Диссертация (1155432), страница 13
Текст из файла (страница 13)
(термин В.Миловидова)относительновсесильностифинансовыхинститутов,посредников в плане урегулирования всевозможных рисков.Эта«симметрия заблуждений» подрывала изначально положительный зарядполезности финансовых инноваций и превращала их в токсичные,проблемные инновации.Для финансовых инноваций не подходит определение инновационнойпаузы. Постоянная конкуренция участников финансового рынка, стремлениеминимизировать риски, выход из кризисных ситуаций и т.п., свойственныефинансовойэкономике,заставляетгенерироватьинновациии1Авдокушин Е.Ф., Крылов А.В. Место и роль финансовых инноваций в становлении и развитии финансовойэкономики// Вестник ИМСИТа, 2013, № 3-4,с.471соответствующие продукты вновь и вновь, усложняя их и вновь превращаямногие из них в проблемные факторы.
В особенности, если сохраняетсяпереоценка действенности финансовых инноваций, вера, основанная наиллюзиях бесконечное развитие финансового рынка с помощью новыхтехнологий, например алгоритмической биржевой торговле (использованиебиржевых роботов). В результате финансовые инновации ведут к новомувитку их использования, на котором вновь возможно появление тех или иныхпроблем, кризисных явлений, требующих генерации новых инструментов дляих преодоления.Вместе с тем, проблемность финансовых инноваций в наибольшейстепени проявляется только на фондовом рынке. На иных сегментахфинансового рынка инновации играют в основном позитивную роль,способствуют его совершенствованию и развитию. Однако, следует заметить,что отдельные инновации, реализованные в те или иные продукты, покатрудно отнести однозначно к положительным или проблемным, например,крито-велюты, в частности, бит-койн.2.2.
Финансовые инновации как источник развития экономики и еесистемных рисков.Многообразие подходов к классификации и оценке роли финансовыхинновацийвсовременнойэкономикепредполагаетнеобходимостьвыявления их положительных возможностей и рисков. Финансовыеинновации, будучи особым видом инноваций, с характерными дляфинансовой экономики свойствами, требуют углубленного изучения ихприроды, особенностей использования, порожденных ими финансовыхтехнологий и создания механизмов управления ими.Финансовые инновации в рамках мирового финансового рынкаприобретают особую роль и значимость. Они становятся основныммеханизмом его развития, формированием структуры, диверсификации,создании кризисных ситуаций. Одновременно финансовые инновации72начинают рассматриваться как панацея в достижении самовозрастаниястоимости и выхода из кризисных ситуаций.Воздействие финансовых инноваций на реальную экономику следуетрассматривать в историческом аспекте.
Вряд ли стоит изначально признаватьза финансовыми инновациями в основном негативный, проблемныйхарактер. Причём, даже за теми, которые продемонстрировали свою«токсичность». Если рассматривать генерацию финансовых инноваций исоответствующее создание финансовых инструментов, институтов, какопределенный процесс, то на разных его этапах их роль весьма неодинакова.В развитии финансовых инноваций, продуктов, технологий в новейшее времяможно условно выделить три этапа.Первый этапс временными рамками 60-70-е гг. XX века,относительно генерирования финансовых инноваций, во многом связан спроблемами в валютно-финансовой сфере, например, в США, где чрезмерноерегулирование в отношении пассивных операций американских банков –«Положение Q» устанавливало потолок для процентных ставок и депозитов,а также высокие налоговые ставки по купонным выплатам для нерезидентовдержателей американских облигаций, что оказывало отрицательное влияниена развитие банковской системы США.
Этот этап характеризуетсярастущими валютно-финансовыми рисками в деятельности компании,существеннымиколебаниямипроцентныхставок,нестабильностьюфондовых рынков и т.д.Немалую роль в появлении разного рода неопределенности инестабильности сыграла и финансовая либерализация, начавшаяся в конце60-х гг. в ряде развитых стран, в связи с исчерпанием, в частности,положительного заряда Бреттон-Вудской мировой финансовой системы и,созданной в соответствии с ней мировой финансовой архитектурой.
Всё этотребовало соответствующего ответа на возникающие вызовы. В результате,формировались основы для эпохи финансовых инноваций на всех сегментахмировой валютно-финансовой и кредитной системы.73Первый этап активного развития финансовых инноваций – это этапстановленияиразвитияфинансовойэкономики,превращенияпромышленного капитализма в финансовый капитализм с новыми чертами,отличающими его от финансового капитала начала XX века.
