Диссертация (1155435), страница 4
Текст из файла (страница 4)
/Дж. Дрейхо. – М.: Издательство«Весь Мир», Издательский дом «ИНФРА-М», 2008. – 392с.]115обычно рассматривается с трех точек зрения: с точки зрения компании-эмитента, инвесторов, ис точки зрения андеррайтера.2 Данный подход является достаточно узким и технологическим,так как описывает исключительно основных, непосредственно вовлеченных участниковпроцесса, но при этом не затрагивает среды, в которой происходит размещение: фондоваябиржа, фондовый рынок, национальная экономика, глобальная экономика, финансовый рынок,а также других участников процесса IPO.Согласно нашей точке зрения, процесс IPO нельзя изучать в отдельности от мировойэкономики в целом и рынка на котором происходит размещение, а также в отдельности отосновных вовлечённых участников (Рисунок 1).
Размещение происходит чаще всего нафондовом рынке, на фондовой бирже, где основными участниками являются сама компания,инвесторы, которые покупают ценные бумаги, а также посредник, организующий исопровождающий сделку. Сам фондовый рынок зависит от изменений в экономике, как нанациональном уровне, так и на глобальном.Рисунок 1. Среда проведения первичного публичного предложения (IPO).Источник: Составлено авторомЛьювутин, П.П. О.В.
Первичные публичные размещения акций: обзор исследований/ П.П. Льювутин, О.В Фетцер//Журнал Корпоративные финансы – 2007. - №1. – c.145-189216Перечень направлений исследований процесса первичного публичного размещенияможет быть существенно расширен и, помимо эмитента, инвестора и посредника, включать всебя также и другие связанные категории, такие как процессы корпоративного слияния ипоглощения, деятельность национальных регулирующих органов, влияние национальной иглобальной экономик, а также рассмотрение с точки зрения самого технологического процессаосуществления IPO. Нами выделены основные категории участников, вовлечённых в процессреализации первичного публичного размещения, но различающихся по выполняемым ролям:эмитент, инвестор, посредник, юрисдикция эмитента, фондовый рынок, фондовая биржа,процесс IPO, национальная и глобальная экономика, регулирующие органы, финансовыйрынок, процесс слияния и поглощения или разделения (Приложение 13).
В зависимости отвыполняемой роли для каждого участника возникает ряд проблем, требующих уточнения иболее глубокого изучения. Основные направления исследований вопросов IPO для всехкатегорий участников и выполняемой ими роли представлены в Приложении 13.Под IPO понимают процесс преобразования компании из частной формы собственностив публичную; впервые понятие появилось в зарубежной литературе в ХХ веке. В тех ситуациях,когда компания нуждается во внешнем финансировании, а кредитование не являетсяэффективным, она может прибегнуть к проведению IPO. 3 Тем не менее, компании-эмитенты недолжны забывать, что проведение первичного публичного размещения достаточно рискованнои затратно, а эффективным размещение окажется только в том случае, если рынок сможетоценить потенциал роста компании в соответствующей мере.
4Сущность IPO заключается в том, что при публичном предложении ценных бумагинвесторы, приобретая ценные бумаги, вкладывают свои средства в активы компании истановятся совладельцами предприятия. Таким образом, инвесторы покупают будущие доходыкомпании от вложенных средств: доход за счет роста стоимости ценных бумаг и выплатдивидендов. Если компания развивается и при этом нуждается в дополнительном капитале, вкакой-то момент она приходит к решению о «публичности», продавая свои ценные бумагиширокому кругу потенциальных инвесторов.
После того, как ценные бумаги компании ужеторгуются на фондовом рынке, повышенная ликвидность позволяет эмитентам привлекатьбольшие объемы капитала. Уже существующие инвесторы могут продавать ценные бумаги наоткрытых рыночных сделках. Также возможна ситуация, что акционер, владеющий ключевымпакетом акций, решает продать его часть для того, чтобы привлечь финансовые средства.Алексеев, А.Н. IPO: Общие принципы.
IPO в России / А.Н. Алексеев // Академический вестник. – 2012. - №4. – C. 116119.4 Петров, В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций/ В. Петров// Рынок ценных бумаг. – 2005. - №15. – С. 52-53.317Первичное публичное размещение, как правило, воспринимается компаниями как одиниз самых важных этапов в жизненном цикле организации. IPO позволяет компании получитьдоступ к финансовому рынку для привлечения дополнительного капитала для финансированияразвития компании.
Одновременно с этим, IPO дает возможность первоначальным акционерампродать их долю собственности в компании. Тем не менее, в академических исследованияхбыло доказано, что инвесторам вкладывать деньги в сделки на этапе осуществления IPO невсегда выгодно.5Согласнонаиболеераспространенномуопределениюпервичногопубличногопредложения, IPO является методом привлечения капитала через предложение акцийкомпании-эмитента широкому кругу инвесторов на рынке ценных бумаг.
