Диссертация (1155429), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Установление минимальных требований к раскрытию информации ореализуемом финансовом продукте позволяет потребителю провести анализсуществующих предложений на рынке по основным параметрам, что стимулируетконкуренцию.Достаточно важным направлением является ограничение доступа копределеннымсегментамфинансовогорынкадлянеквалифицированныхучастников, в частности к валютному рынку FOREX, или снижение предельногоразмера позиций клиентов при совершении маржинальной торговли с валютой.Комплементарным инструментом наряду с установлением барьеров для прямоговхода на финансовый рынок является комплексная работа по повышению59финансовой грамотности населения, начиная с системы школьного образования.В условиях, когда значительное число домохозяйств даже в развитых странах необладает базовыми знаниями финансовых дисциплин, особое внимание должнобытьуделенообеспечениюзащитысбереженийсемейснебольшимрасполагаемым доходом, которая в том числе зависит от ответственности ипорядочности финансового учреждения, реализующего продукты с повышенныминвестиционным риском, т.е.
от деловой репутации агента.Такжезадачейнадзораявляетсяпредотвращениеманипулированиярынками и инсайдерской торговли. Регулирующий орган должен проводитьнепрерывный мониторинг торгов финансовыми активами и валютой, а такжеследить за распространением информации в СМИ. В современных условиях каномальнойволатильностинафинансовыхрынкахможетпривестинеоднозначная или некорректная информация, поступающая от официальныхпредставителей монетарных властей или государственных служащих.
Одним изрезонансных примеров последнего времени в отечественной практике являетсяпубличное заявление первого вице-премьера И.И. Шувалова, который в контекстевопроса о приватизации госпакета ПАО АНК «Башнефть» привел в СМИзаниженную оценку рыночной стоимости акций нефтяной компании, в результатечего её капитализация на Московской бирже резко упала почти на 20%63.Немаловажным элементом надзора за предпринимательской деятельностьюявляется контроль над сроками предоставления официальной финансовойотчетности компаний, а также над её качеством.
В середине 2016 годаобостриласьпроблеманекачественногоаудитабухгалтерскойотчетностироссийских кредитных учреждений: по данным Центрального Банка РоссийскойФедерации, около 50 аудиторских компаний безоговорочно заверили отчетность150 коммерческих банков, у которых впоследствии были выявлены признаки63Дзядко Т. Шувалов назвал предварительную оценку госпакета «Башнефти» // Интернет-порталинформационного агентства РБК. URL: http://www.rbc.ru/business/03/08/2016/57a1baea9a7947a6936ad161 (датаобращения 22.02.2017).60существенной недостоверности отчетности64. По мнению представителей бизнессообщества, в настоящее время саморегулируемые организации и государствопроверяют только формальное соблюдение стандартов аудиторской компанией65.Контроль аудиторов находится в компетенции Министерства Финансов, при этомБанк России даже при наличии сомнений в деловой репутации проверяющихкомпаний не имеет прямых инструментов воздействия на них (информацияактуальна по состоянию на середину 2016 года).
Сложившаяся ситуациядемонстрируетнесогласованностьподходовкданномувопросумеждуМинистерством и Центральным банком, в результате чего продолжаютсуществовать «провалы» в регулировании рынка, из-за которых могут пострадатьпотребителифинансовыхуслуг.Поэтомуработапоустранениюмежведомственных конфликтов, ведущих к неэффективному функционированиюрыночного механизма, является, по нашему мнению, одной из задач мезо-уровнядля надзора за предпринимательской деятельностью.Приведенный пример коллизии интересов между Банком России иМинистерством Финансов не является уникальным – подобные ситуации могутвозникать при реализации финансового регулирования несколькими органамиисполнительной власти.
В этой связи по-прежнему остается актуальным вопрос овыборе между различными моделями финансового регулирования.Экономистами «Группы 30» на основе систематизации и анализа мировогоопыта были определены следующие модели финансового регулирования инадзора66: Институциональныйподход:считаетсяконсервативноймодельюрегулирования финансовых систем, где для каждого типа юридического лица64Месропян М. Аудиторы не прошли проверку ЦБ // Ведомости.
