диссертация (1169170), страница 24
Текст из файла (страница 24)
ИРРАЦИОНАЛЬНОЕ ПОВЕДЕНИЕ ИНВЕСТОРОВ НАМИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙВ УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ3.1. Проявления иррациональности и особенностиинвестиционного выбора иррационального инвестораИррациональное поведение инвесторов представляет наиболее важный фактор неопределенности финансового рынка, причем, данное поведение не имеетсколько-нибудь апробированный форм государственного регулирования или саморегулирования и крайне сложно поддается анализу и измерению. В большинствеслучаев вопрос иррационального поведения рассматривается в логике принятия решений в условиях неопределенности, преодоления когнитивных ошибок, а такжемоделирования психологии инвесторов127.
Вместе с тем в научной литературе постепенно растет число исследований, авторы которых пытаются количественно измерить пристрастия экономических субъектов и оценить их поведение. Эти исследования широко применяют инструментарий анализа поисковых запросов в Интернете, а массивы больших данных, аккумулированных современными поисковымисистемами, содержат бесценную информацию об индивидуальных интересах и мотивациях пользователей Интернета.Исследования корреляции между поисковыми запросами и процессами в экономической жизни включают, например, построение модели, предсказывающейспрос на новые автомобили, на пособия по безработице, на определенные туристические маршруты (Х. Я.
Чой, Х. Вариан)128; квантификацию семантики поисковыхзапросов применительно к фондовому рынку (Ч. Керм, Т. Прейс, Х.С. Моат,127См., например, Канеман Д., Словик П., Тверски А. Принятие решений в условиях неопределенности. Правила и предубеждения. Харьков: Гуманитарный центр, 2018. 536 с.128Choi H., Varian H. Predicting the present with Google trends. December 18, 2011. P. 1–12.120Х.Е. Стенли)129; прогнозирование динамики биржевых индексов на примере Пакистанской биржи (Ф. Ахмед, Р. Асиф, С. Хайна, М.
Музаммил)130.Все эти работы опираются на 13–14-летний период, что не позволяет судитьо поведении экономических субъектов во всех возможных рыночных ситуациях.На этот период пришлись как минимум один масштабный кризис (2007–2008 годов) и два периода подъема рынка (2004–2007 и 2009–2017). Исходя из этого, достоверность выводов исследований, построенных на анализе запросов в Интернете,относительна. Вместе с тем накапливаемые данные позволяют увидеть тренды, отслеживание и изучение которых, имеет важное значение в долгосрочной перспективе, что повышает ценность упомянутых научных работ.Еще один недостаток, снижающий научный потенциал использования обработанных данных, состоит в том, что практически во всех упомянутых работах авторы пытаются выявить максимально высокую степень зависимости рыночных индикаторов с конкретными, зачастую не имеющими прямого отношения к финансовому рынку поисковыми запросами.
При этом они не углубляются в смысл выявленных связей и стоящих за ними мотиваций искателей информации. Найти корреляцию между значениями становится самоцелью исследования. В силу этого некоторые корреляционные зависимости выглядят случайным совпадением и мало чтообъясняют. Вместе с тем, если изменить подход к анализируемым данным и сконцентрировать внимание на тех трендах, которые могли бы иметь объяснение сточки зрения существующих научных гипотез и концепций, описывающих поведение участников финансового рынка, результаты анализа поисковых запросов моглибы использоваться в анализе иррационального поведения. Чтобы доказать иррациональный характер поведения инвесторов, необходимо оценить в чем их поведениеотклоняется от рационального поведения, на признании которого базируется весьнаучный экономический мейнстрим.129Preis T., Moat H.S., Stanley H.E.
Quantifying trading behavior in financial markets using GoogleTrends // Scientific reports. 25 April 2013. N 3, article N 1684. P. 1–6; Curme C., Preis T., Stanley H.E.,Moat H.S. Quantifying the semantics of search behavior before stock market moves // PNAS, August12, 2014, vol. 111, N. 32, p. 11600–11605.130Ahmed F., Asif R., Hina S., Muzammil M. Financial market prediction using Google Trends. International Journal of Advanced Computer Science and Applications, Vol. 8, N.
