Диссертация (1155435), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Можно выделить следующие этапы его становления.Этап 0 (1991-1995): становление практики акционирования. После распадаСоветского Союза в новой России в 1991 г. появились акции в результате принятияпостановления «Об утверждении Положения об акционерных обществах»189. Это привело кпоявлению во второй половине 1991 г.
акционерных обществ, которые выпускали акции воткрытую продажу. Эмиссия акций была обязательным этапом на пути организацииакционерного общества190. В это же время произошел первый биржевой бум в России – наЛизунов, П.В. Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых биржах ( конец 19 – начало 20 века)/П.В. Лизунов //Экономическая история. Ежегодник. 2001.
М.: РОССПЭН, 2002. С. 206-241188Лизунов, П.В. Русские ценные бумаги на российских и европейских фондовых биржах ( конец 19 – начало 20 века) /П.В. Лизунов //Экономическая история. Ежегодник. 2001. М.: РОССПЭН, 2002. С. 206-241189Белов В.А. Ценные бумаги: институт гражданского права и инструмент финансового рынка /В.А. Белов. – М.:ЮрИнфоР6 2003. С. 33.190ФЗ от 26 дек 1995 г №2008-ФЗ «Об акционерных обществах» (вред Федеральных законов от 13.06.96 №65-ФЗ, от24.05.99 год №101-ФЗ)//Российская газета. М., 1995 29 декабря №248.
С. 3; Собрание законодательства РФ. – М., 1996.№1 ст.1.187101территории страны было создано множество торговых площадок. Большая часть акционерныхобществ, создававшихся в это время, относились к финансовому сектору. Промышленные,торговые и производственные компании находились в собственности государство.
Переходданных компаний в форму акционерных обществ происходил одновременно с плановымипроцессами приватизации в 1993-1994 гг. в стране.191 Реальная торговля акциями началасьтолько с открытием фондовой биржи "Некоммерческое партнерство развития финансовогорынка (НП РТС)" в конце 1995 г. и то лишь для очень немногих компаний.192Этап I (1996-2002): первые успешные IPO.
С 1996 по 2002 гг. в России тольконачинает применяться практика привлечения капитала при помощи IPO, происходитформирование рынка. Поскольку эмитенты в России еще мало знакомы с таким инструментом,размещения имеют точечный характер – IPO проводят избранные компании преимущественнона иностранных площадках. На практику проведения IPO в этот период повлиял финансовыйкризис 1998 г. в России.
Первое IPO в классическом понимании этого процесса провелароссийская компания «Вымпелком» в 1996 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже ( англ. NewYork Stock Exchange; NYSE), к продаже предлагались депозитарные расписки, в результатекомпании удалось привлечь 110,8 млн долл. США.193 Следующее размещение состоялосьтолько в 1999 г. компанией «Голден Телеком» на американской фондовой бирже НАСДАК(англ.
National Association of Securities Dealers Automated Quotation; NASDAQ). Далее IPOпровела компания «МТС» на NYSE. Таким образом, первые три IPO в России осуществили в1996-2000г.компании,представляющиединамичноразвивающуюсяотрасльтелекоммуникаций, имеющие иностранных соучредителей с опытом работы на мировомфондовом рынке. Компании успешно использовали привлеченный капитал и к 2007 г.увеличили свою рыночную капитализацию: «ВымпелКом» более чем в 14 раз, «Голдентелеком» – более чем в 2 раза, «МТС» – более чем в 6 раз.194 В 2002 г. IPO провел «Вимм-БильДанн» на Нью-Йоркской фондовой бирже.На российском фондовом рынке первое размещение осуществила компания «РБК» в2002 г.
Размещение привлекло 13 млн долл. в США и было осуществлено на РТС и ММВБ.195Таким образом, за 7 лет на рынке было проведено 9 размещений, суммарный объемпривлеченных средств составил 899 млн долл. США. На этом этапе формируются основныеШеремет, В.В. Управление инвестициями / В.В Шеремет, В.М. Павлюченко. – М.: Высшая школа6 1998. С.28.Бухвалов. А.В. Почему компании становятся публичными? Теория и практика IPO / А.В. Бухвалов // Российскийжурнал мееджмента. – 2009.
