Диссертация (1155435), страница 25
Текст из файла (страница 25)
В целом за счет «оттока» размещений с национальногорынка на международные происходит общее заметное снижение привлекательности регионадля инвесторов как для иностранных, так и для национальных.2.3. Специфика становления и развития рынка IPO стран Восточной Европы иРоссии: сохранение и трансформация экономического суверенитета под влияниемглобализацииСогласное разделению стран на регионы, принятой ООН (United Nations StatisticDivision), в Восточную Европу входят Белоруссия, Болгария, Венгрия, Молдова, Польша,Россия, Словакия, Украина и Чехия.
Из всех стран региона наиболее развитый рынок IPOпринадлежит Польше и России.В целом фондовые рынки стран Восточной Европы имеют общие тенденции развития,так как все государства можно отнести к странам с формирующимися рынками. В следствиеэтого развитие фондовых рынков региона сопровождается общими экономическимипроблемами. К основным стоит отнести высокую зависимость от иностранного капитала,нестабильность финансового сектора, неразвитость рыночной инфраструктуры, низкий уровеньликвидности рынка, относительно невысокую доходность, несовершенство нормативной изаконодательной базы, непрозрачность финансовой отчетности и несоответствие стандартамМСФО (Международные стандарты финансовой отчетности).174 Вслед за переходом региона кновой экономической системе произошел значительный экономический спад.
В связи с этимпроводилась политика по стабилизации национальных валют и снижению процентныхставок.175 Результатом стало значительное снижение реальных процентных ставок практическиво всех странах региона, что привело к большей доступности банковского кредита дляпривлечения капитала для развития компаний. В свою очередь это оказало влияние на развитиевторичного рынка ценных бумаг. В настоящее время на регион оказывают негативное влияниеи геополитические и экономические факторы, среди которых конфликт на Украине и174Kasuba. S..; Eastern and Central Europe Stock Exchange Markets in the ages of globalization / S. Kasuba // InternationalJournal of Trade, Economics and Finance. – 2010. – Vol 1, No 1175Horvath R.; International Stock Market Integration: Central and South Eastern Europe Compared / Horvath R.; Petrovski D. //IOS Working Paper.
– 2012. – No 31794замедление экономического роста в регионе. Дополнительными негативными факторамиявляютсявведениезападныхэкономическихсанкцийпротивРоссии,прекращениеприватизационной программы Польши и перенос продажи государственных активов вРумынии. В условиях повышенной нестабильности в мировой экономике для иностранныхинвестороврынкиВосточнойЕвропыстановятсявысокорискованнымиималопривлекательными.Анализ развития рынка IPO Беларуси, Болгарии, Венгрии, Молдовы, Словакии,Украины и Чехии.Долгое время в Беларуси компании не соответствовали требованиям для реализациипервичного публичного размещения и были не готовы проводить листинг на зарубежныхфондовых биржах ввиду нескольких причин. В первую очередь, высокая доля государственнойсобственности в многих крупных предприятиях оказывает влияние на их деятельность, вчастности, на поиск методов привлечения внешнего капитала для развития.
Такие компании впервую очередь рассчитывают на государственную поддержку и субсидирование ставок покредитам. Кроме того, существует проблема соответствия международным стандартамотчетности, уровню прозрачности и корпоративного управления. В связи с этим, большинствубелорусских компаний перед проведением IPO требуется реструктуризация.В Беларуси действует единственная локального значения фондовая биржа – Белорусскаявалютно-фондовая биржа. Она была образована в 1998 г. и имеет относительно низкуюкапитализацию,неконкурентоспособнуюпосравнениюсаналогичнымибиржамирегионального характера.176 По указанию Министерства финансов реализация IPO в Беларусибыла законодательно разрешена с 2007 г.
Первое IPO было проведено в 2011 г. компанией«Борисовский завод медицинских препаратов» и размещено на Белорусский валютно-фондовойбирже. В последствии это размещение, ориентированное на иностранных инвесторов, былорасценено как неудачное – ценные бумаги компании практически не торговались. IPOпроводили компания «Милавица» Silvano fashion group и производитель программногообеспечения и компьютеров «ASBIS Enterprises”, размещение которых было реализовано наВаршавской фондовой бирже. К успешным примерам IPO белорусских эмитентов стоитотнести размещение в 2012 г. «EPAM Systems» – первой белорусской компании, которая вошлав листинг на NYSE.177 Среди белорусских компаний чаще всего IPO проводят технологическиекомпании.
Стоит также отметить, что в 2012 г. только одна белорусская компания реализоваларазмещение на Московской бирже. В данный момент негативное влияние на рынок первичныхСахоховец М.П. Перспективы привлечения Республикой Беларусь финансовых ресурсов на международные рынки /М.П. Сахоховец; Н.И. Кравцова. // Экономика стран СНГ. – стр 108 - 114177Central and Eastern Europe Statistics 2013.
