Диссертация (1155429), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

Исследователиотмечают следующие характерные особенности бразильского рынка: большинство управляющих компаний являются дочерними структурамикоммерческих банков, которые осуществляют деятельность в рамкахбанковской группы на основе принципа «китайской стены», т.е. формально вмаксимально самостоятельных условиях; крайне высокая концентрация на рынке: ТОП-5 управляющих компанийконтролируют 70% объема активов (аналогичный показатель в США – 18%); банковский сектор является основным каналом дистрибуции акций/паевинвестиционных фондов благодаря широкому охвату филиальной сетьюосновных потребителей продуктов взаимных фондов, остальные каналыразвиты слабо; практически неразвиты финансовые организации с открытой архитектуройпродаж и паевые супермаркеты, т.е.

компания обычно реализует своимклиентам акции только тех взаимных фондов, которыми она управляет; узость каналов дистрибуции в совокупности со сложившейся архитектуройпродаж приводят к снижению качества услуг и росту цен на них для частныхинвесторов; наибольший вес в портфеле открытых фондов в Бразилии занимаютоблигации, в первую очередь эмитированные государством (по даннымбразильской Комиссии по ценным бумагам, их доля в портфеле составляетоколо 42%119), что во многом это объясняется доминированием банковскогосектора в управлении активами коллективных инвесторов, которые, несмотряна предпринимаемые мероприятия по предотвращению конфликта интересовв рамках банковской группы, используют консервативные стратегии поформированию портфеля для получения гарантированного уровня дохода.119Varga G., Wengert M. The growth and size of the Brazilian mutual fund industry.

Систем. требования: Adobe AcrobatReader DC. URL: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/21581/3/MPRA_paper_21581.pdf (дата обращения 22.02.2017).116Несмотря на ряд ограничений для роста активов открытых инвестиционныхфондов, в том числе упомянутых выше, бразильские взаимные фонды формируютодин из крупнейших рынков мира, объем активов которого составляет 1 трлндолларов США или 48% ВВП (рассчитано без конвертации объемов показателейВВП и активов взаимных фондовв доллары США), что сопоставимо саналогичными показателями в развитых странах Европы и Канаде.

По мнениюшотландского экономиста Яна Харди из Эдинбургского университета120, высокийуровеньразвитиязаинтересованностьюбразильскихвзаимныхкоммерческихинвестиционныхфондов,активамидоминированиягосударственныхфондовобусловленбанковвкоторыхониуправляют:впортфелеоблигацийреализациипрямойпродуктовсучетомоткрытыхинвестиционных фондов Бразилии, для кредитных учреждений этот видинвестиций становится альтернативой депозитным продуктам в рамках своейоперационной деятельности с точки зрения доходности, при этом он позволяетизбежать требования финансового регулятора о резервировании и получатьсравнительно высокие комиссионные доходы за портфельное управление.Частный сектор имеет достаточно низкую склонность к сбережениям – всреднем бразильское домохозяйство за год сберегает 950 долларов США121, чтоэквивалентно месячному размеру ВВП на душу населения по итогам 2014 года.Этот факт объясняет высокий спрос на продукты взаимных фондов со сторонынаселения – порог для участия в схемах коллективного инвестированиясущественно ниже, чем для открытия депозита, при этом отдача от такихвложений зачастую выше, чем процент по стандартным продуктам привлечениякоммерческих банков.

Наряду с этим, в Бразилии действует дифференцированная120Financialization and government borrowing capacity in emerging markets [electronic resource] / Iain Hardie, Lecturer inInternational Relations, University of Edinburgh, UK. Систем. требования: Adobe Acrobat Reader DC. URL:http://www.pol.ed.ac.uk/__data/assets/pdf_file/0011/64559/HardieBorrowingCapacity2011.pdf (дата обращения22.02.2017).121The Role of Institutional Investors in Brazilian Corporate Governance.

AMEC, 2014. P.14.117ставка налога на доходы от вложений в акции взаимных фондов в зависимости отсрочности владения (ставка снижается для долгосрочных инвестиций).В Российской Федерации чистые активы открытых и интервальныхинвестиционныхфондовнезначительны:поданныминформационно-аналитических материалов Банка России122, в начале 2015 года доля СЧАуказанных фондов достигла лишь 0,1% ВВП или 107 млрд рублей, что составляет5%отсовокупногообъемачистыхактивовотечественныхпаевыхинвестиционных фондов (далее – ПИФ). Таким образом, российская модельколлективных инвестиций основана на закрытых ПИФ, которые используютсяпреимущественновкачествеоптимизациифинансовыхпотоковприосуществлении нового строительства, коммерческой эксплуатации офиснойнедвижимости, для вложения временно свободных средств корпораций и ихбенефициарных владельцев в земельные ресурсы и ограниченный переченьценных бумаг123.

