Диссертация (1155432), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Полноценная сделка по секьюритизации была осуществлена тем жебанком в 2002 г, когда им были выпущены облигации, обеспеченныепортфелем 50 тыс. потребительских кредитов. С 2003 г. отдельные сделки посекьюритизации тех или иных активов осуществляют и другие банки,например «Росбанк» - секьюритизация будущих потоков по пластиковымкарточкам, а также «Газпром» - секьюритизация экспортной выручки отпродажи газа. Однако это все же были отдельные, «точечные» сделки по1Инновации на финансовых рынках.
Коллект. Моногр./ Н.И.Берзон, Е.А.Буянова, В.Д.Газман и др.: поднаучной ред. Н.И.Берзона, Т.В.Тепловой. – М.: Изд. Дом Высшей школы экономики, 2013, с.13.2Consultative Document Asser Securitization, Section 68 // Basel Committee on Banking Supervision. Basel, 2001,January.134секьюритизации.Болееактивнопроцесссекьюритизацииначинаетразвиваться с середины нулевых годов, и в России он был связан с такиминновационныминструментом,каккредитныеноты.Процесссекьюритизации, как показывает практика, способствует снижению нагрузкина собственный капитал и повышению балансовой ликвидности.
Одним изинструментов секьюритизации как раз и стали такие инновационныеинструменты, как связанные кредитные ноты (CLN – credit linked notes) или«клины» в терминологии их российских пользователей. CLN являютсяпродуктом синтетической секьюритизации и, как правило, используются дляхеджирования кредитных рисков, а также привлечения относительнодешевого финансирования. При этом в отличие от развитых финансовыхрынков, в России преобладает второй аспект кредитных нот, т.е. привлечениедешевых кредитных ресурсов, а не хеджирование кредитных рисков.В российской практике использование кредитных нот находится врусле практики широкого использования ресурсов мирового рынка ссудногокапитала, получивший свое начало еще в 90-е гг., с момента выпуска первыхеврооблигационных выпусков 1996-1997 гг.
Расширение списка финансовыхинструментов в России произошло в самом начале нулевых. Формальнокредитные ноты у российских компаний уже были, но их фактическимиэмитентами в 2000-2002 гг. были западные финансовые институты. Онивыкупали у российских партнеров пулы выданных кредитов и выпускали подих обеспечение CLN, а привлеченные за счет этого средства возвращалиобратно. В начале 2003 г. в Госдуме были внесены поправки в закон «Оценных бумагах», после чего кредитные ноты стали полноценнымфинансовым инструментом на российском рынке.В предкризисный период ряд российских компаний совершили выпусксвязанных кредитных нот.
Среди них были представители разных отраслей.В качестве примера можно привести следующую таблицу размещения CLN в2003-2004 гг.11Финанс 2005, №20, 30 мая – 5 июня.135Таблица 3Размещение CLN в 2003-2004гг.CLN В ОБРАЩЕНИИЗаемщикСумма, $млн.Дата выпускаДата погашенияРоссийский банкРазвития250031.03.0329.12.06ИБ «Траст»30001.12.0301.12.06Новатэк20016.12.0416.06.06Автоваз15022.09.0422.09.05Севералмаз15009.03.0409.03.06Волготанкер12001.08.0401.08.07Северстальтранс11016.03.0416.03.06Салаватнефтеоргсинтез 5028.04.0412.05.08Вулкан4523.12.0423.12.05Салаватнефтеоргсинтез 4011.04.0411.04.07ТД «Копейка»30.09.0403.04.0640Источник: CbondsПомимо перечисленных в таблице №1 компаний, успешные выпускиCLNосуществилитакиекомпании,как«Аэрофлот»,«Иркут»,«Татфондбанк» «Амтел», «Новатэк», банк «Русский стандарт», «Седьмойконтинент» и ряд других.
2006 г. стал прорывным для России по сделкам сCLN. В отличие от объема сделок по секьюритизации в Центральной Европев 2006 г., в России было совершено 17 сделок на сумму 3,4 млрд. долл., посравнению с 198 млн. долл. в 2005 г.1С августа 2011 года банк "Траст стал предлагать клиентам, счетакоторых начинались с 3 млн руб., перекладывать деньги со вкладов в1Ведомости 2007, 26 февраля.136кредитные ноты. Ноты клиентам "Траст" продавал до последнего дня передсанацией в декабре 2014-го.
В 2015-м, после введения режима финансовогооздоровления, банк свои обязательства по нотам аннулировал. Какомуколичеству клиентов и на какую сумму "Траст" продал кредитных нот, точноне известно, но по подсчетам инициативной группы, сформированной изчисла пострадавших, ноты купили около 2 тыс. человек примерно на 20 млрдруб.1Как свидетельствует практика, большую часть мирового рынка ценныхбумаг,выпущенныхврамкахсекьюритизации,составляютбумаги,обеспеченные ипотечными кредитами. Далее по размерам доли следуютбумаги, обеспеченные потребительскими кредитами и автокредитами,потоками по кредитным картам и другими активами.
В середине нулевыхбурно рос ипотечный рынок, на 100% в год. Банкам не хватало собственныхсредств на развитие этого бизнеса. Поэтому использование такой финансовойинновации, как секьюритизация ипотечных портфелей «пришлась на руку»российским финансовым структурам.Секьюритизацияипотечныхактивовпредставляетсобойинновационную технологию финансирования, при которой пул относительнооднородных финансовых активов списывается с баланса банка.
