Диссертация (1155429), страница 18

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 18)

URL: https://www.federalreservehistory.org/essays/mcfadden_act (дата обращения 22.02.2017).Riegle-Neal Interstate Banking and Branching Efficiency Act, 1994. URL: https://www.federalreservehistory.org/essays/riegle_neal_act_of_1994 (дата обращения 22.02.2017).10299год в Корее объем корпоративных облигаций в обращении составил 78% отноминального ВВП страны против 31% в Гонконге и 37% в Сингапуре103, приэтом ВВП последних двух государств практически в 5 раз меньше корейского (поданным МВФ104, в 2013 году номинальный ВВП Кореи составил 1,31 трлн долл.США, Гонконга - 0,26 трлн долл.

США, Сингапура – 0,27 трлн долл. США).Выделимследующиеособенностиразвитияфинансовыхрынковрассмотренных государств за анализируемый период: Для сопоставления скорости роста капитализации национальных компаний стемпами экономического роста (в качестве индикатора используется приростреального ВВП) применим коэффициент «покрытия», рассчитываемый какотношение среднегодовых темпов прироста рыночной стоимости акций ксреднегодовым темпам прироста реального ВВП с 2003 по 2015 годы. Присопоставленииполученныхкоэффициентовследуетучитыватьструктурные особенности экономического развития некоторых государств,например стран-экспортеров сырьевых ресурсов, экономический росткоторых сильно зависит от колебаний мировых цен на минеральные ресурсы. В целом во всех анализируемых странах прирост стоимости акцийнациональных эмитентов существенно опережал темпы роста реальногоВВП. В Японии и Великобритании зафиксирована наибольшая скорость ростарыночной стоимости акций национальных компаний на местных торговыхплощадках по сравнению с приростом реального ВВП среди анализируемыхстран, что объясняется разными факторами: в Японии по причине низкихтемпов прироста экономики (+0,6% в год), в Великобритании – за счетприсоединения крупных итальянских бирж.103Corporate bond markets in India: a study and policy recommendations.

P. 13.Международный валютный фонд. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx (датаобращения 22.02.2017).104100 Несмотря на высокие темпы экономического роста в странах Персидскогозалива за счет высоких цен на нефть, скорость роста локальных рынковакций была медленнее, чем в развитых странах, а также в крупнейшихмеждународных финансовых центрах Азии. Наибольшиесредниетемпыприростазадолженностичастногонефинансового сектора (core debt) с 2003 по 2016 годы среди анализируемыхгосударствпродемонстрировалиТурецкаяРеспубликаиРоссийскаяФедерация (+27% и +22% соответственно), причем преимущественно за счетбанковского кредитования. Китаю удалось существенно снизить долю банковских кредитов вфинансировании ЧНС до 75% к концу 2016 года (-23 п.п. к 2003 г.), в первуюочередь за счет развития рынка корпоративных облигаций. В Республике Индия банковское кредитование является фактическиединственным источником финансирования долга нефинансовых корпораций(доля в «core debt» ЧНС составила 94% в 2016 г.), что сдерживает развитиеинфраструктурных проектов на территории страны. США имеют традиционно низкую долю банковских кредитов в «core debt»ЧНС (на уровне 34% в течение последних 10 лет), что объясняетсяособенностями развития локального финансового рынка, в частностинормативнымиограничениями,препятствующимиростубанковскогокредитования вплоть до 1994 года. ВРеспубликиКореясформировалсяразвитыйвнутреннийрыноккорпоративных облигаций, что статистически подтверждается проведеннымнами анализом долга частного нефинансового сектора – доля банковскогокредитования в задолженности ЧНС составила 68% по состоянию на 30сентября 2016 г.

Это способствует диверсификации локального финансовогорынка и положительно сказывается на позициях МФЦ Южной Кореи (Сеул,Пусан).1012.3 Формирование специализированных МФЦ по привлечению открытыхинвестиционных фондов: международная практикаГлубина финансового рынка определяется, в том числе, уровнем развитияинвестиционных и пенсионных фондов. Начиная с 90-х годов XX века,сформировалась тенденция к повышению роли фондов коллективных инвестиций,прежде всего открытого типа – взаимных фондов (англ.

mutual funds). Принцип ихдеятельности построен на постоянной (беспрерывной) эмиссии акций или паев. Врезультате свободного обращения акций число акционеров в них постоянноколеблется, поэтому их называют открытыми инвестиционными фондами (т.е. снефиксированнымкапиталом).Ежедневнофондыосуществляютсделкикупли/продажи своих акций по рыночной цене, которая рассчитывается каксовокупная стоимость чистых активов (далее – СЧА), деленная на общееколичество акций в фонде.Взаимные фонды аккумулируют средства не только институциональныхинвесторов, но и напрямую сбережения населения, для которых акции/паи фондовзачастую являются альтернативой банковским депозитам. Это способствуетдиверсификации финансовых рынков.Несмотря на достаточно непродолжительный период времени, взаимныефонды стали крупной частью региональных финансовых рынков (см.

