Диссертация (1155435), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Политические или правовыебарьеры на внутреннем рынке могут привести к тому, что размещение будет требовать оченьдлительного времени или потребует больших трудозатрат для реализации. Это приведет коттоку компаний на иностранные площадки.Для формирования наиболее полного понимания процессов IPO надо учитывать нетолько множество существующих определений и видов первичного публичного размещения, нои также причины по которым компания-эмитент стремится провести IPO.
Получение статусапубличности часто является независимой финансовой целью владельцев бизнеса, котораяпозволит преобразовать низко ликвидную долю в бизнесе в высоколиквидные ценные бумаги.Достаточно полно исследованы причины, по которым IPO приводит к возникновениюликвидности акций компании и обеспечивает приток капитала для финансирования будущегороста, а также дает учредителям возможность диверсифицировать свои риски. Тем не менее,существует не много эмпирических исследований причин, вызывающих у компаний интерес кпроведению IPO.84 Наиболее известным исследованием причин, по которым компаниипроводят IPO, стал труд Марко Пагано, Фбио Панетта и Луиджи Зингалеса, 85 в котором онииспользовали показатели 69 частных итальянских компаний, которые стали публичными с 1982по 1992 гг.
Согласно их исследованию, компании принимали решение о выходе на фондовыйрынок не только для привлечения финансирования, а скорее, чтобы сбалансировать структурукапитала. Кроме того, они доказали, что наиболее сильное влияние на принятие решения опроведении IPO оказывает потребность компании во внешнем финансировании. Особоевлияние оказывают открывающиеся перспективы развития компании в будущем.Публичность зачастую используется в качестве инструмента компенсации и поощренияработников компании, мотивируя их к повышению будущих прибылей.
Известны случаи, когдавладельцыкомпанийрассматриваютпубличноепредложениекакшансдлясменыуправляющего звена и модернизацию управления, осуществление чего в обычных условияхможет негативно повлиять на компанию. Компании, имеющие статус публичных, как правило,более известны в бизнес среде.
Регулярно публикуемая финансовая отчетность и огласка сменытоп-менеджеров привлекает дополнительное внимание к компании. Аналитики регулярнооценивают состояние компании на рынке и комментируют ситуацию на рынке ценных бумаг,Kim, W. and M.S. Weisbach, 2005, “Do Firms go Public to Raise Capital?”, National Bureau of Economic Research PaperSeries, Working paper 1119785 Pagano Marco, Panetta Fabio, Zingales Luigi. Why Do Companies Go Public? An Empirical Analysis. Journal of Finance.
#53(1998), pp. 27-64.8440что также приводит к повышению узнаваемости компании на рынке. Нельзя также не отметитьсущественное преимущество привлечения средств через первичное публичное предложение посравнению с кредитованием, а именно отсутствие долговых обязательств.Влияние на интерес к проведению IPO также оказывают и такие факторы, как текущеефинансовое состояние компании, размер компании, ее объемы продаж, темпы роста и прогнозыразвития отрасли. Риттер в своём исследовании придерживается мнения, что основнойпричиной проведения IPO компаниями является желание увеличить свой капитал86.М. Лоури в своем труде заключает, что спрос на капитал со стороны компаний инастроения инвесторов на рынке капитала во многом влияют на количество проводимых IPO87.Экхарт Бемер и Александр Лджунгквист,88 в своем исследовании на опыте немецкихкомпаний изучали причины, которые оказывали влияние на желание выхода на фондовыйрынок.
В результате они пришли к выводу, что основным мотивирующим фактором кпроведению IPO являются открывающиеся перед компанией инвестиционные возможностипосле размещения.Мончул Ким и Михаэль Вайсбах выяснили, что основной причиной проведения IPOявляется заинтересованность в привлечении капитала89.
Кроме того, они пришли к выводу, чтофинансирование капитальных расходов и желание извлечь выгоду из потенциальногозавышенияценыценнойбумагикомпании-эмитентатакжеявляютсяосновнымимотивирующими факторами к проведению IPO.90Вышеперечисленные авторы в своих эмпирических исследованиях по большей частиисследовали причины проведения IPO с точки зрения компаний-эмитентов и выявлялифакторы, мотивирующие потенциального эмитента к проведению размещение на фондовомрынке. Тем не менее, процесс IPO основывается не только на желании компании-эмитентапривлечь финансовые средства, но также зависит и от желания инвесторов вложить средства вценные бумаги эмитента.
IPO является процессом, в который вовлечены многие участники, иего успешность зависит от удовлетворенности целей каждого участника.Компания-эмитент ценных бумаг, которая впервые предлагает их широкой публике, впервую очередь, стремится максимизировать свои доходы в ходе размещения. Привлечениекапитала методом предложения ценных бумаг широкой публике позволяет компании привлечь86Ritter J., Welch I.