Даже с учетом данного типа ПИФов, совокупные чистые активыинвестиционных фондов по-прежнему остаются на низком уровне и составляя2,7% ВВП страны в рублевом эквиваленте или 38 млрд долларов США (по курсу1 USD = 56,26 RUR). Это меньше, чем СЧА взаимных фондов Новой Зеландииили Чили в абсолютном выражении.Азиатско-Тихоокеанский регион: диспропорции между объемами накопленныхфинансовых активов и их управлениемНачиная с 1980-х годов, Азиатско-Тихоокеанский регион демонстрируетвнушительные темпы экономического роста: с 1980 по 2013 годы среднегодовойтемп прироста ВВП (рассчитанный по паритету покупательной способности впостоянных ценах 1980 года) составил 5,5% против 2,6% в остальных странахмира. Высокие темпы роста совокупного выпуска привели к усилению122Обзор ключевых показателей нефинансовых организаций за 3 квартал 2015г.

Банка России. С. 37. Систем.требования: Adobe Acrobat Reader DC. URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/supervision/review_3q_2015_291215.pdf (дата обращения 22.02.2017).123Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития : в 2 кн.: кн. 2 – C. 53.118значимости Азии в глобальной экономике: доля региона в мировом ВВП запериод с 1980 по 2014 годы выросла практически в 2 раза до 39%124, что привелокзакономерномунакоплениюзначительныхобъемовчастных(негосударственных) финансовых активов в регионе в размере 50 трлн долларовСША, что составляет 30% от объема глобальных финансовых активов125. Такимобразом, начиная с 2013 года накопленное богатство в странах АзиатскоТихоокеанского региона превышает аналогичный показатель по СевернойАмерике или государствам ЕС.

Несмотря на размер накопленного богатства,объем активов под управлением инвестиционных компаний в Азии существенноуступает европейским и американским фондам (см. рис. 2.5).Прочие страны2%Азия иОкеания15%Европа28%Северная иЮжнаяАмерика55%Рисунок 2.5 Региональная структура управления активами инвестиционныхфондов по состоянию на 1.01.2016 г.Источник:составлено автором по данным BostonConsulting Group.URL:https://www.bcgperspectives.com/content/articles/financial-institutions-global-asset-management2016-doubling-down-on-data/?chapter=3 (дата обращения 22.02.2017).Одной из проблем азиатских взаимных фондов, по мнению исследователей,является недостаточная квалификация специалистов в области портфельногоуправления на локальном рынке труда: стремительное развитие данного сегментафинансового рынка началось лишь в последнее десятилетие, в отличие от США,124Deloitte University press.

URL: http://dupress.com/articles/asia-pacific-economic-outlook-q1-2016-asia-economicgrowth-continues/ (дата обращения 22.02.2017).125Рассчитано автором по данным Boston Consulting Group. URL: https://www.bcgperspectives.com/content/articles/financial-institutions-consumer-insight-global-wealth-2016/?chapter=2 (дата обращения 22.02.2017).119Бразилии и стран Европейского Союза. В этой связи местным инвестиционнымконсультантам не хватает квалификации: в Азии (за исключением Японии)средний стаж работы консультантов составляет около 10 лет, тогда как в США –более 24 лет, причем в Америке подавляющее число (около 85%) сотрудниковданной сферы старше 40 лет; в Азии эта доля существенно ниже (40%)126.Для европейских открытых инвестиционных фондов (UCITS) Азия являетсякрупнейшимзарубежнымканаломдистрибуциисвоихакций.Согласнодирективам Европейского Парламента, если инвестиционный фонд, созданный врамках законодательства о UCITS, хочет продавать свои акции на рынкахзарубежных стран, то ему необходимо создать компанию на местном рынке всоответствии с требованиями локального регулятора финансового рынка.Поэтому открытые фонды UCITS активно регистрируют свои компании вазиатскихстранах(13%отобщегоколичествафондов):поданнымконсалтинговой компании PricewaterhouseCoopers127 на июль 2012 года, вСингапуре зарегистрировано 2042 фондов UCITS, в Гонконге – 1157, в остальныхфинансовых центрах региона – 2148 компаний.

Характеристики

Список файлов диссертации