Диссертация (1155435), страница 17
Текст из файла (страница 17)
В мире начались банкротства крупнейшихкомпаний и банков, особого внимания заслуживает банкротство банка Lehman Brothers осенью2008 г. Котировки на фондовых рынках резко снизились в течение 2008 и 2009 гг., мироваяэкономика сократилась впервые после окончания Второй мировой войны. В 2008 г. ФРС дляпредотвращения последствий кризиса приняла решение о проведение первой программыколичественного смягчения (она длилась практически 6 лет). Ставка ФРС в 2008 г.
былапонижена до 0-0.25% и оставалась на таком уровне в течение 8 лет. Инвесторы по всему мирубыли склонны сберегать свой капитал в ожидании более благоприятного времени.60Рисунок 5. Важнейшие мировые события и их связь с мировым рынком IPO 1996 - 2016 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers, а также новостным агенствам Lenta.ru и Bloomberg.61Рынок IPO положительно отреагировал на восстановление экономики, и уже в 2009 г.произошло увеличение активности Следующее потрясение рынка IPO произошло в 2011 г. подвлиянием военного конфликта в Ливии и природных катаклизмов в Японии и усугубилось в2012 г. вследствие влияния Европейского долгового кризиса.
Далее на рынке IPO появилисьпредпосылки к восстановлению, но под действием таких негативных геополитическихфакторов как, снижение темпов роста китайской экономики, падение цен на нефть привело кнестабильности на рынке. Затем в 2015 г. ФРС увеличила ставку рефинансирования до 0.5%,главный риск от повышения которой в большей степени связан с настроениями участниковрынка и притоком капитала.Количество проведённых IPO увеличивается в периоды роста экономики и существенносокращается в период спада экономики. Во время экономического роста финансовые ресурсыактивно ищут возможность удачного применения, а в период спада участники рынка в большейстепени озабочены сохранением текущего состояния и минимизации потерь от сниженияделовой активности.Таким образом, выделив семь основных этапов мирового рынка IPO можно сделатьвывод, что рынок первичных публичных размещений очень чувствителен к мерамрегулирующих органов, а также к общему состоянию экономики.
На развитие рынка IPOоказывают влияние общие макроэкономические факторы, политически конфликты, войны,геополитические изменения, а также природные катаклизмы.2.2 Особенности развития мирового рынка IPO по регионамДля выявления основных тенденций развития мирового рынка IPO необходимо выделитьосновных лидеров мирового рынка IPO, крупнейшие размещения, а также исследовать развитиерынка IPO по регионам. Процесс привлечения инвестиций через IPO является значительнымсегментом финансового рынка, в процессе которого привлекаются достаточно большиеденежные средства.Крупнейшие размещения за всю историю мирового рынка IPO являются своего родаисториями «успеха» – 15 крупнейших размещений в сумме привлекли 251.5 млрд долл. США.Примечательно то, что данная сумма близка по размеру к максимальным показателямпривлекаемого капитала компаниями при проведении IPO на мировом рынке в течение года(Таблица 3).
Наиболее крупные IPO на современном этапе развития рынка реализоваликитайские компании. Самым доходным за всю историю стало размещение Alibaba – китайскойкомпании, работающей в сфере электронной коммерции, которое привлекло около 25 млрддолл. США. При этом больше всего в данный список входит компаний из США.62Международные сделки составляют примерно 9% от общего объема сделок IPO намировом рынке и 13% от общей стоимости всех реализуемых первичных публичныхразмещений (Приложение №2). Необходимо отметить, что изменились тенденции на рынкахкапитала, теперь компании могут привлекать значительные объёмы капитала не только натрадиционных западных площадках. В течение прошлой декады количество международныхсделок и объемы привлекаемого капитала росли вплоть до мирового финансового кризиса 20082009 гг., когда произошел обвал мирового рынка IPO.
К 2011 г. активность международныхсделок начала возобновляться и положительный тренд сохраняется и в настоящее время. Стоитотметить, что международные сделки IPO идут в ногу с тенденциями глобального рынка IPO.Таблица 3.Крупнейшие IPO в мире за период 1980–2016 гг.КомпанияСтранаГодAlibabaКитай2014Объемпривлеченногокапитала ($млрд.)*25,0Сектор экономикиAgricultural Bank ofChinaICBCКитай201022,1Китай200621,9ФинансыAmerican IntilAssurance GroupVisa IncСША201020ФинансыСША200819,1ФинансыFacebookGeneral MotorsСШАСША2012201018,918.1Социальные сетиИндустриальныйNTT Mobile CommunNetwork IncEnel SpAЯпония199818,0Италия199916,6Nippon Telegraph &TelephoneDeutsche Telecome AGЯпония198613,7Германия199612,5Bank of China LtdКитай200611,2Da-ichi Mutual LifeInsuranceOAO RosneftAT&T Wireless GroupЯпония201011,2РоссияСША2006200010,710,6ЭлектроннаякоммерцияФинансыКоммуникации ивысокие технологииИндустриальныйКоммуникации ивысокие технологииКоммуникации ивысокие технологииФинансыФинансыЭнергетикаКоммуникации ивысокие технологииФондовая биржаНью-Йоркскаяфондовая биржафондовые биржиГонконга и ШанхаяФондовые биржиГонконга и ШанхаяГонконгскаяфондовая биржаНью-Йоркскаяфондовая биржаНАСДАКНью-Йоркскаяфондовая биржаТокийская фондоваябиржаНью-Йоркскаяфондовая биржаТокийская фондоваябиржаНью-Йоркскаяфондовая биржаФондовые биржиГонконга и ШанхаяТокийская фондоваябиржаМосковская биржаНью-Йоркскаяфондовая биржаИсточник: составлено автором по материалам Thomson Reuters.(* Объемы привлеченного капитала представлены в ценах на момент размещения, без учета инфляции и измененияпокупательной способности доллара США)63Крупнейшим международным размещением стало IPO китайской компании Alibaba вСША, привлеченный в рамках размещений капитал составил более 50% от общего объемакапитала в 2014 г.
