Диссертация (1155429), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

Например, в Сингапуре подобным драйвером в начале 90-х годов XX векастал запуск торговли фьючерсными контрактами на индекс Токийской фондовойбиржи «Никкэй 225» (англ. Nikkei 225). Сингапурская срочная биржа (англ.Simex) снизила требования к гарантийному обеспечению по контрактам на индекстокийской биржи с 12% до 9,5% с целью повышения ликвидности и привлечениябиржевых спекулянтов, в отличие от Японии, где размер аналогичной страховоймаржи был повышен с 9% до 20%139.Таким образом, помимо фундаментальных предпосылок, рассмотренных впредыдущем параграфе (экономический рост, тип правовой системы, покрытиевременных зон), следует уделить внимание перспективным направлениямразвития финансовых рынков, которые могут стать точками роста их МФЦ. Внастоящее время объектом исследования и мониторинга международныхфинансовых институтов и консалтинговых компаний все чаще становятся двауникальных и динамично развивающихся направления, выходящих за рамкитрадиционной финансовой системы: альтернативные инвестиции и исламскиефинансы.

Отметим, что менеджмент ведущего финансового центра мира Лондонского Сити – проводит регулярный мониторинг указанных сегментов139Бондаренко А. Сингапурская биржа. URL: http://sgolub.ru/vcollege/singapore-exchange-sgx/ (дата обращения22.02.2017).138европейского финансового рынка и видит их развитие в столице Великобританиив качестве фактора конкурентоспособности.Альтернативные инвестиции и финансыДолгое время под термином «альтернативные инвестиции» в широкомпонимании подразумевались финансовые вложения в любые нетрадиционныеактивы: инвестиции в недвижимость, инфраструктурные проекты, товары,предметыстарины.Входеэволюциифинансовыхрынковпроизошладиверсификация предоставляемых продуктов, при этом многие из перечисленныхвидов нетрадиционных активов стали доступны широкому кругу инвесторов.Учитываясовременнуюпересмотрпонятияиконъюнктурусоставафинансовыхальтернативныхрынков,инвестиций,потребовалсяВсемирнымэкономическим форумом предложена следующая классификация140 финансовыхактивов, отражающая реалии сегодняшнего дня:I.Наиболее распространённые и общедоступные финансовые активы:1.

Традиционные активы: наличная валюта; суверенные и корпоративные облигации; акции.2. Материальные активы: товары; недвижимость; инфраструктура.3. Предметы роскоши (прочие инвестиции): предметы искусства и старины; вино.II.Активысограниченнымдоступом,преимущественноинституциональных и состоятельных инвесторов:140Alternative Investments 2020: An Introduction to Alternative Investments. WEF, 2015. P. 2.для1394. Ключевые виды альтернативных инвестиций (финансовых посредников): фонды прямых инвестиций (англ. private equity funds); хэдж-фонды (использующие производные финансовые инструменты вцелях снижения рисков, англ.

hedge funds); венчурный капитал (англ. venture capital).5. Прочие виды альтернативных инвестиций: прямые инвестиции в акции инфраструктурных компаний (англ. privateequity infrastructure); прямые инвестиции в недвижимое имущество (англ. private equity realestate); фонды, инвестирующие в корпоративные долговые инструменты сфиксированной доходностью (анлг. private debt fund); прочие виды фондов.Исходя из предложенной классификации, для альтернативных инвестицийхарактерны следующие отличительные особенности по сравнению с болеераспространенными видами финансовых активов: имеют долгосрочный характер;являются высокорисковыми и низколиквидными инструментами (с точки зренияскорости перепродажи) с высокой ожидаемой доходностью, покрывающейинфляционные ожидания; финансово капиталоёмкие; имеют низкую корреляциюс общедоступными финансовыми активами, что обеспечивает диверсификациюинвестиционного портфеля.Несмотря на появление альтернативных инвестиционных фондов ещё впервой половине XX века, стремительное развитие данного сегмента финансовогорынка началось только в конце 90-х годов: с 1999 по 2014 годы объем активов подуправлением данного вида фондов вырос с 1 трлн долларов США до более чем 7трлн, при этом зафиксирован положительный тренд на протяжении практическивсего указанного временного периода, преломившийся лишь в 2008 году по140причине глобального финансово-экономического кризиса, но восстановившийсяуже начиная с 2009 года141.

Основными факторами, стимулировавшимистремительноепозволившаяразвитиесобиратьотрасли,иявляютсяанализироватьглобальнаяогромныекомпьютеризация,массивыфинансовойинформации, а также достижения экономической науки: разработка моделиБлэка-Шоулза для определения теоретической цены производных финансовыхинструментов, удостоенная Нобелевской Премии по экономике в 1997 году,привела к взрывному росту опционной торговли142, и применение Гауссовских«копул» (математические функции, позволяющие вычислять связь междупеременными) для оценки деривативов.Более 40% всего объема активов под управлением (далее – АПУ) находитсявхэдж-фондах,приэтомданныйсегментимееткрайневысокуютерриториальную концентрацию: на управляющих из США приходится 70% всегообъема АПУ (в том числе 50% на компании в Нью-Йорке), 18% - изВеликобритании. Отметим, что крупнейшие 25 хэдж-фондов контролируют 29%объемаАПУ,чтосвидетельствуетосравнительнонебольшом размереинвестиционных компаний.

