диссертация (1169778), страница 13
Текст из файла (страница 13)
118Нормативно-правовые акты Европейского союза предусматриваютразличные организационно-правовые структуры для создания и работыинвестиционных фондов и компаний: организация коллективных инвестицийв обращающиеся ценные бумаги (Undertakins for Collective Investment inTransferable Securities)119; фонд альтернативых инвестиций (AlternativeInvestment Fund), которые на уровне Европейского союза регулируются лишькосвеннопосредствомрегулированияуправляющихфондамиальтернативных инвестиций – Alternative Investment Fund Managers)120;европейский фонд венчурного капитала (European Venture Capital Fund)121;европейский фонд социального предпринимательства (European Social114DirkA.Zetzche,TheAnatomyofEuropeanInvestmentFundLawP.47.URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)115Там же.
С. 48.116Там же. С. 48.117Там же. С. 49.118Там же. С. 49.119Directive 2014/91/EU; Directive 2009/65/EC120Directive 2011/61/EU121Regulation (EU) No 345/201369Entrepreneurship Funds)122. Со стороны Европейской комиссии также былипредложения о выделении в качестве отдельных видов инвестиционныхфондов европейского фонда долгосрочных инвестиций (European Long-TermInvestment Fund) и фонда денежного рынка (Money Market Fund).Организация коллективных инвестиций в обращающиеся ценныебумаги — это основная юридическая структура, используемая в Европеинвестиционными фондами и компаниями.123Фонд альтернативных инвестиций – это фонд, инвестирующийденежные средства в соответствии с альтернативными инвестиционнымистратегиями, которые предназначены для профессиональных инвесторов.124Dirk A. Zetzsche пишет, что вселенная фондов альтернативных инвестиций неограничена.Фондамиальтернативныхинвестицийявляютсяфонды,инвестирующие средства в картины, интеллектуальную собственность,корабли, товары, наличные деньги или в любые другие ликвидные и/илинеликвидные активы.125Европейский фонд венчурного капитала – это одна из разновидностейфондов альтернативных инвестиций.
Создаются в целях осуществлениявенчурных инвестиций, то есть высокорискованных инвестиций в компании,находящихся в начальных стадиях развития.126122Regulation (EU) No 346/2013Dirk A. Zetzche, The Anatomy of European Investment Fund Law P. 5. URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)124URL:https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/growth-and-investment/investment-funds_en(20.10.2016)125Dirk A. Zetzche, The Anatomy of European Investment Fund Law P. 61.
URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)126URL:https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/growth-and-investment/investment-funds_en(20.10.2016)12370Европейский фонд социального предпринимательства – это фонд,инвестирующий в «социально ответственные» предприятия.127Европейскийфонддолгосрочныхинвестиций–юридическаяструктура, приспособленная и рекомендованная Европейской Комиссией дляфондов, инвестирующих в различные альтернативные типы активов, такиекакинфраструктуракомпаниималойисреднейкапитализации,недвижимость.128ФондЕвропейскойденежногорынкаКомиссией–предлагаемаяюридическаяиструктурарекомендованнаядляколлективногоинвестирования, сфокусированного на инструментах денежного рынка.
129Организация коллективных инвестиций в обращающиеся ценныебумаги – это организация, чей единственной целью деятельности являетсяколлективноеинвестированиепривлеченныхсредствнаосновераспределения риска в обращающиеся финансовые инструменты или другиеликвидные финансовые активы; и ценные бумаги, эмитированные которой,по запросу их держателей должны быть прямо или косвенно выкуплены илипогашены за счет средств организации130. При этом Статья 3 ДирективыUCITS прямо исключает из понятия организации коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги организации коллективных инвестицийзакрытого типа (другими словами – инвестиционные фонды, чьи инвесторыне обладают правом погасить свои ценные бумаги в любой рабочий день);организацииколлективныхинвестиций,привлекающиекапиталбезпубличного предложения; организации коллективных инвестиций, чьиценные бумаги могут предлагаться только в странах, не входящих вЕвропейский союз; организации коллективных инвестиций, созданные в127Там же.Там же.129Там же.130Пункт 2 статьи 1 Директивы UCITS12871соответствии с правом государства-члена Европейского союза и неявляющиеся организациями коллективных инвестиций в обращающиесяценные бумаги.