(Рисунок 6).Рисунок 6. Международные сделки IPO, 2001-2016 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Можно выделить основные тенденции международных IPO:– Более высокая активность внутрирегиональных IPO, чем межрегиональных. В течениепоследних 14 лет (2002-2016 гг.) всего было реализовано более 873 IPO (181 млрд долл.США), в которых юрисдикция эмитента и место проведения IPO находились в рамкаходного региона. Эмитенты, как правило, стремятся максимизировать привлеченныйкапитал, и с этой целью выходят на международные рынки капитала, с другой сторонына внутреннем рынке инвесторы знакомы с их компаниями намного лучше чем намеждународном пространстве.
Это позволяет более точно отслеживать деятельностькомпании и снижать страновые риски, а также географические и транзакционныеиздержки. Что касается межрегиональных сделок, то их было реализовано около 740(Рисунок 7).– Следует также отметить, что наиболее высокий процент внутрирегиональныхразмещений принадлежит региону Europe, the Middle East and Africa (EMEA: страныЕвропы, включающие Россию, Ближний Восток и Африку). По-русски регион изредкаобозначается как ЕБВА, в котором состоялось 395 IPO, что составляет примерно 50% отвсех международных сделок. Примечательно то, что капитал, привлеченный сделками64IPO в рамках внутрирегиональных размещений, составляет примерно 70% от общегообъема. Наибольшее количество межрегиональных сделок наблюдается в Азии. Долятаких размещений среди всех международных IPO Азии занимает практически 50%.
Вомногом такой показатель достигнут благодаря эмитентам из Китая, 38% которыхпровели сделки на площадках США и 38% – в Сингапуре. Интерес к зарубежнымплощадкам связан в первую очередь с тем, что крупнейшие азиатские рынки оченьжестко регулируются, и на многие из них доступ закрыт, либо ограничен, что, в своюочередь, снижает их привлекательность для проведения IPO иностранными эмитентами.Рисунок 7.
Распределение международных сделок IPO на региональном уровне, 2002-2015гг.Источник: составлено автором по материалам отчета компании PwC «Обзор рынка IPO Европы».Американские эмитенты стремятся проводить размещения на площадках EMEA. Выборместа проведения IPO, отличающийся от юрисдикции компании-эмитента, происходит помножеству причин. Эмитенты стремятся получить выгоды при размещении, которые зачастуюлегче достичь на внешних рынках. Все причины выбора международного размещения можноразделить на финансовые и нефинансовые.Изменения в территориальной картине IPO отражают происходящие сдвиги в мировойэкономике.
В 1996 г. ВВП США составил 7,7 трлн долл. США, стран ЕС – 7,0 трлн. В то жевремя ВВП Китая и Индии – 3,6 трлн долл. США и 1,8 трлн долл. США соответственно, чтодемонстрирует заметное отставание от лидеров. Число проведённых IPO и величинапривлечённого капитала, как очевидно, соответствует величине экономики ( Рисунок 8).Оценивая мировой рынок IPO по объемам привлеченного капитала в млрд долларов США с2004 по 2016 гг., страны были разделены на 7 групп: 200-81; 80-31; 30-16; 15-6; 5-2; 2-1; 1-065млрд долларов США. К первой группе стоит отнести рынок IPO Китая, ко второй – страныЮго-Восточной Азии, Тихоокеанского региона, Европы и Северной Америки.
К четвертойотносятся страны Латинской Америки и Индии.Рисунок 8. Объем привлеченного капитала на мировом рынке IPO, млрд долл. (2004-2016 гг.)Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Вместе с тем темпы развития индустрии IPO существенно различаются по странам.Активность на рынке IPO является зависимой от всех событий, происходящих на финансовыхрынках, так как в первую очередь связана с капиталом и его ликвидностью.Активность на рынке IPO зависит в значительной мере от модели инвестирования.Англосаксонская традиция, принятая в Великобритании, Канаде, США и многих другихстранах, ориентирована в большей степени на привлечение средств с фондового рынка, чемпосредством банковских заимствований и кредитования (Таблица 4).Таблица 4.Лидеры на мировом рынке IPO, динамика изменения долей по количеству размещений и объемупривлекаемого капитала.Объем привлеченного капитала, $млрдКоличество сделок IPO20042008201120152004200820112015Мир151576912251218124.596170195.5Европа37329543036453184159США2273712417348274033.3Китай14615743234415248159.5Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.66В странах ЕС большее распространение получила практика финансирования бизнесапутём привлечения банковских кредитов.
Посредством осуществления IPO в Европеобеспечивается привлечение 5-10% инвестиций в основной капитал, а англосаксонских странахуже 15-20%. Очевидно, что основная масса IPO проводится в англосаксонских странах, которыетакже привлекают эмитентов других стран, ориентированных на международный фондовыйрынок как на источник инвестиций, так как не имеют возможности эффективно привлекатьтребуемый капитал на национальном рынке. Стоит также отметить, что для эмитентов группыанглосаксонских стран характерно проведение листинга малых и средних компаний.131Рисунок 9. Изменение доли лидеров на мировом рынке IPO по количеству размещений, %.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Рисунок 10. Изменение доли лидеров на Мировом рынке IPO по объему привлеченного капитала, %Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Тройка лидеров мирового рынка IPO не изменилась с течением последних 12 лет, и в неевходят Китай, Западной Европы и США.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
