Диссертация (1155429), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Как и в СевернойАмерике и Австралии, существенным фактором роста является развитиесистем пенсионного обеспечения как важный источник финансовых ресурсовдля институтов коллективных инвестиций. БРИКС (за исключением России): развитие взаимных фондов обусловленоповышением интереса домохозяйств к инвестированию сбережений нафинансовыхрынках,атакжерасширениемсобственныхлинеекинвестиционных продуктов крупными коммерческими банками.Существенных успехов в развитии рынка коллективных инвестицийдостигли страны Европейского Союза, где сформировались 2 финансовых центра,специализирующихся на управлении активами европейских взаимных фондов, Люксембург и Ирландия.106Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития : в 2 кн.: кн.
2 / А.Е.Абрамов; науч. ред. А.Д. Радыгин. – М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2014 - C. 16.105Стоит отметить целенаправленную политику Европарламента в развитииданного сегмента финансового рынка, направленную на формирование к 2020годуединогопанъевропейскогофинансовогорынка,включаярынокколлективных инвестиций, который будет способен составить конкуренциюамериканским фондам. Для достижения этих целей с 1985 года реализуетсякомплекс мер по увеличению объема активов фондов, инвестирующих в ценныебумаги,которыесвободнообращаютсянаорганизованномрынке:стимулирование роста сбережений и привлечение в фонды UCITS средствразличных категорий инвесторов, в первую очередь пенсионных накоплений истраховых резервов; модернизация моделей бизнеса по управлению активами,направленных на повышение их конкурентоспособности на глобальном рынке;диверсификация продуктов в сфере коллективных инвестиций; реализацияакций/паев взаимных фондов коллективных инвестиций вне территорииЕвропейской экономической зоны (ЕЭЗ - включает все страны ЕС, а такжеИсландию, Лихтенштейн и Норвегию), например в Швейцарии, Гонконге,Сингапуре, Тайване, Чили, Перу, Бахрейне, ЮАР и Японии.
При этом, в отличиеот законодательства США, регулирование UCITS постоянно совершенствуется –первоначальная директива «UCITS I» за 30 лет с момента её принятия досегодняшнего дня претерпела 4 редакции.Фондыколлективныхинвестиций,созданныеврамкахUCITS,регистрируют свои продукты в рамках единого законодательства на территориигосударства-члена Европейского Союза, после чего у них появляется возможностьбеспрепятственной продажи в странах ЕЭЗ.
По мнению А.Е. Абрамова, успех ЕСв развитии данного сегмента финансового рынка обусловлен следующимифундаментальными предпосылками107:107Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития : в 2 кн.: кн. 2. С. 66-67.106 наличием разнообразных механизмов по аккумулированию долгосрочныхсбережений населения (пенсионные фонды и планы, а также страховые исберегательные счета); развитая система пенсионного обеспечения, являющаяся источникомфинансовых ресурсов открытых инвестиционных фондов; стимулирование кросс-продаж акций/паев инвестиционных фондов; устранение препятствий для деятельности управляющих компаний идепозитариев на территории разных стран; усилия регуляторов, направленные на облегчение процессов слияния ипоглощения в отрасли; централизованнаяинфраструктурарасчетовнарынкефинансовыхинструментов UCITS; формирование новых продуктов и услуг для инвесторов с разнымисклонностями к риску.Успех политики европейского регулятора в развитии коллективныхинвестиций имеет статистическое подтверждение – в 2015 году СЧА фондоввыросла на +11% к предыдущему году до 12,6 млрд евро, что являетсяисторическим максимумом для данного сегмента108.Альтернативные инвестиционные фонды (далее – АИФ) осуществляютсвою деятельность в рамках специального законодательства (AIFMD - AlternativeInvestment Fund Managers Directive), по итогам 2015 года на них пришлось болеетрети активов европейских фондов.
При этом активы под управлением АИФросли в 2,5 раза быстрее, чем UCITS: так, с 2005 по 2015 годы среднегодовойтемп прироста СЧА открытых взаимных фондов коллективных инвестицийсоставил +5%, в то время как у альтернативных фондов - 12%. При этом108EFAMA Quarterly Statistical Release: Trends in the European Investment Fund Industry in the Fourth Quarter of 2015& Results for the Full Year of 2015. Систем.
требования: Adobe Acrobat Reader DC. URL:https://www.efama.org/Publications/Statistics/Quarterly/Quarterly%20Statistical%20Reports/160226_QuarterlyStatisticalReleaseQ42015.pdf (дата обращения 22.02.2017).107последние управляют активами в менее жестких рамках регулятора, чторасширяет набор инструментов для инвестирования, но при этом предъявляетболее жесткие требования к участникам – доступ открыт только дляквалифицированныхпрофессиональныхинвесторовсвысокимпорогомпервоначальных инвестиций.Создание унифицированных правил для европейского рынка коллективныхинвестиций привело к его высокой концентрации (см. рис.
