Диссертация (1155435), страница 5
Текст из файла (страница 5)
-SEC pub.- 2013. - №133 (2/13). – Режим доступа:http://www.sec.gov/investor/alerts/ipo-investorbulletin.pdf13 «Roadmap for an IPO. A guide to going public., [Электронный ресурс]. - PwC publication, 26.03.2013 – Режим доступа:https://www.pwc.com/us/en/transaction-services/publications/assets/roadmap-to-an-ipo.pdf14 Брюховецкая, С.В. Дискуссионные вопросы определения понятий IPO/ С.В. Брюховецкая// Имущественные отношенияв РФ - 2010. - №10 (109).15 Гулькин, П.Г. «Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO / П.Г.Гулькин, Т.А. Теребынькина // - СПб, Альпари СПб, - 2008.
– 190 с.16 Миркин, Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. / Я. Миркин,В. Миркин // М.: Альпина Бизнес Букс. - 2006. - С. 78.1219доходах действующих акционеров, это возникновение угрозы недружественного поглощения,что особенно актуально в России, где юридическая защита от недружественных поглощений неотработана. Публичность приводит к существенной зависимости капитализации компаний отобщей рыночной конъюнктуры, в том числе негативной».17 [81].Схожего мнения о понятии IPO придерживается и А.В. Лукашев: «IPO – первичнаяпродажа акций, осуществляемая публично неограниченному кругу инвесторов».
18 Такимобразом, IPO процесс, в результате которого владелец компании передает часть своих правбудущим акционерам в первый раз. А.В. Лукашев, в свою очередь, относит IPO к одному изнаиболее важных механизмов на рынках капитала. По сути, IPO – это метод привлечениявнешнего финансирования для компания, а также IPO – это метод выхода из участия в бизнесеи каптала первоначальных инвесторов.19 Несколько отличается следующее определение, данноеДжошуа Розенбаумом: «Выход на IPO – это ситуация, когда спонсор размещения продаёт частьсвоих акций, ориентируясь на широкий круг инвесторов» (источник обозначает термином«спонсор» компанию-эмитента). В отличие от непосредственной продажи активов бизнеса,проведение IPO не даёт спонсору размещения возможности сразу получить все средства отпродажи активов. Проведение IPO даёт возможность спонсору преобразовать оставшиеся вовладении активы в ликвидный капитал, оставляя возможность участия в его потенциальномросте в будущем.
Таким образом, в зависимости от состояния рынка ценных бумаг, IPO можетпредоставить превосходную альтернативу непосредственной продаже бизнеса». 20Стоит отметить, что фондовые биржи по всему миру также предлагают собственнуюформулировку процесса IPO. Фондовая биржа России «Российская торговая система» (РТС)под IPO понимает размещение, а также первичное публичное размещение акций и облигаций нафондовой бирже, при котором ценные бумаги должны предлагаться широкому кругуинвесторов, а они, в свою очередь, должны иметь доступ к биржевому рынку. 21 Определение,предлагаемое Московской Межбанковской валютной биржей (ММВБ), в свою очередь,отличается от определения РТС. «Initial Public Offering – первоначальное предложение акцийкомпании на продажу широкому кругу лиц.
В ходе публичного размещения инвесторампредлагается дополнительный (новый) выпуск акций. Вместе с тем, в ходе размещениядополнительного (нового) выпуска, существующие акционеры могут предложить к продажеПензин, К.В. «На пути к российским IPO / К.В. Пензин// Деньги и Кредит – 2005. - №6Лукашов, А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO) / А.В.Лукашов // Управление корпоративными финансами.
- 2004. - №4. - стр. 21-41.19 Лукашов, А.В. Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO) / А.В.Лукашов // Управление корпоративными финансами. - 2004. - №4. - стр. 21-41.20 Joshua Rosenbaum & Joshua Pearl Investment Banking. Valuation, Leveraged Buyouts and Mergers & Acquisitions”,. P 17721 Игнатов, И.