№ 4124 от 26.07.2016. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2016/07/26/650530-bankovskih-auditorov (дата обращения 22.02.2017).65Там же.66The structure of Financial Supervision: Approaches and Challenges in a Global Marketplace. The Group of Thirty.Washington, DC. 2008. P. 23.61(например, коммерческие банки и страховые организации) существует свойнадзорный орган. Функциональный подход: предметом регулирования является конкретный виддеятельности,осуществляемыйподконтрольнойорганизацией,анеюридическое лицо, в отличие от институционального подхода. Такимобразом, у одной финансовой организации может быть сразу несколькорегулирующихорганов.идентификациихарактераЗдесьжевозможнафинансовойпроблемаоперациии,корректнойсоответственно,контролирующего института. Интегрированныйрегулированиюподход:консолидацияфинансовыхрынковиполномочийнадзорузапомакро-деятельностьюэкономических агентов в рамках единого «мегарегулятора» (в исследованияхзарубежных авторов интегрированный подход к регулированию в случае,если функции «мегарегулятора» выполняются не ЦБ, также называют «FSAмоделью» по аналогии с действовавшим ранее в Великобритании единыминститутом регулирования и надзора - Ведомством по финансовым услугам(англ.
Financial Services Authority, далее – FSA) - вплоть до 1 апреля 2013года). «Twin Peaks»: данный подход предусматривает разделение функций пообеспечению устойчивости финансовой системы на макроуровне и надзорумежду двумя независимыми регуляторами.Тренд к консолидации финансовых услуг в рамках одной группысуществует с 80-х годов XX века. Как следствие – активы сектораконцентрируются в финансовых конгломератах, которые реализуют продуктытрех основных сегментов рынка – банковского, страхового и рынка ценных бумаг.В этой связи модели регулирования адаптируются под текущую «архитектуру»финансовыхрынков–всебольшееколичествостранпереходиткинтегрированным моделям и «Twin Peaks» в различных её модификациях.Поэтому в настоящем диссертационном исследовании считаем целесообразнымподробнее рассмотреть именно эти две модели.62В первую очередь необходимо идентифицировать причины, преимуществаи недостатки консолидации полномочий по регулированию и надзору надфинансовыми рынками в рамках «мегарегулятора» или двух органов власти.Н.Н.
Евстратенко и А.В. Турбанова выделяют следующие предпосылки кинтеграции67: возрастание роли финансовых конгломератов; появление взаимосвязанных финансовых продуктов; положительный«эффектмасштаба»(снижениеадминистративныхрасходов); сокращение числа межведомственных конфликтов; возможность унификации регуляторных стандартов в различных сегментахрынка (т.е.
устранение регуляторного арбитража).Среди недостатков интегрированных моделей регулирования указанныеавторы выделяют следующие68: возможна низкая эффективность единого регулятора по сравнению ссекторальными органами при неопределенности целей и задач перединтегрированным органом; высокие издержки на создание единого органа, в том числе связанные спереквалификацией сотрудников различных ведомств и агентств, могутпревысить выгоды от ожидаемого «эффекта масштаба»; вероятен рост бюрократизации крупного надзорного органа и, как следствие,снижение скорости принимаемых им решений; обострение проблемы морального риска при унификации политикирегулятора в различных сегментах финансового рынка; снижение (в случае модели «Twin Peaks» и её модификаций) или устранение(при создании «мегарегулятора») конкуренции между надзорными и67Евстратенко Н.Н., Турбанова А.В.
