Диссертация (1168455), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

Источник: www.cbr.ruТем не менее, из графиков 5 и 6 видно, что в системе негосударственногопенсионного страхования доля государственных ценных бумаг субъектовРоссийской Федерации намного ниже, чем в системе обязательного пенсионногострахования. Кроме того, в системе негосударственного пенсионного страхованиянаблюдается достаточно высокая концентрация НПФ, в инвестиционномпортфеле которых отсутствуют государственные ценные бумаги субъектовРоссийской Федерации.

Возможно, это связано с тем, что портфельныеограничения в системе негосударственного пенсионного обеспечения болеелиберальны, а также количество объектов инвестирования несколько больше чемв системе обязательного пенсионного страхования. НПФ могут формироватьболее дифференцированный инвестиционный портфель. Кроме того, в настоящеевремя субфедеральные ценные бумаги являются надежным, но не самымвысокодоходным инструментом для инвестирования. Это связано с тем, что взаконодательстве нет требований о привязке при инвестировании пенсионныхсредств процентной ставки к уровню инфляции.

В этой связи, имея возможностьинвестировать пенсионные резервы в более рискованные инструменты с болеевысокой процентной ставкой, НПФ выбирают именно такие активы.Эксперты отмечают следующие характеристики, обусловившие интересинвесторов к такому финансовому инструменту как инфраструктура:1) постоянныйисточникдохода,генерируемыйпроектом,низкаяволатильность такого дохода;2) есть четко установленные требованиям к ценным бумагам, которые могутбыть приобретены за счет пенсионных средств.

В ценные бумаги проектныхкомпаний, соответствующие указанным требования, может быть вложен надлительный срок достаточный объем денежных средств в рамках установленныхпортфельных ограничений для пенсионных фондов;3) наличие механизмов страхования от инфляционных потерь;4) низкая зависимость от социально-экономической ситуации, а такжеситуации на рынке ценных бумаг;945) инфраструктурныегарантированнойоблигациидоходностипозволяютосуществлятьприинвестицийпрактическивбумагиспросчитываемым риском. Кроме того, это дает возможность инвесторамобеспечитьдиверсификациюинвестиционныхпортфелейисократитьзависимость от кредитного финансирования.1176) риск банкротства в большинстве случаев снят третьей стороной (чащевсего – государством), бюджетная поддержка инфраструктурных облигаций(предоставление государственных гарантий);1187) инвестиции в инфраструктурные проекты являются важнейшиминструментом, стимулирующим экономическое развитие, в том числе за счетсоздания новых рабочих мест.Компания Moody’s Economy и ее главный экономист Марк Зандипредставили расчеты относительно эффективности вложений в развитиеинфраструктуры, которые получили широкое признание в профессиональномсообществе.

Согласно этим расчетам и выводам, сделанным на их основе,государственные капиталовложения в инфраструктуру стимулируют частныеинвестиции.Мультипликационныйэффектоткаждогопотраченногонаинфраструктурные проекты доллара составляет 1,59 долл. Кроме того, вследствиесокращенияиздержек(энерго-иводоснабжения,транспортных,коммуникационных) бизнес также остается в выигрыше.119Длярегионовжеположительнымимоментамииэкономическойспецификой развития инвестирования в отрасли инфраструктуры будут являтьсяследующие моменты:- возникновение крупномасштабных положительных внешних эффектов(externalities).117ПоложительныерезультатыфункционированияотраслейМакаревич, К.А. Инфраструктурные облигации: иностранный опыт и нормативно-правовоерегулирование в России / К.А.

Макаревич // Вопросы экономики и права. - 2011. - № 2. - с. 207-215118Кербер, С.М. Инвестирование пенсионных средств в инфраструктурные проекты с гарантированнойдоходностью (в рамках ГЧП и концессионных соглашений) / С.М. Кербер // материалы УК «Лидер» конференцияг. Ханты-Мансийск, 2009. -1-2 октября.119Кондратьев, В. Инфраструктура как фактор экономического роста [Электронный ресурс] / В.Кондратьев // сайт Фонда исторической перспективы.

- URL: http://www.perspektivy.info/print.php?ID=67861 (датаобращения 29.09.2013)95инфраструктуры при этом реализуются не в прибыли, а в снижении издержек иповышенииприбылипредприятий-потребителейсоответствующихинфраструктурных услуг и в росте благосостояния населения;- присущие отраслям инфраструктуры свойства общественных благ (publicgoods) – такие результаты деятельности, для которых характерна неконурентностьи неисключаемость в потреблении;- тенденция к понижению предельных издержек в отраслях инфраструктурыявляется следствием чрезвычайно высоких предельных затрат (не зависящих отколебания нагрузки), когда каждая дополнительная единица полезного эффектаоказывается дешевле средней стоимости единицы этого эффекта.

120- в связи с возможностью размещения пенсионных средств на срок от 15 лети более, так называемый, долгосрочный характер инвестирования.- инвестирование пенсионных средств в инфраструктурные проекты неприведет к росту инфляции. Что является главным отличием использованияпенсионных средств от использования, например, средств стабилизационногофонда. Ведь формирование пенсионных средств осуществляется за счетвнутренних ресурсов экономики и не зависит, например, от колебания цен наэнергоносители на мировых рынках.При наличии положительных эффектов для инвесторов и регионовсуществуют и так называемые «инвестиционные барьеры», препятствующиеинвестированию пенсионных средств в общественно значимые проекты, в томчисле инфраструктурные. Хотя для каждой страны характерен свой наборбарьеров и степень их влияния на уровень инвестиций, тем не менее, существуютнекие общие барьеры.В рамках инвестиционных возможностей:Отсутствие в проводимой государственной политике стратегическогопланирования (долгосрочных перспектив);120Отсутствие политической воли;Минченко, М.М.