На этом этапефинансовые инновации играли преимущественно положительную роль вразвитии мировой экономики. К числу финансовых инноваций этого этапаможно отнести появление еврооблигаций и, в целом, разного рода евробумаги формировании их интернационализированных рынков и еврорынковкапитала. Эти и другие виды финансовых инструментов, появившиеся вовторой половине 70-х гг., способствовали преодолению нестабильности намеждународных финансовых рынках, снижению волатильности темповэкономического роста, ускорению оборачиваемости капиталов, большейпредсказуемости в бизнес-сделках и.т.п. Особую роль здесь сыгралипроизводныефинансовыеинструменты,возникшиекакинструментстрахования рисков.
В целом, финансовые инновации на этом этапе можнооценить как положительный фактор в развитии мировой и национальныхэкономик с развитым финансовым рынком.На втором этапе (80-90-е гг. XX века) положительный эффектфинансовых инноваций продолжал демонстрировать (по определениюК.Перес) «эффект внедрения и агрессии».Помимо стимулирующей и нивелирующей риски роли деривативов,важную роль в смягчении экономической нестабильности сыграл процесссекьюритизации за счёт расширения доступа инвесторов к более дешевомукредиту.Промышленныйкапитал,получивкредитныересурсы,сконцентрировался на производственных целях: рационализация товарноматериальных запасов, повышении производительности труда, качествауправления. Доступность кредитных ресурсов в результате ряда финансовыхинноваций,инструментов,использованиеминститутовфинансовымидополняласьинститутаминарастающиминформационно-74коммуникационных технологий, формируя процессные инновации, что, всвою очередь, способствовала повышению эффективности бизнеса.В период 80-х гг.
важным объектом создания и развития большогоколичества инноваций стали международные рынки ценных бумаг. Быстроеразвитие инноваций на международном рынке ценных бумаг былообусловлено тем, что эти рынки были более предрасположены к внедрениюинноваций, поскольку их не связывала жесткая регламентация, котораядействует на национальных рынках. Эти инновации обеспечили быстроеразвитие ценных бумаг: во-первых, как инструментов займов с поддержкой,в случае необходимости, банковскими кредитами; во-вторых, позволилидиверсифицировать их вознаграждение; в-третьих, дали возможностьзаемщикам фиксировать свой долг в различных валютах, а также способ егопонижения; в-четвертых, создали новые возможности для минимизациивалютных и процентных рисков, а значит, открыли «окно» для спекуляции наразвитии того и другого.Конкретно развитие ценных бумаг на основе инноваций выразилось вследующихинструментах.предназначенныезаменитьЭтособойуслугигарантированнойеврокредиты.Этиэмиссии,инновационныепродукты, включающие RUF (Revolving Underwriting Facilities), NIF (NotesIssuance Facilities) и MOFF (Multi Options Funding Facilities) были созданы вответ на нестабильность финансовых условий на финансовых рынках.Впоследствии были изобретены многочисленные варианты RUF и NIF.
Ещеодной инновацией стали ОПС (FRN)- бумаги с плавающей ставкой, которыедопускали эмиссию т.н. вечных займов («вечнозеленый кредит»). Какправило, эти облигации должны были погаситься через 10 или 15 лет. Однакобыли выпущены ОПС, сроком действия 30 лет1 и даже на 100 лет.Существуют и вечные облигации, которые приравниваются к квазиакциям имогут увеличивать их собственные средства.1Ведомости, 2010, 16 сентября. – с.5.75Что касается 100-летних облигаций, то их выпуск не являетсябольшой редкостью. Такие облигации выпустили ряд известных компаний:«The Walt Digney» (облигации «Спящая красавица»), Coca-Cola, FeEX, IBM,а у Сanadian Pacific есть даже 1000-летний выпуск. Также инструментынужны,например,компаниям,занимающимсястрахованиемжизни,пенсионным фондом – это активы, соответствующие долгосрочнымобязательствам.
Следует отметить, что такие инструменты не всегда радуютинвесторов дивидендами. Например, в кризис 100-летние облигации Fordподешевели и торговались на 90% от номинала.1В 1983 году появилась еще одна инновация – рынок евроакций,который по своим механизмам сходен с рынком иностранных облигаций. Вцелом, развитие еврорынков стало весьма удачной финансовой инновацией,которая обеспечила удовлетворение потребностей заемщиков всех видов ипредложила инвесторам все виды финансовых вложений. Кроме того,финансовые инновации распространились на способ начисления доходов поценным бумагам. Так, например, наряду с классическими показателямимежбанковской ставки предложения (ИБОР), в Лондоне (ЛИБОР), Париже(ПИБОР)и др.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
