Диссертация (1155432), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Это предполагает постепенный отказ от финансовыхинноваций,нацеленныхнаформированиеложнойликвидности,преобладание фиктивного капитала, в пользу опоры на собственный капиталбанков.На национальном уровне проблема регулирования финансовыхинноваций и их проблемных продуктов наиболее актуальна для стран сразвитым финансовым рынком – США и ЕС. В США, отвечая на общийзапрос ужесточения регулирования посткризисного финансового рынка, былпринят рамочный (довольно обширный по объему текста) закон ДоддаФранка, принятый Конгрессом США в 2010 г., основные положения котороговступили в силу в июле 2011 года.
В этом законе предписывается разделитьсферу компетенции банков, чтобы ограничить их высокорисковые операциина рынке производных финансовых инструментов. Коммерческим банкамзапрещается проводить отдельные инвестиционные операции, в частности,владеть фондами прямых инвестиций и хеджевыми фондами и инвестироватьв них. Кроме того, попали под запрет и операции с ценными бумагами за счетсобственных средств банка.
Закон Додда-Франка направлен на ограничениеразмеров самих банков. В соответствии с этим законом, одна из его целей –исключить сделки непосредственно между банками и клиентами на основе1Ведомости 2014, 13 марта.113деривативов. Эти сделки должны осуществляться только с участиемнезависимойстороны,гарантирующейисполненияобязательствеёучастниками.Закон Додда-Франка нацеливает на регулирование финансовыхпродуктов на их внебиржевом секторе. Регулирующие меры включаютследующие направления:-торговлянестандартизированнымиинструментамивнебиржевогорынка, перечень которых определяет Комиссия по торговле товарнымифьючерсами (CFTC), осуществляется на биржах или специальных площадкахпо торговле свопами;-сделки с предписанным CFTC перечнем инструментов не зависят отни их объемов, ни от участвующих в них финансовых и нефинансовыхучастников;-сделки нефинансовых агентств не подвергаются централизованномурегулированию, но, тем не менее, подлежат отчетности в депозитарии, атакже должна быть доказана его цель – снижение риска сделки.Весной 2014 года в США был обнародован план реформы ипотечногорынка, проблемы которого подтолкнули мировой кризис 2008 года.
В плане,в частности, указывались стандарты секьюритизации и необходимость ихстрогогособлюдения.Срединихтакиестандарты,какнапример,переупаковываться в облигации может только кредит с 5% первоначальнымвзносом, а для впервые продающих жилье – 3,5%.1 Все эти меры несомненноспособствуют оздоровлению ситуации в процессах финансовых инноваций.В то же время они приводят к генерированию в США новыхфинансовых схем и механизмов. Так, с начала 2013 года на рынке ПФИосуществляются сделки через клиринговые палаты, предоставляя им залогпод проводимые операции. Согласно новым правилам, в качестве залогамогут быть использованы лишь высоконадежные бумаги, например,казначейские обязательства США.
Однако объем таких бумаг, находящихся в1Ведомости 2014, 13 марта.114свободном обращении, не соответствует запросам рынка деривативов. В этойсвязинесколькокрупныхбанковСШАосуществилифинансовуюииновацию, предложив клиентам услугу «Трансформации обеспечительногозалога». В обмен на ценные бумаги с невысоким кредитным качеством, онибудут одалживать клиентам высоколиквидные инструменты, которые могутбыть использованы в качестве залога по сделкам на рынке деривативов.Банки при этом будут получать плату за эту услугу, а также более высокуюкомиссию в результате роста активности на этом рынке.По мнению специалистов, такая «трансформация активов» лишьмаскирует финансовые риски и, по сути, является своего рода финансовойалхимией, когда из меди делают золото».1 Можно добавить, что методы порегулированию финансовых инноваций и их продуктов часто лечатсимптомы болезни, а не саму болезнь.
Финансовые инновации крайнемобильны, осуществляются искушенными, предприимчивыми людьми итребуют соответствующих регуляторов для обуздания полетов их фантазий.Усилениерегулирующейролигосударственныхфинансовыхинноваций в посткризисный период характерно и для ЕС, хотя его нормы вцелом менее жесткие, нежели обозначенные в законе Додда-Франка. В ЕС в2013году был принят закон, регламентирующий внебиржевой европейскийрынок деривативов – European Market Instructure Regulation (EMIR).
