Диссертация (1155432), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Если рассматривать процесс секьюритизации в 80-ые годы ХХ века,то ее можно оценить, как отмечают многие западные экономисты, как«величайшую финансовую инновацию». Секьюритизация способствоваласнижениюфинансовыхрисков,увеличениюликвидности, снижениюнагрузки на собственные активы компаний с увеличением их гибкости, и вцелом развивала финансовый рынок. Однако с середины 90-ых годовпроцессы секьюритизации в странах с развитыми финансовыми рынкамистали оказывать и негативное воздействие, формируя новые риски, которыепереупаковывалисьвновейшиефинансовыеинструменты,пораждаянадувание финансовых пузырей. Инструменты секьюритизации все большеформировали фиктивную, ложную ликвидность.Финансово-экономическийкризисрезкосократилсекьюритизированные сделки, способствовал оздоровлению этого сегментафинансового рынка.
Однако, как отмечает нобелевский лауреат по экономикеДж.Стиглиц, «секьюритизация никуда не уйдет. Это реальность, характернаядля современной экономики»1.Помимо рассмотренных фундаментальных финансовых инноваций, ккоторым относятся деривативы, секьюритизация и их многообразныепродукты, появляются и новые финансовые инновации, которые могли быпретендоватьнарольопределяющих,вчастности,врешениимеждународной долговой проблемы. Причем, эти инновации не носят явногопроблемного характера. К их числу можно отнести предложения профессораНью-Йоркского университета (США) М.Канстра и нобелевского лауреатаР.Шиллера о переводе государствами большей части своих долгов в триллы,1Стиглиц Дж. Крутое пике.
Америка и новый экономический порядок после глобальногокризиса. М.: ЭКСМО, 2011. – С.344.93то есть доли национальной прибыли в ВВП.1 Для этого предполагаетсяпересмотреть способы подсчета национального дохода (подсчитыватьдоходы государства как разницу между ВВП и приблизительно объемомрасходов).Этобудетспособствоватьгибкостии,соответственно,привлекательности триллов на рынке.По триллу, как ценным бумагам, предполагается выплачиватьдивиденды, равные одной триллионной доле от объема квартальногономинального ВВП страны. В зависимости от состояния экономики той илииной страны, будет меняться и цена этих бумаг, т.е.
если экономическиепоказатели страны буду расти, то и дивиденды возрастут, а если экономикабудет падать, то они, соответственно, уменьшатся. Кроме того, на ценутриллов будет влиять не только величина предыдущего дивиденда, но ипредставления инвесторов о перспективах экономики страны. Последующимшагом по развитию рынка триллов, американские профессора видят всоздании биржевых фондов или ценных бумаг срочного рынка. То есть,опятьнамечаетсяиспользованиеинструментариядеривативов,как«привлекательного инструмента для инвесторов».2Финансовые инновации, будучи многообразными и достаточнореактивными, по-разному воздействуют на реальную экономику. Какотмечалось выше, было бы неправильно рассматривать все финансовыеинновации как угрозу или источник отрицательного влияния на экономику.Ранжирование финансовых инноваций, по методу К.Перес, а также поФ.Мишкину, данное в работе ранее, показывают, что они играют разнуюроль в отношениях с реальной экономикой, причем их положительная рольдалеко не исключение.Такие фундаментальные новации, как производные финансовыеинструменты и секьюритизация также изначально не являлись сугубо1Robert J.
Shiller. Give People Shares of GDP. We can solve the debt crisis by replacing T-billswith Trills//Harward Business Review, jan-Feb, 2012, p.3.2Robert J. Shiller. Give People Shares of GDP. We can solve the debt crisis by replacing T-billswith Trills//Harward Business Review, jan-Feb, 2012, p.3.94отрицательными. Их негативный характер проявился в процессе ихиспользования, когда они превратились из инструмента снижения риска ввысокоспекулятивный инструмент, когда их конструирование с помощьюфинансовой инженерии превратило их фактически в механизм, способныйпревращать долги в реальные активы, «бросовые» активы выдавать завысоколиквидные и т.п.Однако, как справедливо отметил Авдокушин Е.Ф., «с помощьюфинансовыхинновацийможноснижать,нонеустранятьриски,перетасовывать, передавать, отсрочивать долги, но не ликвидировать их,стандартизировать различного рода бросовые активы, но не создавать ихдействительно рыночную стоимость и ликвидность».1К тому моменту, когда деривативы практически лишились биржевогоконтроля, а главным внебиржевым деривативом стал кредитный дефолтныйсвоп (CDS), авторитетный американский финансист У.Баффет назвалдеривативы оружием массового поражения, бомбой замедленного действия, абизнес, который ведется с их помощью – разгульным образом жизни2.