рис. 2.2.).1024,7 трлн $12,8 трлн $19,6 трлн $10,210,2Рисунок 2.2 Стоимость чистых активов открытых взаимных фондов* потипам в географическом разрезе на 1.01.2016 г., трлн долларов США**.* Во избежание проблемы двойного счета, данные не включают СЧА фондов, инвестирующие вдругие фонды (например, в биржевые фонды).** Сумма инструментов по региону может не равняться указанному итоговому значению из-заокругления.Источник: составлено автором по данным Международной ассоциации инвестиционныхфондов. URL: https://www.iifa.ca/industry_statistics/index.html (дата обращения 22.02.2017).СогласностатистическимданнымМеждународнойассоциацииинвестиционных фондов (МАИФ)105, охватывающим 45 государств, совокупнаяСЧА открытых инвестиционных фондов в 2015 году составила 37,2 трлндолларов, причем чуть меньше половины приходится на США (17,8 трлндолларов или 48%), более 1/3 контролируется европейскими фондами (около 12,8млрд долларов США), менее 13% - странами Азиатско-Тихоокеанского региона(включая Австралию и Новую Зеландию), 5% - государствами Латинской105Worldwide Regulated Open-End Fund Assets and Flows - Fourthhttps://www.iifa.ca/industry_statistics/index.html (дата обращение 22.02.2017).Quarter2015(IIFA).URL:103Америки и Канадой.

Анализируемые статистические данные учитываютпоказатели основных государств-лидеров данного сегмента финансового рынка.В связи с применением новых подходов к определению взаимных открытыхфондов с 2014 года на момент исследования используемая в работе статистика несопоставима с предыдущими временными периодами, поэтому проведениеретроспективного анализа панельных данных по открытым инвестиционнымфондам считаем некорректным. В частности, принятые последние измененияклассификации открытых регулируемых инвестиционных фондов привели кувеличению совокупной СЧА последних на 5,6 трлн долларов или на +18% кчетвертому кварталу 2014 года, при этом большая часть пересчета пришлась нагосударства Европы и США: так, только по ФРГ с применением новойметодологии СЧА взаимных фондов выросла более чем в 5 раз до 1,85 трлндолларов.СущественныйабсолютныйприростотраженвоФранции,Великобритании, Ирландии, Японии и Люксембурге – мировых лидерах данногосегмента финансового рынка, не считая США.

В настоящее время МАИФработает над пересчетом данных за предыдущие периоды в соответствии сдействующими методиками количественного измерения СЧА, в связи с чемпоявление сопоставимых данных возможно в последующих отчетах организации.Большаячастьоткрытыхфондовколлективныхинвестицийспециализируется на покупке акций (СЧА 15,9 трлн долларов или 42% от общегообъема), в 2 раза меньше на облигациях (7,8 трлн или 21% от общего объема), по14% (5,1 трлн долларов) приходится на смешанные фонды и инвестиции вденежный рынок, на прочие виды открытых взаимных фондов (защищенные,фонды недвижимости и другие) приходится не более 9% совокупной стоимостичистых активов. При этом наиболее сбалансированной выглядит структураактивов европейский фондов, тогда как в странах Северной Америки и АзиатскоТихоокеанского региона приоритет отдается инвестициям в акции.Абстрагируясь от упомянутых выше издержек методологии количественнойоценки СЧА взаимных фондов, можно констатировать, что глобальные активыоткрытых инвестиционных фондов за последние 25 лет выросли в несколько раз.104Следует отметить, что драйверы роста в Северной Америке, Европе и странахБРИКСразличны.Одиниведущихроссийскихисследователейинституциональных инвесторов в мировой экономике - профессор НИУ ВШЭ,к.э.н.

А.Е. Абрамов - выделяет следующие сложившиеся уникальные моделироста взаимных фондов106: США и Канада: инвестиционные фонды аккумулируют сбережениянаселения, которое благодаря развитому фондовому рынку и высокомууровню развития финансовых институтов предпочитает инвестировать своинакопления в ценные бумаги, поэтому более половины (52%) СЧА взаимныхфондов США приходится на акции. Значимым фактором также является ростактивов пенсионной системы. Страны Европейского Союза: основа роста данного сегмента финансовогорынка – создание единого прозрачного рынка коллективных инвестиций натерритории ЕС с возможностью продажи акций взаимных фондов,соответствующих законодательству (UCITS - undertakings for the collectiveinvestment in transferable securities), в других государствах.

Характеристики

Список файлов диссертации