Диссертация (1155429), страница 16
Текст из файла (страница 16)
В этойсвязи считаем целесообразным в целях повышения качества оценок финансовыхрынков учитывать качественные и количественные факторы, определяющиеконкурентоспособность МФЦ:1. Качество локального рынка труда (финансовый сектор): данный факторотражает способность национального рынка труда удовлетворить спроскомпанийлидеровфинансовогосектора(вт.ч.нерезидентов)навысококвалифицированных специалистов в области финансов и консалтинга.В качестве показателей оценки можно использовать индекс национальныхрынков труда, рассчитываемый международной рекрутинговой компанией8985HAYS , а также индекс развития человеческого потенциала Организацииобъединенных наций (ООН)86.2.
Эффективность правовой системы: подразумевает гармоничное развитиевсех сегментов правовой системы, сопровождающих финансовые операции,при этом приоритет (т.е. больший вес в потенциальных математическихмоделях расчета индекса развития финансовых рынков) следует отдаватьангло-саксонской модели, поскольку большинство ведущих финансовыхцентров мира функционирует в системе общего права. Индикатором оценкиэффективности правовой системы может служить индекс действенностизаконных прав Группы Всемирного Банка87.3. Эффективность финансового регулирования: является гарантом устойчивостилокального финансового рынка, аккумулирующего средства инвесторов совсего мира и перераспределяющего их в другие страны и регионы, инапрямую связана с действиями местных регуляторов.
Представляетсярациональным в качестве индикатора для данного фактора использоватьежегодную оценку деятельности глав Центральных Банков, публикуемую впрофильном журнале Global Finance Magazine88.4. Объемные биржевые показатели: характеризуют ликвидности местныхторговых площадок; при этом следует учитывать географическую структуруучастниковфинансовогорынка,вчастностивысокаядолясделокнерезидентов свидетельствует о востребованности финансового центра состороны зарубежных инвесторов. Объёмные показатели торгов в своихежемесячных отчетах публикует Всемирная федерация бирж89.85The Hays Global Skills Index.
URL: http://www.hays-index.com/comparison-tool/ (дата обращения 22.02.2017).UN development programme. URL: http://hdr.undp.org/en/content/human-development-index-hdi (дата обращения22.02.2017).87Doing business. URL: http://russian.doingbusiness.org/data (дата обращения 22.02.2017).88Global Finance Magazine. URL: https://www.gfmag.com/magazine/october-2015/central-banker-report-cards-2015(дата обращения 22.02.2017).89World federation of exchanges.
URL: https://www.world-exchanges.org/home (дата обращения 22.02.2017).86902.2 Особенности развития финансовых рынков в странах базированияМФЦ на современном этапеРоль финансовых рынков в экономическом развитии, недооцениваемая внеоклассических моделях экономического роста, достаточно глубоко исследованав работах Йозефа Шумпетера90, Реймонда Уильяма Голдсмита91, Кинга иЛевина92.
Ключевой проблемой в разных теоретических подходах являетсяопределение причинно-следственных связей между экономическим ростом иразвитием финансовых рынков.Из статьи Нобелевского лауреата по экономике Роберта Лукаса можносделать вывод, что финансовые ресурсы есть производная от изменений спроса наних со стороны реального сектора экономики93. Последующие исследованияприходят к иному выводу – развитие финансовых рынков предшествуетэкономическому росту.
Американские экономисты Роберт Кинг и Росс Левин всвоей работе94 доказывают сильную взаимосвязь между первоначальным уровнемфинансового развития государства и экономическим ростом, а Рагхурам Раджансовместно с Луиджи Зингалесом эмпирически доказали, что капиталоемкоепромышленное производство развивается более быстрыми темпами в странах суже сформировавшимися развитыми финансовыми рынками95.По нашему мнению, развитый финансовый рынок является основойэкономического роста на современном этапе и предшествует ему. В развитыхстранахдинамикафондовыхиндексовявляетсяиндикаторомсостоянияэкономики, поскольку финансовые рынки этих государств менее волатильны, аэкономическая политика правительств более предсказуема и постоянна. Поэтомудинамику показателей капитализации национальных фондовых рынков и ВВП90Schumpeter, J.
A. The Theory of Economic Development. Cambridge, MA: Harvard University Press, 1911.Goldsmith, R. W. Financial Structure and Development. New Haven, CT: Yale University Press, 1969.92King, R. G. and R. Levine. Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right. Quarterly Journal of Economics 108 (3),1993. P. 717–737.93Lucas, R. E. «On the Mechanics of Economic Development». Journal of Monetary Economics 22, 1988.94King, R. G. and R. Levine. Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right.