Онуказывал на опасности деривативов для бухгалтерского баланса, котораязаключается в том, что многие их них могут демонстрировать завышенныедоходы в бухгалтерской отчетности. Кроме того, американский финансистуказывалируководствомнанеадекватноефинансовыхфинансированиекомпаний.Этоценыпроисходиттрейдерамипотому,ичтоконтрагенты фиксируют прибыли и убытки в своих балансах до того, какконтракт будет использован.
Кроме того, поскольку последовательностьконтрактов на основе деривативов может быть теоретически бесконечной, то«из бизнеса с применением деривативов при большом периоде действияконтракта выйти достаточно затруднительно»3. Таким образом, принимая во1Авдокушин Е.Ф. Международные финансовые отношения. М.: Дашков и Ко. 2015.
–С.109.2Forbes 2003. №1 P.33Шевалев Б. Финансовое оружие массового поражения.Bankir.ru. 16.02.2011http//banker.ru//technologii/s/Finansovoe-oryjie-massovogo-porajenia–9008175/#xzz26qgFDCEB.95внимание отмеченные проблемы деривативов, многие экономисты видятосновную причину разразившегося в 2007 – 2008 годах финансовоэкономического кризиса в их широком использовании и, в особенности,кредитных деривативов.Так,доценткафедрымеждународныхотношенийЛондонскогогородского университета А.Несветайлова, анализируя точки зрения многихэкономистов на причины кризиса, выделяет три их группы.1 Во-первых,группа экономистов, которая причины кризиса видит в наличии глобальныхдисбалансов (сбережений, рынков и в целом экономики).Другая группа экономистов причины кризиса видит в промышленной,рыночной или политической практике. С точки зрения финансового рынка –этокризиссекьюритизациииресекьюритизации.Кризистакжерассматривается как результат провала всей неолиберальной парадигмыуправления экономикой, ее англосаксонской модели.2Наконец, третья группа специалистов трактует причины кризиса сточки зрения поведенческих аспектов, то есть в нарушении структуры целейи стимулов в финансовой сфере.По мнению А.Несветайсовой, «эти три группы теорий не исключаютдруг друга».
И с этим выводом вполне можно согласиться. Другой ее тезисгласит, что «все три группы теоретиков едины во мнении, что кризис былвызван финансовыми инновациями». Однако, как заключает А.Несветайлова,«существует значительное расхождение в политических и идеологическихинтерпретациях данной проблемы»3.Признавая существенную роль финансовых инноваций, и, преждевсего, несущих в своей сущности, структуре системные риски (например,Несветайлова А.
За пределами политэкономии Мински: ликвидность и финансовыеинновации в контексте глобального кредитного кризиса//Вопросы экономики, 2011, №6. –С107 -108.2Колодка. Неолиберализм и мировой экономический кризис//Вопросы экономики, 2010,№33Несветайлова А. За пределами политэкономии Мински: ликвидность и финансовыеинновации в контексте глобального кредитного кризиса//Вопросы экономики, 2011, №6.
–С107 -108196CDS), в подготовке, вызревании, подтаскивании кризиса, все же сами по себефинансовые инновации, даже наиболее токсичные из них, вряд лиопределяют общую причину кризиса и его отдельные проявления.Финансово-экономический кризис – это комплексный, сложный кризис,кризис финансового капитализма, в котором финансовые инновации – весьмазаметная составляющая, в какой-то момент, может быть, даже определяющийинструмент, но, видимо, далеко не единственный, чтобы взвалить на них всювину за его развертывание.Принимаятакойподход,следуетотметить,чтокчислунепосредственных причин кризиса, конечно, можно отнести и финансовыеинновации, механизмы и инструменты современной финансовой экономикии основы его финансового капитала.
Финансовизация реальной экономики вконечном счете, привела к обострению одного из основных противоречийсовременной экономики – противоревию между производством реальнойстоимости и движением ее денежных и финансовых форм, во многом,виртуальных и спекулятивных.Финансовые инновации в «подготовке кризиса, хотя объективно ибыли нацелены на то, чтобы избежать его, сыграли значительную роль,причем, прежде всего те, в которых изначально заложены проблемныехарактеристики. Финансовые инновации можно рассматривать как фактор,способствующий кризису, не будучи его основной, глубинной причиной.Такие инновации, как кредитные деривативы, секьюритизация, «мусорныеактивы»1 способствовали раздуванию спекулятивного пузыря. Так, вчастности, три раунда стимулирующих мер ФРС и почти шесть лет низкихставок заставили инвесторов искать доходность в рисковых активах: в 20092013 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
