Диссертация (1155435), страница 29
Текст из файла (страница 29)
Токийская фондовая биржа(Tokyo Stock Exchange – TSE), третья крупнейшая по капитализации фондовая биржа в мире,216также закрыта для российского бизнеса, к тому же на ней нерезиденты составляют 1%компаний. Единственными возможными вариантом остается Гонконгская и Сингапурскаяфондовые биржи. Гонконгская фондовая биржа является шестой фондовой биржей покапитализации в мире217 и второй по величине азиатской биржей после японской. Гонконгскаяфондовая биржа после объединения с Шанхайской может обеспечить доступ к рынку скапитализацией 4 трлн долл.
США.218Использование Гонконгской фондовой биржи позволитполучать средства в юанях, что особенно важно в условиях усиления сотрудничества России иКитая. Азиатские инвесторы смогут познакомиться с российским бизнесом и получить доступна новые рынки. Тем не менее, существует несколько факторов, ограничивающих перспективувыхода на Гонконгскую фондовую биржу российских компаний. К ним стоит отнести низкийуровень знаний азиатских инвесторов о российских компаниях и их деятельности.
Стоит такжеотметить, что займы на западных рынках не могут быть полностью заменены азиатскимифондовыми рынками, так как объем капитала у азиатских инвесторов значительно меньше.Следует учитывать, что азиатские рынки представлены не только национальными инвесторами,но и иностранными, большая часть из которых фонды из США, Великобритании и другихевропейских стран. Можно предположить, что такие инвесторы будут отказываться отвложенийвроссийскийбизнесиз-засуществующихполитическихограниченийинестабильности.Гонконгскую фондовую биржу как площадку для листинга ценных бумаг рассматриваюткрупнейшие сырьевые гиганты «Газпром», «Роснефть» и «ЛУКойл», «Норникель» и«Алроса»219, а также российские банки «ВТБ Капитал», «Сбербанк» и «Промсвязьбанк»220.
Уроссийских компаний есть опыт размещений на Гонконгской фондовой бирже (в 2010 г. 2Market highlights for first half-year 2012 [Электронный ресурс] / Отчет опубликован всемирной федерацией бирж WorldFederation of Exchanges. – 07.2012. – c. 19. – Режим доступа: http://www.worldexchanges.org/home/index.php?option=com_dropfiles&format=&task=frontfile.download&catid=18&id=12&Itemid=1000000000000217Market highlights for first half-year 2014 [Электронный ресурс] / Отчет опубликован всемирной федерацией бирж WorldFederation of Exchanges. – 07.2012. – c. 19.
– Режим доступа: http://www.worldexchanges.org/home/index.php?option=com_dropfiles&format=&task=frontfile.download&catid=18&id=12&Itemid=1000000000000218Выход на Гонконг, торгуют за юани [Электронный ресурс] / South Insight«Южный Китай». - 10.11.2014. – Режимдоступа: http://south-insight.com/node/725219Шароян, С. Разворот на Восток: что мешает российским компания разместиться в Азии [Электронный ресурс] /Сирануш Шароян // РБК.
– 27.10.2014. – Режим доступа: http://www.rbc.ru/finances/27/10/2014/544e3183cbb20f4354e268f3220Шароян, С. Разворот на Восток: что мешает российским компания разместиться в Азии [Электронный ресурс] /Сирануш Шароян // РБК. – 27.10.2014. – Режим доступа: http://www.rbc.ru/finances/27/10/2014/544e3183cbb20f4354e268f3216109размещения), для реализации которых эмитентам пришлось изменить юрисдикцию, так какРоссия не входит в список юрисдикций, которые комитет биржи по листингу считаетприемлемым для регистрации эмитента. Для разрешения данного препятствия Россиинеобходимо было вступить в Международную организацию комиссии по ценным бумагам(англ. International Organization of Securities Commissions; IOSCO), а также подписатьдвухстороннее соглашение между ФСФР (в 2013 г. Упразднена и заменена службой БанкаРоссии по финансовому рынку) и Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (англ.