6 Эмитент, выпустивсвои акции, предлагает их неограниченному кругу инвесторов. 7Один из наиболее авторитетных исследователей вопросов IPO из США, Джей Риттеропределил, что процесс IPO направлен на привлечение капитала, но не ограничивается толькопродажей акций.8 Ранее Д. Риттер отмечал, что IPO может проводиться с помощью какдолговых, так и долевых ценных бумаг.9Согласно определению Росса Геддеса IPO – это первая публичная продажа акцийкомпании-эмитента путем листинга на фондовой бирже.10Определение IPO также было сформулировано Лондонской Фондовой Биржей (ЛФБ,London Stock Exchange (LSE)), согласно которому, IPO - это все размещения, проведенные впервый раз на площадках Лондонской Фондовой Биржи.11 Другими словами, в данном случаене имеет значение первичность размещения (допуск ценных бумаг к торгам на любой фондовойбирже), имеет значение только размещение, которое впервые проводится на ЛФБ.
ОпределениеIPO Американской комиссии по ценным бумагам и биржам (The United States Securities andExchange Commission (SEC)), являющаяся регулирующим органом в США, очень близко копределению Риттера и является достаточно кратким, согласно ему IPO - это предложениеценных бумаг компании для широкой публики впервые. В соответствии с ФедеральнымиRitter (1991) “The long-run performance of initial public offerings”, Journal of Finance, 46, 3 – 27Птицын,А. «Особенности Управления Ростом Компании с Использованием IPO в России»/А. Птицын / МировойЭкономический кризис: Природа, Причины, Последствия – 2009. – C. 354.7 Петров, В.
Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций/ В. Петров// Рынок ценных бумаг. – 2005. - №15. – С. 52-53.8 Welch I., Ritter J. A review of IPO activity, pricing and allocations, Yale ICF Working Paper, #02-11, Feburary 8, 20029 Ritter J. “Initial Public Offering” Vol2, № 1 (spring 1998), p 5-3010 Геддес Р. IPO и последующие размещения акций / [Пер. С англ. Ю.
Кострубова]/Р. Геддес. – М.: Олимп-Бизнес –Экмос, 2008. – с. 352.: ил.11 Annual report 2013 [Электронный ресурс] London Stock Exchange group. - may 2013. – Режим доступа:http://www.londonstockexchange-ir.com/investor-relations/financial-performance/financial-keydocuments/lsegannualreport2013.pdf5618Законами о ценных бумагах, компания не может на законных основаниях предлагать илипродавать акции, если сделка не была зарегистрирована в SEC или на правах исключений.12Онлайн словарь авторитетного издания The Financial Times дает следующую трактовку:IPO - это первая продажа акций компании широкой публике, что приводит к листингу нафондовом рынке, который в Соединённом Королевстве Великобритании называется«флотация» (flotation).
Несколько по-другому определяют явление IPO аудиторские иконсалтинговыекомпании,вовлеченныевпроцесспроведения,вчастностиPriceWaterhouseCoopers: «Что означает размещение ценных бумаг на бирже? Это процесспредложения ценных бумаг частной компании, чаще всего в этой роли выступаютобыкновенные акции, для продажи широкому кругу лиц.
Процесс, в рамках которого ценныебумаги предлагаются широкой публике впервые, называется IPO».13 Другими словами, припроведении IPO происходит трансформация компании из непубличной в публичную. Компанияв статусе публичной компании будет обязана соответствовать дополнительным требованиям ибудет иметь обязательства, которые могут потребовать новых навыков, дополнительныхресурсов и могут привести к изменениям в бизнесе. Однако, данное определение не отражаетнациональных особенностей фондового рынка и законодательства.14Стоит отметить, что в современной российской профессиональной литературе такжеотсутствует единое устоявшееся определение явления IPO. Одним из первых определениепервичного публичного размещения было составлено П.
Гулькиным, согласно которому: «IPO– это процесс размещения обыкновенных или привилегированных акций на открытомбиржевомрынке,впервыепредпринимаемыйкомпанией,сцельюпривлечениядополнительных инвестиций в акционерный капитал компании». 15 [19].Схожее определение приводит Я.М. Миркин: «IPO – это привлечение финансированияна основе первого выхода компании на открытый рынок и размещения акций среди первичныхинвесторов».16 [28].Но не все российские исследователи придерживаются положительного взгляда напроцесс проведения IPO. Согласно эксперту по финансовым рынкам К.В. Пензину –«Публичное размещение – это неизбежное снижение доли собственности и доли в будущихInvestor Bulletin: Investing in an IPO [Электронный ресурс].
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