Как успешно разместить ценные бумаги на бирже: практическое руководство / И. Игнатов, А. Трифонова,Д. Бобров, Н. Склярова // РТС/Издание РТС. - С. 4171820определенный пакет своих акций (SPO)»22 [37]. Заместитель заведующего кафедрой, С.В.Брюховецкая (доцент кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга, заместитель деканапо науке и магистратуре Финансового университета при Правительстве Российской Федерации)считает, что определение IPO ММВБ является наиболее полным и точным, так как в нем идетречь только об акциях как о собственном капитале компании, и указывается, что IPOпредлагается широкому кругу лиц - без уточнения механизма размещения, а лишь определяяего сущность.23В России термин «Initial» (первичное) в некоторой степени утратил свою теоретическуючистоту – под первичным публичным предложением понимается продажа акций как первоговыпуска, так и последующих.
Таким образом понимание IPO в таком ключе, также усложняетразличие между «публичным» и «частным» размещением.Согласнотребованиямроссийскогозаконодательства,первичнымпубличнымразмещением является проведение сделки или посредством открытой подписки на фондовомрынке, что подразумевает неограниченный круг потенциальных покупателей или через иныхорганизаторов торговли на рынке ценных бумаг. При этом большая часть реализованныхпервичных публичных размещений российских компаний представляли собой продажу ценныхбумаг мажоритарным акционерам и последующей закрытой подпиской в их пользу. Подобныеразмещения для акционеров проводились по Правилу 144А24 и Правилу S25 Комиссии поценным бумагам и биржам США (SEC).
Другими словами, при реализации сделки средиквалифицированных институциональных инвесторов вне США позволяется не проводитьрегистрацию выпуска, такие условия противоречат требованию IPO о публичности проведениясделки – неограниченному кругу потенциальных инвесторов.Кроме того, 1 сентября 2014 г. произошло изменение российского законодательства,согласно которому не будет существовать деления на акционерные, открытые и закрытыеIPO на фондовое бирже ММВБ [Электронный ресурс] Московская межбанковская валютная биржа - официальнаяпубликация ММВБ. – 2009. - последняя дата посещения сайта 14.02.2014.- Режим доступа:http://www.micex.ru/markets/stock/emitents/guide23 Брюховецкая, С.В. Дискуссионные вопросы определения понятий IPO/ С.В.
Брюховецкая// Имущественные отношенияв РФ - 2010. - №10 (109).24 Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США, устанавливающее исключение из Закона о ценных бумагах1933 г. в части регистрации ценных бумаг. Правило 144А разрешает институциональным покупателям, отвечающимопределенным требованиям, торговать ценными бумагами, размещенными по закрытой подписке, без соблюденияобычных в таких случаях требований владения ценными бумагами в течение определенного периода, тем самымповышая ликвидность ценных бумаг.25 (Правило Reg S) -Правило комиссии по ценным бумагам и биржам США относительно ценных бумаг, выпущенных вюрисдикции, отличной от США, и не подпадающих под действие части 5 Закона о ценных бумагах 1933 г.
Правиловключает два основных положения: ограничения относительно эмитента и относительно продажи. Согласно данномуправилу, предложение и продажа данных ценных бумаг должны проходить за пределами США, и предлагающиестороны (включая эмитента и банки-организаторы) не должны предпринимать целенаправленных попыток по продажебумаги. В случае, если ценные бумаги эмитента пользуются значительным интересом на рынке США, данное правилотакже запрещает направлять предложения и продавать данные ценные бумаги гражданам США (включая граждан,физически находящихся вне США).2221общества, им на смену придут публичные и непубличные общества.
Остальные общества сограниченной ответственностью и акционерные общества признаются непубличными. 26 Такимобразом, компании, которые провели размещение IPO, получают статус публичногоакционерного общества.На данный момент в законодательстве РФ не представлено определение IPO, однако,установлены понятия, позволяющие осуществлять полноценную работу с ценными бумагами,что является необходимым условием проведения IPO. Основные положения отражены вФедеральном Законе №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»:«Размещение эмиссионных ценных бумаг – отчуждение эмиссионных ценныхбумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.» [8]. 27«Эмиссия ценных бумаг – установленная […] последовательность действийэмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.» [8].
28«Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг одногоэмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковуюноминальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотренозаконодательством Российской Федерации.
Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваиваетсяединый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценныебумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим Федеральным закономвыпускэмиссионныхценныхбумагнеподлежитгосударственнойрегистрации,-идентификационный номер.» [8].
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