2.3).Рисунок 2.3 Крупнейшие государства Европы* по стоимости чистых активовинвестиционных фондов** на 1.01.2016 г. (данные в млрд евро).* LUX=Люксембург; IRL=Ирландия; FRA=Франция; DEU=Германия; GBR=Великобритания;CHE=Швейцария; SWE=Швеция; ESP=Испания; ITA=Италия; AUT=Австрия; DNK=Дания.** без учета фондов, инвестирующие в другие фонды.Источник: составлено автором по данным EFAMA. Систем. требования: Adobe Acrobat ReaderDC.URL:https://www.efama.org/Publications/Statistics/Quarterly/Quarterly%20Statistical%20Reports/160226_QuarterlyStatisticalReleaseQ42015.pdf (дата обращения 22.02.2017).Инвестиционные управляющие в Люксембурге, Ирландии, Франции,Германии и Великобритании контролируют 80% всего объема активовевропейских инвестиционных фондов, при этом на лидера – Люксембург приходится 28% объема данного сегмента финансового рынка в ЕС, на остальныеперечисленные страны в переделах 12-16%.
Учитывая, что объемы активовинвестиционных фондовв Люксембурге и Ирландии несопоставимы с108экономикой этих государств, считаем целесообразным подробнее рассмотретьопыт указанных стран в развитии рынка коллективных инвестиций.Люксембург как главный европейский центр регистрации фондов коллективныхинвестиций.Люксембург занимает выгодное транспортно-географическое положение вцентре Западной Европы в непосредственной близости от крупнейших экономикрегиона.КоллективныхинвесторовпривлекаетстабильностьэкономикиЛюксембурга: Standard and Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings подтвердилисуверенный кредитный рейтинг страны на уровне ААА, при этом показательуровня государственного долга к ВВП по итогам 2015 года составил 21,4% - этоодин из самых низких показателей среди европейских стран.Низкая фискальная нагрузка на инвестиционные фонды привлекаетколлективныхинвесторов:Люксембургскиефондыуплачиваютгодовойрегистрационный налог (taxe d’abonnement) в размере 0,01% - 0,05% (зависит оторганизационно-правовой формы фонда) от совокупной нетто-стоимости активовинвестиционного фонда, но освобождены от налога на прибыль корпораций (англ.CIT), на чистую стоимость активов (англ.
NWT), а также от муниципальногоналога на предпринимательскую деятельность (англ. MBT). По умолчаниюэффективная ставка налога на прибыль корпораций, располагающихся в столице,составляет 29,22%109. Указанный налог на прибыль корпораций уплачиваютуправляющиекомпанииинвестиционныхфондов,зарегистрированныевЛюксембурге, размер которого сопоставим с Германией (29,65%)110.Взимание налога с доходов от инвестиций в зарубежные активы возможнопо локальным ставкам в случае действия договоров об избежании двойногоналогообложения, которые по состоянию на 2014 год были заключены с 77109KPMG’s corporate tax table.
URL: https://home.kpmg.com/xx/en/home/services/tax/tax-tools-and-resources/tax-ratesonline/corporate-tax-rates-table.html (дата обращения 22.02.2017).110Там же.109государствами (включая США, Канаду, ЕС и страны БРИКС), ещё 17 соглашенийнаходятся в стадии разработки111.Сточкизренияналоговойпрозрачности,Люксембургсоблюдаетмеждународные стандарты в части, которая касается обмена налоговойинформацией, руководствуясь стандартами ОЭСР.
Например, в протоколе ксоглашению об избежании двойного налогообложения между Россией иЛюксембургом есть положение об обмене информацией по запросу. Что касаетсяпредоставления информации по требованию российских налоговых органов стоитотметить, что в этом случае необходимо выполнение ряда условий в соответствиисо стандартами ОЭСР. Так, запрашиваемая информация должна быть необходимадля налоговых целей в стране, подающей запрос, что исключает попыткиполучения этой информации под надуманным предлогом и запросы относительнонеограниченного круга лиц112 (англ. fishing expeditions). Например, российскиевласти не могут запросить список всех налоговых резидентов России, имеющихсчета в Люксембурге: конфиденциальность финансовой информации попрежнему привлекает владельцев капитала.Эксперты отмечают высокий уровень квалификации рабочей силы.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
