Диссертация (1155435), страница 6
Текст из файла (страница 6)
29«Дополнительный выпуск эмиссионных ценных бумаг – совокупность ценныхбумаг, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпускаэмиссионных ценных бумаг. Ценные бумаги дополнительного выпуска размещаются наодинаковых условиях.» [8]. 30«Публичное размещение ценных бумаг – размещение ценных бумаг путемоткрытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на организованных торгах. Не26 Статья 97 ГК РФ. Публичное акционерное общество (в ред. Федерального закона от 05.05.2014 N 99-ФЗ)Федеральным законом от 05.05.2014.27 Ст.2 Федерального Закона от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»// «Собрание законодательства РФ», №17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79, 25.04.1996.
(ред. от 28.07.2012)28 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // «Собрание законодательства РФ», № 17,22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79, 25.04.1996. (ред. от 28.07.2012)29 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 28.12.2002№185-ФЗ, от 18.06.2005 №61-ФЗ)// «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета»,№79, 25.04.1996. (ред.
от 28.07.2012)30 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (часть шестая введена Федеральным закономот 28.12.2002 №185-ФЗ)// « Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79,25.04.1996. Федеральный закон от 28.12.2002 N 185-ФЗ (ред. от 29.06.2015) "О внесении изменений и дополнений в22является публичным размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированныхинвесторов, на организованных торгах.» [8].
31«Публичное обращение ценных бумаг–обращение ценных бумаг наорганизованных торгах или обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумагнеограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичнымобращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, наорганизованных торгах.» [8]. 32«Листинг ценных бумаг – включение ценных бумаг организатором торговли всписок ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров куплипродажи, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.» [8]. 33«Делистинг ценных бумаг - исключение ценных бумаг организатором торговли изсписка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров куплипродажи, в том числе исключение ценных бумаг биржей из котировального списка.» [8].
34Также стоит отметить, что согласно мнению некоторых российских исследователей,законодательство Российской Федерации недостаточно развито в данной области и несильноспособствует проведению первичного публичного размещения компаниями малого и среднегобизнеса.35 В России наиболее приближенным к «классическому» определению IPO являетсяопределение «публичного размещения ценных бумаг», однако, данное определение охватываетлюбое размещение ценных бумаг неограниченному кругу инвесторов, так как в нем нетупоминания о первичности.
Тем не менее, понятие «первичное публичное размещение» неэквивалентно понятию «первичный рынок» (primary market), которое заключается в продажеэмитентом вновь выпущенных акций.Таким образом, сделки IPO имеют характеристику “первичности” не с точки зренияпервой продажи акций, а с точки зрения приобретения статуса публичной компании, а также иФедеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (часть двадцать вторая в ред. Федеральногозакона от 21.11.2011 №327-ФЗ)// «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79,25.04.1996.32 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (часть двадцать третья в ред.
Федеральногозакона от 21.11.2011 №327-ФЗ)// «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79,25.04.1996.33 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 21.11.2011№327-ФЗ, от 21.12.2013 №379-ФЗ)// «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета»,№79, 25.04.1996. (ред.
от 28.07.2012)34 Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (часть двадцать вторая в ред. Федеральногозакона от 21.11.2011 №327-ФЗ)// «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российская газета», №79,25.04.1996.35 Никифорова, В.Д. IPO – путь к биржевому рынку. Практическое руководство по публичному размещению ценныхбумаг. / В.Д. Никифорова, В.А. Макарова, Е.А. Волкова// – СПб.: Питер.
– 2008. – С. 109.3123ряда обязательств. Компания в связи с изменениями приобретает рыночную оценку в видекапитализации.36Большинство источников утверждает, что в процессе IPO участвуют только акции, хотяв действительности это не так. Часто размещение проходит посредством выпуска депозитарныхрасписок на акции, чаще всего Американских депозитарных расписок (ADR) или Глобальныхдепозитарных расписок (GDR). Кроме того, публичное размещение конвертируемыхоблигаций, которое также возможно, и достаточно часто реализуется, обычно называют особымтермином pre-IPO, иногда необходимое в качестве этапа подготовки к IPO. 37 В классическомпонимании IPO подразумевает, что эмитент производит выпуск акций, которые в данномслучае являются первичными, тогда как в российской практике эмитент предлагает к продажеуже существующие акции – вторичные.38Таким образом, существует большое разнообразие определения IPO.