Около 1,4 трлн долларов США или 20% АПУальтернативных инвестиционных фондов контролируется фондами прямыхинвестиций (далее – ФПИ), преимущественно из США (50% объема), при этомконцентрация в данном сегменте существенно выше: рыночная доля ТОП-25компаний превышает 40%.За исключением хэдж-фондов, подавляющее большинство АИФ образованов форме закрытых инвестиционных фондов со средним «сроком жизни» 10-12лет, доступ к которым обычно открыт для институциональных инвесторов и вменьшей степени для состоятельных клиентов. Данная правовая формапредусматривает определенные регуляторные ограничения для АИФ, в частности141Alternative Investments 2020: The Future of Capital for Entrepreneurs and SMEs.

WEF, 2016. P. 5.Модель ценообразования опционов Блэка–Шоулза. URL: http://economicportal.ru/ponyatiyaall/black_scholes_model.html (дата обращения 22.02.2017).142141на использование долгового финансирования, дополнительную эмиссию акций идругие.В мировой практике инвестиции пенсионных фондов являются основнымисточником финансовых ресурсов в данном сегменте рынка. Источником фондовдляальтернативныхинвестицийтакжеявляютсясредствафинансовыхучреждений, в частности инвестиционных банков и страховых компаний, а такжеэндаументфондов(англ.endowmentfunds).Такимобразом,рынокальтернативных инвестиций формируется преимущественно за счет спроса на нихсо стороны институциональных инвесторов, что обусловлено в том числедействием упомянутых ранее регуляторных ограничений.Ключевой проблемой в вопросе альтернативных инвестиций является ихвлияние на рынки капиталов и экономику в целом.

Наиболее востребованные насегодняшний момент хэдж-фонды, по мнению экономистов Всемирногоэкономического форума, оказывают положительное воздействие на финансовыерынки, позволяя диверсифицировать инвестиционные портфели и тем самымснизить концентрацию рисков. Но по своей сущности активы данного видафондов не создают добавленной стоимости, при этом несут дополнительныеугрозы для финансовой системы за счет образования «пузырей» на рынке ценныхбумаг,чтоможетпривестикмакроэкономическойнестабильности.Противоположное влияние оказывают венчурные фонды и ФПИ – объектамиинвестирования чаще всего являются низколиквидные долгосрочные активы,благодаря которым возможен инновационный экономический рост.Лидерство США в сегменте альтернативных инвестиций, стимулирующихэкономический рост, по нашему мнению, обусловлено двумя основнымифакторами: широким распространением успешных бизнес-инкубаторов состороны предложения и концентрацией активов крупных инвесторов, в первуюочередь институциональных, со стороны спроса.

В долгосрочной перспективе наданный сегмент финансового рынка растущее давление будет оказыватьпродолжающееся старение населения развитых стран, что негативно отразится наактивах пенсионных фондов.142Ранее было установлено, что лишь несколько видов альтернативныхинвестиций являются фундаментальной основной для реального экономическогороста, который обеспечивается, в том числе, за счет предприятий малого исреднего бизнеса. В поисках драйверов роста экономики актуальной становитсяпроблема доступности финансирования для широкого круга экономическихсубъектов, которая характерна в первую очередь для развивающихся стран, чьифинансовые системы не обладают достаточной глубиной, что является барьеромдля развития отдельных видов предпринимательства.

Возможным решениемданной проблемы даже в условиях банковско-центричной финансовой системыявляется развитие альтернативных каналов финансирования без использованиятрадиционных посредников. В общем понимании это любые возникающие внерегулируемойбанковскойсистемыисточникифинансированияифункционирующие преимущественно на онлайн платформах: краудфандинг(англ.

crowdfunding), P2P кредитование (англ. peer to peer lending) и другиевиды143. Основу модели краудфандинга формирует альтернативная банковскойсистема финансирования «молодых» технологичных компаний (старт-апы) спривлечениемсредствмножестваинвесторов,желающихвложитьсвоисбережения в перспективный инновационный бизнес без участия посредников влице финансовых институтов, в том числе венчурных фондов. P2P кредитование –это финансовый сервис выдачи займов (потребительских, бизнесу, ипотечных идругих), в которых кредитором выступает большое количество физических лицили институциональных инвесторов. Как и при краудфандинге, сервис P2Pкредитования является интернет-платформой, которая не принимает на себякредитные риски, а выполняет базовые функции рынка (как место встречипродавца и покупателя), аккумулирует статистическую информацию в отрасли,определяет на её основе рейтинг заемщиков, оказывает процессинговые услуги пообслуживанию кредитов и другие.143The Americas alternative finance benchmarking report.

Характеристики

Список файлов диссертации