Диссертация (1155435), страница 9
Текст из файла (страница 9)
По этой причине свои циклы он называет “демографическими”или“строительными”.Крометого,циклыКузнецаможноинтерпретировать,какинфраструктурные инвестиционные циклы. Таким образом, циклы Кузнеца возникают по мереразвития страны, они сначала увеличивают неравенство, а затем уменьшает его после того, какдостигается определенный средний доход. 69Волны Кондратьева называют суперциклами, длинными волнами Кондратьева70 илидлительными экономическими циклами.
Они имеют периодичность в 50-60 лет. Циклы состоят63Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V. A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. 2010. Vol.4.
#1. P.3-57.64Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V. A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. 2010. Vol.4. #1.
P.3-57.65Kitchin, Joseph (1923). "Cycles and Trends in Economic Factors". Review of Economics and Statistics 5 (1): 10–16.doi:10.2307/1927031. JSTOR 1927031’66Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. Vol.4. #1.
P.3-57.67Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. Vol.4. #1.
P.3-57.68Kuznets S. Secular Movements in Production and Prices. Their Nature and their Bearing upon Cyclical Fluctuations. Boston:Houghton Mifflin, 1930.69Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics.
Vol.4. #1. P.3-57.70Кондратьев Н.Д Большие циклы экономической конъюнктуры: Доклад// Проблемы экономической динамики./ Н.Д.Кондратьев// – М.: Экономика, 1989. 2-е изд.: – с. 172-226. -523с. – (Экономическое наследие)33из чередующихся интервалов между высоким отраслевым ростом и относительно медленнымростом.71 Экономический рост представлен длинными волнами, которые определяютсятехнологическими инновациями.
Кондратьев выделил три фазы в цикле: развитие, стагнация,рецессия. В своих исследованиях Кондратьев предложил применить теорию к 19 веку: 17901849 гг. с переломным моментом в 1815 г.; 1850-1896 гг.фя с переломным моментом в 1873 г.Кондратьев полагал, что в 1896 г. начался новый цикл.72 Длинный цикл предположительнозатрагивает все секторы экономики. Николай Кондратьев в своей теории сосредоточился наценах и процентных ставках, основываясь на том, что восходящие фазы характеризуетсяувеличением цен и низкими процентными ставками, а нисходящие фазы - снижением цен ивысокими процентными ставками.
73Цикличность рынка IPO является одним из видов экономических циклов. В том случае,когда инвестиционные возможности, предлагаемые рынком одинаковы, то оптимальным длякомпании становится максимально ускорить срок проведения IPO. Если же инвестиционныевозможности изменяются со временем, оптимальным решением является отложить IPO вожидании более благоприятных условий в будущем. В результате кластеризация IPO или волныIPO, которые впоследствии образуют цикличность рынка IPO, происходят после ожидаемогоснижения доходности, после ожидаемого роста рентабельности или после в общемувеличивающейся рентабельности на рынке. Кластеризация IPO также как экономическийподъем и оптимизм инвесторов стимулируют многие компании выбирать оптимальное времядля проведения IPO.7475 Цикличность рынка IPO подтверждает взаимозависимость экономик вмеждународном пространстве, изучение процессов которой позволит смягчать финансовоэкономические кризисы в условиях глобализации мировой экономики.Нельзя не отметить, что цикличность рынка IPO тесно связана с экономическим циклом.Например, «горячие» рынки IPO 1980-х и 1990-х гг.
совпадают с периодами интенсивногоэкономического роста и повышения котировок фондового рынка, а «холодные «рынки IPO1970-х, первой половины 1990-х гг. и начала XXI века характерны для периодов спада и вялогоэкономического роста. В периоды роста появление большего количества IPO можно объяснить,как влиянием факторов спроса, так и предложения. Инвесторы склонны приобретать ценные71Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis.
Structure andDynamics. Vol.4. #1. P.3-57.72Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. Vol.4.
