Диссертация (1155435), страница 16
Текст из файла (страница 16)
- М.: ИМЭМО РАН. – 2003.123Ильин Е.А. IPO: особенности рынков США, Европы и России / Е.А. Ильин // Научные труды Вольногоэкономического общества России. — 2010. — Т. 130.124Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра [Электронный ресурс] / А. Потемкин // Публикация ММВБ. – М., 2005 №5(19). – Режим доступа: http://www.micex.ru/file/bursereview/article/69747/article_692.pdf12256многом из-за низких процентных ставок для привлечения заемного капитала. Структурныйспад на фондовом рынке привел к смене расстановки лидеров рынка по количествуреализуемых IPO – страны Западной Европы и США уступили первенство азиатским рынкам.Восстановление рынка IPO началось с азиатского региона, в частности с рынков Китая. К 2003г.
большинство азиатских компаний дошли в своем развитии до потребности во внешнемфинансировании, и многие из них приняли решение о проведении первичного публичногоразмещения. Все это привело к неконтролируемому росту активности на рынке IPO, вследствие чего правительство было вынуждено ограничить национальным эмитентамвозможность выхода на внешние рынки капитала.125 Китайское правительство обязалокомпании, которые выходят на фондовый рынок, соответствовать международным стандартамотчетности и корпоративного управления.126 Законодательные и регулирующие органы США иЕвропы стремились повысить требования к стандартам корпоративного управления эмитентов,что по их мнению, могло укрепить доверие к рынку ценных бумаг, и, как следствие, привести кросту активности на фондовых рынках.
В США был принят закон Сайбейнса-Оксли127 иустановлены стандарты для публичных компаний и потенциальных компаний-эмитентов. Рядстран либо принимали эти стандарты, либо стремились им соответствовать. Из-за принятиязакона стоимость проведения IPO и текущие расходы публичных компаний существенновозросли. Проведение IPO на американском рынке стало доступно только очень крупнымкомпаниям.Огромным потрясением как для мира, так и для финансовых рынков стали ураганыКатрина и Рита в 2005 г.Стоит отметить, что в 2005 г. самые крупные размещения в мире были реализованыкомпаниями с государственным участием.
Количество IPO в 2005 г. по сравнению с 2004 г.выросло на 1%, в то время как объем привлеченного капитала за тот же промежуток временивырос на 36%. В 2005 г. лишь в пяти крупнейших размещениях объем привлеченного капиталапревысил 2 млрд долларов США.128В 2006 г. вновь произошло резкое увеличение объемовпривлекаемого капитала в рамках проводимых IPO на открытом рынке в мире и достиг новогорекордного показателя – 227 млрд долларов США. В 2006 г. основным фактором роста стали125Gul F.
A. Government Share Ownership, Investment Opportunity Set of Corporate Policy Choices in China// Pacific BasianFinancial Journal. №7. 2003, pp. 167.126 Aharony J., Lee., Wong T. J. Financial Packaging of IPO Firms in China // Journal of Accounting Research. 2001. Pp. 24.127 Закон значительно ужесточает требования к финансовой отчётности и к процессу её подготовки — результатмногочисленных корпоративных скандалов, связанных с недобросовестными менеджерами крупных корпораций.128 Международное исследование Ernst&Young, по вопросам IPO [Электронный ресурс].
– 2004. – Режим доступа(08.12.2004) : www.ey.com/global/contest.nsf/Russia/Home57крупные сделки.129 Стоит также отметить, что в 2006 г., состоялось крупнейшее IPO за всюисторию рынка – листинг на Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange – HKSE)Китайского торгово-промышленного банка (Industrial & Commercial Bank of China – ICBC) врезультате которого удалось привлечь около 22 млрд долл. США.Этап VII. 2007 – 2016 гг.
Фондовый рынок в период мирового финансового кризиса ипериодвосстановления.Мировойэкономическийкризиснесколькоскорректировалколичественные и качественные показатели мирового финансового рынка, а также оказалзначительное влияние на мировой рынок IPO, не изменив основных тенденций развития рынкаIPO. Данный кризис стал последствием ипотечного кризиса США и оказал наиболее пагубноевлияние на рынок IPO в США.130Таблица 2.Основные данные по сделкам мирового рынка первичных публичных размещений (IPO), 1996–2016 гг.Год199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016Количествосделок IPO18371748104213721883832839864151515371559201476957713931225837864120612181055Изменение кпрошлому году, %-5%-40%32%37%-56%1%3%75%1%1%29%-62%-25%141%-12%-32%3%40%1%-13%Объем привлеченногокапитала, $млрд13214411617721094665012416722729596113285170129163178195.5132Изменение кпрошлому году, %9%-20%52%19%-55%-30%-25%149%34%36%30%-68%18%153%-40%-24%27%9%10%-32%Средний размерIPO, $млрд0.0720.0830.1120.1290.1120.1130.0790.0580.0820.1090.1460.1460.1250.1950.2040.1390.1540.1890.2130.1610.125Итого26 2063264Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Стоит отметить, что 2007 г.
