Диссертация (1155435), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Кметоду привлечения капитала через IPO чаще всего прибегают компании агробизнеса ипищевой промышленности. Характерной особенностью украинского рынка IPO является то, чтоза всю историю его развития лишь несколько компаний провели размещения на национальной180Hunya G.; Private Sector and Financial Markets Development in the Republic of Moldova / G. Hunya; J. Mladek; J. Poschl.
//Vienna Institute of International Economic Studies. - 2008181Barunik J.; Contagion amoung Central and European Stock Markets during the Financial Crisis / J. Barunik; L. Vacua. //Czech Journal of Economic and Finance. – 2013. – Vol 63. – No5. – P. 443-453.182Perevozchikov V.; Wich Companies go public in Ukraine. / V. Perevozchikov. // National University “Kyiv-Mohula”Academy. - 200797фондовой бирже.183 Большинство эмитентов для проведения IPO предпочитали зарубежныефондовые биржи – Варшавскую и Лондонскую фондовые биржи. Из-за высоких требованийукраинского законодательства многие украинские эмитенты реализуют IPO от лица компаний синостранной юрисдикцией.
Украинский рынок IPO является третьим по значимости в регионе,за всю историю рынка IPO провели 30 компаний.В Чехии фондовый рынок включает Пражскую фондовую биржу и внебиржевуюплощадку. Первая фондовая биржа в Чешской Республика была основана в 1861 г. Пражскаяфондовая биржа была основана в 1871 г., во время Второй мировой войны как и многие другиебиржи в восточноевропейском регионе прекратила свое существование. Вновь биржа былаоткрыта в 1992 г., однако торги на ней начались лишь в 1993 г.
Она является второй позначимости фондовой биржей в Восточной Европе. К основным характеристикам фондовогорынка Чехии можно отнести высокую волатильность, значимость приватизационныхпроцессов.184 Рынок IPO Чехии является пятым по важности, на нем было реализовано менее 10размещений IPO.Анализ развития рынка IPO ПольшиРынок Польши является одним из самых развитых региональных рынков, этого удалосьдостичь благодаря программе привлечения иностранных инвесторов и созданию для нихбезопасногопространства,улучшениювнутреннейторговойинфраструктуры,реформированию регулирования фондового рынка, проведению приватизации предприятий,внедрения трёхуровневой пенсионной системы, государственной программе финансовогообразования населения.
Благодаря данным реформам деньги граждан были инвестированы вэкономику, которые превратились в одних из самых активных участников фондового рынка.Польский фондовый рынок состоит из трех основных площадок: Варшавская фондовая биржа(ВФБ) (Warsaw Stock Exchange – WSE), Национальный депозитарий ценных бумаг (НДЦБ) иброкерские конторы.
Варшавская фондовая биржа была основана в 1817 г., однако её развитиеприостанавливалось несколько раз. В 1939 г. она прекратила свою деятельность. С переходом крыночной экономике в 1991 г. заработала вновь. За время своего развития ВФБ стала членомВсемирной федерации бирж (англ. World Federation of Exchanges; WFE) (1994 г.), Федерацииевропейских фондовых бирж (англ. Federation of European Securities Exchanges; FESE) (2004 г.).В 1997 г. получила статус DOSM (англ. designated offshore securities market) – статус-183Fyshchuk. I.; The Features of IPO Operations by Ukrainian Companies on International Stock Markets.
/ I. Fyshchuk. //European researcher. – 2012. – No2(17). – p:136-140.184Dragota, V.; Market Efficiency of the Post Communist East European stock markets. / V. Dragora.; E. V. Tilica. // CentralEuropean Journal of Operations Research , - Vol 22.- No2. – 2014.98подтверждение соответствия стандартам, признанным в США.185 На данный момент биржаявляется одной из самых динамично развивающихся фондовых рынков в Центральной иВосточной Европе.Варшавская фондовая биржа состоит из нескольких платформ, ключевыми из которыхявляются: Main List (основная площадка) и New Connect (альтернативная площадка) (основанав 2007 г.). Main List, регулируемая законодательством Польши и ЕС, предназначена длялистинга наиболее крупных и развитых компаний.
New Connect регулируется правилами,установленными Варшавской фондовой биржей, на ней проходят листинг акции более мелких имолодых компаний, в особенности компании новых технологий.Одной из ключевых характеристик и в то же время особенностей Варшавской фондовойбиржи является её позиционирование на рынке – международные инвесторы воспринимают еев качестве регионального рынка, который направлен на листинг средних и малых компаний. Кглавным преимуществам ВФБ следует отнести повышенную прозрачность проводимыхопераций, высокую эффективность всех принимаемых решений, а также высокую ликвидность,относительно низкую стоимость затрат эмитентов.