Инфраструктурное развитие регионов в условиях бюджетных ограничений: дис....канд.эк.наук: 08.00.05 / Минченко Михаил Михайлович. – М., 2009. - 200 с.96Высокиерасходы(административныеиздержки)впроцессеподготовки реализации инфраструктурных проектов (в том числе объявлениеконкурса и отбор претендентов для реализации этих проектов);В рамках возможностей инвесторов:Недостатокзнанийиопыта(новизнатакогонаправленияинвестирования);Проблема масштаба пенсионного рынка (не все региональные НПФимеют достаточный объем ресурсов);Сложность согласования интересов НПФ и заемщика (как заемщиксубъект Федерации заинтересован привлечь средства под меньшие проценты. Приэтом для обеспечения приемлемого прироста этих средств, доходность по даннымдолговым инструментам должна быть обеспечена на уровне не ниже уровняинфляции);После финансового кризиса потеря доверия к органам власти и ихдействиям.В рамках условий для инвестиций:Негативноевосприятиеинвестицийвинфраструктуру(какрискованных и малоокупаемых инвестиционных проектах);Отсутствие прозрачности в секторе инфраструктуры;Дефицит информации о реализации инфраструктурных проектов,отсутствие бенчмарка.121Кроме того, обязательства по государственной (муниципальной) гарантиипризнаются государственным долгом.122 Ассигнования на возможное исполнениетакой гарантии должны предусматриваться в бюджете (соответствующегоуровня) на очередной финансовый год.123 Помимо этого, также необходимопомнить об ограничениях, установленных бюджетным законодательством в части121Inderst, G.

Pension Fund Investment in Infrastructure, OECD Working Papers on Insurance and PrivatePensions, No. 32, OECD publishing [Электронный ресурс] // The Organization for Economic Co-operation andDevelopment. - URL: http://www.oecd.org/insurance/privatepensions/42052208.pdf (дата обращения 23.11.2012)122Бюджетный кодекс Российской Федерации: [федер.

закон от 23 июля 1998 г. № 145-ФЗ] // Российскаягазета. 1998. – 12 августа. – Статьи 97,98123См. т ам же – Статья 115.2 (4)97размеровгосударственногодолгасубъектовРоссийскойФедерацииимуниципального долга.Способы возврата средств от реализации инфраструктурных проектовможно классифицировать в зависимости от типа инфраструктурного проекта. Так:а) первый тип - объекты инфраструктуры, эффект от реализации которыхможно отнести, скорее, к социальному, чем к экономическому.Возврат денежных средств от реализации возможен из текущих расходоврегионального (местного) бюджета.

Реализацию таких проектов смогут себепозволить только самые благополучные в экономическом отношении регионы(муниципалитеты).б) второй тип - объекты инфраструктуры, способствующие увеличениюналогооблагаемой базы.Строительство или реконструкция таких объектов будет способствоватьпополнениюрегиональных(местныхбюджетов).Возвратсредств будетпроисходить именно из-за увеличения налогооблагаемой базы.в) третий тип - инфраструктурные проекты, реализация которых позволитсократитьрасходырегионального(местного)бюджета.Например,ресурсосберегающие проекты.Возврат средств будет происходить именно за счет сэкономленных средств.В целом изменения происходят практически во всех отраслях экономикистраны, завершая ее адаптацию к современным рыночным условиям. Вместе стем, происходит переориентирование и в процессах инвестирования. Все большевнимания уделяется сопутствующим и обслуживающим отраслям, таким какинфраструктура.

Этому способствует, в том числе исторический опыт успешныхэкономических моделей в государствах Европы, Азии и Америки.В этой связи наряду с традиционными инструментами финансированияинфраструктурных проектов происходит поиск и выработка новых механизмовфинансирования инфраструктурных проектов, таких как привлечение средства,аккумулируемыеНПФ.Эторешаеткаксоциальныезадачипутем98дополнительного пенсионного обеспечения населения (в том числе для лиц, неимеющих возможности сформировать достаточные пенсионные накопления врамкахобязательногопенсионногострахования)засчетстабильногоинвестиционного дохода, так и экономические - НПФ выступают крупнымиинвесторами институционального типа.В Российской Федерации, несмотря на значительную потребность винвестиционных ресурсах и наличие такой возможности у НПФ, покапенсионныесредстваинвестируютсявинфраструктурувдостаточноограниченном объеме.

При этом привлечение инвестиций в инфраструктуруявляетсяважнымаспектомразвитиятерриторий,однакоразвитиеинфраструктуры не являются самоцелью. Скорее, реализация инвестиционныхпроектов являются средством для обеспечения и содействия процветаниютерриторий и росту экономического и социального благополучия жителей этихтерриторий.Потребностьобладающихвзначительныхдлиннымцелесообразностьобъемахпериодомфинансированияинвестиционныхинвестирования,инфраструктурныхресурсов,обуславливаетпроектовзасчетпенсионных средств. С другой стороны, постоянный источник дохода и егонизкая волатильность, а также обеспеченность ценных бумаг (как правило)государственной гарантией или гарантией органов власти территорий, на которыхреализуются проекты, могут стать привлекательными условиями вложениясредств для НПФ.

Характеристики

Список файлов диссертации