7, 2017, p. 388–391.121Современная финансовая теория преимущественно исходит из предположения о рациональном поведении инвесторов на финансовом рынке. Не спорят с этими многие бихейвиористы, изучающие поведенческие аспекты современных финансовых транзакций. Автор гипотезы об эффективных финансовых рынках Ю. Фамавыделял два типа исследователей и участников финансового рынка: «чартистов» и«аналитиков»131. Первые руководствуются изучением истории котировок (от англ.charts, графики) на финансовые активы, пытаясь предсказать будущие тренды. Вторые полагаются на фундаментальный анализ и стремятся выявить «внутреннююценность» (intrinsic value) финансовых активов или, иными словами, некоторуюравновесную цену, основанную на ожидаемых доходах.
Последнее в свою очередьтребует изучения макроэкономических индикаторов, а также качества менеджмента в компаниях, чьи акции торгуются на рынке, их корпоративных событий, отчетов и прочей существенной информации.Фама провел целый ряд исследований по выявлению влияния «фундаментальных» и корпоративных факторов на рыночные цены, таких как ожидаемый доход (expected rate of return), процентные ставки (interest rates), дробление акций(stock splits)132. В своих работах он доказывал, что в силу законов нормального распределения, движение котировок следует за информацией, которую участникирынка аккумулируют и используют для принятия тех или иных инвестиционныхрешений.
Он подчеркивал, что те, кто постоянно могут предсказывать появлениеновой информации и оценивать ее воздействие на равновесную цену финансовыхинструментов (внутреннюю ценность), будут получать большую прибыль, чем те,кто не обладает таким талантом133. В этом высказывании одного из видных представителей современной финансовой теории необходимо обратить внимание нарасставленные им акценты. Он говорит не о таланте предсказывать рынок, а о том,131Fama E.F. The behavior of stock-market prices // Journal of Business. 1965 January. Vol.
38, issue1. P. 34–195; Fama E.F. Random walks in stock market prices // Financial Analysts Journal. SeptemberOctober, 1965. P. 55–59.132Fama E.F. Two pillars of asset pricing // Prize lecture. December 8, 2013. P. 365–387. URL:https://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/fama-lecture.pdf (дата обращения 27.10.2017).133Fama E.F. The behavior of stock-market prices // Journal of Business. 1965 January. Vol. 38, issue1.
P. 34–195. P. 39.122что талантливый рациональный инвестор раньше других замечает важные событияи улавливает информационные сигналы.Таким образом, следуя постулатам современной финансовой теории, рациональный инвестор должен стремиться найти и уловить существенную информацию, которая позволяет ему сформулировать и принять инвестиционное решение вусловиях неопределенности.
Гипотетически инвесторы-аналитики должны бытьзаняты постоянным поиском индикаторов, обеспечивающих анализ внутреннейстоимости ценных бумаг, а инвесторы-чартисты – индикаторов, которые помогаютверифицировать выявленные тренды прошлой и текущей рыночной конъюнктуры.При этом следует заметить, что столь четкого разделения инвесторов на указанные типы не существует. Грани, отделяющие различные группы инвесторов, какправило, размыты.
Рациональные инвесторы должны оценивать ограниченность ипервого, и второго подхода, пытаться найти дополнительные информационные источники. В реальности картина состязания «чартистов» и «аналитиков», нарисованная Фамой, становится гораздо более пестрой. Источники информации расширяются, как и увеличивается множество факторов, влияющих на поведение инвесторов. Это доказывает вывод ученого о том, что, в конечном счете, результаты всехмногочисленных поисков информации инвесторами отражаются в цене на акции.Главным вопросом остается вопрос о том, до какой степени на поведение инвестороввлияет непосредственно найденная ими информация или же ее субъективная интерпретация, не говоря уже о подсознательных и иррациональных мотивациях?Чтобы проверить гипотезу о рациональном стремлении инвесторов собиратьи анализировать максимально доступную информацию для принятия соответствующих инвестиционных решений предлагается сделать ряд предположений.Первое предположение: в современных условиях информатизации общества и широкого распространения интернета, инвесторы помимо иных доступныхим источников информации будут прибегать к поисковым интернет ресурсам дляполучения интересующих их данных.123Второе предположение.
Поисковые запросы в интернете будут соответствовать той, условно говоря, методологии, которую предпочитают использовать инвесторы для оценки текущих рыночных трендов и их прогнозирования. Например,«чартисты», при прочих равных условиях, должны запрашивать данные об историии текущей динамике котировок ценных бумаг, а «аналитики» – искать исходныеданные для фундаментального анализа.Третье предположение.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
