диссертация (1169170), страница 23
Текст из файла (страница 23)
The financial repression index: US banking system since 1984. Draft working paper, April3, 2018. New York, NY: Whalen Global Advisors LLC. P. 5. URL: www.rcwvhalen.com.122Ibid.123The financial, economic, social and political impact of quantitative easing in the United Sates. Schoolof International and public affairs (SIPA).
New York: Columbia University in the City of New York,May 2016. 104 p.114банки, имеющие возможность привлекать ликвидность непосредственно у центральных банков, а также богатые домовладельцы и инвесторы, чьи активы диверсифицированы и главным образом представлены долгосрочными финансовыми активами,акциями, а также нефинансовыми активами.Таблица 2.2 – Социально-экономический эффект реализации программ количественных смягченийКаналы передачи социально-экономическогоВыигрывают от программыэффектаПерераспределениеНовые заемщики, должники, чьи обязасбереженийтельства представлены обязательствамис меняющимися ставками процента, атакже теми, кто может рефинансироватьсуществующую задолженность; заемщики, выплачивающие долг и инвестирующие в долгосрочные облигацииСегментация финансо- Финансовые посредники, непосредвого рынкаственно привлекающие средства у центральных банковСтруктура портфелей Богатые домовладельцы, обладающиеактивовфинансовыми активами и немонетарными активамиПроигрывают от программыСтраховые компании, пенсионныефонды, фонды социального страхования, пенсионеры с фиксированным доходомФинансовые посредники без непосредственного доступа к механизмам рефинансирования центральных банковДомовладельцы с низкими и оченьнизкими доходами без финансовых активов, чьи сбережения находятся вналичной денежной формеИерархия ставок зара- Неквалифицированные работники, сКвалифицированные работники, заниботной платынизким уровнем заработной платы, лица мающие должности с высоким уровсо средним доходом, так как работники нем ставок заработной платыбез квалификацииИсточник: The financial, economic, social and political impact of quantitative easing in the United Sates.School of International and public affairs (SIPA).
New York: Columbia University in the City of New York.May 2016.104 p. P. 46.Институты и домовладельцы, которые главным образом зависят от денежногорынка и обладают денежными активами (наличные деньги, краткосрочные инструменты) оказываются в проигрыше. Кроме того, негативным социальным эффектомявляется увеличение риска потерять занятость наиболее квалифицированным работникам. Последнее определяется тем, что программы количественных смягченийприменяются в условиях рецессии, сокращения темпов экономического роста. В следующей Таблице 2.3 представлены обобщённые результаты исследований последствий применения политики низких процентных ставок для различных категорийучастников экономики.115Противоречивость антикризисной политики в настоящее время становится всеболее очевидной. Напрашивается закономерный вывод о том, что при всей ее обоснованности в первые моменты после кризиса, затягивания программ количественныхсмягчений, включая политику низких процентных ставок существенно деформируетход рыночных процессов, а также поведение инвесторов.
В настоящее время существует достаточное количество научных работ, исследующих такой феномен как финансовая репрессия, который возникает на почве низких процентных ставок.Таблица 2.3 – Долгосрочные последствия применения политики низких процентных ставокТеоретический ЭффектОписание эффектаДолгосрочная политика низких Низкие процентные ставки долгосрочные деформируют целипроцентных ставоксберегательных институтов, компаний страхования жизни, инвестиционных фондов. Снижает способность выявлять и оценивать риски, а также повышает стимулы к рискованным операциям.
Происходит деформация экономической роли финансового посредничестваДолгосрочная политика низких Перекредитованные заемщики получают стимулы для снижепроцентов негативно влияет на ния уровня задолженности, но их зависимость от кредиторовсуверенитет должников (неза- увеличивается, так как от последних зависит согласие на ревисимость от кредитора)структуризацию задолженности и изменение условий предоставленных кредитовДискретная монетарная поли- Все больше участников рынка выстраивают свои ожидания дотика (переход от высоких кходов и рыночной динамики не на основе анализа финансовыхнизким процентным ставкам, результатов хозяйственных обществ, а на основе ожиданийзавершение программ количе- действий монетарных властей; динамика устанавливаемых моственных смягчений) ухудшает нетарных индикаторов становится самостоятельным факторомточность экономических ожи- для принятия решенийданийДолгосрочная неконвенциоПоследовательная политика количественных смягчений в прональная монетарная политика цессе реализации антикризисных мер формируют в обществе(антикризисная, направленная состояние симметрии заблуждений в отношении эффективнона преодоление временныхсти монетарных властей, их способности безошибочно оцениэкономических диспропорций) вать текущую и будущую ситуацию, что ведет к снижению поувеличивает неопределенность требительской активности населения, чье сознание все большестановится прокризиснымМонетарная политика не явля- Монетарная политика обычно нацелена на стимулированиеется нейтральной в долгосроч- экономического роста, который в долгосрочном плане обычноной перспективепрерывается кризисом, то есть, в долгосрочной перспективестимулирующие меры центральных банков повышают вероятность кризисов и усиливают их эффектИсточник: Составлено по: The financial, economic, social and political impact of quantitative easingin the United Sates.