– Том 7. - №1. – с. 69-78.193Балашов В.Г. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии / В.Г. Балашов, В.А. Ириков, С.И. Иванова, Г.Р.Марголит. – М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008. – 336с.194Балашов В.Г. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии / В.Г. Балашов, В.А. Ириков, С.И. Иванова, Г.Р.Марголит. – М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008. – 336с.195Первичное размещение акций ОАО РБК Информационные системы [Электронный ресурс] //Официальный сайт биржиРТС. – Режим доступа: http://www.rts.ru/a776191192102предпосылки для роста рынка первичных публичных предложений, создаются условия дляувеличения объемов привлекаемых средств.
В первую очередь компании стали преследоватьцель развития и увеличении капитализации. Стоит также отметить, что улучшениеэкономической ситуации в России повлекло снижение уровня инфляции, повышениепривлекательности внутреннего рынка, а также повышение рентабельности производства.196Кроме того, российский финансовый рынок достигает качественно нового уровня развития,появилась возможно трансформировать сбережения в инвестиции, увеличилась емкость рынка,а также произошло снижение ставок процента.Этап II (2003 - 2007): интенсивное развитие рынка IPO России. С 2003 по 2007 гг.происходит становление рынка IPO, в частности, в 2005-2007 гг. для российского финансовогорынка наступил очень благоприятный период, в результате чего произошел стремительныйрост фондового рынка России – произошло увеличение объемов торгов акциями, облигациями,производными финансовыми инструментами, а также наблюдался рост капитализации рынка.За это время оборот акций вырос практически в 10 раз197.
Такой скачок во многом произошелиз-за расширения числа инвесторов, к торгам на российских площадках активно подключалиськрупнейшиеигрокимировогорынка.Этосвидетельствует,впервуюочередь,опривлекательности российских активов. В это время иностранные инвесторы готовы былибрать риск, связанный с низким уровнем развития инфраструктуры. Инвесторы-нерезидентысыграли немаловажную роль в процессе развития внутреннего фондового рынка РФ,постепенно переходя от торговли GDR/ADR (глобальные/американские депозитарныерасписки) к операциям с локальными акциями.Начиная с 2003 г. происходит замена долгового финансирования долевым.
Особымстимулом для обращения российских компаний на рынке ценных бумаг стало повышениеуровня ликвидности рынка и адекватная оценка выпускаемых ценных бумаг его участниками. Врезультате у владельцев бизнеса появился экономический интерес к продаже его доли.198 Ростмировой экономики оказал влияние на рост рынка IPO в России. В рамках данного этапароссийский рынок IPO получил свое максимальное развитие за всю историю. Регуляторомфондового рынка была введена новая система регулирования процесса проведения IPO (2006г.), что привело к снижению издержек и приблизило российские нормативы и технологическиестандарты к международным нормам. Особую роль в развитии рынка сыграло появлениевозможности вторичных торгов ценными бумагами практически сразу после проведенияДанилов Ю.А. IPO в России: Итоги 2007 [Электронный ресурс] /Ю.А.
Данилов, А.Ф. Якушин/Фонд «Центр развитияфондового рынка». – М.: 2008. – с. – Режим доступа: http://www.crfr.ru/files/ipo-russia-2007.pdf197Российский финансовый рынок. Радуга во время шторма. ММВБ198Данилов Ю.А. IPO в России: Итоги 2007 [Электронный ресурс] /Ю.А. Данилов, А.Ф. Якушин/Фонд «Центр развитияфондового рынка».
– М.: 2008. – с. – Режим доступа: http://www.crfr.ru/files/ipo-russia-2007.pdf196103размещения ценных бумаг. Впервые была применена практика «двойного листинга» (2006 г.),которая впоследствии получила широкое распространение среди российских эмитентов. 199 Этопривело к значительному сокращению затрат на проведение первичного публичногоразмещения благодаря объединению ряда мероприятий, ранее проводимых раздельно дляиностранных и российских инвесторов.
