диссертация (1169778), страница 15
Текст из файла (страница 15)
В связи с этимв дальнейшем в тексте не перевожу понятие unit на русский язык.145Investment Funds in Luxembourg a technical guide – September 2016 P. 29146Пункт 1 статьи 80 Закона UCITS147Investment Funds in Luxembourg a technical guide – September 2016 P. 3078прибыли от управления активами, при намерении размещать ценные бумагипосредствомоткрытойилизакрытойподписки148.Дляпризнанияинвестиционной компании инвестиционной компанией с изменяемымкапиталом в учредительных документах компании должно быть установленоравенство уставного капитала компании стоимости ее чистых активов.Инвестиционная компания с фиксированным капиталом – этоюридическоелицо,инвестиционнаякомпания,чейкапиталимеетфиксированный размер и может быть изменен лишь по решению общегособрания акционеров (участников) или по решению управляющего органа врамках «объявленных акциях». Закон UCITS не упоминает инвестиционныекомпании с фиксированным капиталом.
В то же время содержитспециальную главу, регулирующую организации коллективных инвестиций,которыенеявляютсяорганизациямиколлективныхинвестицийвобращающиеся ценные бумаги, общим фондом и инвестиционной компаниейсизменяемымкапиталом.Организацииколлективныхинвестиций,регулируемые нормами Главы 13 Закона UCITS, — это компании,находящиеся в юрисдикции Люксембурга, чьей единственной цельюявляется инвестирование их активов для распределения инвестиционногориска среди инвесторов и для получения инвесторами прибыли отуправления их активами, при намерении размещать ценные бумагипосредством открытой или закрытой подписки149.Правовое регулирование организаций коллективных инвестиций вЛюксембурге также различается в зависимости от того, являются ли ониорганизациями коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги,специализированным инвестиционным фондом (Specialized Investment Fund),фондом альтернативных инвестиций, резервным фондом альтернативныхинвестиций (Reserved Alternative Investment Fund) или инвестиционной148149Статья 93 Закона UCITSСтатья 97 Закона UCITS79компанией, инвестирующий в рисковый капитал (The investment company inRisk Capital).Организация коллективных инвестиций в обращающиеся ценныебумаги понимается в Законе UCITS так же, как и в Директиве UCITS.150 Приэтом организации коллективных инвестиций в обращающиеся ценныебумаги являются объектом наибольшего внимания регулирующих органовЛюксембурга,таккакорганизацииколлективныхинвестицийвобращающиеся ценные бумаги привлекают розничных инвесторов и вправепривлекать инвесторов по всей территории Европейского союза.Специализированный инвестиционный фонд- это организация,занимающаяся коллективными инвестициями и находящаяся в Люксембурге,чьейединственнойцельюдеятельностиявляетсяколлективноеинвестирование имущества с целью разделения инвестиционных рисковинвесторов и передачи доходов от управления активами инвесторам, ценныебумаги,эмитированныенесколькиххорошокоторой,предназначаютсяинформированныхдляинвесторов,одногоилиучредительныедокументы которого указывают на распространение на него действия Законао SIF151.
Правовой режим специализированного инвестиционного фондаотличается от других правовых режимов относительно либеральнымрегулированием. Использование правового режима специализированногоинвестиционногофондаявляетсяальтернативойучреждениюинвестиционного фонда в таких офшорных юрисдикциях как КаймановыОстрова и Британские Виргинские Острова.Фонд альтернативных инвестиций – это организация, занимающаясяколлективными инвестициями, которая привлекает капитал с цельюинвестирования с определенной инвестиционной стратегией в интересах150151Пункт 26 статьи 1 Закона UCITSПункт 1 статьи 1 Закона о SIF80инвесторов и не требующая регистрации в соответствии со статьей 5UCITS152.ДирективыДанноеопределениефондаальтернативныхинвестиций аналогично определению фонда альтернативных инвестиций,установленномуДирективойAIFMs.Фактическивпонятиефондаальтернативных инвестиций включаются все организации коллективныхинвестиций,невключенныевпонятиеорганизацииколлективныхинвестиций в обращающиеся ценные бумаги, в том числе хедж фонды,фонды хедж фондов, фонды прямых инвестиций, фонды недвижимости153.Таким образом, в праве Люксембурга, как и в праве ЕС, понятие фондаальтернативных инвестиций весьма и весьма широко.Важно отметить, что разные фонды альтернативных инвестицийрегулируются различно в зависимости от их системы управления, взависимостиотактивовподуправлениемуправляющегофондомальтернативных инвестиций, использования заемных средств фондами, типафонда и некоторых других факторов.Резервный фонд альтернативных инвестиций – это организация,занимающаяся коллективными инвестициями и находящаяся в юрисдикцииЛюксембурга, которая является фондом альтернативных инвестиций, чьейединственной целью деятельности является коллективное инвестированиеимущества с целью разделения инвестиционных рисков инвесторов ипередачи доходов от управления активами инвесторам, ценные бумагикоторогопредназначаютсяинформированныхуказываютнадляинвесторов,распространениеодногоилиучредительныенанеенесколькихдокументыдействияЗаконахорошокоторогоRAIF.154Существенным отличием резервного фонда альтернативных инвестиций от152Пункт 18 (bis) статьи 1 Закона UCITSLuxembourgforFinanceAlternativeInvestmentFunds[сайт]URL:http://www.luxembourgforfinance.com/en/products-services/investment-vehicles/alternative-investment-funds(11.07.2017)154Пункт 1 статьи 1 Закона RAIF15381других форм инвестиционных фондов является отсутствие контроля над егодеятельностью со стороны Комиссии по надзору за финансовым секторомЛюксембурга (CSSF).
