Диссертация (1155435), страница 31
Текст из файла (страница 31)
Первичное публичноеразмещение акций сосуществует с другими формами привлечения капитала, конкурируя илидополняя друг друга. Зачастую конкуренцию первичному публичному предложение составляетEquity sans frontiers. Trends in cross-border IPOs and an outlook for the future [Электронный ресурс]/ Отчет подготовленкомп компанией PwC. – 2012. – Режим доступа: https://www.pwc.com/gx/en/audit-services/ipo-centre/assets/pwc-crossborder-ipo-trends.pdf231118привлечение стратегических инвесторов, а также венчурного финансирования с учетомотносительно небольших затрат и невысоких требований.Конкуренция между биржами и увеличение стратегических партнерств и альянсов.Глобализация рынков капитала создаёт большую конкуренцию среди фондовых бирж, каждаяизкоторыхстремитсядиверсифицироватьмаксимальноинвесторов.привлечьКрупнейшиеглобальныйкапиталмеждународныебиржииприэтомстолкнулисьсжесточайшим оттоком клиентов – игроки и инвесторы все чаще стали отдавать предпочтениеальтернативным биржам, которые нередко предлагают более дешевые и оперативные услуги.232Эмитенты склонны оценивать фондовые биржи по уровню ликвидности на площадке.Инвестирование в улучшение инфраструктуры электронных систем торговли позволитрасширить доступ эмитентов и увеличить ликвидность.
Одним из результатов усиленияконкуренции может стать увеличение стратегических партнёрств и альянсов. Например, NYSEEuronext, является одним из лучших примеров таких объединений. Биржевые слияния,партнерства и интеграция приведут к увеличению международных размещений и упрощениюпроцедурыреализацииIPO.Наиболеезначимыемерыподанномунаправлениюпредпринимаются в Сингапуре и Латинской Америке.Инвесторылокомотивыпредпочитаютрынка,которыеинвестироватьхарактеризуютсявдоходныенизкойкрупныекомпании-рискованностью.Из-загеополитической нестабильности в мире и высокой волатильности инвесторы, прежде чеминвестировать, стараются сохранить капитал в ожидании более высокой степени уверенности встабильности экономики.
Инвестиции будут направляться в наиболее перспективные сектораэкономики и компании, которые с наибольшей степенью вероятности будут доходны принизком уровне рискованности. Инвесторы склонны выделять большую часть своегоинвестиционного портфеля IPO на наиболее «безопасные» и стабильные секторы экономики,такие как финансовый и недвижимость. Инвесторы в данном ключе заинтересованы вкомпаниях с высокоэффективной командой управленцев, компаниях, которые проводятразмещение в удачное время с обоснованной ценой за акции.Осторожность эмитентов, высокая доля переноса и отмены размещений. Тенденцияк увеличению подготовительного этапа перед проведением IPO связана с высокой степеньюзависимости успешности размещения от макроэкономической ситуации и ключевыхэкономических событий, что в первую очередь влияет на поведение инвесторов.
Многиекомпании будут отменять или переносить первичное публичное размещение в ожидании «окнавозможностей».232Наумова, Т. Биржевая лихорадка. /Татьяна Наумова// Прямые инвестиции. - №7 (111). - 2011. – с. 76 – 80.119Усиление регулирования фондовых бирж и размещений в целом. В последниедесятилетие национальные стандарты бухгалтерского учета во многих странах былипостепенно приведены в соответствие с Международными стандартами финансовой отчетности(МСФО). В настоящее время более 100 стран по всему миру при проведении IPO требуют отэмитентов отчетности по стандартам.
Стоит отметить, что в начале 2000-х гг. принятие законаСарбейнса-Оксли значительно ужесточило требования для проведения IPO в США, чтонегативно сказывается на привлекательности американского рынка, приведший к делистингумногих крупных европейских компаний с американских площадок. Аналогичные тенденцииможно заметить на европейских и российском рынках.Рост международных размещений и практики «двойного размещения».
Начиная с1990-х годов азиатские компании стали локомотивом роста международных первичныхпубличных размещений. В дальнейшем ожидается рост международных IPO компаний изразвивающихся стран.Рост доли и значимости спонсируемых IPO. Спонсируемые IPO или (VC-backed и PE–backed IPOs) традиционно наиболее более развиты в США и Западной Европе.Увеличение IPO, реализуемых дочерними компаниями (англ. carve-out; Полныйпересмотр долга).
Крупные корпорации, которые уже провели первичное публичноеразмещение и являются публичными, имеют дочерние компании, которые на данный моментсклоннытенденцию к проведению IPO. По сути это является одним из возможныхинструментов привлечения капитала дочернего бизнеса для крупных компаний со сложнойструктурой.Сохранение лидеров на рынке IPO. Сохранится основная группа лидеров фондовогорынка: США, Западная Европа и Большой Китай. Наиболее крупные размещения проводяткомпании этих стран, что во многом является результатом развитости экономики ифинансового рынка, а также благоприятной макроэкономической ситуации.Неравномерное развитие мирового рынка IPO.
