа.105Диверсифицированная компания – это управляющая компания,соответствующая следующим требованиям:75% стоимости активов инвестиционной компании представленоденьгами; государственными ценными бумагами; ценными бумагами,эмитированнымидругимиинвестиционнымикомпаниямиидругимиценными бумагами;Стоимость ценных бумаг, выпущенных одним эмитентом ипринадлежащих инвестиционной компании, составляет менее 5% стоимостиактивов инвестиционной компании;Не владеет более 10 процентами голосующих ценных бумагкакого-либо эмитента106.Недиверсифицированнаякомпания–этолюбаяуправляющаякомпания, не являющаяся диверсифицированной компанией107.103Scott J/ Lederman Hedge Fund Regulation // Practising Law Institute New York City.

Характеристики

Список файлов диссертации