A Review of IPO Activity, Pricing and Allocations // The Journal of Finance. 2002. Vol. 4. August. P. 17951828.87 Lowry, M., 2003, “Why Does IPO Volume Fluctuate So Much?”, Journal of Financial Economics, 67, 3- 40.88 Boehmer, E. and A. Ljungqvist, 2004, “On the Decision to Go Public: Evidence from Privately-Held Firms”, working paper,NYU.89 Kim Woojin & Weisbach S. Michael. Do Firms Go Public To Raise Capital? NBER Working Paper № W11197 (2005).90 Kim, W. and M.S.
Weisbach, 2008, “Motivations for Public Equity Offers: An International Perspective”, Journal of FinancialEconomics 87, 281-307.41внешнее финансирование в большем объёме, чем это возможно при использовании другихметодов и получить это финансирование на более выгодных условиях. Оценка компании напубличном рынке обычно оказывается выше, чем в случае непосредственной продажиинвесторам по нескольким причинам. Основной причиной можно назвать возможностьпривлечения более широкого выбора инвесторов, которые присутствуют на бирже ипредставляют институциональных и частных инвесторов, как локальных, так и зарубежных.Наличие биржевого механизма выделения многих паёв и широкого предложения инвесторам сразными мотивами даёт существенные преимущества по сравнению с непосредственнойпродажей одному или нескольким заинтересованным в бизнесе инвесторам.
Существеннуюроль в более высокой биржевой оценке также играет наличие спекулятивной составляющей. Вдополнение к фактической ценности компании на которую опираются непосредственныеинвесторы, благодаря свободному обращению после продажи. Повышенный уровеньбезопасности,которыйобеспечиваетбиржевоеразмещение,способствуетбольшемупривлечению консервативных инвесторов.
Согласно Россу Геддеcу, основные цели компанииэмитента также включают в себя построение широкой базы собственности, расширениедеятельности компании и ее последующее развитие, достижение высокой ликвидности ценныхбумаг на вторичном рынке, а также провести в целом успешное IPO. 91 Реклама и продвижение,которые компания получит в связи с успешным проведением IPO, невозможна черезтрадиционные каналы связи с общественностью (PR public relations). Проведение таких сделокпривлекает внимание к компании всего бизнес сообщества, что компаниям редко удается засчет традиционного использования маркетинга.
Оценка, которую компания получает врезультате размещения, способствует повышению уровня ликвидности ценных бумаг компаниина вторичном рынке.Сергей Гвардин также считает, что одним из ключевых факторов, влияющим на объемпривлекаемых инвестицией компанией вовремя IPO, является положительная репутациякомпании на рынке.92 В том случае, если компания достаточно успешна на рынке, имеетхорошие перспективы развития и конкурентоспособна, то руководство компании стремитсямаксимизировать стоимость для акционеров скорее через IPO, чем через продажу другойкомпании.
Отдельно стоит упомянуть то, что эмитент во время размещения стараетсямаксимально снизить издержки на проведение первичного публичного размещения.Геддес Р. IPO и последующие размещения акций / [Пер. С англ. Ю. Кострубова]/Р. Геддес. – М.: Олимп-Бизнес –Экмос, 2008. – с. 352.: ил.92 Гвардин, С.В. “IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний / С.В.Гвардин.// – Москва: Вершина, 2007. –264с.: ил., табл. Стр 17-18.9142В своем исследовании К.В. Пензин утверждает, что основным мотивом компании кпроведению IPO является привлечение капитала. Далее следуют такие факторы, как повышениеузнаваемости компании на рынке и использование IPO для реализации возможных будущихслияний и поглощений93, что приводит к необходимости взаимодействия государства,регулирующих органов и бизнеса как на национальном, так и на международном уровнях.Продавец или андеррайтер (лид-менеджер) является связующим звеном междукомпанией-эмитентом и рынком.
Очевидно, что андеррайтер, также как и любой другойучастник IPO, стремится максимизировать свои доходы от проведения первичного публичногоразмещения. Поскольку андеррайтер является связующим звеном между рынком и компаниейэмитентом, то он также заинтересован в том, чтобы условия сделки удовлетворяли каккомпанию-эмитента, так и инвесторов.
94 Кроме того, Р. Геддес отмечает, что в число основныхцелей андеррайтера также входит желание быть участником успешного IPO на рынке.95Достижение ценной бумагой высокого уровня цены на вторичном рынке является хорошимпоказателем. Стоит также отметить, что компания и андеррайтер или синдикат андеррайтеровво время проведения IPO имеют сложную структуру отношений. На протяжении всего процессапроведения IPO, компания-эмитент опирается на точку зрения андеррайтера, в том числе на егооценку рынка, цены, метода распространения ценных бумаг и построения дальнейшихперспектив. Инвестор наряду с другими участниками процесса стремится к максимизациидоходности приобретаемых ценных бумаг как в краткосрочной, так и в долгосрочнойперспективе. Достижение этой цели, в первую очередь, зависит от корректности анализадеятельности компании-эмитента, а также от точной оценки ее успешности в будущем.Следующие приоритеты инвестора состоят в минимизации рискованности своих инвестиций ив стремлении расширить свой инвестиционный портфель.Важно отметить, что цели участников процесса IPO могут быть как идентичными,дополняющими, так и противоречащими друг другу.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