School of International and public affairs (SIPA). New York: Columbia Universityin the City of New York. May 2016. 104 p. P. 52.116Финансовая репрессия представляет собой использование государством дешевых заемных средств для перераспределения ликвидности в свою пользу, атакже к необоснованному перераспределению активов в экономике и дополнительным изъятиям ликвидности у финансовых институтов и индивидуальных инвесторов.
Наиболее известным исследованием финансовой репрессии являются работы1970-х годов Р. Маккиннона и Э. Шоу. В дальнейшем эта тема была развита в работах К. Рейнхарт, В. Рейнхарт, К. Рогоффа и других124. На основе указанных исследований швейцарская перестраховочная компании Свисс Ре (Swiss Re) публикует индекс финансовой репрессии. Согласно последней публикации за 2015 годзатягивание политики низких процентных ставок ведет к финансовой репрессии,которая выражается в росте в увеличении доли государственных бумаг в активахфинансовых институтах, необоснованному росту цен на акции, что в итоге можетобернуться надуванием очередного финансового пузыря125.
По мнению экспертовкомпании, с момента завершения финансового кризиса, к 2015 году оцениваемыепотери американцев, имеющих сбережения, из-за политики низких процентныхставок потеряли свыше 470 млрд долл. процентных доходов126.Таким образом государственное регулирование, призванное снижать неопределенность экономики, обеспечивать надежность работы финансовых посредникови эффективного выполнения ими своей экономической роли, оказывается противоречивым и способным усиливать диспропорции финансового рынка, его неопределенность.Институциональный подход к преодолению неопределенности (развитие финансовых посредников и государственного регулирования экономики) важен, но неможет полностью исключить саморегулирование в этой области, а именно такую124Reinhart C.M., Sbrancia M.B.
The liquidation of government debt. Working paper 16893., Cambridge: NBER, March 2011. 66 p.; Reinhart C.M., Reinhart V., Rogoff K. Dealing with debt. Facultyresearch working paper series. Cambridge: Harvard Kennedy school, February 2015. 55 p.125Financial repression: the unintended consequences. Zurich: Swiss Re, 2015.
34 p.126Ibid., p. 4.117самоорганизацию участников финансового рынка, их поведение, обучение, развитие навыков, которые бы защищали от ошибок и способствовали рационализацииинвестиционных решений.Из проведенного исследования можно сделать следующие выводы:– в условиях неопределенности и информационной асимметрии на финансовом рынке развивается институт финансового посредничества, которые: а) выступают в роли экономических агентов для других субъектов экономики (принципалов) в процессе распределения финансовых ресурсов, б) выполняют важную экономическую функцию по уменьшению факторов неопределенности, повышениюрациональности принятия решений инвесторами, защите от рисков владельцев денежных средств, которые могут быть направлены экономическим субъектам, заинтересованным в их производительном использовании, в) способствуют эффективному распространению финансовых ресурсов как в масштабах национальной экономики, так и на мировом финансовом рынке;– деятельность финансовых посредников несет в себе скрытый конфликт интересов между ними и принципалами, который приводит: а) к искажению, деформации экономической роли финансовых посредников, б) нарушению прав и интересовпринципалов, в) усилению информационной асимметрии в связи с искажением ответственности перед принципалами, нарушениями в финансовой отчетности, сокрытием факторов финансовой нестабильности, приводящие к финансовым потерямпринципалов, г) использованию в своей деятельности рискованных операций истремлению финансовых посредников перераспределить в свою пользу часть прибыли, принадлежащей принципалам, что создает условия и усиливает вероятностьфинансовых кризисов, д) к усилению общей неопределенности финансового рынка,а в условиях интернационализации активов и транснационализации финансовой деятельности – к росту неопределенности всего мирового финансового рынка;– для сдерживания нарастания диспропорций в деятельности финансовых посредников вырабатывается практика государственного регулирования финансовыхрынков, которая с одной стороны, призвана уменьшить факторы неопределенности, формируемые в результате недобросовестной финансовых посредников, а с118другой стороны несет в себе скрытые противоречия такие как: а) непоследовательность проводимой макроэкономической политики, прежде всего политики количественных смягчений и низких процентных ставок, б) необоснованность отказа отмежсекторных ограничений и специализации финансовых институтов, в) использование макроэкономического регулирования в целях финансирования бюджетныхрасходов и нерыночного перераспределения финансовых ресурсов в экономике впользу государства, в) неопределенность самой государственной политики в области регулирования финансового рынка.119Глава 3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