#1. P.3-57.73Korotayev, Andrey V., & Tsirel, Sergey V.(2010). A Spectral Analysis of World GDP Dynamics: Kondratieff Waves, KuznetsSwings, Juglar and Kitchin Cycles in Global Economic Development, and the 2008–2009 Economic Crisis. Structure andDynamics. Vol.4. #1. P.3-57.74Baker, Malcolm, and Jeffrey Wurgler, 2002, Market timing and capital structure, Journal of Finance 57, 1–32.75Lowry, M., 2003, “Why Does IPO Volume Fluctuate So Much?” Journal of Financial Economics 67, 3-40.34бумаги рискованного и неизвестного бизнеса только при благоприятных экономическихусловиях и перспективах. Наконец, рост экономики тесно связан с появлением перспективныхвозможностей для инвестиций, что заставляет большое число фирм проводить IPO с цельюпривлечения капитала.Кластеризация IPO или волны IPO являются, своего рода, доказательством цикличностирынка первичных публичных размещений, и относительно хорошо изучены в научной ифинансовой литературе.
Факт кластеризации IPO впервые был выявлен Р. Ибботсоном и Дж.Хайфе в 1975 г.76 В дальнейшем к такому же заключению пришли и такие исследователи какРиттер. Кластеризация IPO может быть потенциально вызвана за счет кластеризации реальныхинвестиционных возможностей, что приводит к тому, что компании, которые ищут капитал,проводят IPO в одно и тоже время. Согласно исследованиям Лернера 77, а также Марко Паганно,Фабио Панетта и Луиджи Зингалеса, частные компании принимают решении о проведении IPOв тот момент, когда другие компании данного сектора оцениваются на рынке положительно.Исследования Грахама и Харвей в 2001 г.,78 а также Брау и Фосетта, показали, что решение,принимаемое руководителями компании о проведении IPO, зависит непосредственно отрыночных условий.Понятие цикличности в классическом понимании сложно применить к явлению IPO.Поэтому более целесообразно использование термина «волн IPO», которые могут иметь разнуюамплитуду и периодичность.
Волны IPO образуются во многом благодаря изменчивымнастроениям инвесторов, стоимости кредитных ресурсов, уровня спроса на рынке и другихпоказателей,однакорегулированиеэкономическихпроцессовнанациональномимеждународном рынках может сгладить амплитуду волн.На основе изучения и обобщения вышеизложенных подходов к пониманию циклов мыпредлагаем следующее: «Цикличность рынка IPO – это волнообразное изменение количествакомпаний, выходящих на публичный рынок, сформированное фазами нарастания активностина рынке («горячий» рынок), за которой обычно следует фаза снижения активностиразмещений («холодный рынок), связанными непосредственно с экономическими циклами.»В целом цикличность рынка IPO формируется за счет трех фаз цикла79:«горячий» рынок IPO (hot IPO market) – цена открытия более чем на 15%превышает цену размещения;76«теплый» рынок IPO (warm IPO market) – цена открытия менее чем на 15%Ibbotson, R.
and Jaffe J. (1995), Hot issue markets, Journal of Finance, 30, p. 1027-1042Lerner (1994) Venture capitalist and the decision to go public, Journal of Finance Economics, 35 p. p 293-31678 Graham and Harvey (2001) The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of FinancialEconomics, p 60. P 187-24379Пензин, К.В. «На пути к российским IPO / К.В. Пензин// Деньги и Кредит – 2005. - №67735превышает цену размещения;«холодный» рынок IPO (cold IPO market) – цена открытия ниже цены размещения.В течение истории многие вновь выпущенные ценные бумаги становились «горячимвыпуском» (hot issue), но вскоре стоимость ценной бумаги падала вниз и зачастую ниже ценыразмещения.
Например, в конце 1990-х гг. многие ценные бумаги Интернет-компаний взлеталирезко в цене после их первичного размещения. Горячий рынок чаще формируется ценнымибумагами компаний, которые пользуются большим спросом, в результате чего начальная ценасделки значительно выше цены предложения. Первичные публичные размещения имеюттенденцию группироваться во времени, формируя горячий рынок IPO (подъем волны).80 Врезультате «подъем IPO волны» длится несколько месяцев, так как все компании не могутреализовать первичное публичное размещение в один и тот же момент.Стоит обратить внимание, что промежуток времени, в течение которых рынок IPOпереходит от «горячего» к «холодному» состоянию, составляет обычно несколько месяцев.Краткосрочную волатильность частично объясняют сезонные факторы.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