В резервный фонд альтернативных инвестиций могутинвестировать только хорошо информированные инвесторы. Управляютсяже резервные фонды альтернативных инвестиций внешним управляющимальтернативных инвестиций. При этом резервный фонд альтернативныхинвестиций может быть организован в том числе в качестве общего фонда,инвестиционной компании с изменяемым капиталом. Закон RAIF неустанавливает специальных ограничений на инвестиционную стратегию,применяемую резервным фондом альтернативных инвестиций.
В связи сэтим резервные фонды альтернативных инвестиций могут следовать кактрадиционным, так и альтернативным инвестиционным стратегиям, в томчисле инвестировать активы в рисковый капитал, как инвестиционнаякомпания, инвестирующая в рисковый капитал. В то же время инвестициирезервного фонда альтернативных инвестиций должны отвечать требованиямдиверсификации, если только он не инвестирует в рисковый капитал.Инвестиционная компания, инвестирующая в рисковый капитал – этоспециальноетоварищество,товариществоограниченноесограниченнойакциями,илиответственностью,корпоративнаяиликомпания,организованная как публичная компания с ограниченной ответственностью,или публичное общество с ограниченной ответственностью, частнаякомпания с ограниченной ответственностью, чьей целью деятельностиявляется инвестирование активов в ценные бумаги, представляющиерисковый капитал, в интересах инвесторов с принятием во внимание уровняриска, который готовы принять на себя инвесторы; ценные бумаги которогодоступны хорошо информированным инвесторам и в уставных документахкоторого указано на распространение действия Закона SICAR на такое82лицо.155 Правовой режим инвестиционной компании, инвестирующей врисковый капитал – был разработан для фондов прямых и венчурныхинвестиций.
При этом только некоторые инвестиционные компании,инвестирующиеврисковыйальтернативныхинвестиций.капитал,Болеетого,такжеявляютсяинвестиционнаяфондамикомпания,инвестирующая в рисковый капитал, может одновременно являтьсяевропейским фондом венчурного капитала или европейским фондомсоциального предпринимательства.Характернойчертойклассификацииорганизацийколлективныхинвестиций является определение ряда понятий по остаточному принципу,что можно увидеть, например, в определении понятия альтернативногоинвестиционного фонда. Такая классификация похожа на классификациюинвестиционных компаний, установленную законодательством США.На30.11.2016вЛюксембургебылизарегистрированы3 888организаций коллективных инвестиций.
Из них 2 227 (57%) действовали вформе инвестиционных компаний с изменяемым капиталом и 1 614 (42%) вформе общего фонда. Среди них 1 888 (49%) имели статус организацииколлективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги и 2 000 (51%)действовали в других формах организаций коллективных инвестиций156.
В тоже время основная часть активов (более 84%) 30.11.2016 была сосредоточенаименно в фондах, являющихся организациями коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги.157В связи с вышесказанным основное внимание в дальнейшем ясосредоточу на анализе регулирования инвестиционных фондов, являющихся155Пункт 1 статьи 1 Закона SICARCommission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) Number of UCIs [сайт] URL:https://www.cssf.lu/en/supervision/ivm/ucits/statistics/monthly-statistics/number-of-ucis/157Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) Investment Policy of UCIs [сайт] URL:https://www.cssf.lu/en/supervision/ivm/ucits/statistics/monthly-statistics/investment-policy-of-ucis/15683организациями коллективных инвестиций в обращающиеся ценные бумаги иобщим фондом или инвестиционной компанией с изменяемым капиталом.Общий фонд может являться как организацией коллективныхинвестиций в обращающиеся ценные бумаги, так и фондом альтернативныхинвестиций.Общий фонд, являющийся организацией коллективных инвестиций вобращающиеся ценные бумаги, должен управляться Люксембургскойуправляющейкомпаниейобращающиесяценныеорганизацийбумагиколлективныхилиинвестицийуправляющейвкомпанией,зарегистрированной в другом государстве члене Европейского Союза.158 Приэтомуправляющаякомпанияможетделегироватьчастьсвоихуправленческих функций, осуществляя контроль за исполнением такихфункций привлеченными ей лицами.159Общий фонд, являющийся фондом альтернативных инвестиций,должен управляться Люксембургской управляющей компанией, котораядолжнаобладатьстатусомуправляющегофондамиальтернативныхинвестиций, или назначить управляющим стороннего управляющего,обладающего статусом управляющего фондами альтернативных инвестиций,полученным в Люксембурге или другом государстве члене ЕвропейскогоСоюза.
В случае, если активы под управлением управляющего общимфондом менее ста миллионов евро или пятиста миллионов евро принеиспользовании кредитных средств и отсутствии у инвесторов права навыход из организаций коллективных инвестиций, управляемых им, в течение5 лет с момента совершения первой инвестиции, управляющий может необладать статусомуправляющегоальтернативнымифондами.158159Investment Funds in Luxembourg a technical guide – September 2016 P.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