Практика «двойного листинга» в основномиспользуется крупными компаниями, которые стараются взаимодействовать с максимальнымколичеством инвесторов. С этой целью компании проводят IPO одновременно на внутренних изарубежных площадках. Особенно усиливается популярность Лондонской фондовой биржи. В2005 г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала поправки кдействующему законодательству, согласно которым российским компаниям перед реализациейIPO на зарубежных фондовых биржах требуется проходить процедуру листинга на площадкахРоссии, в том числе в случае проведения первичного публичного размещения иностранной«дочкой» компании.200 В результате принятия этих поправок российские компании смогутразмещать свои акции за пределами Российской Федерации только с разрешения ФСФР.
201 Дляполучения разрешения ФСФР необходимо соблюдение условий, в том числе включение вкотировальный список российской компаний.202 В мае 2006 г. были внесены изменения впорядок выдачи разрешения – проведение листинга на иностранной фондовой бирже возможноисключительно при «возможности их предложения на российском рынке». 203 Компании дляреализации IPO на иностранной фондовой площадке необходимо предложить как минимум30% первого выпуска к размещению в России.204 В этот же период в России впервыеприменилась практика «народного» IPO, когда в качестве потенциальных инвесторов к участиюв размещении приглашается население страны.В течение всего этого периода наблюдается рост количества размещений, максимальныйрост количества сделок приходится на 2006-2007 гг., что доказывает, что рынок IPO следуетэкономическим показателям развития страны.
2007 г. стал рекордным годом по количеству IPO– было реализовано 33 размещения205при этом объем рынка в этом году стал одним из самыхКсенофонтов, М.А. Особенности IPO в России: тенденции развития 2008 / М.А. Ксенофонтов // Вестник Томскогогосударственного университета. – 208. - №317.200Оставайтесь дома [Электронный ресурс] / Газета «Ведомости». - 03.06.2005. – Режим доступа:http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2005/06/03/92963201ст.16 закон №39-ФЗ202IPO на российском рынке: законодательные новации [Электронный ресурс] / Газета «Финансовый директор».
24.06.2006. – Режим доступа: http://fd.ru/articles/21262-ipo-na-rossiyskom-rynke-zakonodatelnye-novatsii203Приказ ФСФР России от 18.04.06 №06-42/пз-н.204Газета «Финансовый директор», «IPO на российском рынке: законодательные новации», 24.06.2006 [Электронныйресурс] – Режим доступа: http://fd.ru/articles/21262-ipo-na-rossiyskom-rynke-zakonodatelnye-novatsii205IPO конгресс-2011: финансисты обсудили возможности российских хай-тек компаний [Электронный ресурс] //Интернет-портал «Интернет штучки». – 2011. - Режим доступа: http://internetno.net/category/obzoryi/ipo-congress-2011-2/199104значимых среди стран с развивающимися рынками.206Институциональные измененияпроводились в России параллельно с ростом объема рынка.
Протекционистская политикаФСФР (функции которой были переданы Службе Банка России по финансовому рынку с 2013г.) позволила усилить позиции российских бирж. Были внесены поправки, направленные насокращение процедуры проведения IPO, благодаря чему в России улучшилась инфраструктурарынка.Структура фондового рынка России отражает сырьевую направленность российскойэкономики. На нём преобладают добывающие, нефтегазовые, металлургические компании,доля высокотехнологичных компаний относительно невелика. Рост активности на российскомрынке IPO происходит на фоне снижения инвестиционных рисков, общего ростаинвестиционной привлекательности российских предприятий и значительного повышенияобщего объема торгов на бирже и объема прямых иностранных инвестиций.207В целом, за этот период на российском рынке IPO было проведено 93 первичныхпубличных размещений, общий привлеченный капитал составил практически 64 млрд долл.США.Этап интенсивного развития российского рынка IPO включает размещения около 70% отвсего российского рынка IPO за современный период.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