остается годом с максимальными показателями на рынкеIPO, которые для настоящего момента так и не удалось достигнуть: количество реализованных129 Объемы IPO растут как в России, так и в мире [Электронный ресурс]// Ernst&young. Russia home. Services&solutions.Transactions Advisery Services. IPO. IPO Articles. Archive. 2002. Режим доступа:www.ey.com/global/content.nsf/Russia_E/IPO_Articles.130Портной, М.А. Современные особенности процессов IPO в экономике и на финансовом рынке США / М.А. Портной //Россия и Америка в XXI веке.
– 2008. - №2.58первичных публичных размещений составило 2014 сделок, а объемы привлеченного капитала –практически 300 млрд долл. США. Фактическое падение рынка IPO произошло в 2008 г., когдаколичество сделок и объем привлекаемого капитала сократились более чем в 2 раза, но рынокдостаточно быстро стабилизировался, и падение прекратилось. Уже в 2010 г. на глобальномрынке IPO появились первые признаки возобновления активности – рост составил 50%(Таблица 2).
В 2011 г. произошел ряд событий, таких как война в Ливии, землетрясение вЯпонии, которые непосредственно оказали влияние на мировую экономику в целом и привели кспаду активности на рынке первичных публичных размещений (Рисунок 4).Рисунок 4. Количество первичных публичных размещений и объём привлечённого капитала на мировомрынке IPO. 1996 – 2016 гг.Источник: составлено автором по материалам отчетов компаний KPMG, Ernst&Young, PriceWhaterhouseCoopers.Снижение продолжилось вплоть до 2012 г.
Высокая активность на рынке IPO в 2013 г.стала неожиданностью для экспертов. Мощные монетарные стимулы и вливание денег вэкономику, улучшение макроэкономических показателей, рост доверия к рынку акций и, какследствие, новые исторические максимумы фондовых индексов разогрели аппетиты участниковрынка и подтолкнули корпорации к размещению своих акций. В 2014 г. на рынке произошелзначительный всплеск активности, который свидетельствовал о завершении периода стагнации.Такими же результатами завершился 2015 г.
Его можно охарактеризовать высокимигеополитическими рисками – эскалация геополитических вопросов между Россией, Украиной ина Ближнем Востоке оказала негативное влияние на инвестиционный климат, инвесторыстарались сдерживать капитал до наступления более благоприятных условий. Данный фактпривел к снижению привлеченного капитала в рамках проведенных первичных публичныхразмещений в 2015 г. Глобальный спад активности на рынке IPO и настроений инвесторов былвызван замедлением роста китайской экономики с последующим снижением активности нарынке IPO Китая. В 2015 г.
восстановление глобальной экономики продолжается, однако оноумеренное и неравномерное на фоне роста финансовых и геополитических рисков. 2016 г.59характеризуется целым рядом неожиданных геополитических потрясений, что привело к весьмаконсервативной позиции со стороны инвесторов. Особое влияние оказало снижениеэкономического роста Китая, неопредленность, связанная с выходом Великобритании из ЕС, атакже президентскими выборами в США.Крупнейшими потрясениями для глобального рынка IPO стало снижение активности в1998 г., 2001-2003 гг. и 2008-2009 гг., ответной реакцией на которые стала корректировкаэкономическойполитики.Глобализацияпривелакусилениювзаимосвязеймеждуфинансовыми рынками и компаниями, также отмечается увеличение воздействия на мировыерынка капиталов потрясений на развивающихся рынках.
Несмотря на это, рынок IPOпродолжает расти в развитых странах.На рисунке 5 отражены общие характеристики и тренды на рынке, ключевые события,оказавшие влияние на развитие мирового рынка IPO, включая изменение ставки ФРС.В начале современного этапа развития мирового рынка IPO причиной сниженияактивности стал Азиатский финансовый кризис 1997-1998 гг., причиной которому послужилперегрев экономик стран «азиатских тигров». Затем в 2000-2002 гг.
произошло падениерыночной стоимости компаний и снижение активности на рынке IPO по причине кризиса«доткомов» и краха фондовой биржи. В результате последствий террактов 9/11 в США, в ходеборьбы с террористической деятельностью был ужесточён контроль за спекуляциями сценными бумагами, что привело к замедлению падения темпов торговли на фондовых рынках.В это время кризис на рынке IPO был самым глубоким и затяжным в совремнной истории ипервые признаки востановления появились в 2004 г.
Действия по борьбе с последствиямикризиса «доткомов» привели к перегреву ипотечного рынка в США в 2007 г. Осенью 2007 г.многие индексы фондовых бирж достигли пиковых значений, а мировой рынок IPO – своихмаксимальных значений по объемам реализованных сделок и привлеченного капитала. Затемлокальный кризис перерос в мировой экономический кризис 2008-2009 гг., что также оказаловлияние на рынок IPO и привело к его падению.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