An European Private Equity and Venture Capital Association (EVCA) SpecialPaper. Edited by the EVCA Central and Eastern Europe Task Force. - 201417695публичных размещений Восточной Европы оказывает конфликт между Беларусью и Россией, атакже неурегулированное ценообразование на энергоносители.В Болгарии действует единственная фондовая биржа Болгарская фондовая биржа,которая была образована в 1915 г., однако была закрыта после Второй мировой войны. Вновьбиржа была открыта в 1991 г. История рынка IPO Болгарии началась в 2000 г., однакозначительное развитие рынка стало заметным лишь в 2006 г., когда было реализовано 2размещения значимых национальных холдинговых структур. Крупнейшим первичнымпубличным размещением в Болгарии с 2007 г. стало IPO инновационной компании «SIRMAGroup».
Болгарский IT-сектор является одним из наиболее быстро растущих в стране. Болгариякак член ЕС является привлекательным местом для вложений. К успешным стоит отнестиразмещение в 2014 г. болгарской IT компании «Telerik». Однако в 2014 г. произошел крахчетвертого по величине банка в Болгарии, что в сочетании с политической неопределённостьюоказало негативное влияние на рынок IPO. Инвесторы старались не вкладываться врискованные активы.
На котировках «голубых фишек» негативно отразились конфликт междуУкраиной и Россией и санкции против России. В 2015 г. на рынок оказали непосредственноевлияние события в Греции, так как 40% местных банков являются греческой собственностью.Все это привело к ужесточению регулирования банковского сектора и фондового рынка.
Стоиттакже упомянуть, что общее негативное влияние на страну оказывает нестабильность вмировой экономике.178Фондовый рынок Венгрии сформировался одним из первых в Восточной Европе: в 1864г. была основана Венгерская фондовая биржа, которая была переименована в 1990 г. вБудапештскую фондовую биржу. Характерной особенностью фондового рынка Венгрииявляется то, что потенциальный оборот акций эмитентов страны представлен на другихевропейских биржах, например: в Лондоне (примерно 50%), в Вене (около 25%), в Мюнхене.Таким образом, на фондовом рынке преобладают иностранные инвесторы. Рынок регулируетсясогласно требованиям Евросоюза. Стоит также отметить, что фондовый рынок Венгрииявляется одним из самых надежных и прозрачных восточноевропейских рынков.
Однако емуприсущиихарактерныепроблемы,вчастности,наибольшаяразвитостьсегментагосударственных ценных бумаг, высокая волатильность, значительная зависимость отиностранного капитала, относительно низкая доля национальных инвесторов. В Венгрии чащевсего проводят размещения нефтегазовые и фармацевтические компании.179 Рынок IPO178Claessens, S.; Stock Markets in Transition Economies / S.
Claessens; S. Djankov; D. Klingebiel. // Financial Sector DiscussionPaper No5. – The World Bank. – 2000.179Schindele, I.; Pricing Initial Public Offerings in Premature Capital Markets: The Case of Hungary / I. Schindele; E. C. Perotti.// Nota Di Lavoro. – 116. – 2002.96Венгрии является четвертым по значимости в регионе, наибольшее развитие рынок получил впериод с 2010 -2011 гг., когда на рынок выходило по 6 компаний ежегодно.Фондовый рынок Молдовы состоит из двух фондовых бирж. Кишинёвская фондоваябиржа получила лицензию только в 2012 г. Однако основной площадкой является фондоваябиржа Молдовы (Bursa de Valori a Moldovei), основанная в 1994 г.
В финансовом секторедоминируют коммерческие банки, на долю которых приходится около 95% от общего объемаактивов.180 Рынок ценных бумаг Молдовы является одним из самых слабо развитых в регионе,при этом в Молдове существует рынок IPO. Доля первичных публичных размещений довольномала, за исключением 2012 г., когда было проведено 9 IPO.Братиславская фондовая биржа была основана в 1991 г.
в соответствии с приказомМинистерства финансов Словацкой Республики, однако торги на фондовой бирже началисьтолько в 1993 г.После вступления страны в Европейский Союз в 2004 г. Братиславскаяфондовая биржа является полноправным членом Федерации бирж европейских ценных бумаг.Данный факт значительно повысил привлекательность словацкого рынка IPO среди инвесторов.Однако практика реализации IPO является относительно недолгой.181 Рынок IPO Словакии неявляется значимым в регионе, к методу привлечения капитала посредством проведения IPOприбегло менее 5 компанийНа Украине на данный момент действует 11 фондовых бирж, основной из которыхсчитается Фондовая биржа «ПФТС» (укр.
Фондова біржа ПФТС), основанная в 1996 г. ПослезапускаПФТСдругиеукраинскиефондовыебиржипотерялисвоиконкурентныепреимущества. Фактическое развитие фондового рынка началась вместе с массовойприватизацией в 1995 г. В 1998-1999 гг. украинский рынок пережил кризис, вызванныйполитической нестабильностью и крахом рынка государственных казначейских облигаций вРоссии.
Украинский рынок капитала характеризуется низкой капитализацией и ликвидностью,малой долей ценных бумаг в свободном обращении, недостаточным уровнем прозрачности ираскрытияинформации,высокимвлияниеммакроэкономическойиполитическойнестабильности, а также значительным уровнем коррупции и бюрократии.182 Рынок IPO наУкраине является относительно молодым – первое размещение было реализовано в 1995 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