Несмотря на то, что на мировомрынке IPO сформировалось традиционное распределение сил и заметно укрепляются позицииряда стран с развивающимися экономиками, основное большинство развивающихся странЛатинской Америки, Африки, Ближнего Востока и других регионов остаются за пределамимировогорынкаIPO.Вближайшейисреднесрочнойперспективахсохранитсянеравномерность распределения сил на мировом рынке IPO.Такимобразом,передпрямымиикосвеннымиучастникамипроцессаIPO,учитывающими тенденции современного мирового рынка IPO, стоит задача анализа большогоколичества параметров проведения IPO, которые, в конечном счёте, определяют успешность120размещения (Таблица 11).Таблица 11.Основные тенденции мирового фондового рынка, сгруппированные по участникам процесса IPOРынок IPOИнвесторЭмитентФондовая биржа•Глобализация мировыхрынков капитала,ухудшение мировойконьюктуры и повышениеволотильности на рынках.•увеличение среднегоразмера размещения;•усиление ролиразвивающихся рынков;•рост доли спонсируемыхIPO;•усиление IPO реализуемыхдочерними компаниями(carve-out);•сохранение лидеров нарынке;•неоднородное развитиесил на рынке IPO.•Общее увеличение рисковрынка;•усиление вниманияинвесторов к бизнесу;•инвесторы предпочитаютинвестировать в доходныекрупные компании.•Увеличение доли компаниймалой и среднейкапитализации;•IPO и другие стратегиифинансирования;•осторожность эмитентов,высокая доля переноса иотмены размещения.•Рост международныхразмещений и практики"двойного размещения";•укрепление позицийнациональных фондовыхбирж и появление новыхмеждународныхфинансовых центров;•объединение фондовыхбирж и конкуренция междубиржами;•усиление регулирования.Источник: составлено автором составлено автором составлено автором по материалам отчетовкомпаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouse Coopers.В большинстве случаев на успешность сделки IPO помимо состояния бизнеса эмитентасильно влияет выбор времени проведения размещения, а также юрисдикция биржи размещения.При этом выбор момента является наиболее сложным вопросом с учетом наличия множествафакторов как внешних, так и внутренних.
К внутренним факторам относится готовность самойкомпании к получению статуса публичной компании. Внешние факторы можно разделить наглобальные и национальные, которые в той или иной степени связаны с деловыми циклами.Особое влияние на рынки IPO оказывают макроэкономические факторы, влияющие нанастроения инвесторов. Инвестор, в свою очередь, оценивает состояние рынка и принимаетрешение инвестировать или сохранить капитал, ожидая лучших условий на рынке. Такимобразом, инвесторы являются одним из факторов формирования цикличности на рынке IPO,которая оказывает влияние на выбор момента для проведения IPO.121Глава 3. Влияние цикличности мирового рынка IPO на выбор моментапроведения первичного публичного размещения3.1 Взаимосвязь макроэкономической динамики и мирового рынка IPO как одиниз аспектов глобализацииМожно предположить, что цикличность мирового рынка первичных публичныхпредложений формируется за счет цикличного развития мировой экономики и зависит отглобальных экономических показателей.
Однако, масштабы рынка IPO несоизмеримы смасштабами экономики в целом, а сроки развития современного бизнеса относительнократкосрочны и не всегда пропорциональны известным циклам экономики. Тем не менее,взаимодействие государства и бизнеса как на национальном, так и на международных уровняхэкономики способно сгладить наиболее острые кризисы в данной сфере. Следовательно,влияние экономических циклов не всегда можно проследить в показателях деятельности тойили иной компании.
Изменение количества IPO объясняется влиянием «макроэкономическихизменений» как на денежные потоки компаний, представленных на рынке, так и на ставкидисконтирования с учетом риска.233Анализ влияния цикличности рынка IPO на процесс первичного публичногопредложения основывается на исследованиях взаимозависимости ключевых внешних ивнутренних факторов, оказывающих влияние на принятие решения о проведении IPO. Логхран(Loughran)234 определял зависимости между выбором времени для проведения IPO(основываясь на данных по IPO 15 стран) и значениями фондовых индексов с поправкой наинфляцию, а также темпом роста ВВП. Согласно результатам исследования, установленапозитивная взаимосвязь между количеством проведенных IPO и уровнем цен на фондовомрынке. Однако, в рамках проведённого исследования не удалось выявить никакойположительной корреляции c фазами экономического цикла.
Рудквист и Хогхолм (Rydqvist andHogholm)235 выяснили в своем труде, что всплески активности выхода компаний на IPO, восновном, происходили после исключительно резкого увеличения цен на акции, но при этомчастота первичного публичного выхода компании не зависела от экономического цикла.Лунгвист (Ljungvist)236 в своей работе предположил, что большое количество проведенных IPOимеет положительную корреляцию как с высоким уровнем фондовых индексов, так и с233Ameer, R., Macroeconomic Factors and Initial Public Offerings in Malaysia, Asian Academy of Management Journal ofAccounting and Finance, Vol.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