(Рисунок 2)Разница в определениях приводит к тому, что часть исследователей используют в своих работахданные разных компаний, понимая IPO в более широком смысле, а другие ориентируютсятолько на те размещения, что подходят под классическое определение IPO.Рисунок 2. Трактовка термина первичного публичного размещенияИсточник: Составлено авторомОтсутствие единого принятого определения IPO приводит к возникновению рядазатруднений, в частности, различные аналитические агентства приводят различную статистикуза одинаковый период времени. Очевидно, это приводит к различным результатам в анализерынка IPO за одинаковый период времени, выполненный различными исследователями.Можно выделить несколько разновидностей IPO, которые по сути им и не являются:Primary Public Offering (PPO) – процесс предложения/размещения ценных бумагкомпании, который происходит параллельно с их выпуском.
Это означает, что до проведенияразмещения организационно-правовая форма компании не предполагала наличие акций иПензин, К.В. «На пути к российским IPO / К.В. Пензин// Деньги и Кредит – 2005. - №6Никифорова, В.Д. IPO – путь к биржевому рынку. Практическое руководство по публичному размещению ценныхбумаг. / В.Д. Никифорова, В.А. Макарова, Е.А. Волкова// – СПб.: Питер. – 2008. – С. 1138Мозжухов, А. IPO на российском рынке: законодательные новации /А. Мозжухов// Финансовый директор.
– 2014. - №7363724акционеров, и все привлеченные инвестиции будут поступать на баланс компании. 39 Другимисловами, ценные бумаги размещает компания, которая на данный момент уже существует нарынке. Но при этом компания не имеет акций и при проведении она впервые выпускает ценныебумаги, тем самым меняет свою юридическую структуру.
Таким образом в ходе PPO ценнаябумага допускается к торгам (до этого она еще не обращалась на бирже), размещениепроисходит в первый раз, размещается дополнительный выпуск ценных бумаг (не основной),который предлагается широкому кругу инвесторов на биржевом рынке с участиемпрофессиональных участников.Follow-on – предложение дополнительного выпуска акций компании (ценныебумаги эмитента уже обращаются на бирже), размещаемый акционерным обществом открытогоили закрытого типа, неограниченному кругу лиц, приводящие к получению статуса публичнойкомпании.
В российской практике понятие IPO имеет широкое значение и зачастую включает всебя вторичные размещения ценных бумаг на рынке (например, публичная продажа пакетовакций действующих акционеров широкому или ограниченному кругу инвесторов).40Этоподразумевает, что компания уже имеет торгуемые на рынке ценные бумаги, и при размещенииона не меняет своей юридической формы. Таким образом, в ходе Follow-on ценная бумагадопускается к торгам (до этого она еще не обращалась на бирже), размещение происходит впервый раз, размещается дополнительный выпуск ценных бумаг (не основной), которыйпредлагается широкому кругу инвесторов на биржевом рынке с участием профессиональныхучастников.Secondary Public Offering (SPO) – публичная продажа крупного пакета акцийкомпании, принадлежащего действующим акционерам, неограниченному кругу лиц.
В даннойситуации доход от продажи ценных бумаг получат продающие акционеры компании, а не самакомпания41, однако, не стоит приравнивать IPO и SPO, так как возможна ситуация, когдапервоначальные акционеры предложат инвесторам свой пакет акций (или его часть) прибегнувпри этом к процедуре “размывания” за счет дополнительного (нового) выпуска. 42 Припроведении размещения SPO ценная бумага может как приниматься к торгам впервые, так иуже обращаться на фондовой бирже, также во внимание не принимается первичностьПервичное размещение акций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