Этот пулпродается специально созданному финансовому обществу (SOV), котороеосуществляет его рефинансирование на рынке капиталов или денежномрынке, посредством выкупа ценных бумаг. До 2007 г. в России можноотметить только штучные сделки по секьюритизации ипотечных кредитов.Их осуществили Городской ипотечный банк, ВТБ, и Газпромбанк.
В марте2007 г. Москоммерцбанк объявил о намерении провести секьюритизациюпула ипотечных кредитов на сумму 1 млрд. долл. Основными компаниями,которые осуществляли секьюритизацию ипотечных кредитов были, преждевсего, АНТЕК и Совфинтрейд. Российский закон № 152-Ф3 «Об ипотечныхценных бумагах» (2006 г.) создал правовую основу для секьюритизации1http://www.kommersant.ru/doc/2995508137ипотечных активов по традиционной (классической) схеме с созданиемспециальногофинансовогообщества(ипотечныйагент).Приэтомпредусмотрено, что ипотечный агент может размещать как облигации, так иипотечные сертификаты участия. Однако до 2010 г., ни одной эмиссии сиспользованием ипотечных сертификатов реализовано не было.
К числуосновных проблем, сдерживающих развитие секьюритизации ипотечныхактивов в России обычно относят проблемы:-- привлечения инвесторов в ипотечные ценные бумаги;-- доминирование внешней секьюритизации. Российские банки частопредпочитают секьюритизировать свои ипотечные активы за рубежом. Кчислу таких банков относятся ВТБ -24, КИТ Финанс, Внешторгбанк,Совфинтрейд и др., совершившие полтора десятка подобных сделок запериод 2006 – 2006 – 2008 гг.;- формирования рыночных механизмов на ипотечном рынке;- налогообложения сделок секьюритизированных активов;- инфраструктуры и законодательства.За период 2010-2013 гг.
была проведена работа в отношениинивелирования указанных проблем. Был принят закон № 379-Ф3, который настадии его подготовки назвали «законом о секьюритизации» - вступил в силус 1.07.2014 г. и закон № 367-Ф3, который значительно расширяетвозможности выпуска ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами.Фактически правила игры на российском рынке секьюритизации ипотечныхи неипотечных активов были существенно либерализированы. По объемуторгов облигациями Московская биржа в 2013 г. заняла 5 место в мире – 398млрд. долл.
При этом на облигации с ипотечным покрытием пришлось 2%общего объема их выпуска.1Помимосекьюритизацииипотечныхкредитовнароссийскомфондовом рынке применялись и другие сделки секьюритизации активов. В1Материалы II Всероссийской конференции секьюритизации ипотечных и неипотечных активов:перспективы российского рынка. Москва 14.03.14 г.1382008 г.
компания «Юникредит Атон Интернейшнл» завершила размещениепервого в России выпуска Cash Flow СDo Moscow Region PHLSе. Это былпервый опыт в размещении такого инструмента класса Cash Flow CDO1,обеспеченного кредитами малых и средних предприятий жилищнокоммунальногохозяйствавРоссии.Какотметилдиректорпосекьюритизации «Юникредитбанка» Д.Козодой, это первый опыт посекьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу, проведенный врамках одной страны с рейтингом ниже ААА.2Как отмечалось выше, принятие закона Ф3 №379 значительнорасширяет возможности для осуществления процессов секьюритизации техили иных активов. Практика применения этого закона будет зависеть отэкономической ситуации в России, изменений в области налогообложения,судебной практики по сделкам на рынке ценных бумаг и т.п.
Передроссийскими финансовыми инженерами стоит задача учета тенденций этогопроцесса как на мировых рынках, так и национальных его особенностей.Поэтому вполне реально появление новых финансовых инноваций на этомрынке, с участием российских эмитентов ПФИ. Соответственно российскимэмитентамсекьюритизированыхактивовследуетотходитьотодностороннего использования механизма секьюритизации, как способапривлеченияболеедешевогозаемногофинансирования.Следуетиспользовать этот инструмент и в деле управления рисками и экспансии назарубежные финансовые рынки. Вместе с тем, учитывая негативныепоследствия,проблемностьрядаинструментовсекьюритизированныхактивов, контролирующим и регулирующим органам финансового рынка неследует выпускать из-под жесткого контроля этот процесс.12CDO ( Collateralized Debt Obligations) - обеспеченные кредитами и облигациями долговые обязательства.РБК-daily, 2008, 1 февраля.1393.2 Финансовые инновации в практике российского финансового рынка.Российский финансовый рынок является молодым и все ещедостаточно незрелым, хотя за прошедшую уже почти четверть века сделалсущественные шаги для своего развития.
Его неразвитость определяется,преждевсего,практическиполнымотсутствиемусловийдляегофункционирования. Если в отношении инноваций в научно-техническойсфере СССР в той или иной степени конкурировал с остальным миром, тоотсутствие современных финансовых рыночных институтов при социализмене могло способствовать генерированию финансовых инноваций, посколькуне было ни механизмов, ни поля для их появления. Хотя отдельныефинансовые технологии использовались в международных расчетах СССР ( вчастности, система СВИФТ и некоторые другие).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