Интеграция финансового регулирования: мировой опыт // Деньги и кредит. 2013. №10. С. 9.68Евстратенко Н.Н., Турбанова А.В. Интеграция финансового регулирования: мировой опыт. С. 11.63регулирующимиорганами,чтоможетотразитьсянакачествеиэффективности принимаемых решений; существует вероятность ужесточения регуляторных требований на всехсегментах рынка для минимизации риска дефолта какого-либо финансовогоинститутапопричиненедостаточногоконтролясостороныинтегрированного надзорного органа.Интерес представляет исследование экономистов МВФ, которые порезультатам обзора литературы, посвященной данной проблематике, выделяютследующие причины интеграции надзорных органов69: процесс укрупнения участников финансовых рынков (при этом авторыуказывают на существование исключений из данной гипотезы: в рядефинансовых систем, несмотря на наличие крупных финансовых холдинговыхструктур, по-прежнему осталась секторальная модель регулирования); высокая концентрация полномочий по финансовому регулированию у ЦБ: порезультатамэконометрическогоанализамеждународногоопытареформирования национальных систем регулирования финансовых рынковавторами установлено, что выбор в пользу интегрованнных моделей припрочих равных условиях с большей вероятностью будет сделан при условииведущей роли ЦБ в финансовом регулировании, причем по одному из двухосновных направлений: путем расширения его полномочий или созданиянезависимого от ЦБ равнозначного регулирующего органа; небольшой масштаб экономики (в качестве возможного индикатораприводится объем ВВП на душу населения): по мнению экспертов из МВФ,решениеобинтеграцииможетбытьпринятопридефицитеквалифицированных специалистов в области финансового регулирования,что характерно в большей степени для менее развитых стран;69Podpiera R., Čihák M.
Is One Watchdog Better than Three?: International Experience with Integrated Financial SectorSupervision. IMF Working Paper, 2006. P. 15.64 решение об интеграции может быть принято как реакция на прошедшийфинансовый кризис (пример – Великобритания); действие на территории страны системы гражданского права (или егоразновидностей): данная гипотеза, имеющая эмпирическое подтверждение,теоретически коррелирует с упомянутым выше тезисом о степениконцентрации полномочий по регулированию рынков в ЦБ до реформыфинансового сектора, так как в странах с гражданским правом банковскийсектор обычно имеет больший вес на финансовом рынке, следовательно,высокая концентрация регулирующих функций в ЦБ будет закономерна.Майкл Тэйлор и Алекс Флеминг из МВФ изучили особенностиинтегрированной модели регулирования финансовых рынков в скандинавскихстранах, которые используют данный подход с конца 80-х годов XX века. Порезультатам исследования экономистами международной организации былипредложены следующие рекомендации для развивающихся стран и государств спереходной экономикой70: положительный эффект «масштаба» является существенным фактором длянебольших финансовых рынков, а также в развивающихся странах игосударствах с переходной экономикой; придоминированиибанковскогосекторанафинансовомрынкемаловероятно, что в прочих сегментах (страхование и рынок ценных бумаг)возможно обеспечить эффективное регулирование за счет небольшихспециализированных агентств и ведомств; при принятии решения о переходе к интегрированной модели регулированияэкономические власти стран, не относящихся к упомянутым вышекатегориям(развивающиесястраныигосударстваспереходнойэкономикой), должны руководствоваться сложившимися в данный моментинституциональными условиями.70International Monetary Fund.
URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/1999/12/taylor.htm (дата обращения22.02.2017).65По нашему мнению, необходимо с осторожностью подходить к вопросуопределения преимуществ и недостатков какой-либо модели финансовогорегулирования. Большинство исследователей данной проблематики схожи вомнении, что подходы к финансовому регулированию в каждой стране уникальны.В этой связи возникает необходимость учитывать такие факторы, как уровеньэкономического и институционального развития, тип экономической системы,структура национального финансового рынка, степень его либерализации идругие. Данный тезис находит свое подтверждение на практике при изученииопыта финансового регулирования зарубежных стран, который не позволяетсделать однозначный выбор в пользу той или иной модели.Например, в Гонконге на протяжении более 20 лет применяетсяинституциональный (или секторальный) подход к регулированию, где за каждыйиз трех основных сегментов финансового рынка отвечает самостоятельный органнадзора71.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