P. 734-735.95Rajan, R. G. and L. Zingales. Financial Dependence and Growth. The American Economic Review 88, 1998. P. 584.9191следует исследовать одновременно, учитывая наличие тесной взаимосвязи междуними.Для этого сопоставим среднегодовые темпы прироста капитализации рынкаакций и реального ВВП за период с 2003 по 2014 годы между исследуемымигруппами государств (см. табл. 2.5).Таблица 2.5.
Среднегодовые темпы прироста реального ВВП икапитализации рынка акций национальных эмитентов за период с 2003 по2015 годыГруппаГосударствоРазвитыестраныСевернойАмерики иЕвропыСШАКанадаВеликобритания***ШвейцарияГерманияГонконгСингапурЯпонияКореяСаудовская АравияКатарОАЭЧехияПольшаВенгрияКНРЮАРБразилияИндияРоссия****ТурцияКазахстанАзияПерсидскийзаливЦВЕБРИКСПрочие1РеальныйВВП*(прирост)1,9%2,0%1,6%1,8%1,2%4,2%5,9%0,6%3,7%6,3%13,1%5,0%2,8%4,0%1,7%10,3%3,2%3,1%8,1%4,0%5,2%7,5%2Капитализациярынка акций**(прирост)6,5%7,6%9,8%5,5%6,9%16,3%13,7%6,5%14,6%10,0%16,7%11,5%5,8%14,6%3,2%22,9%18,5%13,1%23,4%13,8%18,7%28,1%3Покрытие(3 = 2/1)3,423,925,972,985,683,932,3110,323,931,601,282,312,093,641,922,225,774,182,903,443,603,75Ср.
значение(3) по группе4,395,121,732,553,703,67* Для каждой страны получено счетно как среднее значение приростов ВВП в национальныхвалютах (год к году) за период 2003-2014 гг. за вычетом общего уровня инфляции (дефляторВВП), выраженного в %.** Показатель среднегодового прироста (CAGR) рассчитан по данным о капитализации рынкаакций по всем биржам-участникам Всемирной федерации бирж в национальных валютах.*** Данные на конец 2014 года по LSE Group приведены с учетом присоединения итальянскихбирж Milan Stock Exchange и Borsa Italiana (слияние произошло в октябре 2007 года, подробнее:URL:http://www.lseg.com/about-london-stock-exchange-group/history(датаобращения22.02.2017).**** вкл.
данные по Республике Крым со 2-го квартала 2014 г.Источник:составленоавторомпостатистическимданнымГКСURL:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/# (дата обращения9222.02.2017), МВФ URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx (датаобращения 22.02.2017), Всемирного Банка URL: http://data.worldbank.org/indicator (датаобращения22.02.2017),ВсемирнойфедерациибиржURL:https://www.worldexchanges.org/home/ (дата обращения 22.02.2017).Таблица 2.5 позволяет сопоставить среднегодовые темпы приростакапитализации национальных эмитентов на локальных фондовых биржах иреального ВВП в этих государствах.
Для этого был введен показатель«покрытие», рассчитанный как отношение среднегодовых темпов приростакапитализации национальных эмитентов на местных торговых площадках креальному ВВП за период с 2003 по 2015 годы.В приведенных развитых стран Европы и Северной Америки наибольшийпоказатель покрытия зафиксирован в Великобритании (5,97), что, по нашемумнению, связано не только с ростом капитализации национальных компаний наместной торговой площадке, но и с присоединением итальянских бирж в 2007году. В целом средний показатель покрытия по данной выборке составил 4,49 –это один из лучших результатов среди всех анализируемых групп стран.За исследуемый период капитализация японских компаний на местныхфондовых биржах (в г.
Токио и г. Осаке) в среднем росла более чем в 10 разбыстрее по сравнению с общим ростом экономики (коэффициент покрытия равен10,32), в первую очередь за счет низкой базы темпов реального прироста ВВП(среднегодовой прирост менее 1% в год за исследуемый период). При этомЯпония уступает другим развитым государствам (кроме Швейцарии) по среднимтемпам прироста капитализации рынка акций за период с 2003 по 2015 годы.Гонконг, Сингапур и Республика Корея демонстрируют схожую динамикукапитализации локального рынка (в среднем +14-16% в год). Коэффициентпокрытия у Гонконга и Южной Кореи равен 4-м, что сопоставимо саналогичными показателями США и Канады.Для государств Персидского залива разработанный коэффициент получилсяменьше по сравнению с другими исследуемыми странами, несмотря на уверенныйсреднегодовой прирост капитализации национальных рынков акций (более +10%в год).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