Securitiesand Futures Commition;SFC) Гонконга. Более доступным является размещение наСингапурской фондовой бирже, капитализация которой ненамного больше Московской биржи.Однако крупнейшими инвесторами являются американские, британские и норвежские фонды,что снижает потенциал рынка.Уже в середине 2012 г. ФСФР предложила снять ограничения на размещение ценныхбумаг российских компаний на зарубежных площадках. В ФСФР предлагают оставитьограничения лишь для стратегических компаний.221 В 2014 г. последовали рекомендациикомпаниям уйти с международных бирж на Московскую с целью обеспечения экономическойбезопасности эмитентов.
Однако переход эмитентов на российский рынок означает исключениедепозитарных расписок из котировальных списков иностранных площадках, что вызоветнеизбежное падение цен на российские бумаги. В первую очередь такое снижение отразится на«голубых фишках» «Газпроме», «Сбербанке», «Сургутнефтегазе», «Новатэке», «Лукойле»,«Норильском никеле».Альтернативойвыпускудепозитарныхрасписокявляетсясозданиекомпанииспециального назначения (Special Purpose Vehicle – SPV) – метод выхода на иностраннуюбиржу через специально зарегистрированную новую компанию за рубежом, которая выпускаетсобственные ценные бумаги на активы материнской компании, а полученные средстварасходует на финансирования стратегических проектов своего учредителя. Однако такоеразмещение приводит к конфликту между эмитентом и регулирующими органами, хотя сюридической стороны служба не в праве контролировать выпуск иностранными компаниямиценных бумаг.Всего 87 российских компаний из всех реализовавших IPO имеют юрисдикцию натерритории РФ, что составляет 57% от всех компаний, проведших первичное публичноеразмещение, при этом 43% (65 компаний) имеют юрисдикцию за пределами территории РФ(Таблица 6).
Наиболее распространенными юрисдикциями для структурирования размещенийстали Великобритания, Нормандские острова, Кипр, Британские Виргинские острова. РядДеловая газета «Взгляд», «Снять барьеры», 14.03.2012, [Электронный ресурс] – Режим доступа:http://www.vz.ru/economy/2012/3/14/568250.html221110компаний зарегистрированы в Нидерландах, Ирландии, на Каймановых островах, о. Мэн, США,Бермудских островах, Голландии, Гонконге, Люксембурге и т.д.Таблица 6.Выбор иностранной юрисдикции российскими компаниями, проводящими IPOСтранаКоличество зарегистрированных компанийАнглия и Уэлс (Великобритания)12Нормандские острова11Кипр9БВО4Нидерланды3Ирландия2Каймановы острова2о Мэн2США2Другое65Источник: составлено автором по материалам отчета компании PriceWhaterhouse Coopers «Листинготечественных компаний в России.
2015 г.» и материалам компаний-эмитентов.Одним из показателей состояния экономики является оценка рынка IPO, а именносоотношение привлеченного капитала к ВВП. Данный параметр можно определить какэффективность рынка IPO. Такие страны как Сингапур (9.7%), Малайзия (6.4%) и Китай (2.9%)имеют достаточно высокие показатели.222 При этом эффективность рынка IPO в Россиизначительно ниже, чем в этих странах.Таблица 7.Эффективность рынка IPO России (соотношение стоимости IPO к ВВП, %) (1996-2015 гг.)Год19961999200020022003200420052006200720082009201020112012201320142015222ВВП, $млрд391.8195.9259.7345.2430.3591.2763.7989.91299.71660.91222.61524.91904.82017.52096.82057.31175.9*Объем привлеченного капитала (IPO), $млрд0.110.1440.3530.290.1430.8345.17919.53738.0452.2360.1055.3565.2452.3573.1940.9520.174Эффективность рынка IPO, %0.00%0.10%0.10%0.10%0.00%0.10%0.70%2.00%2.90%0.10%0.00%0.40%0.30%0.10%0.20%0.00%0.01%“GCC: Strong Diversified Growth, Limited Risks” (2014), Institute of International Finance (IIF), 22 стр.111Итого18928.184.250.45%Источник: составлено автором по материалам отчета компании PwC «Листинг отечественных компанийв России.