По этомузаконуучастникисделкидолжнысообщатьдепозитариюоеёсуществовании. При этом нехеджевые участники сделки сообщают об этомтолько тогда, когда сделка превышает установленный лимит. В отличие отамериканского закона Додда-Франка, по европейскому законодательствубанки имеют право торговать деривативами за счет собственных средств, атакже пользоваться финансовой поддержкой государства при операциях посвоповым соглашениям.ВсоответствииспредложениямиЕвропейскойкомиссиипоприменению директивы с рынками финансовых инструментов (The Markets1РБК – daily, 2012, 12 марта.115in Financial Instruments Directive, MiFID), были установлены лимиты позицийпо торгуемым финансовым инструментам. Однако эти лимиты будутустанавливаться самой биржей.
Между тем, биржи заинтересованы врасширении своих оборотов, поэтому вряд ли таким образом можносократить постоянно растущий рынок деривативов, объемы которогопродолжать активно расти в посткризисный период. В ЕС работают надзаконодательством об отделение коммерческих банков от инвестиционных. ВСША такой закон уже принят, но в ЕС будет учтена европейская специфика.В целом же в ЕС планируется создать в финансовой сфере единыйконтролирующий орган.В рамах ЕС, в Великобритании в 2009-2010 гг.
было принято двазакона, регулирующих финансовый рынок страны: Банковский закон 2009года (Financial Services Act). Общая цель этих законов состоит всовершенствовании и усилении государственного регулирования дляпредотвращения кризиса, подобного 2007-2008 гг. В целом, реформа, всоответствии с принятыми законами сосредотачивается на следующихнаправлениях:-реформированиерегулирующихоргановсцельюусиленияконтрольно-надзорных функций за поведением отдельных финансовыхкомпаний;-исследование механизмов снижения системного риска в банковскойсистеме, а также возможностей разделения финансового и инвестиционногориска;-введение налога на рисковые финансовые операции банков.
Следуетотметить, что в начале 2013 года 11 стран ЕС, на долю которых приходитсядве трети его ВВП, поддержали идею введения налога на финансовыеоперации (по умолчанию 0,1% для сделок с акциями и облигациями и 0,01% для производных инструментов)1;1Financial Times. 2013, 2 September.116-реструктуризацияинвестиционноговведениебанков,бизнеса,ограниченийнавсужениечастности,сферыторговлюотделениебанковскойфинансовымирозничногодеятельности,продуктамииинвестициями на собственные средства.С ноября 2012 года в ЕС действует закон, запрещающий приобретенияCDS на суверенные бонды стран-членов этого союза, в случае, если набалансе у покупателя нет никакой позиции, которую надо было бы реальнохеджировать.
CDS в этом случае, по мысли регулятора, лишь ставка навозможный дефолт должника. Еще одна мера – это запрет т.н. «голыхсделок» - выпуску заемной бумаги с целью её дальнейшего выкупа посниженной цене). При «голых» трансакциях спекулянт продает ценнуюбумагу, которой фактически не владеет и не берет взаймы. Такой запретбудет распространяться не только в отношении долгов суверенныхзаемщиков, но и на акции всех европейских компаний. В целом размер рынкаCDS в 2014 г. заметно сократился по сравнению с рекордными показателямив предкризисный период.Желание регулятора ограничить спекулятивную активность CDSпонятно – эти инструменты быстрее реагируют на изменение представленияв качестве долга страны, чем непосредственно бонды.
Однако вряд ли запретограничит спекуляции на рынке деривативов, хедж-фонды переключатся на«заменители», например, бумаги на долги банков, состояние которых теснопривязано к состоянию экономики государств. В частности, Deutche Bank,несмотря на постоянное сокращение сделок с CDS продолжает работать сэтими инструментами – CDS на индексы, долги развивающихся стран икомпаний.В Италии с сентября 2013 года начал действовать налог навысокочастотный трейдинг и сделки с деривативами на акции.
Это частьналога на финансовые операции (налог Тобина), который вступил в силу вдва этапа: с марта 2013 года уже действует налог на сделки с акциями(0,12% - на биржевые сделки, 0,22% - на внебиржевые). Новый налог117касается инструментов, которыми инвесторы хеджируют риски. Он будетприменяться либо в стране, где сделка совершена, либо по месту регистрацииконтрагента. Высокочастотным трейдингом, использующимбиржевыероботы (тем, кто применяет или отменяет заказы чаще, чем раз в 0,5секунду), придется заплатить0,02% от объема заявок. По деривативам наакции налог фиксирован и зависит от типа контрактов: от 0,01875 до 200 евро(данные Dow Jones). Для биржевых котнрактов эта сумма может бытьменьше на 20%. Посредники, включая брокеров, от налога освобождаются.Введение нового налога, как полагают, приведет к оттоку спекулянтовс итальянского рынка.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