На фондовом рынке представлены тригруппы инвесторов: польские институциональные инвесторы, польские индивидуальныеинвесторы и иностранные инвесторы. Высокая доля иностранных инвесторов и их значительнаядиверсификация оказывает влияние на привлекательность ВФБ для эмитентов. Существуетнесколько основных причин успешности ВФБ: она воспринимается инвесторами какрегиональная площадка, которая объединяет страны Центральной и Восточной Европы ипредоставляет реальную возможность для средних компаний провести IPO, а также имеет болеемягкие условия листинга.Рынок IPO Польши является самым динамично развивающимся в регионе. Больше всегок методу привлечения капитала через IPO на ВФБ прибегают компании из таких секторовэкономки как производство, новые технологии и финансовые услуги.
Один из первых подъемовна рынке IPO Польши произошел в 1998 г. благодаря массовой приватизации. Затемпоследовало снижение активности на рынке вплоть до 2003 г. и последующий планомерныйрост до 2011 г.В 2009 г. ВФБ заняла первое место по количеству сделок IPO в Центральной иВосточной Европе (38 IPO), в 2010 г.
было реализовано уже 112 сделок IPO, что составляетпрактически 30% от всех размещений в Европе как в 2009 так и в 2010 гг. IPO польскойкомпании «PGE Polska Grupa Energetyczna» стало самым крупным в Европе в 2009 г. 2010 г.стал знаковым благодаря максимальному уровню привлеченного капитала в совокупностиSieradzki, R.; Does it pay to invest in IPO’s? Evidence from the Warsaw Stock Exchange. / R. Sieradzki. // National Bank ofPoland Working Paper. – No139.- 2013.18599всеми сделками IPO на ВФБ.186 В 2011 г. ВФБ провела практически половину от всехразмещений IPO в Европе, однако доля привлеченного капитала составила лишь 8,3%, чтоговорит о том, что ВФБ продолжает оставаться региональной площадкой (Рисунок 23.).Рисунок 23.
Рынок IPO Польши, 1995-2015 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.2011 г. стал годом максимальных достижений по количеству реализованных сделок IPO.Далее последовало планомерное снижение активности, рынок достиг дна в 2014 г., что былосвязанно с глобальным снижением экономической активности и общей неопределённостью нарынке. В 2015 г. появились признаки восстановления рынка.Анализ развития рынка IPO РоссииСуществующая практика проведения IPO российскими компаниями заставляет болееподробно разобраться с определением российского рынка IPO.
Существует группа компаний,зарегистрированных вне юрисдикции РФ, разместившихся на зарубежных фондовых биржах,однако, осуществляющие деятельность в России. В данном случае бенефициарами выступаюткак иностранцы, так и российские предприниматели. Такие компании представляют российскийбизнес зарубежных предпринимателей, которые решили не регистрировать бизнес в российскойюрисдикции, но при этом свою деятельность компания осуществляет на территории РФ. Крометого, на российском рынке присутствуют компании, составляющие партнерство российских изарубежных предпринимателей.
Разделить эти компании по критерию происхождениябенефициаров представляется крайне затруднительным и делать это имеет смысл только прианализе финансовых потоков, бенефициаров и налоговых выплат, но не при изучении рынкаIPO. Таким образом, в данном исследовании под российским рынком IPO будут пониматьсяразмещения российских компаний на национальных и иностранных фондовых биржах, а такжеразмещения иностранных компаний на российских площадках.
К российскому рынку IPO будут186Meluzin, T.; IPO Timing Determinants: Empirical evidence on the Polish Capital Market. / N. Meluzin; M. Zinecker; S.Kovandova. // Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis.- 2013.- Vol LXI.- No7.- p:2499-2506.100отнесены компании, которые имеют юрисдикцию вне РФ и иностранные компании, которыевладеют российскими предприятиями и ведут деятельность на территории России. Такимобразом, c 1996 по 2015 гг. на российском рынке IPO было реализовано 153 размещений наобщую сумму привлеченных средств немногим более 84 млрд долл.
США. Все IPO,осуществлённые российскими компаниями, представлены в Приложении №7. Практикаприменения IPO в современном понимании этого процесса развивается в России толькопоследние 20 лет, и историю развития российского рынка IPO можно разделить на дваосновных этапа: дореволюционный и современный.Дореволюционный период включает в себя первые практики привлечения капитала припомощи акций.
Впервые акционирование затронуло Российскую империю в 19 веке, когдаакциями стали торговать на российских и иностранных биржевых площадках, в основном наПарижской, Брюссельской, Лондонской и Амстердамской.187 Как правило, в Европеторговались акции российских металлургических, каменноугольных и нефтяных предприятий,а кроме того, ценные бумаги трамвайных обществ, механических заводов, торговопромышленных предприятий, коммерческих банков, а также государственные займы. В 19 векеособо востребованы были акции металлургических компаний, в 20 веке – нефтяных компаний.Это связанно, в первую очередь, с повсеместным увеличением цен на нефть, нефтепродукты ирост объёмов потребления. Биржа стала центром концентрации капитала, что задавало тонэкономическому развитию страны. В основном, ценные бумаги акционерных обществ в Россииторговались на Петербуржской бирже. Стоит отметить, что на Брюссельской фондовой биржероссийские ценные бумаги являлись вторыми по популярности.188Современный этап развития рынка IPO России во многом происходит в соответствии стенденциями мирового рынка IPO.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