Таким образом, все организации коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги являются организациями коллективныхинвестиций открытого типа. При этом Директива UCITS не предписывает вкакой организационно-правовой форме должна быть создана организацияколлективных инвестиций в обращающиеся ценные бумагиОпределение организации коллективных инвестиций в обращающиесяценные бумаги, установленное пунктом 2 статьи 1 Директивы UCITS,предлагаеттольконесколькокритериевдляопределенияпонятияорганизации коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги.Первый критерий – коллективное инвестирование публично привлеченногокапитала в обращающиеся финансовые инструменты или в другие ликвидныефинансовые активы.
Второй критерий – распределение риска. Третийкритерий – ценные бумаги, эмитированные организацией коллективныхинвестиций, погашаются за счет активов такой организации. При этомДиректива UCITS не определяет понятие коллективного инвестирования,критерий публичности привлечения капитала и прямо не определяетсодержание критерия распределения риска, хотя и содержит различныенормы, устанавливающие требования к диверсификации инвестиционногопортфеля.
При этом определение организации коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги основано на критерии деятельности, в связи счем организационно-правовая форма организации не имеет существенногозначения для определения ее статуса в качестве организации коллективныхинвестиций. В связи с последним организациями коллективных инвестиций в72обращающиесяценныебумагимогутбытьпризнаныконтрактныеинвестиционные фонды, корпоративные инвестиционные фонды и трасты. 131Dirk A.
Zetzsche выделяет следующие признаки, характеризующиеорганизации коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги.Организации коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумагипривлекают капитал публично. Организация коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги действует, руководствуясь принципомраспределенияриска.Организацииобращающиеся ценные бумагиколлективныхинвестицийвявляются инвестиционными фондамиоткрытого типа. Организации коллективных инвестиций в обращающиесяценные бумаги инвестируют только в обращающиеся ценные бумаги идругие ликвидные финансовые инструменты.132Директива AIFMs не регулирует деятельность фондов альтернативныхинвестиций133. В то же время Директива AIFMs определяет понятие фондаальтернативных инвестиций.
Так, фондом альтернативных инвестиций вцелях Директивы AIFMs признаются организации коллективных инвестиций,которые привлекают капитал от разных инвесторов с целью инвестированияв соответствии с определенной инвестиционной стратегией для получениядохода инвесторами, и не требует регистрации в соответствии со статьей 5Директивы UCITS134. Фактически Директива AIFMs устанавливает четырекритерия для определения понятия фонда альтернативных инвестиций.Первый критерий – привлечение капитала от разных инвесторов. Второй131Filippo Annunziata Collective Investment Undertakings in the EU: How to frame a definition after the AIFMDP.3.URL:https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/SSRN_ID2956246_code2636561.pdf?abstractid=2956246&mirid=1&type=2 (11.07.2017)132Dirk A.
Zetzche, The Anatomy of European Investment Fund Law P. 51-53. URL:https://poseidon01.ssrn.com/delivery.php?ID=538097071083087010067104105079119005042087014021019030101082088111071109065104114064101057053127049096017010087067114071081071116091005007014024096111070025109112037078067064014005106114071123093114097114009092068096029071070096084101086100121022121&EXT=pdf (30.06.2017)133Пункт 10 Директивы AIFMs134Статья 4 Директивы AIFMs73критерий – инвестирование этого капитала в интересах инвесторов. Третийкритерий – инвестирование капитала в соответствии с определеннойинвестиционной стратегией.Четвертый – организацияколлективныхинвестиций должна не являться организацией коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги.135Dirk A.
Zetzsche выделяет следующие признаки фонда альтернативныхинвестиций. Фонды альтернативных инвестиций привлекают внешнийкапитал. При этом Dirk A. Zetsche пишет, что фондом альтернативныхинвестиций может быть признана организация всего с одним инвестором.Фондальтернативныхопределеннойинвестицийинвестиционнойинвестируетстратегией.вФондсоответствиисальтернативныхинвестиций действует в интересах своих инвесторов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