2015 г.» и материалам компаний-эмитентов (* Прогнозное значение МеждународногоВалютного Фонда).Стоит также отметить, что экономика России является сырьевой, следовательноэффективность будет значительно выше, если в расчётах не учитывать доходы от нефтегазовогосектора экономики в ВВП (Таблица 7).Российский рынок тесно взаимосвязан как с глобальными, так и с национальнымимакроэкономическими и политическими событиями (Рисунок 25).Рисунок 25.
Важнейшие события и их связь с рынков IPO России, 1996-2015 гг.Источник: составлено автором по материалам агентств IPO congress, PwC, а также Lenta.ru.ЗавсюисториюразвитиярынкачащевсегокIPOприбегаликомпанииметаллургической и горнодобывающей отрасли (27 IPO), что составляет практически 20% всехразмещений российских компаний (Приложение№7). Компании этих секторов экономикиявляются самыми развитыми и способны позволить себе затраты на проведение первичногопубличного размещения. Следует отметить, что на пике роста российского рынка IPOнаибольшеечислонедвижимостью.осуществлённыхБольшевсегоIPOпроводилосьразмещаютсянаЛФБкомпаниями,компаниизанимающимисяметаллургической,горнодобывающей и нефтегазовой отраслей, что говорит о недостатке инвестиционной112поддержки на национальном рынке (Таблица 8).Нароссийскихэлектроэнергетическиеплощадках,компании,васвоютакжеочередь,большефармацевтические,всегоразмещаютсяметаллургическиеигорнодобывающие.Таблица 8.Распределение первичных публичных размещений российских компаний по отраслям, 1996-2015 гг.Источник: составлено автором по материалам отчета компании PriceWhaterhouse Coopers «Листинготечественных компаний в России.
2015 г.» и материалам компаний-эмитентов.Примечание:* с учетом практики двойного размещения.IPO российской нефтедобывающей компании «Роснефть» на Лондонской фондовойбирже в 2006 г. привлекшее 11 млрд долларов США, входит в список крупнейших IPO в мире.Кроме того, к 10 наиболее крупным размещениям российских компаний можно отнести«Сбербанк», «Банк ВТБ», «ОГК-3», «РУСАЛ», «ТГК-1» и др.
Суммарно эти эмитентыпривлекли 42 млрд долл. в США, что составляет 50% от объема привлеченных в ходе IPOсредств российскими компаниями с 1996 по 2014 гг. (Таблица 9).Еще одной особенностью российского рынка IPO является практика проведения такназываемого «народного» IPO с государственным участием, что является одной из формприватизации.
В России «народное» IPO осуществили два крупнейших банка «ВТБ» и«Сбербанк», а также одна из крупнейших нефтяных компаний «Роснефть». 223 Зачастую о такомразмещении широко сообщается по центральным каналам СМИ, в частности, президентом иКсенофонтов, М.А. Особенности IPO в Росиии: тенденции развития 2008 / М.А. Ксенофонтов // Вестник Томскогогосударственного университета. – 208.
- №317.223113правительством.224 Первое «народное» IPO провела нефтяная компания «Роснефть» в 2006 г.,акции которой до размещения принадлежали государственной компании ОАО «Роснефтегаз». Сразрешения ФСФР размещение проводилось не только на российских площадках РТС и ММВБ,но и на ЛФБ. Среди населения акции компании распространялись через отделения банков, вчастности «Сбербанк». «Банк ВТБ» провел размещение в 2007 г., минимальная сумма покупкиакций была установлена достаточно низкой, что сделало ценные бумаги в рамках IPO болеедоступными для основной массы населения страны. В результате акционерами ВТБ стали более120 тысяч граждан России, что сделало это размещение самым «народным» в историироссийского рынка IPO.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
